Ethereum ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันขณะที่นักวิจัยเผยแพร่รายงานสำคัญ

Ethereum กำลังเผชิญกับการตรวจสอบอย่างเข้มงวดอีกครั้งหลังจาก Culper Research เผยแพร่รายงานวิจารณ์อย่างรุนแรงที่แสดงจุดยืนแบบหมีต่อสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าตลาดใหญ่อันดับสองนี้ รายงานระบุว่าแง่มุมสำคัญของระบบนิเวศ ETH และเรื่องเล่าในระยะยาวอาจอ่อนแอกว่าที่เชื่อกันอย่างแพร่หลาย ทำให้บริษัทเปิดเผยว่าได้เปิดสถานะขาดทุน (short position) ต่อสินทรัพย์นี้

Culper Research ระบุความเสี่ยงสำคัญที่ระบบนิเวศของ Ethereum เผชิญอยู่

บริษัทวิจัยการลงทุน Culper Research ได้เผยแพร่รายงานวิจารณ์ โดยเปิดเผยว่าได้เปิดสถานะขาดทุนใน Ethereum แล้ว CEO ของ Coinbureau คือ Nic ได้แชร์บน X ว่ารายงานระบุว่าการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างหลังจาก ETH Fusaka Upgrade ได้ขยาย blockspace อย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมลดลงเกือบ 90%

ตามข้อมูลของบริษัท ค่าธรรมเนียมที่ลดลงส่งผลโดยตรงต่อรายได้ของ validator ที่ลดลง นำไปสู่เศรษฐศาสตร์การ staking ที่อ่อนแอลง Culper ยังกล่าวถึง BitMine และโต้แย้งว่าการเพิ่มขึ้นของกิจกรรมการทำธุรกรรมและที่อยู่ที่ใช้งานอยู่ซึ่งถูกอ้างว่าเป็นสัญญาณบวกนั้นเกิดจากธุรกรรมสแปมและการโจมตีแบบ address-poisoning มากกว่าการนำไปใช้งานจริง

บริษัทยังรายงานว่า Vitalik Buterin ขาย ETH ประมาณ 19,000 ราวกับว่าเขารู้ว่าเกิดอะไรขึ้น แม้ว่าจะเป็นจำนวนที่มีนัยสำคัญคิดเป็นประมาณ 8% ของการถือครอง ETH ทั้งหมดของ Buterin แต่อาจไม่จำเป็นต้องบ่งบอกถึงการออกจากตลาดหรือการสูญเสียความเชื่อมั่น

ในขณะเดียวกัน Nic เน้นว่าการออกแบบของ ETH อนุญาตให้มีการเปลี่ยนแปลงกฎของโปรโตคอลในอนาคตผ่านการอัปเกรดหรือ fork ที่ประสานกันหากเกิดปัญหาทางเศรษฐกิจใดๆ ขึ้น สิ่งนี้จะไม่ง่ายทั้งในแง่การเมืองและเทคนิค แต่ก็เป็นไปได้ Nic เน้นว่าเขาไม่ได้เข้าข้างฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง อย่างไรก็ตาม เมื่อบริษัทเผยแพร่วิทยานิพนธ์โดยละเอียดแล้วลงทุนเงินตามนั้น ก็คุ้มค่าที่จะทำความเข้าใจกลไกที่พวกเขาชี้ให้เห็น

การขยาย Gas-Limit เชื่อมโยงกับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ลดลงอย่างไร

นักวิจารณ์คริปโตและพิธีกรของ office space คือ MartyParty ก็ได้ให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับเรื่องนี้เช่นกัน Culper Research ได้เปิดสถานะขาดทุนใน Ethereum โดยโต้แย้งว่าเครือข่ายเข้าสู่สิ่งที่อธิบายว่าเป็น "วังวนแห่งความตาย" ที่เป็นไปได้ วิทยานิพนธ์ของบริษัทอิงจากข้อมูล on-chain ตั้งแต่มกราคม 2025 ถึงกุมภาพันธ์ 2026

จุดสำคัญของรายงานคือการเติบโตของกระเป๋าเงินหลังจาก Fusaka Upgrade และ Culper กล่าวหาว่า 95% ของการสร้างกระเป๋าเงินใหม่ในช่วงเวลาดังกล่าวเชื่อมโยงกับการโจมตีแบบ dusting หรือ address-poisoning บริษัทยังอ้างว่ากิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับ dusting คิดเป็นประมาณ 22.5% ของธุรกรรม ETH ทั้งหมดและมากกว่าครึ่งหนึ่งของการเติบโตของธุรกรรมล่าสุดของเครือข่าย

นอกจากนี้ บริษัทยังวิเคราะห์ผลกระทบทางเศรษฐกิจของการเพิ่ม gas limit ต่อเครือข่าย ซึ่งส่งผลให้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมลดลงประมาณ 90% และ tips ต่อ gas ลดลง 40-50% ในขณะเดียวกัน พลวัตเหล่านี้อาจสร้างแรงกดดันต่อเศรษฐศาสตร์ของ validator โดยการลดรายได้โดยรวมจากกิจกรรมของเครือข่าย

นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงภายในเครือข่าย การแข่งขันจาก Solana ได้ดึงดูดกิจกรรมของนักพัฒนาและผู้ใช้ที่เติบโตขึ้น และรายงานเกี่ยวกับการขาย ETH ของ Buterin ได้ดึงดูดปฏิกิริยาตอบโต้จากส่วนหนึ่งของชุมชน ETH