ความพยายาม "จุดประกาย" ภาคธุรกิจของ Huang Renxun ล้มเหลว: GTC กล่าวถึงการสื่อสารด้วยแสง แล้วทำไมภาคธุรกิจจึงซบเซา?

เขียนโดย: DaiDai, Maitong MSX

หลายคนเชื่อว่า Jensen Huang จะจุดประกายให้การสื่อสารด้วยแสงเติบโตอย่างเต็มที่ใน GTC ครั้งนี้

ท้ายที่สุดแล้ว พื้นที่นี้ร้อนแรงมานานเกินไปแล้ว ตั้งแต่ CPO ไปจนถึงโฟโตนิกส์ซิลิคอน จากโมดูลออปติคัลไปจนถึงการเชื่อมต่อความเร็วสูง ตลาดได้เทจินตนาการเกือบทั้งหมดเกี่ยวกับการอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐาน AI ลงในพื้นที่นี้ บังเอิญว่า OFC 2026 ก็จัดขึ้นในสัปดาห์เดียวกัน: การประชุมทางเทคนิคตั้งแต่วันที่ 15-19 มีนาคม และนิทรรศการตั้งแต่วันที่ 17-19 มีนาคม หนึ่งคือ Nvidia ที่วางแผนงานของตน และอีกหนึ่งคือห่วงโซ่อุตสาหกรรมการสื่อสารด้วยแสงทั้งหมดที่แสดงความสามารถ ความคาดหวังจึงถึงจุดสูงสุดตามธรรมชาติ

ดังนั้น ก่อนที่ Huang Renxun จะขึ้นเวที สิ่งที่ตลาดรอคอยไม่ใช่แค่คำกล่าวปกติ แต่เป็นประกายไฟ สิ่งที่ทุกคนต้องการได้ยินไม่ใช่ "ทิศทางในอนาคตดี" แต่เป็นคำชี้แจงที่ชัดเจนยิ่งขึ้น: ในระยะต่อไป แสงจะเป็นธีมหลัก

น่าเสียดายที่ Huang Renxun ไม่ได้พูดแบบนี้

แหล่งที่มาของคำปราศรัย Jensen Huang ที่ GTC: The Business Journals

Huang Renxun พูดถึงแสงอย่างชัดเจน แล้วทำไมตลาดถึงไม่รับ?

เหตุผลที่การสื่อสารด้วยแสงร้อนแรงมากในช่วงนี้ไม่ใช่แค่เพราะมันฟังดูทันสมัย แต่เพราะตรรกะมันราบรื่นมาก - เมื่อคลัสเตอร์ AI เติบโตใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ แรงกดดันต่อการส่งข้อมูลก็เพิ่มขึ้น ทองแดงจะต้องเจอข้อจำกัดในที่สุด ดังนั้นการสื่อสารด้วยแสงไม่ควรเป็นขั้นตอนถัดไปหรือ?

เรื่องราวนี้เชื่อง่ายเกินไป และเพราะว่ามันเชื่อง่ายมาก ตลาดจึงก้าวไปอีกขั้น เนื่องจากทิศทางชัดเจนมาก การทำให้เป็นจริงก็ไม่ควรห่างไกลนัก

ดังนั้น ก่อน GTC กองทุนหลายแห่งไม่ได้พูดถึง "มันจะได้ผลหรือไม่" แต่กำลังเดิมพันล่วงหน้าว่า Huang Renxun จะทำให้เรื่องนี้รุนแรงมากกว่าที่ทุกคนคาดหวังหรือไม่

ห้องศูนย์ข้อมูลและข้อมูลการเดินสายเคเบิล แหล่งที่มา: The Fiber Optic Association

ประเด็นไม่ใช่ว่าเขาพูดถึงแสงหรือไม่

เขาพูดถึงแน่นอน และค่อนข้างแรงด้วย แต่สิ่งที่ Huang Renxun หมายถึงจริงๆ คือ แม้ว่าแสงจะสำคัญ แต่ทองแดงจะไม่ถูกยกเลิกในเร็วๆ นี้ "Nvidia วางแผนที่จะใช้การเชื่อมต่อแบบทองแดงและเทคโนโลยีออปติคัลใหม่ๆ ต่อไปในแพลตฟอร์มที่จะมาถึง (รวมถึง Vera Rubin Ultra และระบบในอนาคต)"

ตลาดเดิมต้องการได้ยินว่า Guang กำลังจะเข้ามาครอบครองอย่างสมบูรณ์ และความแตกต่างเล็กน้อยนี้ก็เพียงพอที่จะเปลี่ยนทัศนคติของตลาด

นี่ยังเป็นสิ่งที่น่าอึดอัดที่สุดเกี่ยวกับตลาด เพราะสิ่งที่หุ้นกลัวที่สุดมักไม่ใช่ข่าวร้าย แต่คือข่าวไม่ดีเท่าที่คาดไว้

ปัญหาไม่ใช่ว่าจะ "เห็นศักยภาพ" หรือไม่ แต่เป็นว่าจะ "ทำให้เป็นจริงตอนนี้" หรือไม่

จุดที่เข้าใจผิดได้ง่ายที่สุดในครั้งนี้คือหลายคนจะตีความว่า "แสงไม่สามารถใช้ได้แล้ว" หรือ "ทองแดงชนะแล้ว"

จริงๆ แล้วไม่ใช่เช่นนั้น

คำกล่าวที่แม่นยำกว่าคือ ตรรกะระยะยาวของเทคโนโลยีออปติคัลไม่ได้เปลี่ยนแปลง สิ่งที่เปลี่ยนคือการรับรู้ของตลาดเกี่ยวกับความเร็วในการทำให้สัญญาเป็นจริง คำอธิบายของบล็อกเทคนิคอย่างเป็นทางการของ NVIDIA เกี่ยวกับแพลตฟอร์ม Vera Rubin อธิบายตรรกะนี้ได้ชัดเจนมาก: ระบบขนาดใหญ่กว่าจะใช้การเชื่อมต่อออปติคัลโดยตรงสำหรับการเชื่อมต่อระหว่างแร็ค แต่หลายตำแหน่งภายในแร็คจะยังคงสร้างบนแกนทองแดงและสายเคเบิลทองแดงที่รวมไว้ล่วงหน้า

พูดง่ายๆ คือ ทองแดงยังคงเป็นองค์ประกอบหลักในหลายที่ภายในแร็ค เฉพาะในการใช้งานขนาดใหญ่แบบหลายแร็คเท่านั้นที่ความสำคัญของเทคโนโลยีออปติคัลเริ่มเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ดังนั้น การแก้ไขที่แท้จริงใน GTC ครั้งนี้ไม่ได้อยู่ที่ทิศทาง แต่อยู่ที่กรอบเวลา ก่อนหน้านี้ ตลาดซื้อแนวทางนี้โดยการซื้ออนาคตที่ยิ่งใหญ่ ตอนนี้ตลาดเริ่มถามว่า: ใครจะทำให้อนาคตนี้เป็นจริงก่อน และเมื่อไหร่?

การจัดแสดงอุปกรณ์/ระบบ CPO แหล่งที่มา: Cisco Blogs

ตลาดได้เปลี่ยนจากสถานะ "ฟื้นตัวเต็มที่" เป็น "เริ่มมีความแตกต่าง"

นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมหลังคำปราศรัย ทั้งสายไม่ได้ "เดินหน้าไปด้วยกัน" แต่กลับมีความวุ่นวายบางอย่างก่อนที่สายจะเริ่มแยกออก

สรุปของ Barron's เกี่ยวกับสถานการณ์ตลาดนี้แม่นยำมาก: ตลาดตีความคำพูดของ Huang Renxun ว่า "ทองแดงและแสงจะถูกใช้ต่อไป" ซึ่งทำให้ภาคส่วนเปลี่ยนโดยตรงจาก "อะไรก็ตามที่ได้ประโยชน์จะขึ้น" ไปสู่แนวทางการซื้อขายที่แตกต่างของ "ใครได้ประโยชน์จริงๆ และใครเพียงถูกขับเคลื่อนโดยการโฆษณา"

หากเราเปลี่ยนโฟกัสกลับไปที่หุ้นแต่ละตัว ความแตกต่างนี้จะยิ่งชัดเจนขึ้น

• Lumentum (LITE.M ) ยังคงเป็นหัวข้อที่พูดถึงในตลาดไม่เพียงเพราะมันเป็นของภาค "แสง" แต่ยังเพราะในใจของนักลงทุน มันไม่ใช่แค่หุ้นแนวคิดอีกต่อไป แต่ได้รับการรวมเข้าในรายชื่อหุ้นที่ "มีศักยภาพที่จะเข้าสู่ระบบเชื่อมต่อรุ่นถัดไปอย่างแท้จริง" เพราะเหตุนี้ แม้ว่าอารมณ์ระยะสั้นจะผันผวน ความเข้าใจของตลาดต่อมันมีแนวโน้มที่จะยังคงมุ่งเน้นที่ "การเปลี่ยนแปลงของจังหวะ" มากกว่า "ตรรกะที่หายไป" Barron's สังเกตว่าเมื่อวันที่ 17 มีนาคม Lumentum เป็นหนึ่งในไม่กี่หุ้นตัวแทนที่สามารถปิดสูงขึ้นได้
• Coherent (COHR.M ) มีตำแหน่งค่อนข้างคล้ายกับ Lumentum แต่ตลาดจะไม่ตีราคามันในลักษณะเดียวกัน เพราะเมื่อภาคส่วนเปลี่ยนจาก "การเล่าเรื่องใหญ่" ไปสู่ "การส่งมอบผลลัพธ์ที่จับต้องได้" นักลงทุนจะกังวลมากขึ้นว่าแต่ละบริษัทจะได้ประโยชน์จริงๆ จากที่ไหน จะใช้เวลานานเท่าไรในการทำให้ประโยชน์เหล่านั้นเป็นจริง และความคาดหวังได้พองตัวเกินไปแล้วหรือยัง ไม่ใช่ว่ามันขาดทิศทาง แต่เป็นว่ามันมีแนวโน้มที่จะเข้าสู่ระยะของ "การวิเคราะห์เชิงตรรกะ แต่ต้องคำนวณกรอบเวลาใหม่" การสรุปของ Barron's สำหรับวันเดียวกันสังเกตว่าประสิทธิภาพของ Coherent อ่อนแอกว่า Lumentum อย่างมากในวันนั้น
• Ciena (CIEN.M ) ค่อนข้างเป็นเอกลักษณ์ ไม่เหมือนกับชื่อที่ผันผวนสูงซึ่งถูกขับเคลื่อนขึ้นแล้วล่มลงโดยอารมณ์ได้ง่าย มันเหมือนหุ้นที่กระตุ้นให้ตลาดพิจารณาว่า "เครือข่ายออปติคัลจะถูกนำไปใช้จริงในอนาคตอย่างไร" ความสำคัญของมันเกินกว่าการขี่หัวข้อที่กำลังมาแรง มันทำหน้าที่เป็นการเตือนว่าหากโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่จะได้รับการอัปเกรดอย่างต่อเนื่องในอนาคต การแข่งขันสุดท้ายจะไม่ได้เกี่ยวกับแค่ส่วนประกอบแต่ละส่วน แต่เกี่ยวกับวิธีที่ความสามารถของเครือข่ายทั้งหมดพัฒนา สรุปหลังเลิกงานของ Barron's GTC ก็จัดประเภท Ciena ว่า "ค่อนข้างเสถียรภายในห่วงโซ่ออปติคัล"
• Applied Optoelectronics (AAOI.M ) เหมือนเป็นตัวอย่างทั่วไปของความผันผวนสูงในการฟื้นตัวของตลาดนี้ หุ้นเช่นนี้มักถูกขับเคลื่อนขึ้นอย่างรวดเร็วโดยตลาดเมื่ออารมณ์เป็นบวกได้ง่ายที่สุด ในทางกลับกัน เว้นแต่ว่าตัวเร่งจะแรงพอที่จะผลักดันความคาดหวังขึ้นไปอีก พวกมันก็เป็นกลุ่มแรกที่เผชิญกับแรงขาย ความผันผวนของมันอธิบายสิ่งหนึ่งได้อย่างชัดเจน: เมื่อตลาดเริ่มสงสัยว่า "การทำให้เป็นจริงจะช้ากว่าที่คาดหวัง" กลุ่มแรกที่ถูกกระทบมักเป็นหุ้นที่ขึ้นเร็วที่สุดและมีความคาดหวังสูงสุด รายงานของ Barron's เมื่อวันที่ 17 มีนาคมก็วาง AAOI ไว้ในด้านที่มีแรงกดดัน
• Credo (CRDO.M ) เน้นย้ำการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญอีกอย่างหลังจาก GTC: การเชื่อมโยงกับ "ทองแดง" เพียงอย่างเดียวไม่ได้รับประกันประโยชน์โดยอัตโนมัติ Jensen Huang ชี้แจงว่าแม้ว่าทองแดงจะไม่หายไปทันที แต่นี่ไม่ได้หมายความว่าบริษัทในห่วงโซ่ทองแดงทั้งหมดจะได้รับรางวัลจากตลาดทันที กองทุนจะตรวจสอบอย่างใกล้ชิดมากขึ้น: ส่วนการเชื่อมต่อทองแดงไหนจะได้ประโยชน์มากที่สุด? ระยะสั้น? AEC? หรือส่วนอื่น? การวิเคราะห์ของ Barron's แสดงให้เห็นว่า Credo ก็ประสบความผันผวนอย่างมากในอารมณ์ตลาดนี้ แสดงให้เห็นว่าตลาดไม่ยอมรับการเล่าเรื่องแบบเรียบง่ายที่ว่า "ตราบใดที่คุณอยู่ในธีมที่ถูกต้อง ทุกอย่างจะขึ้น" อีกต่อไป

ภาพถ่ายสถานที่จัดงาน OFC แหล่งที่มา: ภาพข่าวที่เปิดเผยต่อสาธารณะ

ท้ายที่สุด เมื่อมองหุ้นเหล่านี้ด้วยกัน จุดที่น่าสังเกตที่สุดไม่ใช่ตัวไหนขึ้นหรือลง แต่ตลาดได้เริ่มปฏิบัติต่อพวกมันเป็นสินทรัพย์ที่มี ตำแหน่งต่างกัน จังหวะการทำกำไรต่างกัน และระดับความแน่นอนต่างกัน

ในระยะก่อนหน้า ทุกคนเต็มใจที่จะใส่พวกมันทั้งหมดในตะกร้าเดียวกันมากขึ้น แต่ตั้งแต่ GTC ตะกร้านั้นกำลังถูกทำลาย การเชื่อมต่อ AI ไม่ใช่การเลือกระหว่าง "แสงและทองแดง" แต่เป็นคำถามเกี่ยวกับการแบ่งงานว่า "ใครควรใช้ก่อนและที่ไหน"

ท้ายที่สุด Huang ไม่ได้ปฏิเสธการมีอยู่ของเทคโนโลยีการสื่อสารด้วยแสง เขาเพียงแค่ไม่ได้นำเสนอในลักษณะที่ตลาดต้องการได้ยิน ดังนั้น หลัง GTC ตลาดไม่ได้มองหาเพียง "มีเรื่องราวหรือไม่" แต่เป็น "ใครใกล้การดำเนินการมากกว่า และใครใกล้การทำให้เป็นจริงมากกว่า" นี่คือเหตุผลว่าทำไมแม้จะอยู่ในพื้นที่การสื่อสารด้วยแสงเดียวกัน ประสิทธิภาพของหุ้นก็เริ่มแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ

ในระยะก่อนหน้า บริษัทหลายแห่งสามารถซื้อขายร่วมกันในตะกร้าเดียวกันได้ แต่จากนี้ไป ตลาดจะมองสิ่งต่างๆ อย่างระมัดระวังมากขึ้น: ใครจะได้ประโยชน์ก่อน ใครจะยืนยันกลยุทธ์ของตนก่อน และใครจะถูกขับเคลื่อนขึ้นโดยอารมณ์เท่านั้น

ความแตกต่างที่แท้จริงเพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น

ทิศทางของแสงไม่ได้เปลี่ยน สิ่งที่เปลี่ยนคือวิธีที่ตลาดมองสายนี้

ก่อนหน้านี้ ผู้คนเต็มใจที่จะจ่ายเงินให้กับจินตนาการก่อน ในอนาคต ตลาดจะให้ความสำคัญกับการทำให้เป็นจริงมากขึ้น ดังนั้น สิ่งที่จะทำให้เราแตกต่างจริงๆ ในอนาคตไม่ใช่ว่าใครสามารถเล่าเรื่องได้ดีกว่า แต่ใครสามารถเปลี่ดนเรื่องราวให้เป็นผลงานได้เร็วกว่า

รอดูกันต่อไป