บริษัทเก็บสำรอง Bitcoin Nakamoto พังทลาย: หุ้นดิ่ง 99% ถูกกำหนดเส้นตายถอดออกจากตลาดในเดือนมิถุนายน

Nakamoto Holdings บริษัทที่ซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งถือครอง Bitcoin เป็นสินทรัพย์สำรองและเปิดตัวเมื่อเดือนสิงหาคมที่ผ่านมา กำลังเผชิญกับวิกฤตการเงินที่ลุกลามหลังจากราคาหุ้นพังทลายอย่างรุนแรงและขาดทุนต่อเนื่อง ซึ่งทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนพังทลายและเพิ่มความเสี่ยงต่อการถูกเพิกถอนจากตลาดหลักทรัพย์

ในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี มูลค่าตลาดของบริษัทได้ร่วงลงจากจุดสูงสุดที่เกือบ 24,000 ล้านดอลลาร์ลงมาเหลือประมาณ 180 ล้านดอลลาร์ — ลดลงประมาณ 99.3% ซึ่งทำให้มูลค่าสูญหายไปประมาณ 23,300 ล้านดอลลาร์ 

การปรับลดมูลค่าครั้งใหญ่ในไตรมาสที่ 4  

ในรายงานเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา Nakamoto รายงานการขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัล 142.6 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่ พร้อมกับการขาดทุนจากการลงทุน 10.8 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับส่วนแบ่งในบริษัท Bitcoin-treasury อีกแห่งหนึ่งคือ Metaplanet 

บริษัทกล่าวว่าได้เข้าสู่ปี 2025 ด้วยภารกิจในการสร้างธุรกิจสาธารณะที่มี Bitcoin เป็นพื้นฐาน โดยเสร็จสิ้นการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ผ่านการควบรวมกับ KindlyMD และขยายขอบเขตธุรกิจผ่านการเข้าซื้อกิจการ BTC Inc และ UTXO 

"เราได้จัดตั้งคลัง Bitcoin ที่แข็งแกร่ง สร้างกลยุทธ์เงินทุนที่ปรับขนาดได้ และ... เปลี่ยนผ่านเป็นธุรกิจดำเนินงาน Bitcoin ที่บูรณาการอย่างสมบูรณ์พร้อมขนาดและโครงสร้างพื้นฐานเพื่อขับเคลื่อนการเติบโตอย่างยั่งยืน" David Bailey ซีอีโอกล่าวในแถลงการณ์

แม้จะมีกรอบการดำเนินงานเชิงกลยุทธ์ดังกล่าว แต่เอกสารยื่นล่าสุดได้เปิดเผยรายละเอียดการดำเนินงานที่น่ากังวลมากขึ้น นักวิเคราะห์จาก Bull Theory ได้ชี้ให้เห็นถึงการขาย Bitcoin มูลค่า 20 ล้านดอลลาร์ในราคาขายเฉลี่ยใกล้เคียง 70,000 ดอลลาร์ — ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่บริษัทได้ซื้อมาในราคาต้นทุนเฉลี่ย 118,000 ดอลลาร์ 

ธุรกรรมดังกล่าวทำให้เกิดการขาดทุนประมาณ 40% จากเหรียญเหล่านั้น และเน้นย้ำถึงปัญหาหลัก: Bitcoin กำลังซื้อขายต่ำกว่าราคาต้นทุนของ Nakamoto อย่างมาก ทำให้มูลค่าคลังของบริษัทลดลงในขณะที่หนี้สินและโครงสร้างการจัดหาเงินทุนยังคงอยู่

ความเปราะบางทางการเงินของ Nakamoto

โครงสร้างเงินทุนของบริษัทยังเพิ่มความเสี่ยงให้มากขึ้น ในช่วงเปิดตัว Nakamoto ได้ระดมทุน 510 ล้านดอลลาร์ผ่านการลงทุนเอกชนในตราสารทุนสาธารณะ (PIPE) และอีก 200 ล้านดอลลาร์จากตั๋วเงินแปลงสภาพมีหลักประกันอาวุโส 

ในเดือนธันวาคม 2025 บริษัทได้ปรับโครงสร้างหนี้แปลงสภาพด้วยเงินกู้ที่มี Bitcoin เป็นหักประกัน 210 ล้านดอลลาร์จากตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล Kraken เงินกู้นั้นมีหลักประกันเป็น Bitcoin เดียวกันที่ตกลงมาประมาณ 40% ต่ำกว่าราคาที่ Nakamoto ซื้อ ทำให้บริษัทเผชิญกับแรงกดดันด้านมาร์จิ้นและความสามารถในการชำระหนี้หากราคายังคงอยู่ในระดับต่ำ

เนื่องจากราคาหุ้นซื้อขายต่ำกว่า 1 ดอลลาร์เป็นเวลามากกว่า 30 วันติดต่อกัน Nakamoto ปัจจุบันไม่เป็นไปตามกฎระเบียบการจดทะเบียนของ Nasdaq หากสถานการณ์ไม่ได้รับการแก้ไข บริษัทเผชิญกับความเป็นไปได้ที่จะถูกเพิกถอนมีผลตั้งแต่วันที่ 8 มิถุนายน 2026 

การถูกถอดออกจากตลาดหลักทรัพย์ที่อาจเกิดขึ้นจะยิ่งจำกัดการเข้าถึงเงินทุนที่มีอยู่อย่างจำกัดอยู่แล้วของ Nakamoto และลดสภาพคล่องให้กับผู้ถือหุ้น สร้างวงจรอุบาท 

ราคาหุ้นที่อ่อนแอจำกัดความสามารถของบริษัทในการระดมทุนเพื่อเสริมสร้างงบดุลหรือซื้อ Bitcoin คืนในราคาที่ลดลง ซึ่งจะบ่อนทำลายข้อได้เปรียบหลักของรูปแบบธุรกิจที่เน้นคลัง Bitcoin ที่ Nakamoto ได้ดำเนินการ

นักวิเคราะห์ของ Bull Theory สรุปสถานการณ์อย่างตรงไปตรงมา: โมเดล Bitcoin treasury ขึ้นอยู่กับสามสิ่งที่ต้องเข้ากัน — ราคาต้นทุน BTC ที่ต่ำเพียงพอ ราคาหุ้นที่แข็งแกร่งซึ่งช่วยให้ระดมทุนได้ และการเข้าถึงแหล่งเงินทุนอย่างต่อเนื่อง 

หากองค์ประกอบใดองค์ประกอบหนึ่งพัง โมเดลนี้อาจพังทลายอย่างรวดเร็ว ที่ Nakamoto ทั้งสามอย่างได้เสื่อมโทรมลง: Bitcoin กำลังซื้อขายต่ำกว่าต้นทุนการซื้อของบริษัทอย่างมาก มูลค่าหุ้นได้พังทลาย และการเข้าถึงเงินทุนใหม่ได้กลายเป็นเรื่องที่ใช้ไม่ได้จริงท่ามกลางความเสี่ยงในการถูกเพิกถอน

ภาพจาก OpenArt กราฟจาก TradingView.com