Пояснення розрахунків за цінними паперами на блокчейні в Японії: чому цінні папери On-Chain можуть мати значення

Угода з акціями може відбутися за частку секунди. Розрахунок за цією угодою — інша справа.

За простою кнопкою “Купити” стоїть мережа брокерів, кастодіанів, депозитаріїв цінних паперів, банків і платіжних систем, які мають переконатися, що право власності та гроші справді переходять з рук у руки.

Японія експериментує з тим, чи може блокчейн спростити частину цього механізму.

Агентство фінансових послуг країни підтримує роботу з підтвердження концепції щодо ончейн-розрахунків за цінними паперами із залученням великих компаній із цінних паперів і банківських груп. Банк Японії окремо експериментує зі способами, якими гроші центрального банку потенційно могли б використовуватися для розрахунків у системах на основі блокчейну.

У сукупності ці проєкти дають корисне уявлення про те, як виглядає “токенізація реальних активів”, коли вона виходить за межі випуску токенів і починає торкатися самої інфраструктури фінансового ринку.

Підсумок

Японія досліджує розрахунки на основі блокчейну для цінних паперів, зокрема державних облігацій, корпоративних облігацій, інвестиційних трастів та акцій.

Агентство фінансових послуг описало доказ концепції за участю Nomura Securities, Daiwa Securities та трьох груп мегабанків Японії.

Однією з центральних ідей є ончейн поставка проти платежу, або поставка проти платежу: синхронізація передавання цінного папера з оплатою, щоб обидві сторони транзакції відбувалися одночасно.

Банк Японії також експериментує з використанням грошей центрального банку в системах на основі блокчейну та прямо визначив розрахунки за цінними паперами як потенційний сценарій використання.

Ці ініціативи залишаються експериментальними. Їх не слід описувати так, ніби Японія вже перенесла свій фондовий ринок або ринок державних облігацій на блокчейн.

Найцікавіше — це не “Акції на блокчейні”

Ця фраза є хорошим заголовком, але вона не відображає проблему, яку Японія насправді досліджує.

Питання — у розрахунках.

Уявіть, що інвестор A продає цінний папір інвестору B.

Зрештою мають відбутися дві речі:

Цінний папір має перейти від A до B.

Гроші мають перейти від B до A.

Фінансова інфраструктура створена для того, щоб ці два переміщення відбувалися надійно. Якщо одна сторона завершується, а інша — ні, виникає розрахунковий ризик.

Блокчейн-системи дають можливість інакше координувати ці перекази.

Що таке поставка проти платежу?

Поставка проти платежу, яку зазвичай скорочують до поставка проти платежу, означає прив’язування поставки активу до платежу за цей актив.

Простими словами:

немає цінного папера без платежу і немає платежу без цінного папера.

Японське FSA підкреслило можливість миттєвої поставки проти платежу з використанням блокчейну.

У межах концепції, яку досліджують, передавання прав на цінні папери та платіж можуть бути синхронізовані, тоді як відповідні зміни власності все ще відображаються в юридично визнаних рахунках бездокументарного обліку.

Остання частина заслуговує на увагу.

Експеримент полягає не просто в заміні всієї системи цінних паперів Японії публічними криптотокенами.

Йдеться про визначення того, як процеси на основі блокчейну можуть взаємодіяти з наявною правовою та фінансовою інфраструктурою.

Які активи можуть бути залучені?

У матеріалах FSA обговорюється кілька категорій:

Діапазон важливий.

Токенізацію часто пов’язують з одним активом — токенізованим казначейським векселем, акцією або фондом.

Інфраструктура розрахунків працює на один рівень глибше. Якщо спільні рейки можуть підтримувати кілька типів цінних паперів, блокчейн починає функціонувати менше як ізольована продуктова технологія і більше як ринкова інфраструктура.

Хто бере участь в експерименті Японії?

Агентство фінансових послуг заявляє, що підтримувана ним перевірка концепції передбачає участь цінних паперів Номура, цінних паперів Дайва та трьох груп мегабанків.

Мегабанки Японії перебувають у самому центрі фінансової системи країни, тож їхня участь робить це значно вагомішим, ніж окремий блокчейн-експеримент, який проводить криптовалютний стартап.

Водночас проєкт слід описувати точно.

Це перевірка концепції.

Перевірки концепції призначені для того, щоб з’ясувати, що працює, що ламається і які юридичні або технічні зміни можуть бути необхідними. Вони не є доказом того, що загальнонаціональну виробничу систему вже схвалено.

Яке місце тут займає Банк Японії

Є ще один елемент цієї головоломки: якими грошима слід здійснювати розрахунки за операцією з цінними паперами на основі блокчейну?

Токенізований цінний папір може переміщуватися ончейн, але грошова частина все одно потребує надійного розрахункового активу.

Голова Банку Японії Кадзуо Уеда заявив у березні 2026 року, що центральний банк проводить сандбокс-проєкт, який передбачає використання грошей центрального банку для розрахунків у системах, що використовують блокчейни.

BOJ вивчає підключення до наявної інфраструктури та потенційні застосування, зокрема внутрішні міжбанківські розрахунки та розрахунки за цінними паперами.

Це підводить до центральної проблеми інституційної токенізації.

Розміщення активу ончейн розв’язує лише половину операції.

Якщо актив переміщується миттєво, але платіж залишається заблокованим в окремому застарілому процесі, значна частина ефективності зникає.

Чому стейблкоїни потрапляють у центр уваги

Стейблкоїни є однією з можливих відповідей для грошової частини блокчейн-розрахунків.

Власна ілюстрація FSA посилається на методи платежів, такі як стейблкоїни.

Програмований розрахунковий актив потенційно може рухатися разом із токенізованим цінним папером, даючи змогу логіці смартконтрактів координувати обидві частини транзакції.

Але стейблкоїни — не єдина можливість.

Токенізовані депозити комерційних банків і під’єднані до блокчейну гроші центрального банку також досліджуються на міжнародному рівні.

Саме тому кінцева структура інституційних блокчейн-фінансів може не бути схожою на сьогоднішній ринок криптовалют.

Різні форми регульованих грошей можуть співіснувати для різних цілей.

Чи може блокчейн зробити розрахунки швидшими?

Потенційно.

Однією з переваг DvP on-chain є можливість скоротити час між виконанням угоди та остаточним розрахунком.

Швидші розрахунки можуть скоротити період, протягом якого контрагенти піддаються ризику один одного. Автоматизація також може зменшити обсяг робіт зі звіряння між окремими базами даних.

FSA пішла далі, зазначивши, що блокчейн-розрахунки зрештою можуть сприяти торгівлі цінними паперами 24/7 і потенційно зробити японські ринки доступнішими для іноземних інвесторів.

Це можливі довгострокові переваги, а не гарантії.

Швидші розрахунки також змінюють управління ліквідністю. Установи можуть мати менше часу, щоб організувати готівку та цінні папери, тоді як цілодобові ринки створюють нові операційні вимоги.

Усунення одного тертя може виявити інше.

Яке це має відношення до токенізованих Акції?

Досить велике, але ці терміни не слід плутати.

Продукт токенізованих акцій надає інвестору економічну експозицію на основі блокчейну, пов’язану зі звичайним Капітал.

розрахунки за цінними паперами On-chain стосуються інфраструктури, що використовується для передавання та розрахунків за фінансовими активами.

Вони знаходяться на різних рівнях.

MEXC уже надає доступ до певних токенізованих продуктів цінних паперів, випущених третіми сторонами. Умови щодо токенізованих цінних паперів роблять важливе розмежування: ці токени не означають автоматично, що Власник безпосередньо володіє базовим цінним папером, що перебуває В лістингу.

Це розмежування корисне, коли міркуєте про експерименти Японії.

“Акції на блокчейні” можуть описувати кілька абсолютно різних структур. Інвесторам потрібно запитати, що саме було токенізовано, хто юридично володіє базовим цінним папером і які права представляє запис у блокчейні.

Японія будує ширшу історію фінансів On-Chain

Експерименти Японії примітні тим, що кілька складових розвиваються одночасно.

Фінансові установи досліджують токенізовані цінні папери.

Банки вивчають цифрові форми грошей.

Центральний банк тестує концепції розрахунків, пов’язані з блокчейном.

Регулятори вивчають, як наявні юридичні записи можуть взаємодіяти з розподіленими реєстрами.

Якщо скласти ці елементи разом, напрямок стає зрозумілішим.

Довгострокова мета не обов’язково полягає в тому, щоб замінити традиційні фінанси криптовалютною інфраструктурою. Натомість це може бути прагнення зробити частини традиційних фінансів програмованими.

Чому цілодобові ринки цінних паперів 24/7 були б більшою зміною, ніж здається

Криптовалютні трейдери звикли до ринків, які ніколи не закриваються.

Традиційні ринки цінних паперів не були спроєктовані так.

Розширення діяльності з цінними паперами до режиму 24/7 впливає на персонал, ліквідність, корпоративні дії, моніторинг ризиків, маркет-мейкінг і доступність розрахункових коштів.

Блокчейн технічно може працювати о 3 год ночі в неділю.

Але це автоматично не означає, що кожна установа, підключена до нього, може.

Це одна з причин, чому інституційне впровадження блокчейну зазвичай рухається повільніше, ніж запуск токенів. Технологія — лише один компонент. Закони, операційні процедури та фінансові установи мають рухатися разом із нею.

Чи може це замінити Токійську фондову біржу?

Немає підстав робити таке твердження.

Поточні ініціативи Японії стосуються експериментів у фінансовій інфраструктурі та розрахунках.

Розрахунковий рівень на основі блокчейну може співіснувати зі звичайними біржами. Торгівля, кліринг, кастодіальне зберігання та розрахунки — пов’язані, але різні функції.

Більш реалістичне найближче питання — чи може блокчейн поліпшити окремі процеси, не вимагаючи перебудови всього ринку з нуля.

Більший урок RWA

Токенізація реальних активів входить у більш зрілу фазу.

Перше запитання було:

Чи можемо ми представити актив як токен?

Наступні запитання складніші:

Чи можуть інституції ефективно торгувати ним?

Чи можуть грошові кошти й активи розраховуватися одночасно?

Чи має запис у блокчейні юридичне визнання?

Чи можуть наявні фінансові установи підключитися до нього?

Чи можуть регулятори наглядати за ним, не відтворюючи кожен застарілий процес?

Експерименти Японії мають значення, оскільки вони починають відповідати на цей другий набір запитань.

Поширені запитання

Японія переводить увесь свій фондовий ринок у блокчейн?

Ні. Японські органи влади та фінансові установи проводять роботу з підтвердження концепції щодо розрахунків за цінними паперами на основі блокчейну. Це не те саме, що перенесення всього японського фондового ринку в блокчейн.

Що таке ончейн-розрахунки за цінними паперами?

Це означає використання блокчейну або інфраструктури розподіленого реєстру для частини або всього процесу, через який передається та остаточно фіксується право власності на цінний папір і оплата за нього.

Що таке поставка проти платежу?

Поставка проти платежу пов’язує поставку цінного папера з відповідним платежем, зменшуючи ризик того, що одна сторона угоди завершить операцію, тоді як інша — ні.

Банк Японії запускає блокчейн-валюту для торгівлі акціями?

З поточних експериментів не слід робити такого висновку. BOJ досліджує, як гроші центрального банку можуть використовуватися для розрахунків у системах на основі блокчейну, і визначив розрахунки за цінними паперами як один із можливих сценаріїв використання.

Чи є токенізовані акції тим самим, що й ончейн-розрахунки за акціями?

Ні. Продукти токенізованих акцій надають засновані на блокчейні представлення або економічну експозицію, пов’язану з цінними паперами, залежно від їхньої правової структури. Ончейн-розрахунки стосуються інфраструктури для завершення операцій із цінними паперами.

Чи може блокчейн забезпечити торгівлю акціями 24/7?

Технічно блокчейн-інфраструктура може працювати безперервно, і FSA Японії визначила торгівлю цінними паперами 24/7 як потенційну довгострокову перевагу. Фактичне впровадження також вимагатиме змін у ліквідності, операційних процесах, регулюванні та ринковій інфраструктурі.

Відмова від відповідальності

Ця стаття призначена лише для інформаційних цілей і не є інвестиційною, юридичною чи фінансовою порадою. Проєкти блокчейн-розрахунків, що обговорюються тут, є експериментальними та можуть не перейти до комерційного впровадження. Токенізовані цінні папери можуть мати правові та економічні структури, що суттєво відрізняються від прямого володіння звичайними акціями.