За повідомленнями, Kalshi готується запропонувати криптовалютні безстрокові ф'ючерси в США, тоді як Polymarket сьогодні оголосив про запуск безстрокових контрактів на своїй платформі та відкрив реєстрацію для раннього доступу.
Документація Hyperliquid підтримує торгівлю токенами результатів поряд із безстроковими ф'ючерсами, розгорнутими в основній мережі, через Hyperliquid Improvement Proposal 4 (HIP-4).
Pump.fun за останні кілька років перетворився на середовище соціальної торгівлі, де користувачі можуть переглядати монети, стежити за авторами, дивитися прямі трансляції та здійснювати своп токенів, не виходячи з додатку.
Спільним знаменником для всіх чотирьох платформ є логіка утримання користувачів у безперервному спекулятивному циклі, охоплення кожного етапу їхнього апетиту до ризику та встановлення досить високої ціни виходу, щоб їм ніколи не довелося йти в інше місце.
Економіка, що рухає конвергенцію
Hyperliquid наразі демонструє приблизно $191 млрд обсягу безстрокових ф'ючерсів за 30 днів, $61 млн комісій за 30 днів і близько $7,35 млрд відкритого інтересу, що відповідає передбачуваній валовій ставці комісії близько 3,1 базисного пункту.
Для ринків подій Clear Street оцінює обсяги 2026 року в $96 млрд для Kalshi та $84 млрд для Polymarket із ставками комісій приблизно 2% та 0,5% відповідно.
За такими ставками потік подій у стилі Kalshi генерує приблизно в 64 рази більше доходу на умовний долар, ніж потік безстрокових ф'ючерсів Hyperliquid, а потік у стилі Polymarket є приблизно в 16 разів вигіднішим.
Потік подій Kalshi та Polymarket заробляє 200 та 50 базисних пунктів на умовний долар відповідно, порівняно з 3,1 базисного пункту для безстрокових ф'ючерсів Hyperliquid.Біржа безстрокових ф'ючерсів, що додає контракти на події, прагне залучити потік з вищою маржею від тих самих користувачів, які вже є, тоді як платформа прогнозних ринків, що переходить до безстрокових ф'ючерсів, додає рівень безперервного доходу до бізнесу, який інакше заробляє лише тоді, коли вирішуються окремі події.
У березні Financial Times повідомив, що 5-хвилинні та 15-хвилинні криптоставки на Polymarket та Kalshi генерували приблизно $70 млн щоденного обсягу торгівлі та становили більше половини загальної торгівлі на цих платформах.
Короткострокові контракти тепер становлять більшість торгової активності на обох платформах, і їхнє домінування допомагає пояснити, чому документація тестової мережі Hyperliquid включає повторюваний бінарний показник ціни HYPE з 3-хвилинним розрахунковим періодом.
Напрямок розвитку на всіх основних майданчиках рухається до коротших, більш повторюваних і більш монетизованих циклів.
Момент конвергенції
Hyperliquid побудував свою ідентичність на безстрокових ф'ючерсах без дозволів та найглибшому ончейн стакані ордерів у крипто. Його протокол HIP-3 в основній мережі дозволяє розробникам розгортати власні контракти на безстрокові ф'ючерси без схвалення.
Його тестова мережа тепер документує торгівлю токенами результатів із структурами комісій, які стягуються лише при закритті або розрахунку — архітектура, яка робить контракти на події дешевими для відкриття та дорогими для виходу з них.
Розгортання контрактів результатів в основній мережі залежить від одного рішення, оскільки структура комісій, логіка розрахунків та архітектура контрактів вже задокументовані.
Kalshi побудував свою позицію через регульовані контракти на події під наглядом CFTC, здійснюючи криптопрогнози на тижневих та місячних горизонтах, і виграв федеральну правову битву, коли Третій округ постановив, що федеральне законодавство про деривативи має пріоритет над спробою Нью-Джерсі заблокувати його контракти на спортивні події.
За повідомленнями, Kalshi тепер готується додати криптовалютні безстрокові ф'ючерси, запозичуючи постійно активний продукт із кредитним плечем, який зробив криптомайданчики популярними.
Polymarket завершив картину своїм оголошенням, заявивши, що користувачі тепер можуть «використовувати плече» на майбутнє, увійшовши в безстрокові ф'ючерси та відкривши реєстрацію для раннього доступу.
Платформа вже керує 5-хвилинними та 15-хвилинними напрямними ринками Bitcoin поряд із більш довгостроковими політичними та макроекономічними питаннями, налаштовуючи свою базу користувачів на короткострокові, високочастотні спекуляції.
Безстрокові ф'ючерси розширюють цю поведінку до безперервного циклу, оскільки дві з найбільших платформ прогнозних ринків тепер явно націлені на той самий продуктовий стек, який зробив майданчики криптовалютних безстрокових ф'ючерсів домінуючими.
Pump.fun замикає цикл з боку випуску. Його додаток для Android поєднує створення монет, відстеження авторів, відкриття прямих трансляцій та торгівлю мемкоїнами в єдиному інтерфейсі. Власні розкриття описують мемкоїни як «лише для розважальних цілей».
Це формулювання функціонує як позиційна заява про те, що платформа насправді продає.
| Платформа | Оригінальний основний продукт | Що додано / додається | Як утримує користувачів у циклі | Основна логіка монетизації | Регуляторна позиція / ризик |
|---|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid | Безстрокові ф'ючерси / ончейн стакан ордерів | Торгівля токенами результатів через HIP-4 у тестовій мережі, поряд із безстроковими ф'ючерсами, розгорнутими розробниками в основній мережі | Користувачі можуть залишатися на одному майданчику для безперервної торгівлі безстроковими ф'ючерсами та більш короткострокових ставок у стилі результатів | Комісії за великі обсяги безстрокових ф'ючерсів, при цьому продукти у стилі подій потенційно додають більш насичену монетизацію на користувача | Офшорний/ончейн ризик деривативів; продукти результатів викликають додаткові питання класифікації |
| Kalshi | Регульовані контракти на події | За повідомленнями, готується до запуску криптовалютних безстрокових ф'ючерсів | Поєднує епізодичні ставки на події з постійно активною торгівлею з кредитним плечем | Потік контрактів на події з високою маржею, при цьому безстрокові ф'ючерси додають безперервний дохід між циклами подій | Система, підтримувана CFTC, але активний конфлікт із законодавством штатів щодо класифікації азартних ігор |
| Polymarket | Прогнозні ринки | Оголошено безстрокові контракти та відкрито реєстрацію для раннього доступу | Вже налаштовує користувачів на часті короткострокові криптоставки, при цьому безстрокові ф'ючерси розширюють це до безперервного циклу | Залучення прогнозних ринків плюс майбутній обсяг безстрокових ф'ючерсів та утримання користувачів | Висока регуляторна невизначеність; додана функціональність безстрокових ф'ючерсів може поглибити ризики |
| Pump.fun | Лончпад мемкоїнів | Середовище соціальної торгівлі з переглядом, відстеженням авторів, прямими трансляціями та свопом в одному додатку | Користувачі можуть створювати, відкривати, стежити, дивитися та торгувати, не виходячи з інтерфейсу | Захоплення уваги, торгова активність та повторювана спекулятивна участь | Перевірка мемкоїнів; формулювання «лише для розважальних цілей» підкреслює сприйняття, суміжне з азартними іграми |
Регуляторна лінія розлому
Регуляторне середовище під цією конвергенцією є активним зіткненням між двома системами з несумісними передумовами.
12 березня CFTC оголосив попереднє повідомлення про запропоноване нормотворення щодо прогнозних ринків та заявив про виключну федеральну юрисдикцію над ними.
6 квітня Третій округ підтримав Kalshi з юрисдикційних підстав, хоча суддя, що висловив незгоду, написав, що пропозиції Kalshi практично невідрізнювані від ставок у спортивних букмекерів.
21 квітня генеральний прокурор Нью-Йорка подав позов проти Coinbase та Gemini, стверджуючи, що їхні продукти прогнозних ринків є незаконними азартними іграми за законодавством штату та доступні для користувачів віком від 18 до 20 років.
Террі Даффі з CME публічно закликав до більш чітких правил, що розрізняють контракти на події та азартні ігри, навіть коли CME запустив платформу контрактів на події разом із FanDuel.
Федеральна логіка деривативів розглядає ці інструменти як ринкову інфраструктуру, тоді як логіка азартних ігор штату розглядає їх як продукти для ставок, що вимагають ліцензування у стилі казино.
Оскільки більше функцій об'єднується на меншій кількості платформ, кожен новий запуск продукту стає питанням юрисдикції.
Оголошення Polymarket значно загострює цю проблему. Його існуючі короткострокові крипторинки вже перебувають у регуляторній невизначеності, а нашарування безстрокових ф'ючерсів на продуктовий набір, який генеральні прокурори штатів активно кваліфікують як азартні ігри, лише поглиблює ризики.
Дороги попереду
Якщо нормотворення CFTC забезпечить прийнятні визначення та превентивну ясність, модель онshore супердодатку прискориться. Kalshi додасть безстрокові ф'ючерси, Hyperliquid розширить свою інфраструктуру результатів до основної мережі, а запуск безстрокових ф'ючерсів Polymarket поглибить продуктовий стек, яким вже користуються мільйони для короткострокових ставок.
Партнерства з дистрибуції нормалізують прогнозні ринки як стандартну брокерську функцію, наприклад, Plus500 розповсюджує контракти Kalshi, а Fox інтегрує дані Kalshi. У такому середовищі майданчик, що об'єднує безстрокові ф'ючерси, контракти на події та створення активів в одному інтерфейсі, захопить домінуючу частку роздрібної спекулятивної уваги.
Bitcoin функціонує як міст-актив, слугуючи одночасно базовим активом безстрокових ф'ючерсів та фідом прогнозного ринку.
| Сценарій | Регуляторний тригер | Що відбувається з Hyperliquid | Що відбувається з Kalshi / Polymarket | Що це означає для Bitcoin | Хто отримує вигоду |
|---|---|---|---|---|---|
| Бичачий / прискорення онshore супердодатку | Нормотворення CFTC забезпечує прийнятні визначення та більшу федеральну ясність | Інфраструктура результатів переходить від тестової мережі до основної, розширюючи Hyperliquid за межі чистих безстрокових ф'ючерсів | Kalshi додає безстрокові ф'ючерси; Polymarket поглиблює свій короткостроковий плюс стек із кредитним плечем | Bitcoin стає стандартним міст-активом для безстрокових ф'ючерсів, бінарних опціонів та прогнозних контрактів | Платформи з найширшим об'єднаним продуктовим стеком та найвищим утриманням користувачів |
| Ведмежий / репресії штатів та примусове розділення | Позов Нью-Йорку успішний або надихає на більш широке правозастосування штатів | Hyperliquid стикається з більшим тиском щодо позиціонування та доступу до продуктів у стилі результатів | Розширення безстрокових ф'ючерсів Polymarket стає прямою мішенню; Kalshi більше спирається на федеральний захист, але все одно стикається з політичним тиском | Bitcoin залишається центральним, але доступ фрагментується за типами продуктів та юрисдикціями | Майданчики з великим комплаєнсом та фірми, здатні сегментувати продукти за правовими режимами |
Ведмежий сценарій реалізується через штати. Якщо позов Нью-Йорку успішний або надихне на скоординоване правозастосування інших генеральних прокурорів, розширення безстрокових ф'ючерсів Polymarket стане негайною мішенню.
Відокремлення високоризикових продуктів прогнозування від основної торгівлі для одночасного задоволення різних регуляторних режимів стає єдиним життєздатним шляхом.
Майданчики, що завчасно побудували бар'єри комплаєнсу, матимуть структурні переваги. Водночас ті, що покладалися на регуляторну невизначеність, зіткнуться з важкими рішеннями щодо того, яку ліцензію обрати та які продукти скоротити.
Bitcoin перебуває в центрі цієї гонки, оскільки є найбільш ліквідним активом на всіх цих платформах.
Кожен новий користувач, який розуміє напрямок руху ціни Bitcoin, може негайно взяти участь у 15-хвилинному контракті на Polymarket, безстроковому ф'ючерсі Bitcoin на Hyperliquid або контракті «Як високо підніметься Bitcoin цього місяця?» на Kalshi.
Source: https://cryptoslate.com/crypto-is-leading-the-race-to-build-the-ultimate-gambling-super-app/
