Уоррен Баффет, найулюбленіший інвестор Америки та час від часу ненависник Bitcoin, іноді говорить про величезний запас готівки Berkshire Hathaway як про "рушницю для слонів". Активи компанії величезні, і вона сидить на сотнях мільярдів готівки, що означає, що для Баффета, щоб суттєво вплинути на інвестиції своєї компанії, придбання повинні бути надвеликими.
Сфера компаній з Bitcoin-скарбницями приходить до подібного спостереження: Або роби масштабно, або йди додому, навіть коли ціна Bitcoin падає і ускладнює життя для BTCTC. Щоб зробити значний вплив у гонці за корпоративним Bitcoin -слеш- вирізати гарний шматок цього майбутнього фінансового світу, який, як ми вважаємо, принесе біткоїнізація фінансів, вам потрібно багато Bitcoin: Навіть покупка Nakamoto за 679 мільйонів доларів принесла їм лише близько 5 000 BTC.
Проблема Баффета полягає в тому, що в надвеликому класі більшість речей ефективно оцінені, тому ви не можете легко перевершити їх, купуючи там бізнес. Сцена Bitcoin-скарбниць не є дуже ефективною (поки що?). Чому горщик Bitcoin, що котирується на фондовій біржі, торгується за будь-якою іншою ціною, ніж його ринкова вартість Bitcoin, для мене має мало сенсу (так, так, я розумію: дисконтовані майбутні банківські можливості та здатність продовжувати фінансово інженерити себе в більшу купу). Таким чином, наші улюблені BTCTC мають ту ж проблему, що й Баффет.
У світі Bitcoin ми любимо, щоб все було цікаво. З макроновин сьогодні вранці ми побачили, що золото досягло історичного максимуму, тоді як Metaplanet, Strategy та Capital ₿ оголосили про невдало розраховані за часом масові поглинання монет, оскільки ціна Bitcoin різко впала приблизно на 5% на тлі найбільшої події ліквідації для криптовалют цього року.
І ми побачили перші з багатьох передбачуваних придбань компаній з Bitcoin-скарбницями.
Semler Scientific (NASDAQ: $SMLR), компанія охорони здоров'я, що перетворилася на компанію з Bitcoin-скарбницею з 5 021 BTC на своєму балансі, протягом тижнів торгувалася нижче ринкової ціни свого Bitcoin, що робило її головною ціллю для придбання, оскільки це дозволило б будь-якому достатньо великому гравцю купити 5 021 BTC приблизно за вартістю 4 400 BTC). Таким чином, здатність фінансово-інженерного маховика для Semler закінчилася, і її управління Bitcoin мало б покладатися на фактичні, старомодні грошові потоки для накопичення більшої кількості сатів. (Приблизно чверть компаній з Bitcoin-скарбницями зараз перебувають у такій ситуації.)
З'явилася Strive (NASDAQ: $ASST) з угодою про придбання всіх акцій для поглинання компанії, одночасно також придбавши 5 886 Bitcoin для себе (миттєво опинившись під водою на 3%, втративши близько 20 мільйонів доларів через невдалий час). У прес-релізі угоди цитується ця гіпотетична, дещо оманлива цифра "премії 210%" (яка також поширена по всьому Twitter):
Акції Semler Scientific (NASDAQ: $SMLR) зросли майже на 30% на ранніх торгах, щоб швидко віддати більшу частину цього приросту, на момент публікації зупинившись на +11%. У типовій манері фінансового ринку, де покупець через гординю міг переплатити за ціль, Strive (NASDAQ: $ASST) побачила падіння своїх акцій більш ніж на 11% у сьогоднішніх торгах.
І явно є більше до цієї історії, оскільки сама Strive передає переоцінені акції (її mNAV знаходиться в діапазоні 3-8, залежно від розмивання), тому реальна Bitcoin-вартість, яку отримують акціонери SMLR, приблизно відповідає тому, де Уолл-стріт торгує цими акціями сьогодні вранці. Немає арбітражної премії, коли ви платите повітрям! Ціна акцій Strive, коли вони розблокуються пізніше цього року, невідома. Крім того, наш улюблений Метт Левін з Bloomberg передбачив цю угоду в липні:
...про що він нагадав усім у своєму інформаційному бюлетені сьогодні.
На казначейському заході NYC Unconference минулого тижня я розмовляв з кимось, хто точно знав про цю угоду — вони нічого не розповіли; я не отримав жодної MNPI — але вони здавалися дивно незворушними фактом, що багато казначейських компаній торгуються нижче вартості своїх Bitcoin-холдингів. Звичайно, якби я знав про мисливця на слонів, який вже закриває преміальну угоду з моєю недооціненою компанією, я б також почувався досить спокійно.
Роблячи деякі приблизні розрахунки тут, 17 051 000 повністю розбавлених акцій Semler дали їй ринкову капіталізацію трохи нижче 500 мільйонів доларів за п'ятничним закриттям... але її Bitcoin-холдинги в п'ятницю коштували 580 мільйонів доларів (близько 564 мільйонів доларів на момент публікації, ціна Bitcoin сьогодні падає). З кожною звичайною акцією SMLR, що перетворюється на 21,05 акцій ASST, Strive передає близько 1,4 мільярда доларів паперу за привілей володіння Semler — з 564 мільйонами доларів чистого Bitcoin за ринковою вартістю, а решта — за бізнес з позитивним грошовим потоком, яким є Semler Scientific. При вільному грошовому потоці близько 49 мільйонів доларів минулого року, це дає співвідношення ціни до вільного грошового потоку близько 17 для операційного бізнесу Semler. Дивлячись на оцінки інших компаній охорони здоров'я, це здається досить розумним.
Звичайно, це піднімає питання, чому акції SMLR змінювали власників за 29 доларів у п'ятницю, якщо 90 доларів були б розумною вартістю... і пан Левін має саркастичну відповідь для нас:
"Чи не було б ефективніше для Strive продати ці акції вартістю 1,3 мільярда доларів за готівку і використати готівку для купівлі Bitcoin вартістю 1,3 мільярда доларів, приблизно вдвічі більше, ніж вона отримує в цьому злитті? Чому б їй просто не зробити це? Ахахаха, ні, я жартую, я знаю чому. Сьогодні важче, ніж раніше, продати Bitcoin вартістю 1 долар за 2 долари на фондовому ринку, але це легше, якщо покупець також є криптовалютною казначейською компанією."
Ми побачимо, як розгорнуться точні деталі, але світ компаній з Bitcoin-скарбницями, що кидають виклик фінансовій гравітації, безумовно робить наші дні цікавими.
BTC Inc, материнська компанія Bitcoin Magazine, пов'язана з Nakamoto ($NAKA) через спільне володіння. BTC Inc також має договірні відносини з Nakamoto для надання маркетингових послуг.
Semler Scientific ($SMLR) та Strive ($ASST) обидві є членами Bitcoin for Corporations пов'язаними з Bitcoin Magazine через спільне володіння, оскільки BTC Inc керує Bitcoin For Corporations, платформою, орієнтованою на корпоративне впровадження Bitcoin.
Джерело: https://bitcoinmagazine.com/markets/bitcoin-price-strive-semler-elephant
