ФРС знижує ставку на 25 базисних пунктів, але на горизонті з'являється інший прихований макроекономічний виклик

Федеральна резервна система США (FRS) сьогодні знизила ставки на 25 базисних пунктів і натякнула, що скорочення її балансу може незабаром закінчитися, що, можливо, є більш важливою новиною для Bitcoin.

З майже порожнім механізмом овернайт зворотного репо на рівні приблизно $14 мільярдів, будь-яке подальше кількісне посилення тепер безпосередньо виснажує банківські резерви.

Цей зсув означає, що навіть невеликі зміни в кількісному посиленні мають надмірний вплив на ліквідність, реальну прибутковість і долар: два макроекономічні показники, найбільш пов'язані з продуктивністю Bitcoin цього року.

Перед засіданням реальна прибутковість вже знизилася з літніх максимумів. Прибутковість 10-річних TIPS коливалася близько 1,7%, тоді як п'ятирічні форвардні інфляційні очікування були близько 2,2%, що сигналізує про м'якші реальні ставки та закріплену інфляцію.

Індекс долара був близько 99, помітно знизившись з початкових піків року. Разом ці тенденції створили основу для реакції, сприятливої для ліквідності, коли ФРС схилилася до м'якої політики.

Коментарі голови Пауелла підтвердили, що ФРС вважає політику "достатньо обмежувальною" і готова коригувати кількісне посилення для підтримки "достатніх резервів". Це керівництво має більше значення для ризикових активів, ніж саме зниження ставки.

Дослідження постійно показують, що форвардне керівництво та очікування щодо балансу більше впливають на довгострокову реальну прибутковість, ніж ставка політики, впливаючи на апетит до ризику та попит на ETF. Пауза або навіть розмови про неї знижують альтернативні витрати на утримання Bitcoin, послаблюють долар і заохочують притоки в спотові BTC ETF.

Дані ETF підтверджують цей зв'язок. Американські спотові фонди Bitcoin зафіксували приблизно $446 мільйонів чистих притоків за тиждень перед рішенням, змінюючи середньомісячну слабкість.

Попередні зниження FOMC мали подібні наслідки: м'якші реальні прибутки та слабший долар, як правило, збігаються з сильнішим створенням ETF протягом наступних 48 годин.

З реальною прибутковістю, що знижується, і доларом, що послаблюється сьогодні, трейдери спостерігатимуть, чи повториться ця модель до розрахунків в кінці тижня.

Баланс ФРС зараз становить близько $6,6 трильйона, знизившись з піку в $9 трильйонів, а резерви складають близько $3 трильйонів. Промова Пауелла 14 жовтня окреслила цю суміш і представила "кінцеву гру" кількісного посилення як живу дискусію, ще один сигнал про те, що посилення ліквідності майже завершено.

Це канал, за яким торгується Bitcoin: не номінальна ставка фондів, а чи зростають або скорочуються системні резерви.

Коли кількісне посилення завершується, маргінальні долари повертаються до банківської та ринкової ліквідності, опосередковано стимулюючи ризик і попит на криптовалюту.

Суть у тому, що з вичерпаними балансами RRP і наближенням кількісного посилення до завершення, керівництво з ліквідності, а не зниження на 25 базисних пунктів, буде керувати реальною прибутковістю та доларом, які є ключовими факторами короткострокового напрямку Bitcoin.

Якщо тон Пауелла залишиться м'яким, а наратив про паузу кількісного посилення посилиться, очікуйте, що реальна прибутковість знизиться, долар послабиться, а притоки ETF збільшаться: конструктивна установка для BTC.

Якщо він відступить до пильності щодо інфляції, ці прибутки, ймовірно, зникнуть.

Пост "ФРС знижує ставку на 25 базисних пунктів, але є ще один прихований макроекономічний виклик, що насувається" вперше з'явився на CryptoSlate.