Більшість цифрових активів скарбниць - це погані ETF | Думка

Холодна реальність полягає в тому, що багато скарбниць цифрових активів, або DAT, є поганими біржовими фондами. Це компанії, що борються, намагаючись підвищити ціну своїх акцій і врятувати свої балансові звіти, що стікають кров'ю. 

Ця історія не нова. У 2017 році компанії, що занепадали, як сумнозвісна "Long Island Ice Tea Company", змінили бренд на "Long Island Blockchain Co" і побачили, як ціна їхніх акцій злетіла на 300 відсотків. Їхній експеримент, як і багато наслідувачів, які вони породили, закінчився катастрофою. За п'ять років після того, як Strategy запустила модель скарбниці цифрових активів з початковою покупкою 21 000 Bitcoin (BTC), близько 200 інших DATcos пішли їхнім шляхом. 

Багато хто насолоджувався раннім зростанням цін на акції, лише щоб повернутися на землю через кілька днів. За словами Метта Хугана з Bitwise, "найкращі DAT роблять щось складне". Вони відрізняються від ETF реальним, операційним досвідом, щоб виправдати свою премію власного капіталу над NAV. 

DAT проти ETF

США схвалили спотові ETF для BTC, Ethereum (ETH) і Solana (SOL). Деякі включають прибутки від стейкінгу для SOL і ETH, ще більше звужуючи конкурентну перевагу скарбниць цифрових активів. Щоб вижити в довгостроковій перспективі, скарбниці цифрових активів повинні підтримувати законну регулярність і операційну перевагу. Стати основними учасниками та розширити сферу своїх інвестицій за межі топових криптовалют. CoreDAO, Babylon, Stax і Hemi є прикладами мереж BTC DeFi, які генерують реальний прибуток від володіння Bitcoin. Скарбниці цифрових активів, враховуючи їхній масштаб, можуть і повинні стати повноцінними валідаторами і заробляти комісію від делегатів, підвищуючи прибутки для своїх акціонерів. Управління вузлами валідаторів вимагає скромного рівня технічної експертизи, але це має стати стандартною операційною процедурою для будь-якої скарбниці цифрових активів, що варта уваги. 

FUD переслідує скарбниці цифрових активів з моменту їх створення, деякі називають це наступною бульбашкою доткомів. Багато страху виникає через відсутність диверсифікації, оскільки BTC становить близько 90 відсотків загальних активів скарбниць цифрових активів. DATcos повинні активно керувати своїм портфелем, зменшуючи концентрацію ризику на BTC, одночасно збільшуючи стабільні прибутки незалежно від ненадійного зростання цін. Одна зі стратегій - позичання USDC (USDC) під заставу BTC і надання його під відсотки, що може генерувати прибутки до дев'яти відсотків. Або, для більш схильних до ризику, спотовий BTC можна використовувати як важіль для купівлі більшої кількості BTC. 

Скарбниці цифрових активів також можуть приносити прибуток у вигляді кваліфікованих дивідендів, які зазвичай оподатковуються за нижчими ставками, ніж приріст капіталу. Але цього недостатньо. Скарбниці цифрових активів повинні використовувати свої основні активи BTC і ETH як заставу для забезпечення ліквідності на вищезгаданих ринках DeFi та RWA. Окрім генерування прибутку, ці продукти представляють альтернативні криві прибутку та ризику, обмежуючи ринковий ризик, коли BTC зазнає різкого скорочення.

А як щодо Strategy?

Те, що робить Strategy успішною, - це її здатність використовувати премію власного капіталу-NAV для фінансування більшості своїх покупок BTC за рахунок власного капіталу. Вони зробили це на суму понад 50 мільярдів доларів з моменту свого створення. У 2024 році Strategy становила 16 відсотків усього фінансування власного капіталу того року, що є приголомшливим досягненням. Їхня здатність постійно залучати капітал за допомогою фінансування власного капіталу сама по собі є неймовірним диференціатором. MSTR створила безліч фінансових продуктів, які більш-менш забезпечені BTC з відповідними відмінностями в дивідендах і прибутковості, щоб задовольнити широкий спектр схильності до ризику. 

Кожна скарбниця цифрових активів різна, і більшість не має переваги MSTR, що означає, що вони повинні залучати більшу частину своїх коштів за допомогою боргу та конвертованих облігацій. Це робить їх більш вразливими до різких падінь цін і може спричинити кровопролиття, яке розвалить ринок. Але навіть MSTR стикається зі значним ризиком, враховуючи її єдину ставку на BTC. Як кажуть, тільки коли відлив, ви дізнаєтеся, хто плавав голим. 

Щоб вижити, скарбниці цифрових активів повинні вийти за межі пасивних власників трьох найкращих криптовалют і стати реальними учасниками мереж, токени яких вони тримають. Стати валідаторами та інвестувати в RWA та інші токенізовані активи за межами блакитних фішок криптовалют. Залежно від досвіду команди, скарбниці цифрових активів можуть використовувати свої великі активи, щоб стати маркет-мейкерами та постачальниками ліквідності на DEX та інших нових протоколах, активно беручи участь в управлінні та розробці протоколів, генеруючи стабільні прибутки для акціонерів.

Компанії, які виживуть, - це не ті, хто женеться за швидким підвищенням цін на акції через гучні покупки BTC. Це ті, хто будує справжні операційні можливості та генерує стійкий прибуток через активну участь у криптотраншеях. З часом різниця між кваліфікованими операторами та опортуністичними спекулянтами стане все більш різкою та безжальною.