Bitcoin зазнає невдачі у своєму найважливішому випробуванні, а 11-місячне падіння доводить, що "сховище вартості" зараз зламане

Рік Bitcoin зазвичай описується через доларовий графік, знайому рамку, яка зафіксувала хаотичний четвертий квартал, де BTC різко коливався протягом бурхливого двомісячного діапазону.

Ціна піднялася приблизно до $124,700 наприкінці жовтня, перш ніж знизитися до середини $80,000 у листопаді, коливання, яке стерло більше $40,000 від піку до мінімуму.

Волатильність ціни була настільки гучною, що трейдери провели більшу частину осені, обговорюючи, чи залишилася ширша структура неушкодженою, навіть коли ринок намагався відновитися після цього шоку. Але якщо повністю прибрати доларову рамку і виміряти той самий період в унціях золота, картина знову змінюється.

Це розкриває щось, що розгорталося майже непомітно під турбулентністю: 11-місячне падіння, яке знизило співвідношення BTC/XAU приблизно на 45% нижче його тижневого піку 12 січня, структура, яка залишається неушкодженою навіть після скромного підйому на початку грудня.

Ведмідь, якого ви не бачите на доларовому графіку

На тижневих закриттях Bitcoin лише приблизно на 10% нижче своїх січневих рівнів у доларовому вираженні, але це скромне числове зниження приховує той факт, що шлях від піку до теперішнього часу включав один з найбільш волатильних періодів року, з швидким підйомом до $125,000, за яким послідував різкий спад до $80,000 протягом лише кількох тижнів.

Навіть після стабілізації в середині грудня, відновившись з $89,348 5 грудня до трохи більше $92,300 до 12 грудня, співвідношення до золота малює зовсім іншу картину: просадка більш ніж у чотири рази більша, розтягнута майже на цілий рік без перепочинку.

Цей розрив між епізодичною волатильністю в доларах і постійною слабкістю в унціях відкриває ширшу розмову про те, як виглядають "реальні" прибутки для розподільників, які розглядають Bitcoin як твердий актив.

Частина зниження співвідношення, звичайно, пов'язана з власним сплеском золота, оскільки очікування реальних ставок пом'якшилися, а геополітичні заворушення збільшили попит на безпечні гавані.

Сила золота стискає будь-який актив, оцінений проти нього. Але навіть з урахуванням цього, співвідношення, яке знижувалося протягом 46 тижнів поспіль, є значущим сигналом про те, як капітал оцінював ризик твердих активів протягом 2025 року.

Навіть невелике підвищення співвідношення минулого тижня, приблизно на 2-3% з 5 грудня по 11 грудня, не змінило ширшу модель і не загрожувало низхідній структурі, яка існує з січня.

Осіння волатильність BTC/USD лише підкреслила це: навіть коли Bitcoin відновився від своїх листопадових мінімумів і додав кілька тисяч доларів цього тижня, він ніколи не наближався до того, щоб змінити ширшу недостатню ефективність відносно золота.

Саме тут кросактивне порівняння стає корисним, а не декоративним. Використання золота замість долара, або будь-якої іншої фіатної валюти, фільтрує спотворення, введені валютними умовами та політичними циклами.

Воно ставить простіше запитання: скільки унцій блискучого жовтого золота ринок готовий обміняти на одну одиницю цифрової рідкості? Відповідь, тиждень за тижнем, була "менше, ніж раніше", і послідовність цієї відповіді має більшу вагу, ніж шум будь-якого окремого розпродажу чи ралі на графіку USD.

Що кросактивне порівняння говорить вам про цей цикл

Найцікавіша частина всього цього аналізу полягає в тому, наскільки чітко два графіки розділяють подвійну ідентичність Bitcoin. Графік USD відображає його чутливу до ліквідності сторону, частину ринку, сформовану доступністю долара, потоками ETF та швидкими коливаннями апетиту до ризику. Осіння турбулентність чисто вписується в цю рамку: сплеск, керований кредитним плечем, різкий розворот і крихке відновлення.

Графік XAU, з іншого боку, відображає ідентичність Bitcoin як твердого активу, частину, яка претендує на монетарну нейтральність і довгостроковий резервний потенціал. І на цій осі Bitcoin провів майже цілий рік у ковзанні, причому жовтневе ралі ледве зареєструвалося, а листопадове падіння просто продовжило тенденцію, яка вже існувала з січня.

Інституційні інвестори мислять у цих кросактивних термінах. Вони не просто запитують, чи відновився Bitcoin після різкого розпродажу; вони запитують, чи перевершив він кошик хеджів, резервів і еталонів реальних активів, які знаходяться в основі інституційних портфелів.

Рік недостатньої ефективності проти золота змушує тезу Bitcoin більше спиратися на зростання, технології та прийняття, і менше на припущення, що цифрова рідкість природно поводиться як вищий хедж. Це не відкидає ширшу розповідь, але тестує її під тиском таким чином, яким аналіз на основі долара не може.

Це читання на основі співвідношення має методологічні застереження, як і всі такі читання. Золото може входити у свою власну перегріту фазу, і зміна умов ліквідності може змінити структуру обох сторін.

Але ці застереження не стирають центральний факт: майже кожне тижневе закриття з середини січня знижувало співвідношення, незалежно від того, наскільки драматичними були коливання Bitcoin в USD у жовтні та листопаді, або як ринок додав кілька тисяч доларів у другому тижні грудня.

Де це залишає Bitcoin, коли 2026 рік наближається

Щоб Bitcoin вийшов з цього тихого ведмежого ринку, виміряного в унціях, співвідношення BTC/XAU повинно порушити свою одинадцятимісячну модель і встановити вищі тижневі максимуми, чого не траплялося з січня.

Це вимагало б поєднання сили Bitcoin і стабільності золота, пари, яка зазвичай з'являється лише тоді, коли ліквідність значно розширюється, а попит на безпечні гавані зменшується.

Якщо ж золото продовжить зростати або просто утримає свої позиції, тоді як Bitcoin торгується в наслідках своєї осінньої волатильності, як це було цього тижня, незважаючи на невелике відновлення минулого тижня, співвідношення може дрейфувати далі, розширюючи розрив між трейдерами, які живуть за графіком USD, і розподільниками, які оцінюють активи в кросактивних рамках.

Порівняння формує історію, яку люди розповідають про цикли. Доларовий графік пояснює драму осіннього розпродажу і стійкість, яка послідувала. Золотий графік підкреслює фундаментальну проблему переконання, яка зберігалася протягом року.

Коли наближається 2026 рік, цей другий графік стає простим тестом того, що Bitcoin ще має довести: силу не лише проти валюти, яка рухається з політичними циклами, але й проти інших сховищ вартості, які знаходяться в центрі інституційного розподілу.

Доки цей тест не буде пройдено, погляд, деномінований в унціях, продовжуватиме нагадувати ринку, що волатильність і напрямок - це не одне й те саме, і що глибший сигнал циклу залишається тим, який написаний золотом.

Пост Bitcoin не проходить свій найважливіший тест, і 11-місячне падіння доводить, що "сховище вартості" зараз зламане вперше з'явився на CryptoSlate.