Минулого тижня не було слухань щодо доопрацювання законопроєкту про ринкову структуру. Законодавці все ще тримають свої тверді позиції при собі. Питання змінюється з "чи отримаємо ми закон про ринкову структуру цього року" на "чи матиме Конгрес достатньо часу, щоб довести цей законопроєкт до кінця?"

Ви читаєте State of Crypto, розсилку CoinDesk, яка розглядає взаємозв'язок між криптовалютою та урядом. Натисніть тут, щоб підписатися на наступні випуски.

Подальше відтягування

Наратив

Банківський комітет Сенату цього тижня оголосив, що не проводитиме слухання щодо доопрацювання свого проєкту законопроєкту про ринкову структуру, підтвердивши те, що багато хто підозрював — що у законодавців просто не було достатньо часу, щоб довести цей законопроєкт до кінця цього року.

Чому це важливо

Відтягування законопроєкту про ринкову структуру на 2026 рік робить набагато ймовірнішим те, що він може взагалі не бути прийнятим. Щоб він став законом, законодавцям потрібно буде відразу взятися до роботи після святкових канікул і спробувати пройти весь процес до того, як вони вирушать на проміжні вибори 2026 року. Протягом цього часу їм потрібно буде подолати ще одне потенційне призупинення роботи уряду, ускладнення, що законопроєкт про ринкову структуру має дві частини, які надходять з двох різних комітетів, і впоратися з тим, що різні сторони ще більше закріплюють свої позиції, згідно з кількома особами, які відстежують процес.

Детальний розгляд

Банківський комітет Сенату сподівався провести слухання якогось типу — якщо не фактичне доопрацювання — до кінця минулого тижня, але минулого понеділка офіс голови Tim Scott оприлюднив заяву, що підтверджує, що цього не станеться, і сказав, що він з нетерпінням чекає на подальшу співпрацю в 2026 році.

"З самого початку голова Scott чітко дав зрозуміти, що це зусилля має бути двопартійним", — заявив речник комітету. "Він послідовно та терпляче брав участь у добросовісних дискусіях для створення міцного двопартійного продукту, який забезпечує ясність для індустрії цифрових активів, а також робить Америку криптовалютною столицею світу. Комітет продовжує переговори та з нетерпінням чекає доопрацювання на початку 2026 року."

Існує кілька основних каменів спотикання, як описали CoinDesk четверо осіб, які слідкують за процесом: як можуть бути визначені та регульовані децентралізовані фінанси (DeFi); як слід поводитися з дохідністю стейблкоїнів; чи будуть великі регуляторні агентства, як-от Комісія з цінних паперів і бірж США або Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами, укомплектовані двопартійним складом комісарів; і чи можуть законодавці зобов'язати президента Donald Trump до будь-якої етичної угоди. Це не просто політичні питання для законодавців; деякі з них, як-от регулювання DeFi, мають технічні наслідки для частин ширшої криптоіндустрії, і погане визначення "децентралізації" може бути складно виправити в майбутньому законі.

Це також не нові питання. Як неодноразово повідомляв CoinDesk, ці пункти були в центрі переговорів протягом місяців, хоча законодавці намагалися досягти місця, де вони могли б провести вирішальні слухання щодо доопрацювання до того, як Конгрес піде на канікули. Доопрацювання — це офіційні слухання, на яких законодавці пропонують поправки для коригування законодавства перед голосуванням щодо того, чи просувати його до решти палати для ширшого голосування.

Те, що це не відбулося, може виявитися прихованим благословенням, сказали двоє з осіб. Проведення доопрацювання залишило б текст законопроєкту відкритим для атак з боку його опонентів протягом наступних тижнів або примусило б до більш партійного законопроєкту, ніж міг би вижити в загальному Сенаті.

"Краще, що не було доопрацювання, тому що просто не було достатньо часу, враховуючи призупинення роботи уряду та інші фактори, щоб обидві сторони дійшли компромісу, де доопрацювання було б двопартійним", — сказала одна з осіб. "Якби доопрацювання мало відбутися цього року, я вважаю, що воно майже напевно відбулося б по партійній лінії, що дійсно завдало б шкоди потенціалу законопроєкту отримати достатню підтримку на залі."

Очевидно, що існує апетит до двопартійної співпраці щодо цього законодавства. Палата представників вже проголосувала за свій власний законопроєкт про ринкову структуру з переважною двопартійною більшістю, хоча Сенат значною мірою проігнорував існування цього законопроєкту та провів останні п'ять місяців, збираючи власну версію — хоч і зі значним відлунням від Закону про ясність ринку цифрових активів Палати представників.

Децентралізовані фінанси

Хоча криптоіндустрія наполягає на дуже обмежених регуляціях DeFi у законопроєкті, це не реалістичний результат, сказали двоє з осіб. Сенатори, такі як Mark Warner, який є провідним демократом у Комітеті з розвідки Сенату та має проблеми національної безпеки, захочуть побачити якісь захисні механізми DeFi перед голосуванням за законопроєкт. Зокрема, Warner хоче, щоб проблеми боротьби з відмиванням грошей були сильно розглянуті.

"Є деякі реальні питання щодо того, яка є спроможність федерального уряду вносити протоколи та гаманці або щось інше до чорного списку і якось встановити регуляторний периметр навколо DeFi", — сказала одна з осіб. "Ми дивимось на обидва питання: що ми хочемо зробити і що ми можемо зробити? Якщо чогось немає, то принаймні ви не матимете підтримки демократів."

Також існує занепокоєння щодо регуляторного арбітражу з боку традиційних фінансових фірм, хоча одна з осіб сказала, що ці занепокоєння можуть випливати більше з антиконкурентної позиції (оскільки ці бізнеси не хочуть конкурувати з DeFi), ніж з фактичних точок зору захисту споживачів. Тим не менш, традиційні фірми лобіюють законодавців щодо цього законодавства, і їхні занепокоєння можуть бути розглянуті в будь-якому кінцевому законопроєкті.

Ще одна з осіб сказала, що занепокоєння щодо DeFi цілком можуть бути тим, що підірве законопроєкт. Хоча є демократи, які хочуть підтримати криптовалютний законопроєкт, їхній лівий фланг не захоче цього та тиснутиме на більш поміркованих законодавців, сказали вони. Але з іншого боку, будь-яке суворе регулювання DeFi позбавить законопроєкт його підтримки індустрії.

"Люди дійсно розлютяться на будь-яку угоду, тому що одна сторона не хоче, щоб DeFi існував, інша сторона хоче, щоб DeFi був повністю нерегульованим", — сказала ця особа. "Середина буде якоюсь кількістю регулювання того, що ми називаємо DeFi. Щоб отримати угоду, всі повинні бути дещо незадоволеними."

Роль президента

Trump також залишається невідомою змінною в цих переговорах. На запитання під час заходу в Білому домі, чи призначить він демократів до регуляторних агентств, таких як Комісія з цінних паперів і бірж США та Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами, які мають мати двопартійних комісарів, він припустив, що відповідь може бути ні.

"Ну, ви думаєте, вони призначали б республіканців [якби це] залежало від них?" — сказав Trump. "Тож, знаєте, ми подивимося на це. Ми хочемо бути справедливими, але зазвичай вони не призначають республіканців."

Президенти-демократи традиційно призначали республіканців до SEC і CFTC — комісар Hester Peirce, наприклад, спочатку була номінована колишнім президентом Barack Obama.

"Є певні галузі, на які ми дивимося, і є певні галузі, якими ми ділимося та розділяємо владу, і я відкритий для цього", — сказав Trump.

Ширшою проблемою можуть бути етичні занепокоєння демократів. Демократи вже кілька місяців чітко дають зрозуміти, що хочуть встановити захисні механізми проти зв'язків сім'ї Trump з криптовалютою. Хоча Білий дім стверджує, що немає занепокоєнь щодо конфлікту інтересів, сенатор Cynthia Lummis, виступаючи на щорічному саміті Blockchain Association на початку цього місяця, сказала, що вона вела переговори з Білим домом від імені демократів, намагаючись домогтися згоди Білого дому на етичне положення.

"Білий дім повернув це і сказав: 'Ви можете зробити краще', тому це було неприйнятним для Білого дому", — сказала вона на сцені.

Потрібен буде якийсь компроміс. Хоча є демократи, які хочуть підтримати цей законопроєкт, їм потрібно буде показати виборцям, що вони змогли встановити якесь обмеження на Trump та бізнес-інтереси його сім'ї або, знову ж таки, ризикувати зіткнутися з атаками з боку свого лівого флангу, сказали двоє з осіб. Це особливо гостре занепокоєння напередодні виборів і оскільки кандидати на президентські вибори 2028 року готуються офіційно оголосити свої заявки.

Одна з осіб сказала, що якщо Конгрес зможе розібратися з іншими невирішеними питаннями, вони можуть переконати Білий дом підтримати якесь етичне положення, подаючи це як шанс фактично виграти законопроєкт, а не дозволити роботі зірватися.

Часові обмеження

Двоє з осіб сказали, що доопрацювання відбудеться наступного місяця принаймні щодо одного з проєктів. Що менш зрозуміло, так це шлях законопроєкту до залу Сенату. Банківський комітет та Комітет з сільського господарства обидва повинні доопрацювати свої відповідні законопроєкти, а потім узгодити розбіжності між проєктами. Сенат може проголосувати за загальний законопроєкт, який потім піде до Палати представників, яка, ймовірно, прийме його, а потім до Білого дому для підпису Trump.

Якщо законопроєкт не отримає жодного доопрацювання до кінця січня, "я думаю, що шанси значно знизяться" на прогрес у загальному прийнятті, сказала одна з осіб. Ще одна з осіб сказала, що вони вагалися встановлювати чіткий графік щодо того, коли доопрацювання може відбутися, але сказала, що законопроєкт повинен пройти через Сенат до квітня, інакше його шанси стати законом у 2026 році дуже малі.

Ускладнює справи той факт, що Конгрес буде зосереджений на фінансуванні уряду, коли він повернеться з канікул; тимчасова резолюція, яка завершила останнє призупинення роботи уряду, закінчується 30 січня. Якщо Конгрес не дійде згоди щодо нової резолюції або бюджету, уряд ризикує знову призупинити роботу, що далі затримає будь-який прогрес щодо законодавства про ринкову структуру.

Як також зазначає Jesse Hamilton з CoinDesk, чим далі в 2026 рік та вибори зайде Конгрес, тим більша ймовірність того, що законодавці можуть вирішити просто відкласти будь-яке законодавство, поки не побачать результати опитування в листопаді. Якщо демократи отримають контроль над Палатою представників, будь-який законопроєкт повинен буде відповідати їхнім пріоритетам.

Законопроєкт аж ніяк не мертвий. Січневе доопрацювання цілком може статися — криптовалютний та AI-цар Білого дому David Sacks сказав у твіті пізно в четвер, що сенатори Scott та John Boozman "підтвердили, що доопрацювання Clarity відбудеться в січні", хоча воно ще не заплановане — і голосування в залі Сенату відбудеться незабаром після цього, особливо якщо обидва комітети доопрацюють одночасно.

Цього тижня

Цього тижня

• Щасливих свят, друзі!

Якщо у вас є думки або питання про те, що я повинен обговорити наступного тижня, або будь-який інший відгук, яким ви хотіли б поділитися, не соромтеся надіслати мені електронний лист на адресу [email protected] або знайдіть мене в Bluesky @nikhileshde.bsky.social.

Ви також можете приєднатися до групової бесіди в Telegram.

Побачимось наступного тижня!