Протокол засідання Федеральної резервної системи США (FRS) з питань політики у грудні 2025 року показує, що посадові особи приділяють пильну увагу ризику, який рідко потрапляє в заголовки, але може швидко сколихнути ринки: чи може фінансова система непомітно зіткнутися з дефіцитом готівки, навіть якщо процентні ставки майже не рухаються.

Опублікований 30 грудня протокол засідання Федерального комітету з операцій на відкритому ринку 9–10 грудня свідчить про те, що політики в цілому задоволені економічними умовами. Інвестори, як зазначається в протоколі, в основному очікували зниження ставки на чверть пункту на цьому засіданні та прогнозували додаткові зниження у 2026 році, і очікування щодо ставок мало змінилися протягом міжзасідального періоду.

Але обговорення вийшло далеко за межі політичної ставки. У протоколі неодноразово підкреслюються ознаки того, що ринки короткострокового фінансування — де банки та фінансові фірми позичають і надають готівку овернайт для забезпечення щоденних транзакцій — ставали жорсткішими.

У центрі цієї стурбованості знаходиться рівень готівки, відомої як резерви, в банківській системі. У протоколі зазначається, що резерви впали до того, що Федеральна резервна система США (FRS) вважає "достатніми" рівнями. Хоча це звучить заспокійливо, посадові особи описали цю зону як таку, де умови можуть стати більш чутливими: невеликі коливання попиту можуть підвищити вартість овернайт-запозичень і створити напругу ліквідності.

Було відзначено кілька попереджувальних ознак. У протоколі цитуються підвищені та волатильні ставки овернайт репо, зростаючі розриви між ринковими ставками та адміністрованими ставками Федеральної резервної системи США (FRS), а також підвищена залежність від постійних операцій репо Федеральної резервної системи США (FRS).

Кілька учасників зазначили, що деякі з цих тисків, здається, наростали швидше, ніж під час скорочення балансу Федеральної резервної системи США (FRS) у 2017–19 роках, що підкреслює, наскільки швидко можуть погіршитися умови фінансування.

Сезонні фактори додали стурбованості. Прогнози персоналу вказували на те, що тиск кінця року, зміни наприкінці січня та особливо великий весняний приплив, пов'язаний із податковими платежами, що надходять на рахунок Казначейства в Федеральній резервній системі США (FRS), можуть різко виснажити резерви. Без дій, як зазначається в протоколі, резерви можуть впасти нижче комфортних рівнів, тим самим збільшуючи ризик збою на овернайт-ринках.

Для усунення цього ризику учасники обговорили початок закупівель короткострокових цінних паперів Казначейства для підтримки достатніх резервів з часом. У протоколі підкреслюється, що ці закупівлі призначені для підтримки контролю процентних ставок і безперебійного функціонування ринку, а не для зміни позиції монетарної політики. Респонденти опитування, цитовані в протоколі, очікували, що загальний обсяг закупівель становитиме близько 220 мільярдів доларів США протягом першого року.

Протокол також показує, що посадові особи прагнуть підвищити ефективність постійного репо-механізму Федеральної резервної системи США (FRS) — резервного механізму, призначеного для забезпечення ліквідності в періоди стресу. Учасники обговорили скасування загального обмеження на використання інструменту та уточнення комунікацій, щоб учасники ринку розглядали його як нормальну частину операційної структури Федеральної резервної системи США (FRS), а не як сигнал останньої інстанції.

Ринки зараз зосереджені на наступному політичному рішенні. Цільовий діапазон федеральних фондів наразі становить від 3,50% до 3,75%, і наступне засідання FOMC заплановано на 27–28 січня 2026 року. Станом на 1 січня інструмент FedWatch CME Group показав, що трейдери оцінюють ймовірність утримання ставок Федеральної резервної системи США (FRS) стабільними на рівні 85,1%, проти 14,9% шансів на зниження на чверть пункту до діапазону 3,25%–3,50%.