Стейблкоїни проти депозитів у банках США: тиха фінансова революція

Ця оцінка не ґрунтується на ажіотажі. Вона базується на простому спостереженні: стейблкоїни починають поводитися як функціональні альтернативи банківським депозитам, навіть якщо юридично вони не кваліфікуються як такі. Користувачі тримають їх, переміщують миттєво і в багатьох випадках отримують прибутковість через сторонні платформи. Різниця полягає в тому, що все це відбувається за межами традиційної банківської системи і, в багатьох випадках, за межами регуляторної структури, яка керує депозитами.

Для банків це має значення, оскільки депозити — це не просто зобов'язання на балансі. Вони є двигуном фінансування. Депозити — це те, що перетворюється на іпотечні кредити, бізнес-позики та кредитні лінії. Коли гроші переходять у стейблкоїни, вони не повертаються в місцеве кредитування. Вони розміщуються в резервах емітентів стейблкоїнів, які переважно зберігаються в короткострокових казначейських облігаціях США та грошових інструментах, а не на банківських рахунках. Це структурна зміна того, де знаходиться ліквідність у фінансовій системі.

Точка тиску найбільш гостра для регіональних та громадських банків. Великі глобальні установи можуть покладатися на інвестиційний банкінг, торгівлю та управління активами, коли зростання депозитів сповільнюється. Менші банки набагато більше залежать від чистої процентної маржі. Якщо навіть невеликий відсоток грошових балансів домогосподарств та бізнесу мігрує в стейблкоїни, це створює фінансове стиснення, яке може вплинути на доступність кредитів у місцевих економіках.

Експозиція до ризиків прибутковості стейблкоїнів для банків США Джерело: Standard Chartered, Bloomberg via X

Регуляторна асиметрія

Те, що робить це більше ніж нішевою криптоісторією, — це регулювання, або точніше, прогалини в ньому. Законодавці США рухаються до структури, яка офіційно визнає та контролює емітентів стейблкоїнів, вимагаючи високоякісних резервів та регулярних розкриттів інформації. Але правила проводять чітку межу між емітентами та всіма іншими. Хоча емітентам може бути заборонено виплачувати відсотки безпосередньо, біржі, кастодіани та децентралізовані платформи все ще можуть пропонувати прибутковість на баланси стейблкоїнів. З точки зору споживача, результат може підозріло нагадувати високотехнологічний ощадний рахунок без обмежень, за якими працюють банки.

Ця регуляторна асиметрія лежить в основі занепокоєння банківського сектору. Банки стверджують, що їх просять конкурувати з цифровими доларами, які можуть пропонувати подібну функціональність, глобальний охоплення і в деяких випадках кращу прибутковість, не несучи тих самих капітальних вимог, страхових зобов'язань або тягарів відповідності. Криптофірми заперечують, що обмеження того, що можна побудувати на основі стейблкоїнів, буде рівнозначним захисту діючих гравців за рахунок інновацій.

Є також геополітичний та макроекономічний аспект, який часто ігнорується. Стейблкоїни стають основним каналом для розподілу доларової ліквідності за межами США. У країнах з нестабільними валютами або крихкими банківськими системами тримання долара на основі блокчейну може бути привабливішим, ніж тримання місцевого банківського депозиту. Ця тенденція посилює глобальну роль долара США, але також переміщує фінансову діяльність від регульованих установ до глобальних мережевих систем, які не чітко відповідають національному нагляду.

Стейблкоїни не збираються замінювати банки

Все це не означає, що стейблкоїни збираються замінити банки. Вони не гарантують кредити. Вони не оцінюють ризики. Вони не надають страхування депозитів і не діють як кредитори останньої інстанції. Те, що вони роблять, — це відривають верхній рівень банківської справи: основні функції зберігання вартості та переміщення грошей. Історично ці функції були тісно пов'язані з кредитуванням та фінансовим посередництвом. Технологія тепер розділяє їх.

Справжнє питання не в тому, чи покинуть банківські депозити 500 мільярдів доларів до 2028 року. Питання в тому, що станеться далі, якщо це число продовжить зростати. Банки можуть боротися зі зміною або можуть поглинути її, інтегруючи блокчейн-рейки, токенізуючи депозити та пропонуючи цифрові продукти, які відповідають швидкості та гнучкості стейблкоїнів, зберігаючи при цьому захист традиційної системи.

Це не історія про крах. Це історія про те, що конкуренція нарешті приходить у частину фінансів, яка була структурно ізольована десятиліттями. Стейблкоїни не руйнують банківську систему. Вони змушують її розвиватися, хоче вона того чи ні.