Давайте поговоримо про операції замість технології: Як Hyperliquid переміщує "чорну скриньку зростання" біржі на блокчейн?

Candy@TEDAO｜Author

Вступ | Чи можуть "бізнес-реєстри" за транзакціями також бути публічними?

У світі DeFi кожна транзакція записується в незмінний публічний реєстр, доступний кожному. Ми звикли бачити кожен обмін на децентралізованих біржах, таких як Uniswap, але інформація часто обмежується лише "ця транзакція відбулася".

Звідки взялася ця транзакція? Чи була це реферальна програма від лідера думок (KOL) чи торгового інструменту? Протягом тривалого часу такий тип атрибуції покладався на внутрішні системи проєкту або централізовану обробку на бекенді, часто називаючись "чорною скринькою зростання": самі транзакції можна перевірити ончейн, але джерело просування часто обліковується офчейн. Це не випадково; це випливає з технічних міркувань та міркувань вартості. На основних мережах, таких як блокчейн Ethereum, додавання додаткових ідентифікаторів до кожної транзакції значно збільшує комісії за газ і також може створювати проблеми безпеки. Тому багато проєктів вирішують зберігати свої "бізнес-реєстри" офчейн.

Hyperliquid — це децентралізована торгова платформа, заснована на власній базовій блокчейн-мережі (L1), де користувачі можуть торгувати безстроковими контрактами. На відміну від інших платформ, Hyperliquid відкриває ключові бізнес-дані та торгову логіку ончейн, досягаючи повної прозорості від фінансових транзакцій до атрибуції зростання. Це дозволяє бекенду біржі бути більш інтуїтивно представленим як відстежувана карта зростання.

1 | Публічні "бізнес-рахунки": Дивіться, звідки приходить зростання

Інформаційна панель даних Hyperliquid (надана сторонньою платформою аналітики даних Allium) діє як "оперативний штаб" у режимі реального часу. Вона не лише відображає макроекономічні тенденції, але й розкриває, хто (адреса гаманця), які інструменти використовувалися та коли спричинили коливання ринку. Це досягається шляхом структурування інформації про джерело в шлях протоколу, спочатку роз'яснюючи два виміри:

• Builder (рівень ордера): Запис інструменту, використаного для розміщення ордера в параметрах ордера (наприклад, поле builder). Це дозволяє порівнювати заповнення, комісії та утримання за інструментом та виконувати атрибуцію джерела.
• Реферал (рівень акаунту): Акаунти пов'язані з функцією "реферер", а знижки та відшкодування розраховуються ончейн відповідно до правил протоколу. Це дозволяє перевіряти нові акції та транзакції за допомогою офіційних/сторонніх інформаційних панелей на основі ончейн розрахунків, полегшуючи оцінку бюджету та ROI.

 Рисунок 1: Огляд екосистеми Hyperliquid, наданий Allium. Джерело даних: Allium: https://hyperliquid.allium.so/

Простий приклад: Як з'єднати транзакції та зростання?

Сценарій A (Builder | рівень ордера)

Трейдер Боб використовує інструмент "TradePro" розробника Девіда для розміщення ордера, який містить адресу Девіда (параметр builder). Протокол автоматично записує адресу та відповідну комісію на блокчейні та завершує розподіл рахунку відповідно до правил.

Сценарій B (Реферал | рівень акаунту)

Трейдер Аліса зареєструвалася, використовуючи реферальний код KOL Емми, встановлюючи реферальний зв'язок між акаунтом Аліси та Еммою, який можна перевірити ончейн. З цього моменту Аліса отримувала знижку на комісію за кожну свою транзакцію. Система розраховувала знижку на рівні акаунту та автоматично виділяла відшкодування Еммі.

 Рисунки 2 і 3: Огляд доходів та зростання користувачів для різних будівельників та рефералів. Джерело даних: Allium

2. Коли внесок у зростання стає безтрастовим

Коли атрибуція зростання переходить з офчейн на ончейн, весь ланцюжок вартості змінюється. Розглянемо це з точки зору правил, розрахунків та даних:

1. Правила: Від "змінної інтерпретації" до "правил на рівні протоколу"

Ключова логіка закріплюється в контрактах і спільно виконується мережею; обмеження коду замінюють тимчасові інтерпретації для покращення нейтральності та передбачуваності правил.

2. Розрахунок: Від "ручного затвердження" до "автоматичного розрахунку"

Беручи Builder (рівень ордера) як приклад: користувач спочатку встановлює "максимальну авторизацію комісії" (ApproveBuilderFee) для адреси розробника. Кожен наступний ордер містить параметр builder, і протокол завершує розрахунок розподілу прибутку на блокчейні без будь-якого ручного втручання.

3. Дані: Від "пропагандистських звітів" до "відстежуваних реєстрів"

Усі ключові дії – розміщення ордера, скасування ордера, ліквідація, застосування знижки – записуються ончейн і можуть бути незалежно перевірені будь-ким у публічному реєстрі, без необхідності покладатися виключно на прогрів.

Це має прямий вплив на:

Для розробників (Builders) та промоутерів (Refrals): Повернення до самого внеску

Автоматичний розрахунок на основі ончейн внесків, незалежний від відносин чи офлайн статистики, дозволяє бачити, хто створює цінність. Відмінні розробники та промоутери можуть "голосувати кодом", а не "лобіювати за допомогою PowerPoint".

Операції проєкту та управління DAO: Від суб'єктивності до консенсусу даних

Приймайте рішення на основі уніфікованих метрик (наприклад, "внесок промоутера × утримання × ARPU") та обговорюйте зниження витрат.

Наприклад, інформаційна панель "Рівень утримання користувачів Builder" показує відмінності в якості користувачів, принесених різними інструментами: деякі мають високий рівень залучення, але високий відтік на другому тижні; інші мають низький рівень залучення, але стабільне утримання, з чіткішим напрямком стимулювання.

 Рисунок 4: Інформаційна панель утримання користувачів Builder, що відстежує нових клієнтів та подальше утримання за тижнями. Джерело даних: Allium

Для звичайних трейдерів: Використання фактів для подолання шуму

Вона може самостійно визначати "хто задає темп і які інструменти ефективні" і менше піддається впливу гучних наказів та непрозорої інформації.

Частина 3: Вартість прозорості та межа конфіденційності

Однак будь-яка технологічна парадигма є двосічним мечем. Коли прозорість доводиться до крайності, виникають нові ризики та виклики:

Витік стратегії та розпад Alpha: Випаровування комерційних таємниць

Для професійних трейдерів та розробників, коли їхні торгові шаблони та логіка інструментів чітко відстежуються, їхня прибуткова Alpha стає доступною для громадськості і може бути легко скопійована та імітована, що призводить до швидкої неефективності стратегії.

Точне снайперство та маніпуляції ринком: прозоре поле полювання

Наміри трейдерів великого масштабу щодо побудови позицій стають зрозумілими з першого погляду, що може призвести до того, що за ними зловмисно слідкують або їх точно атакують їхні контрагенти, використовуючи інформацію про позицію, збільшуючи ризики операцій з великим капіталом.

Витоки фінансової конфіденційності: публічне розкриття багатства

Історія транзакцій користувачів та прибуток і збиток (PnL) повністю публічні. Наприклад, панелі екосистеми (такі як Allium) агрегують події ліквідації для формування списку; але це також розкриває адреси та номінальні втрати, і з більшою ймовірністю приваблює хакерів, фішинг і навіть офлайн загрози безпеці.

 Рисунок 5: Рейтинг ліквідацій, що показує ліквідовані адреси та втрати. Джерело даних: Allium

Рішення на шляху

Для вирішення цих ризиків галузь звернула свою увагу на технології перевірюваної конфіденційності, такі як доведення з нульовим розголошенням (ZKPs). Їхня основна мета - довести протоколу, що внесок був зроблений конкретним промоутером або інструментом, не розкриваючи особу трейдера або деталі стратегії, і використовувати ці докази для завершення ончейн розрахунку.

Цей шлях надає чіткий технічний напрямок для досягнення ідеального стану "і перевірки, і захисту". Однак технологія все ще потребує значного інженерного вдосконалення для подолання таких викликів, як вартість, затримка та анти-сивілла аутентифікація.

Висновок | Більше, ніж просто фінансова прозорість, це про перебудову бізнесу

Спроба Hyperliquid розширює принцип DeFI "безтрастовості" з рівня транзакцій до рівня джерела, демонструючи, що таке зростання, властиве протоколу: воно розміщує замкнутий цикл "залучення нових користувачів - торгівля - розподіл прибутку" повністю на блокчейні, роблячи його як відстежуваним, так і перевірюваним, закладаючи основу для справедливішого механізму стимулювання.

Однак цей дизайн розміщення атрибуції зростання ончейн також піднімає основний виклик: як краще захистити індивідуальні стратегії та конфіденційність, не жертвуючи перевірюваністю. Тільки коли