Останній бар'єр між ончейн та традиційними ринками зникає

Значна частина інституційної уваги навколо конвергенції традиційних фінансів і криптовалют зосереджена на токенізації: процесі представлення існуючих активів у вигляді ончейн токенів. Фонд BUIDL від BlackRock перевищив $1 мільярд в активах під управлінням. JPMorgan запустив токенізований фонд грошового ринку на Ethereum. Наратив зосередився навколо простої передумови. Розмістіть традиційні активи на блокчейні, і два світи об'єднаються.

Ця структура відображає частину картини, але упускає більш значний розвиток. Токенізація відтворює існуючі інструменти в новому форматі. Те, що змінює структуру ринку, це не цифровізація старих інструментів, а поява безстрокових ф'ючерсних контрактів, які роблять кожен традиційний ринок доступним для торгівлі ончейн, цілодобово, з одного самозберігаючого гаманця. На відміну від звичайних ф'ючерсів, безстрокові не мають дати закінчення, розраховуються безперервно та усувають тертя переносу, яке історично фрагментувало експозицію в часі.

Розрізнення між «криптовалютними ринками» та «традиційними ринками» стає структурно нерелевантним.

Ф'ючерси завжди були об'єднуючим примітивом

Цей шаблон не новий. Ф'ючерсні контракти виникли на сільськогосподарських товарних ринках століття тому, розвинулися через централізовані біржі в Чикаго та Лондоні, і розширилися на фінансові ф'ючерси, що охоплюють валюти, процентні ставки та фондові індекси в наступні десятиліття. Кожне розширення слідувало тій самій логіці: синтетична експозиція зменшувала тертя, розширювала доступ і об'єднувала раніше ізольовані ринки в безперервні, глобально доступні інструменти.

Багато інструментів, які зараз визначають сучасні фінанси, починалися як спеціалізовані інструменти, що використовувалися невеликою групою учасників. Опціони, свопи та індексні ф'ючерси всі слідували цій траєкторії від ніші до інфраструктури. Кожен спочатку розглядався як екзотичний або непотрібний діючими гравцями, які не бачили причин змінювати існуючу структуру. Кожен став фундаментальним.

Ончейн безстрокові ф'ючерси слідують тій самій траєкторії.

Масштаб того, що вже відбувається

Дані далеко вийшли за межі експериментальної фази. Ринкова капіталізація сектору ончейн деривативів зросла на 654% рік до року, приблизно з $2,5 мільярда до $18,9 мільярда, за даними CoinCodeCap і BitDegree. Децентралізовані біржі перевищили $1 трільйон місячного обсягу безстрокових ф'ючерсів до кінця 2025 року. До середини 2025 року тільки Hyperliquid обробляв $357 мільярдів на місяць. З того часу ринок диверсифікувався: конкуренти, такі як Aster і Lighter, отримали значну частку, знизивши домінування Hyperliquid приблизно з 80% до менше 40%. Ця фрагментація не є ознакою слабкості. Це ознака того, що інфраструктура ончейн деривативів дозріває за межами однієї платформи.

Більш показовим сигналом є не сукупний обсяг, а те, де концентрується зростання. Ostium, провідний протокол, спеціально створений для безстрокових контрактів на активи реального світу, обробив $25 мільярдів сукупного обсягу, з більш ніж 95% його відкритого інтересу на традиційних ринках, таких як золото, нафта та іноземна валюта, за даними The Block і CoinDesk. Під час періодів макроекономічної нестабільності обсяги активів реального світу Ostium перевищували обсяги криптовалют у чотири рази, а в пікові дні — у вісім разів. Після оголошення Китаєм кількісного пом'якшення обсяг безстрокових контрактів на валюту та сировину підскочив на 550%.

Коли макроекономічні події рухають ринками, трейдери все частіше висловлюють ці погляди ончейн.

Конвергенція також формується з іншого боку. Coinbase оголосив 2026 рік роком «Біржі всього», орієнтуючись на криптовалюти, акції, ринки прогнозів та сировину, з безстроковими ф'ючерсами на акції в розробці. dYdX оголосив плани щодо запровадження безстрокових ф'ючерсів на синтетичні акції, як-от Tesla. Напрямок є однорідним на кожній великій платформі, незалежно від того, орієнтована вона на криптовалюту чи ні.

Потім є діючі гравці. CME Group розпочала цілодобову торгівлю крипто ф'ючерсами 9 лютого 2026 року і розробляє власний токен розрахунку на основі блокчейну з рішенням токенізованої готівки на базі Google Cloud. Обсяги торгівлі криптовалютою CME зросли на 92% рік до року, досягнувши $13 мільярдів середньої щоденної умовної вартості, за даними CoinDesk.

Діючі гравці не стоять осторонь.

Що змінюється зараз

Те, що змінюється зараз, це не технологія, а регуляторна та забезпечувальна інфраструктура, яка дозволяє ончейн ф'ючерсам функціонувати як легітимні фінансові примітиви, а не експериментальні інструменти.

Регуляторний та забезпечувальний перелом

8 грудня 2025 року CFTC запустила свою пілотну програму цифрових активів, дозволяючи торговцям ф'ючерсними комісіями приймати токенізовані казначейські облігації, частки фондів грошового ринку, стейблкоїни, BTC і ETH як забезпечення деривативів, згідно з прес-релізом CFTC. Повне нормотворення для блокчейн-нативного забезпечення, маржі, клірингу та розрахунку очікується до серпня 2026 року. Коли найбільший у світі регулятор деривативів приймає криптонативні та токенізовані активи як забезпечення для ф'ючерсних позицій на традиційних ринках, юрисдикційна стіна між «криптовалютою» та «фінансами» перестає бути структурною. Вона стає адміністративною.

SEC та CFTC посилили цей напрямок за допомогою «Project Crypto», спільної структури, що встановлює спільну таксономію та координований нагляд, як викладено Cleary Gottlieb і Morgan Lewis. Майбутні нормативні акти охоплюватимуть токенізовані цінні папери, структуру ринку для мультиактивних платформ та виняток щодо інновацій для нових моделей. Комплексне двопартійне законодавство про структуру крипто ринку очікується в 2026 році.

Наслідки конкретні. Фріланс-трейдер товарів розміщує токенізовані казначейські облігації як маржу для позиції ф'ючерсів на золото з особистого гаманця. Сімейний офіс хеджує експозицію акцій через ончейн безстроковий контракт, забезпечений стейблкоїнами. Невелика маркет-мейкерська фірма використовує ту саму капітальну базу для надання ліквідності одночасно для криптовалют, сировини та валюти. Це не гіпотетичні робочі процеси. Це чіткі цілі дизайну регуляторної інфраструктури, що формується зараз.

Форма об'єднаного ринку

Об'єднаний рівень забезпечення та розрахунку означає, що капітал, який зараз фрагментований між брокерськими рахунками, кліринговими палатами ф'ючерсів та крипто гаманцями, може консолідуватися. Приріст ефективності є структурним, а не поступовим. Прогнозується, що токенізовані активи перевищать $50 мільярдів у 2026 році, порівняно з $18,5 мільярда у 2025 році, за даними CoinDesk. Щомісячні обсяги передач для токенізованих акцій зросли на 76% лише за останні 30 днів, за даними rwa.xyz.

Постійне тертя на глобальних ринках було юрисдикційною сегментацією: різні активи, різні біржі, різні години, різні посередники. Ончейн безстрокові ф'ючерси, забезпечені універсально прийнятими цифровими активами та безперервними розрахунками, стискають цю фрагментацію в один рівень. Результатом є не новий ринок. Це усунення меж, які змушували ринки відчуватися окремими в першу чергу.

Але сама інфраструктура не стимулює впровадження. Відсутній рівень — це інтерфейс. Сьогодні доступ до ончейн ф'ючерсів все ще вимагає навігації окремими платформами, переміщення активів між мережами та керування ізольованими рахунками для торгівлі, витрат та заощаджень. Наступний крок — це модель рахунку, де той самий баланс, який користувач витрачає з картки, отримує прибуток у сховищі та використовує для фінансування ф'ючерсної позиції, є одним і тим же. Коли витрати, заощадження та торгівля черпають з одного пулу капіталу, операційне розрізнення між «управлінням фінансами» та «торгівлею на ринках» зникає. Це перелом UX, який перетворює доступ до інфраструктури на звичайну участь.

Інфраструктура дозріває швидше, ніж інтерфейси. Але розрив закривається. Рівень забезпечення існує. Етап розрахунку формується. Регуляторні риштування набувають форми. Залишається нормалізація доступу, точка, в якій цей об'єднаний ринок стає вбудованим у повсякденний досвід управління грошима, нічим не відрізняючись від перевірки банківського балансу.

Майбутня конвергенція

Протягом десятиліть розрізнення між «традиційними» та «альтернативними» ринками розглядалося як фундаментальне. Все частіше здається, що це була просто функція інфраструктури, яка ще не наздогнала.