Tether отримав 5,3 мільярда доларів доходу за минулий рік, значно випереджаючи всі інші крипто проекти

Рейтинг доходів криптоіндустрії за останні 365 днів виявляє ієрархію, яка суперечить наративу про те, що децентралізовані протоколи та ончейн додатки є основними економічними двигунами екосистеми.

Згідно з даними Token Terminal, які відстежують 238 проєктів, два найбільші генератори доходів — це не блокчейн мережі чи DeFi протоколи. Це емітенти стейблкоїнів, і розрив між ними та всіма іншими значний.

Tether лідирує серед усіх криптопроєктів із доходом у $5,3 мільярда за минулий рік, що майже вдвічі більше, ніж $3,3 мільярда, згенеровані Tron на другому місці. Circle займає третє місце з $2,4 мільярда.

Ці три суб'єкти разом становлять $11 мільярдів із $16 мільярдів загального доходу, згенерованого по всіх 238 відстежуваних проєктах, що становить приблизно 68,75% виміряного доходу всієї галузі, зосередженого в двох емітентах стейблкоїнів та одній блокчейн мережі. Hyperliquid займає четверте місце з $784,3 мільйона, за ним йдуть pump.fun з $411,8 мільйона, Axiom Trade з $388,8 мільйона, Sky з $374,5 мільйона, Ethena з $361,8 мільйона, PancakeSwap з $324,7 мільйона та Phantom з $173,8 мільйона.

Що насправді представляють $5,3 мільярда Tether

Дохід Tether майже повністю отримується з прибутковості, згенерованої на резервних активах, що забезпечують його пропозицію USDT у $185 мільярдів. Компанія зберігає більшість цих резервів у казначейських векселях США та інших короткострокових державних цінних паперах, які генерували прибутковість у діапазоні від 4% до 5% протягом усього періоду вимірювання. Власники USDT не отримують жодної частини цієї прибутковості. Tether збирає її повністю, створюючи бізнес-модель, де дохід масштабується безпосередньо із розміром циркуляційної пропозиції та переважним середовищем процентних ставок без необхідності значних операційних витрат відносно згенерованого доходу.

Простота цієї моделі також робить показник доходу дещо оманливим як порівняння з доходом протоколу. Tether заробляє $5,3 мільярда не наданням послуги, за яку користувачі платять безпосередньо. Компанія заробляє це, будучи зберігачем резервів, які користувачі неявно фінансують, утримуючи актив без прибутковості. Це розходження має значення при порівнянні показника Tether із $784,3 мільйона Hyperliquid, які генеруються через комісії за торгівлю, сплачені безпосередньо користувачами децентралізованої біржі безстрокових контрактів, або $411,8 мільйона pump.fun, які надходять від комісій за запуск токенів на платформі, де кожен долар доходу представляє пряму оплату користувача.

$3,3 мільярда Tron розповідають подібну історію

Позиція Tron на другому місці з $3,3 мільярда також значною мірою зумовлена його роллю як домінуючого розрахункового рівня для переказів USDT, особливо на азіатських ринках та серед користувачів, які шукають низьковартісні транзакції, деноміновані в доларах. Значна частина всього глобального обсягу USDT розраховується на Tron, а не на Ethereum, і комісії за торгівлю, згенеровані цим обсягом, надходять до валідаторів мережі та через різні механізми сприяють показнику доходу, який фіксує Token Terminal. Дохід Tron більш структурно прив'язаний до комісій за транзакції, ніж у Tether, але основний драйвер той самий: використання USDT у мережі.

$2,4 мільярда Circle слідують тій самій моделі резервної прибутковості, що й Tether, застосованій до меншої, але інституційно орієнтованої циркуляційної пропозиції USDC. Розрив між $2,4 мільярда Circle та $5,3 мільярда Tether відображає як різницю в циркуляційній пропозиції між USDC і USDT, так і різні склади резервів, які підтримують дві компанії.

Картина ончейн доходів нижче трійки лідерів

Якщо виключити трьох гігантів, пов'язаних зі стейблкоїнами, ландшафт доходів виглядає значно більш збалансованим, хоча все ще концентрованим. $784,3 мільйона Hyperliquid роблять його найбільшим чистим ончейн генератором доходу в наборі даних зі значним відривом, результат, який відображає вибуховий ріст платформи в обсязі торгівлі децентралізованими безстроковими контрактами за минулий рік. Його 22,48% зростання ціни за сім днів, видиме в сьогоднішніх ринкових даних, узгоджується з проєктом, чиї показники доходу значно випереджають очікування.

$411,8 мільйона pump.fun від комісій за запуск токенів відображають обсяг активності створення мемкоїнів, який характеризував екосистему Solana протягом періоду вимірювання, тоді як $388,8 мільйона Axiom Trade ставлять відносно новіший торговий інструмент попереду більш усталених протоколів. Sky, раніше MakerDAO, з $374,5 мільйона та Ethena з $361,8 мільйона представляють два найбільші децентралізовані проєкти стейблкоїнів та синтетичних доларів у наборі даних, їхні показники доходу зумовлені комісіями, згенерованими на DAI та USDe відповідно. $324,7 мільйона PancakeSwap та $173,8 мільйона Phantom завершують десятку лідерів, перший від комісій за торгівлю на DEX у BNB Chain, а другий від комісій за транзакції гаманця на Solana.

Загальна сума в $16 мільярдів по 238 проєктах є значущим орієнтиром для галузі, яка десятиліття тому практично не мала вимірюваного доходу протоколів. Концентрація цього доходу в Tether і Tron — це показник, який розповідає найчеснішу історію про те, де наразі знаходиться справжня економічна вага криптоекосистеми.

Допис Tether згенерував $5,3 мільярда доходу за минулий рік, значно перевершивши всі інші криптопроєкти, вперше з'явився на ETHNews.