Детальний аналіз підозрілих аспектів придбання Feixiaohao за $80 мільйонів.

Автор: Ерік, Foresight News

Увечері 13 березня за пекінським часом компанія UTime, що котирується на Nasdaq, оголосила про плани придбати 100% акцій Feixiaohao за 80 мільйонів доларів США, з оплатою у розмірі 64 мільйонів доларів США звичайними акціями UTime або конвертованими облігаціями та 16 мільйонів доларів США готівкою.

LianDai Technology заявила, що після завершення придбання компанія отримає всю технологічну платформу Feixiaohao, вихідний код, базу даних та права на торгову марку. LianDai Technology планує поєднати можливості Feixiaohao у сфері даних зі своїм досвідом у виробництві обладнання для дослідження інноваційних застосунків, які безпосередньо інтегрують сервіси блокчейн-даних у мобільні пристрої та розумне обладнання, таким чином виходячи на ринок Web3 та інфраструктури блокчейн-даних.

Заснований у серпні 2017 року, придбання Feixiaohao майже через 10 років не обов'язково є поганою новиною. Як платформа ринкової інформації в Китаї, яка на ранніх етапах розвитку блокчейну була на одному рівні з Mytoken, Feixiaohao справді є дорогими спогадами для багатьох ветеранів криптоспільноти, і багато людей, ймовірно, раді бачити такий результат.

Однак, заглибившись у це придбання майже на 100 мільйонів доларів, я виявив численні підозрілі моменти за угодою.

Питання 1: навіщо купувати Feixiaohao?

Компанія, яка придбала Feixiaohao, UTime, має китайську назву LianDai Technology. Її адреса знаходиться в Shenzhen Software Industry Base, поруч з будівлею Binhai компанії Tencent.

Заснована у 2008 році, LianDai Technology вийшла на Nasdaq у квітні 2021 року. Її основний бізнес у минулому полягав у виробництві мобільних телефонів, з двома власними брендами «UTime» і «Do», а також вона надавала OEM та ODM послуги для таких брендів, як TCL і Haier. Її офіційний сайт показує, що сукупний світовий продаж продукції мобільних телефонів перевищив 25 мільйонів одиниць.

Однак, починаючи з 2024 року, UTime Technology почала свою трансформацію від традиційного виробництва мобільних телефонів до сфери охорони здоров'я, виходячи на ринок медичних носіїв. 31 грудня минулого року компанія оголосила, що її гонконгська дочірня компанія, UTime Technology (HK) Company Limited, офіційно підписала угоду про закупівлю розумних пристроїв для здоров'я на суму майже 10 мільйонів доларів США з Tumu Vertex LLC, що базується в Денвері, включаючи годинники для вимірювання артеріального тиску та розумні кільця.

Що дивує, так це те, що після, здавалося б, досягнення великого успіху в секторі охорони здоров'я, вони раптом хочуть вийти на ринок Web3 та інфраструктури блокчейн-даних.

Якщо такий вид «діяти на розсуд» все ще знаходиться в межах розуміння, то вибір Feixiaohao виходить за межі розуміння: якщо ви відкриєте застосунок і веб-сайт Feixiaohao, ви виявите, що Feixiaohao насправді майже не збирає «ончейн дані», а просто агрегує дані та інформацію з таких платформ, як біржі та медіа, через API. Така проста агрегація інформації навіть сповнена помилок.

На момент написання комісія за газ на блокчейн Ethereum становить 0,6 GWei, але цифра на Feixiaohao становить 9 GWei.

Навіть якщо все це відкласти, я абсолютно не бачу потреби «інтегрувати ці дані в розумне обладнання»; використання застосунку для перегляду даних здається набагато більш прямим варіантом.

Якщо ви витратили 80 мільйонів доларів на придбання застосунку на кшталт Feixiaohao, скільки ще ви готові витратити на більш складний збір ончейн даних?

Питання 2: чи справді Feixiaohao коштує 80 мільйонів доларів?

Якби ви поставили це питання до 2021 року, я міг би впевнено дати позитивну відповідь, але на даний момент такі платформи, як Coinglass, CoinAnk і SosoVaule, мають значно кращі можливості збору даних та багатство інформації, ніж Feixiaohao.

Оцінка SosoValue за фінансування серії А становила 200 мільйонів доларів, що здається високою порівняно з оцінкою Feixiaohao в 80 мільйонів доларів. Якщо це порівняння здається дещо надуманим, ми можемо взяти Coingecko, який має більш схожу оцінку, як приклад.

13 січня цього року CoinDesk повідомив, що Coingecko планував бути проданим за оцінкою 500 мільйонів доларів. Згідно з даними SimilarWeb, веб-сайт Coingecko отримував близько 20 мільйонів щомісячних відвідувань останніми місяцями, посідаючи місце серед топ-5 000 у світі, тоді як його менший аналог посідає місце поза топ-500 000, різниця може бути в десятки разів.

В App Store застосунок Coingecko має 26 000 відгуків, тоді як Feixiaohao має менше 2 000. Звичайно, Feixiaohao наразі не можна завантажити, використовуючи вітчизняний акаунт Apple, тому ці дані можуть не враховувати деяких ранніх вітчизняних користувачів. Однак, незалежно від цього, трафік Feixiaohao і трафік Coingecko ніде не знаходяться на одному рівні, не кажучи вже про різницю у впливі бренду.

До 2021 року вітчизняна база користувачів Feixiaohao, вплив та ефективність реклами були незаперечними, але все ще давати йому оцінку в 80 мільйонів доларів у 2026 році, я думаю, є дещо завищеною оцінкою.

Однак більшість завищення оцінки не випливає з цих порівнянь даних, про що я детально розповім пізніше.

Питання 3: чи має компанія фінансову спроможність сплатити 80 мільйонів доларів?

Коли я писав цю статтю, американський фондовий ринок ще не закрився, але ринкова капіталізація LianDai Technology коливалася лише близько 5 мільйонів доларів.

З 80 мільйонів доларів на придбання Feixiaohao 64 мільйони доларів було сплачено звичайними акціями або конвертованими облігаціями. Це означає, що LianDai Technology потрібно було випустити більше ніж у 16 разів більше своєї власної ринкової капіталізації лише для придбання іншої компанії.

Якщо придбання буде завершено, частка участі всіх початкових акціонерів зменшиться до 6%, тоді як акціонери Feixiaohao будуть володіти понад 90% акцій LianDai Technology. Іншими словами, LianDai Technology готова заплатити 16 мільйонів доларів готівкою, а потім передати контроль над компанією, що котирується на біржі, Feixiaohao.

Є деякі деталі щодо 16 мільйонів доларів готівкою, але перш ніж обговорювати, як з'явилися ці гроші, нам потрібно зрозуміти фінансовий стан компанії.

Згідно з фінансовим звітом, поданим LianDai Technology у серпні 2025 року, що охоплює період з березня 2024 року по березень 2025 року, грошові кошти та їх еквіваленти компанії станом на 31 березня 2025 року становили 15,05 мільйонів доларів США, загальні активи становили 28,392 мільйонів доларів США, поточні зобов'язання становили 19,086 мільйонів доларів США, а загальні зобов'язання становили 45,991 мільйонів доларів США. Тим часом чистий збиток за той же період був близький до 100 мільйонів доларів США.

Тому здається, що принаймні рік тому Linkage Technology не змогла б придумати 16 мільйонів доларів готівкою. Цікаво, що 16 жовтня 2025 року Linkage Technology підписала остаточну угоду про купівлю цінних паперів з п'ятьма інституційними інвесторами для продажу загалом 22 727 275 «одна звичайна акція класу A + варанти класу A» через зареєстроване пряме розміщення, отримавши загальні надходження приблизно в 25 мільйонів доларів.

Оглядаючись назад, цей раунд фінансування, для якого на той час не було дано конкретної причини, можливо, був підготовкою до сьогоднішнього дня.

На додаток до цього, я також виявив дещо дуже цікаве: згідно з фінансовим звітом, випущеним у серпні минулого року, жоден акціонер LianDai Technology не володів більше ніж 5% акцій, а частка участі вищого керівництва компанії та багатьох установ була менше 1%. Тож хто керує та підтримує це важливе рішення придбати іншу компанію за ціною, що перевищує її власну ринкову капіталізацію більше ніж у 16 разів?

Правда чи брехня, не маленька цифра

Але на цьому історія не закінчується. LianDai Technology, яка витратила 16 мільйонів доларів, а потім передала компанію, не вказала, яку «не малу компанію» вони купили.

У серпні 2024 року Cipher Intelligence Orange розкрив, що багато ключових членів команди Feixiaohao було забрано поліцією Внутрішньої Монголії для розслідування. Минуло півроку, і причина була невідома. Ця новина пізніше була підтверджена Wu Shuo.

У вересні Feixiaohao випустив офіційну заяву, в якій говорилося, що «платформа нещодавно була стратегічно придбана та інтегрована досвідченою командою», наголошуючи, що нова команда буде відповідальна за операції та продовжить надавати послуги. Однак у грудні того ж року оригінальна команда Feixiaohao та сторона, що придбала, почали публічну війну слів: оригінальна команда звинуватила покупця в отриманні частини вихідного коду та даних після оплати початкового платежу, але відмови платити остаточний платіж, порушенні контракту та спробі перепродати вихідний код/дані, що призвело до того, що оригінальна команда скасувала план продажу бренду та продовжила керувати платформою.

Сторона, що придбала, заперечила, що вона законно зареєструвала зарубіжні компанії та торгові марки, звинуватила оригінальну команду у доставці неповного вихідного коду та багаторазовому продажу платформи, і заявила, що вона вклала сотні тисяч доларів для ремонту системи перед тим, як вона була знову введена в експлуатацію.

Спір зрештою залишився невирішеним, і з'явилися два акаунти на X: feixiaohao.com і feixiaohao.ai. Саме останній оголосив про придбання. На основі опису акаунта про зареєстровану в США компанію, що відповідає вимогам, та інформації про авторські права на міжнародний логотип, я припускаю, що останній, ймовірно, є покупцем у чутках про придбання 2024 року.

Іншими словами, оригінальна команда Feixiaohao все ще працює, а LianDai Technology придбала «новий Feixiaohao», який раніше придбав Feixiaohao. Завищення оцінки, про яке я згадував у пункті два, було засноване на веб-сайті та застосунку feixiaohao.com, тоді як веб-сайт .ai... що ж, скажімо так, він не дуже хороший; ви можете перевірити це, якщо вас це цікавить.

Це робить дії LianDai Technology ще більш спантеличуючими. Усі поточні докази вказують на те, що вони витратили 80 мільйонів, щоб найняти нову команду, потім витратили сотні тисяч доларів, щоб виправити ледь придатну до розгортання версію, без жодних брендових активів оригінальної команди…

І це навіть не перші обурливі кроки LianDai Technology цього року.

3 лютого цього року Linkage Technology оголосила, що підписала угоду про співпрацю щодо стратегічного замовлення з «Shenzhen Yunwei Digital», згідно з якою останній має намір придбати 500 000 інтелектуальних серверів, з оціночною вартістю контракту приблизно 50 мільйонів доларів США. Linkage Technology називає їх «високопродуктивними серверами», призначеними для задоволення зростаючих потреб сучасної обчислювальної інфраструктури, і заявила, що ця угода про співпрацю знаменує офіційний вхід компанії у сферу хмарної інфраструктури.

Потім цей «високопродуктивний сервер» з номером моделі «GM800» використовує чіпсет RK3566 і оснащений 4 ГБ пам'яті та 128 ГБ пам'яті.

Як і ви, я не знав, що таке чіп RK3566, тому я подивився:

Чи може хтось сказати мені, де «зростаючий попит на обчислювальну інфраструктуру» можна задовольнити, купивши 500 000 серверів такої конфігурації за ціною 100 доларів кожен?

Підсумовуючи, єдиний висновок, який я можу зробити, це те, що придбання Feixiaohao за 80 мільйонів доларів, ймовірно, було просто підставою.