Віхове керівництво впроваджено: SEC та CFTC об'єднують зусилля, ознаменовуючи кінець ери "цінних паперів з усього" для криптовалютного світу.

Автор: Jae, PANews

17 березня, коли вишні у Вашингтоні, округ Колумбія, ще не зацвіли повністю, криптовалютна індустрія, яка переживала "похолодання", знайшла проблиск тепла під час виступу.

На сцені саміту DC Blockchain Summit Пол Аткінс, голова Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), зробив жартівливе, але значуще зауваження: ми більше не є "Комісією з цінних паперів та всього іншого".

Ця заява знаменує офіційний кінець епохи, в якій "правозастосування замінило регулювання", залишаючи незліченну кількість розробників безсонними через невизначеність.

68-сторінкова декларація перевертає теорію "цінних паперів всього".

Протягом останніх кількох років найбільшим кошмаром для криптовалютної індустрії була нескінченна узагальненість тесту Хауї.

Актив може бути класифікований як цінний папір SEC, якщо він передбачає "кошти, інвестовані в спільну справу, з розумним очікуванням, що прибуток прийде від зусиль інших". Коротше кажучи, вся криптовалютна індустрія живе в тіні потенційних заходів примусового виконання.

Вчора SEC та Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) спільно випустили 68-сторінковий документ під назвою "Керівництво щодо застосування певних типів криптовалютних активів та певних транзакцій з криптовалютними активами відповідно до федеральних законів про цінні папери", який чітко визначає, що більшість основних криптовалютних активів не є цінними паперами.

Аткінс підкреслив, що відповідальність регуляторів полягає в тому, щоб "провести чіткі лінії чіткою мовою". Регулювання повинно надавати ринкам "шлях відповідності вгору", а не "пастку примусового виконання", і це керівництво є систематичним розрахунком SEC з регуляторним хаосом останнього десятиліття.

Це керівництво встановлює складену "таксономію токенів", яка звільняє криптовалютні активи від єдиної мітки цінного паперу.

Керівництво спеціально роз'яснює концепцію "функціональних" криптографічних систем. Коли вартість активу походить в основному від програмної роботи системи та ринкового попиту і пропозиції, а не від управлінських зусиль одного емітента, цей актив набуває атрибутів "товару". Ця інтерпретація може забезпечити значний правовий захист для публічних протоколів блокчейну.

Що ще важливіше, керівництво також надає позитивну відповідь на майнінг, стейкінг протоколу та аірдропи, які давно турбують індустрію: за відсутності чіткого емітента як контрагента або менеджера, ця поведінка на основі алгоритмів та коду зазвичай не розглядається як пропозиція цінних паперів.

Це являє собою логічний зсув від "сам актив є цінним папером" до "метод продажу визначає характер цінного паперу". По суті, це приймає ту ж логіку, яку використовував суддя у справі Ripple: XRP сам по собі не є цінним папером; лише конкретні інституційні контракти продажу можуть становити випуск цінних паперів.

Якщо спільні керівництва представляють корекцію регулювання на макрорівні, то останній "Лист про невжиття заходів" (NFA) CFTC до застосунку гаманця Phantom представляє впровадження на мікрорівні.

Phantom планує надати доступ до регульованих деривативів та контрактів подій, які в минулому легко ідентифікувалися б як незареєстрований "представницький брокер" (IB).

Однак відділ учасників ринку CFTC визначив, що роль Phantom обмежувалася наданням "пасивного програмного інтерфейсу", який дозволяв користувачам безпосередньо взаємодіяти з зареєстрованими призначеними контрактними ринками (DCM) або ф'ючерсними брокерами (FCM) без доступу до активів користувачів або зіставлення угод.

Вперше регулятори явно визнали, що суто програмні інтерфейси не несуть юридичної відповідальності перед своїми брокерами. Це розмежування між "кодом" та "посередником" значно розкриє потенціал гаманців як бізнес-порталів Web3.

Регуляторне схвалення Phantom може забезпечити повторювану, масштабовану версію для некастодіальних гаманців, інтерфейсів Layer 2 і навіть фронтендів протоколів DeFi.

Регуляторна реструктуризація створить потрійний хвильовий ефект на криптовалютну екосистему.

Коли "більшість криптовалютних активів не є цінними паперами" стане офіційним еталоном, логіка ринкового ціноутворення зазнає фундаментальних змін.

Раніше через очікування сек'юритизації ліквідність багатьох токенів була обмежена неамериканськими платформами, а користувачі зі США були виключені, що призвело до серйозної "знижки на відповідність".

Очікується, що випуск нових керівництв спричинить масштабну переоцінку активів, особливо для проєктів з функціональною корисністю (цифрові інструменти) та ефективними механізмами ринкового регулювання (цифрові товари).

З впровадженням уніфікованих керівництв від SEC та CFTC інтеграція та доступ криптовалютних активів до традиційних фінансів стануть плавнішими. Національні пенсійні фонди, традиційні хедж-фонди, взаємні фонди і навіть корпоративні скарбниці можуть розподіляти активи відповідно до чіткої системи класифікації, значно знижуючи ризик майбутнього регуляторного відстеження. Крім того, заявки на ETF для різних токенів будуть оброблятися плавніше.

Варто зазначити, що голова CFTC Майкл Селіг висловив позитивну підтримку "токенізованого забезпечення". CFTC розробляє нові правила для використання прийнятних токенізованих активів як забезпечення, прагнучи сприяти управлінню ризиками в режимі реального часу 24/7 на фінансових ринках та подальшій оптимізації ефективності капіталу.

Надання NFA для Phantom означає, що регулятори починають приймати дезінтермедіаційну природу блокчейну. Це розмежування між "інтерфейсом" та "посередником" може заохотити більше розробників прийняти децентралізовані архітектури, стимулюючи більше криптовалютних інновацій.

Хоча вони не володіють приватними ключами і не сприяють транзакціям, ця "регуляторно-керована технологічна еволюція" може призвести до того, що більше протоколів оберуть більш децентралізовану операційну модель. Он-чейн діяльність звільняється від обмежень, і децентралізовані платформи можуть відкрито вітати клієнтів.

Після весняного грому у Вашингтоні криптовалютна індустрія нарешті отримала довгоочікуваний дощ.

Завдяки спільним зусиллям двох голів колись фрагментована регуляторна система зцілюється, а розмиті правові кордони поступово стають чіткішими.

Звичайно, гра продовжується. Повне впровадження керівництв займе час, але загальний напрямок зрозумілий. Як підкреслював PANews: відповідність не є ворогом інновацій, а скоріше її квитком на основний ринок.

Оскільки більшість криптовалютних активів класифікуються як нецінні папери, а некастодіальні інтерфейси отримують регуляторне схвалення, криптовалютна індустрія повільно скидає свій імідж "незаконного експерименту" і одягає одяг "наріжного каменю цифрових фінансів".

Впровадження цієї серії регуляторних дій означає кінець епохи, коли прибуток отримувався через неоднозначність, і початок нової ери криптовалют, де ціноутворення базується на визначеності, прозорості та технологічній майстерності.