Fundamentals IPO SHEIN: Revenue, Profit, Growth và Margins

SHEIN bước vào public market với quy mô của một trong những doanh nghiệp thời trang online lớn nhất thế giới, nhưng financial profile phía sau IPO Hong Kong đã khác đáng kể so với câu chuyện hypergrowth từng hỗ trợ valuation gần 100 tỷ USD.

Công ty tạo ra 41,847 tỷ USD revenue trong năm 2025, tăng 8,0%, trong khi net income giảm 38,7% xuống 2,064 tỷ USD. Growth tiếp tục chậm lại vào đầu 2026: Q1 revenue chỉ tăng 1,1%, operating income giảm khoảng 26%, operating margin xuống 2,9% và SHEIN ghi nhận net loss 99 triệu USD.

Một phần của khoản lỗ này đến từ 328 triệu USD fair-value loss đối với convertible redeemable preferred shares, vì vậy headline net loss phần nào phóng đại mức suy yếu của hoạt động cốt lõi. Tuy nhiên, core business thực sự cũng đang chịu áp lực từ fulfilment, marketing và trade-related costs cao hơn.

Đối với IPO investors, câu hỏi hiện tại không còn là SHEIN có đủ scale hay không. Rõ ràng là có. Câu hỏi quan trọng hơn là liệu một doanh nghiệp có hơn 40 tỷ USD annual revenue có thể ổn định margins và quay trở lại profitable growth mạnh hơn trong môi trường thương mại toàn cầu khó khăn hơn hay không.

Những điểm cần biết

• SHEIN revenue tăng từ 32,103 tỷ USD năm 2023 lên 41,847 tỷ USD năm 2025.
• Revenue growth giảm từ 20,7% năm 2024 xuống 8,0% năm 2025 và chỉ còn 1,1% trong Q1 2026.
• Net income giảm từ 3,365 tỷ USD năm 2024 xuống 2,064 tỷ USD năm 2025.
• Net margin giảm từ khoảng 8,7% xuống 4,9%.
• Q1 2026 operating income giảm khoảng 26% xuống 258 triệu USD, với operating margin giảm còn 2,9%.
• U.S. revenue giảm 14,3% YoY trong Q1 2026.
• Năm 2025, Europe là individually disclosed region lớn nhất với 35,4% revenue, trong khi broader rest-of-world category lớn hơn ở mức 40,5%.

SHEIN tạo ra bao nhiêu doanh thu?

SHEIN tạo ra 41,847 tỷ USD revenue năm 2025, so với 38,748 tỷ USD năm 2024 và 32,103 tỷ USD năm 2023.

Các con số cho thấy absolute scale của doanh nghiệp vẫn đang tăng. Chỉ trong hai năm, annual revenue tăng gần 10 tỷ USD, đưa SHEIN lên quy mô tương đương nhiều consumer và e-commerce companies lớn trên thế giới.

Growth rate lại cho thấy câu chuyện khác.

Revenue tăng 20,7% trong 2024, nhưng chỉ tăng 8,0% trong 2025. Trong Q1 2026, revenue đạt khoảng 9,052 tỷ USD, chỉ tăng 1,1% YoY.

Trong IPO materials, SHEIN cho biết first-half 2026 revenue growth dự kiến sẽ broadly remain around Q1 level. Đây là management guidance chứ không phải completed financial result, nhưng nó củng cố xu hướng slowdown đã xuất hiện trong reported data.

Vì vậy, SHEIN bước vào IPO với quy mô lớn hơn rất nhiều so với vài năm trước, nhưng không còn là một hypergrowth company điển hình.

SHEIN có lợi nhuận không?

SHEIN vẫn profitable trên full-year basis trong 2025, nhưng net profitability suy yếu đáng kể.

Net income đạt 3,365 tỷ USD năm 2024, trước khi giảm 38,7% xuống 2,064 tỷ USD năm 2025. Net margin giảm từ khoảng 8,7% xuống 4,9%.

Tuy nhiên, cần phân biệt net margin với operating margin.

Full-year operating margin của SHEIN thực tế tăng từ khoảng 2,5% năm 2024 lên khoảng 4,1% năm 2025. Mức giảm mạnh của net income một phần đến từ fair-value gains liên quan đến preferred shares giảm xuống, chứ không phải mọi profitability metric đều suy yếu cùng lúc.

Operating picture trở nên yếu hơn rõ rệt trong Q1 2026. Operating income giảm từ khoảng 348 triệu USD xuống 258 triệu USD, tương đương khoảng 26%, trong khi operating margin giảm từ 3,9% xuống 2,9%.

SHEIN cũng ghi nhận net loss 99 triệu USD, bao gồm fair-value loss 328 triệu USD đối với convertible redeemable preferred shares.

Do đó, cách diễn giải chính xác hơn là SHEIN vẫn profitable trên full-year basis đến 2025, nhưng net profitability đã suy yếu và operating pressure trở nên rõ hơn vào đầu 2026.

Tại sao margins của SHEIN chịu áp lực?

Business model của SHEIN kết hợp low prices, rapid product development và cross-border fulfilment. Mô hình này giúp công ty scale rất nhanh, nhưng cũng khiến profitability nhạy cảm với shipping, tariffs, logistics và marketing costs.

Mỹ là ví dụ rõ nhất.

Thay đổi đối với cơ chế de minimis của Mỹ làm tăng chi phí của nhiều low-value parcels được gửi trực tiếp từ Trung Quốc. Tác động đã xuất hiện trong kết quả của SHEIN, với U.S. revenue giảm khoảng 14,3% YoY trong Q1 2026.

EU tạo ra áp lực tương tự. Từ tháng 7/2026, EU chấm dứt customs-duty exemption cho consignments dưới €150 và áp dụng mức flat customs duty ban đầu €3, trong khi một EU-wide handling fee khác được lên kế hoạch triển khai sau đó.

SHEIN có thể phản ứng bằng local warehouses, bulk shipping, diversified sourcing và price adjustments. Nhưng mỗi giải pháp đều làm thay đổi một phần economics từng giúp SHEIN kết hợp ultra-low prices với rapid global growth.

Vì vậy, margins của SHEIN ngày càng phụ thuộc không chỉ vào consumer demand mà còn vào structural changes của cross-border commerce.

SHEIN tạo ra revenue ở đâu?

Geographic revenue mix của SHEIN hiện đã rất đa dạng.

Năm 2025, Mỹ tạo ra 10,101 tỷ USD, tương đương 24,1% total revenue. Europe tạo ra 14,802 tỷ USD, tương đương 35,4%, trong khi broader rest-of-world category tạo ra 16,944 tỷ USD, tương đương 40,5%.

Vì vậy, Europe là largest individually identified regional market, nhưng không phải largest overall revenue bucket. Rest of world lớn hơn khi gộp tất cả các thị trường ngoài Mỹ và Europe.

Geographic mix đã thay đổi rõ rệt theo thời gian. Mỹ chiếm khoảng 29,4% revenue năm 2023, giảm xuống 24,1% năm 2025 và khoảng 22,5% trong Q1 2026.

Sự sụt giảm của Mỹ đã được bù lại phần nào bởi growth ở các thị trường khác, cho phép SHEIN tiếp tục mở rộng overall scale ngay cả khi U.S. business suy yếu.

Diversification giảm sự phụ thuộc vào một quốc gia, nhưng cũng tạo ra một thách thức khác: SHEIN phải đồng thời vận hành trong nhiều tariff regimes, regulatory frameworks, logistics networks và consumer markets khác nhau.

SHEIN kiếm tiền như thế nào?

SHEIN vẫn chủ yếu kiếm tiền từ product sales.

Trong năm 2025, product revenue chiếm khoảng 88,7% total revenue, còn services chiếm 11,3%.

Core retail model của công ty sử dụng consumer-demand data để xác định trends, đặt initial orders tương đối nhỏ với suppliers và sau đó nhanh chóng reorder các sản phẩm bán tốt.

Mô hình test-and-reorder này cho phép SHEIN thử nghiệm rất nhiều sản phẩm mà không phải cam kết lượng inventory ban đầu lớn như traditional mass retailer.

Apparel vẫn là category cốt lõi, nhưng SHEIN đã mở rộng sang beauty, accessories, home goods và các category khác.

Đồng thời, SHEIN đang mở rộng marketplace model. Nhiều third-party merchants hơn có thể tiếp cận consumers thông qua platform, tạo ra service revenue mà không yêu cầu SHEIN trực tiếp bán mọi sản phẩm.

Service revenue đang tăng nhanh, nhưng product-related sales vẫn chi phối business model. Revenue mix trong tương lai vì vậy có thể ảnh hưởng trực tiếp đến cả growth profile và margin structure.

Thị trường Mỹ quan trọng thế nào với SHEIN?

Mỹ vẫn là một trong những individual markets quan trọng nhất của SHEIN, nhưng relative contribution đang giảm.

U.S. revenue đạt khoảng 10,101 tỷ USD trong 2025, tương đương 24,1% total revenue. Tỷ lệ này thấp hơn mức 29,4% năm 2023.

Sự suy giảm trở nên rõ hơn trong Q1 2026, khi U.S. revenue giảm khoảng 14,3% YoY và chỉ còn khoảng 22,5% company revenue.

Mỹ quan trọng không chỉ vì quy mô, mà còn vì nó cho thấy rõ thách thức đối với traditional cross-border model của SHEIN.

Low-value parcel rules trước đây khiến direct shipping từ Trung Quốc rất hấp dẫn về chi phí. Khi tariff treatment thay đổi, SHEIN phải chấp nhận higher costs, tăng prices hoặc chuyển nhiều inventory hơn vào local fulfilment network.

Cả ba lựa chọn đều ảnh hưởng đến economics của business.

Q1 2026 cho thấy điều gì về SHEIN?

Q1 2026 đặc biệt quan trọng vì nó cung cấp current picture gần IPO hơn so với full-year 2025.

Revenue đạt 9,052 tỷ USD, chỉ tăng 1,1% YoY. Operating income giảm khoảng 26% xuống 258 triệu USD, trong khi operating margin giảm từ 3,9% xuống 2,9%.

Công ty cuối cùng ghi nhận net loss 99 triệu USD.

Một phần của khoản lỗ này đến từ fair-value loss 328 triệu USD liên quan đến convertible redeemable preferred shares. Accounting item này không nên bị nhầm với deterioration tương đương trong underlying operating business.

Tuy nhiên, operating figures vẫn cho thấy slowdown là có thật. U.S. revenue thấp hơn, fulfilment costs cao hơn và marketing expenses đều ảnh hưởng đến underlying profitability.

Management dự kiến first-half revenue growth sẽ broadly remain around Q1 level, trong khi operating margin có thể thấp hơn một chút. Đây là forward-looking guidance, không phải reported results, nhưng cho thấy softer environment có thể tiếp tục trong IPO period.

Business model của SHEIN khác traditional fashion retail thế nào?

Một khác biệt quan trọng là SHEIN cố gắng giảm inventory commitment trước khi consumer demand được xác nhận.

Traditional fashion retailers thường đặt large orders cho một số lượng styles giới hạn từ nhiều tháng trước. SHEIN có thể launch small initial batches, theo dõi consumer response rồi nhanh chóng reorder các sản phẩm hoạt động tốt.

Mô hình này có thể giảm inventory risk và cho phép platform cập nhật assortment rất nhanh.

Trade-off là phụ thuộc mạnh vào responsive supplier và logistics network. Hệ thống hoạt động tốt nhất khi manufacturing, shipping và customer acquisition vẫn hiệu quả.

Khi tariffs tăng và SHEIN chuyển nhiều inventory sang local fulfilment hơn, mô hình trở nên phức tạp hơn. Công ty có thể phải giữ nhiều inventory gần consumers hơn hoặc chấp nhận logistics costs cao hơn.

Điều này khiến transition từ private hypergrowth company sang public global retailer trở nên đặc biệt quan trọng. Investors sẽ ngày càng đánh giá không chỉ revenue growth mà còn khả năng supply chain chuyển scale thành sustainable profit.

Fundamentals của SHEIN có ý nghĩa gì với IPO valuation?

Fundamentals giúp giải thích tại sao current IPO valuation khác rất nhiều so với private-market peak.

Khoảng giá HK$47,60–HK$49,50 tương ứng market cap khoảng 25,8–26,8 tỷ USD, so với valuation 98,2 tỷ USD của SHEIN năm 2022.

Ở mức cao nhất, valuation tương đương khoảng 0,6 lần 2025 revenue và 13 lần 2025 net income.

Các multiples có thể trông thấp so với historical valuation, nhưng latest financial results giải thích tại sao investors thận trọng hơn.

Revenue growth gần như phẳng, net margin thấp hơn 2024 và operating profitability lại suy yếu đầu 2026. Đồng thời, việc điều chỉnh supply chain theo các global trade rules mới cũng trở nên đắt đỏ hơn.

Vì vậy, IPO yêu cầu investors định giá đồng thời hai yếu tố: scale rất lớn SHEIN đã xây dựng và uncertainty xung quanh profitability của next stage of growth.

Để tìm hiểu thêm về công ty và trading routes, xem SHEIN là gì? Cách mua, long và short SHEIN trên MEXC.

Market Exposure SHEIN trên MEXC

Người dùng đủ điều kiện có thể sử dụng hợp đồng perpetual SHEINSTOCK_USDT trên MEXC.

Hợp đồng cung cấp derivative market exposure chứ không phải ownership đối với cổ phiếu SHEIN. Việc giữ hợp đồng không cung cấp voting rights, dividends hoặc shareholder rights khác, và giá có thể khác với giá IPO hoặc giá cổ phiếu SHEIN sau listing.

Câu hỏi thường gặp

SHEIN tạo ra bao nhiêu revenue?

SHEIN tạo ra 41,847 tỷ USD revenue trong năm 2025, tăng 8,0% YoY.

SHEIN có profitable không?

SHEIN ghi nhận 2,064 tỷ USD net income trong 2025, giảm 38,7%. Q1 2026 công ty ghi nhận net loss 99 triệu USD.

Profit margin của SHEIN là bao nhiêu?

Net margin giảm từ khoảng 8,7% năm 2024 xuống 4,9% năm 2025. Q1 2026 operating margin là 2,9%.

Tại sao growth của SHEIN chậm lại?

Higher tariffs và fulfilment costs, weaker U.S. sales và sự trưởng thành dần của global business đều góp phần làm growth chậm lại.

Geographic market lớn nhất của SHEIN là đâu?

Năm 2025, rest-of-world category là largest overall revenue bucket với 40,5%. Europe là largest individually identified region với 35,4%.

SHEIN hiện trị giá bao nhiêu?

IPO range hiện tại tương ứng market cap khoảng 25,8–26,8 tỷ USD.

Có thể giao dịch SHEIN trên MEXC không?

Người dùng đủ điều kiện có thể sử dụng SHEINSTOCK_USDT. Đây là derivative contract cung cấp market exposure, không đại diện cho ownership của cổ phiếu SHEIN.