BoT Thái Lan Kéo Dài Tạm Dừng Lãi Suất: Rủi Ro Đình Lạm Gia Tăng, DBS Cảnh Báo

BitcoinWorld

Ngân hàng Thái Lan (BoT) Kéo Dài Tạm Dừng Lãi Suất: Rủi Ro Lạm Phát Đình Trệ Gia Tăng, DBS Cảnh Báo

Ngân hàng Thái Lan (BoT) đã kéo dài việc tạm dừng lãi suất chính sách, một quyết định mà các nhà phân tích tại Ngân hàng DBS cho rằng phản ánh rủi ro lạm phát đình trệ đang tích tụ trong nền kinh tế Đông Nam Á. Ngân hàng trung ương giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 2,50% trong cuộc họp mới nhất, đánh dấu lần giữ nguyên thứ tư liên tiếp. Động thái này diễn ra trong bối cảnh Thái Lan đang vật lộn với lạm phát cao dai dẳng và tăng trưởng kinh tế chậm lại, một sự kết hợp lạm phát đình trệ điển hình.

Hiểu về việc BoT kéo dài tạm dừng lãi suất

Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) của BoT đã bỏ phiếu nhất trí duy trì lãi suất chính sách. Quyết định này gây bất ngờ cho một số thành phần tham gia thị trường vốn kỳ vọng có thể có một đợt cắt giảm để kích thích tăng trưởng. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương ưu tiên ổn định giá cả. Ủy ban lưu ý rằng lạm phát tổng thể vẫn ở trên phạm vi mục tiêu. Lạm phát lõi, loại trừ giá lương thực và năng lượng dễ biến động, cũng vẫn ở mức cao. Do đó, BoT thấy dư địa nới lỏng còn hạn chế. Việc kéo dài tạm dừng phát tín hiệu về một cách tiếp cận thận trọng. Các nhà hoạch định chính sách lo ngại rằng việc cắt giảm sớm có thể thúc đẩy lạm phát hơn nữa.

Rủi ro lạm phát đình trệ tích tụ trong nền kinh tế Thái Lan

Các nhà kinh tế của DBS nêu bật một xu hướng đáng lo ngại: Thái Lan đang đối mặt với rủi ro lạm phát đình trệ ngày càng tăng. Lạm phát đình trệ xảy ra khi một nền kinh tế đồng thời trải qua tăng trưởng trì trệ, thất nghiệp cao và giá cả tăng. Tăng trưởng GDP của Thái Lan đã chậm lại còn 1,5% so với cùng kỳ năm trước trong quý IV năm 2024. Đây là mức giảm tốc mạnh so với quý trước. Trong khi đó, lạm phát chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đã tăng lên 4,1% vào tháng 1 năm 2025. Tỷ lệ này vượt quá dải mục tiêu 1–3% của BoT. Sự kết hợp này tạo ra một tình thế lưỡng nan về chính sách. Hạ lãi suất có thể làm lạm phát trầm trọng hơn. Tăng lãi suất có thể kìm hãm tăng trưởng vốn đã ít ỏi còn lại.

Các yếu tố thúc đẩy lạm phát đình trệ chính

• Nhu cầu toàn cầu yếu: Nền kinh tế phụ thuộc vào xuất khẩu của Thái Lan chịu thiệt hại từ thương mại toàn cầu trì trệ. Xuất khẩu chiếm hơn 60% GDP. Nhu cầu yếu từ Trung Quốc và Mỹ tác động đến sản lượng sản xuất.
• Hạn chế cung trong nước: Chi phí năng lượng tăng và gián đoạn chuỗi cung ứng đẩy chi phí sản xuất lên cao. Các chi phí này được chuyển sang người tiêu dùng.
• Phục hồi du lịch chững lại: Ngành du lịch, một động lực tăng trưởng chính, cho thấy dấu hiệu bão hòa. Số lượng khách du lịch vẫn thấp hơn mức trước đại dịch. Chi tiêu trên mỗi khách du lịch cũng giảm.
• Gánh nặng nợ hộ gia đình: Nợ hộ gia đình cao hạn chế tiêu dùng trong nước. Người tiêu dùng ưu tiên trả nợ hơn chi tiêu.

Phân tích của DBS: Một ngân hàng trung ương thận trọng

Báo cáo nghiên cứu của Ngân hàng DBS nhấn mạnh hành động cân bằng khó khăn của BoT. Các nhà kinh tế của ngân hàng, do Radhika Rao dẫn đầu, lập luận rằng ngân hàng trung ương giữ nguyên lãi suất là đúng đắn. Họ chỉ ra rằng kỳ vọng lạm phát vẫn được neo giữ. Tuy nhiên, rủi ro mất neo tồn tại nếu BoT hành động quá quyết liệt. DBS dự báo BoT sẽ duy trì tạm dừng trong suốt nửa đầu năm 2025. Việc cắt giảm lãi suất chỉ có thể trở nên khả thi nếu lạm phát giảm bền vững xuống dưới 3%. Kịch bản đó đòi hỏi giá hàng hóa toàn cầu phải hạ nhiệt đáng kể. Cho đến lúc đó, BoT có thể sẽ ưu tiên ổn định hơn kích thích.

Tác động đến doanh nghiệp và người tiêu dùng Thái Lan

Việc kéo dài tạm dừng lãi suất tạo ra một môi trường hỗn hợp cho doanh nghiệp và người tiêu dùng. Người đi vay, bao gồm những người có thế chấp và doanh nghiệp nhỏ, phải đối mặt với chi phí vay tiếp tục cao. Tăng trưởng tín dụng chậm lại khi các ngân hàng thắt chặt tiêu chuẩn cho vay. Ở mặt tích cực, người tiết kiệm hưởng lợi từ lãi suất tiền gửi cao. Các ngân hàng cung cấp lợi suất tài khoản tiết kiệm cạnh tranh. Tuy nhiên, lãi suất thực vẫn âm khi điều chỉnh theo lạm phát. Diễn biến này làm xói mòn sức mua. Các hộ gia đình cảm nhận áp lực từ giá cả cao hơn đối với các mặt hàng thiết yếu như thực phẩm và nhiên liệu. Các chỉ số niềm tin người tiêu dùng đã giảm tương ứng.

Góc nhìn so sánh: Các ngân hàng trung ương trong khu vực

Lập trường chính sách của Thái Lan tương phản với một số nước trong khu vực. Ngân hàng Indonesia đã bắt đầu một chu kỳ nới lỏng thận trọng. Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) tại Philippines cũng cắt giảm lãi suất vào đầu năm 2025. Ngược lại, Ngân hàng Hàn Quốc duy trì xu hướng thắt chặt. Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ vẫn giữ nguyên. Sự phân kỳ này phản ánh động lực lạm phát khác nhau trên khắp châu Á. Lạm phát của Thái Lan dai dẳng hơn do các yếu tố cung trong nước. Các quốc gia khác được hưởng lợi từ nhu cầu mạnh hơn hoặc chuỗi cung ứng linh hoạt hơn. Bảng dưới đây tóm tắt các lãi suất chính:

Triển vọng: Điều gì đang chờ đợi Thái Lan

Cuộc họp tiếp theo của BoT dự kiến vào tháng 4 năm 2025. Kỳ vọng thị trường bị chia rẽ. Một số nhà phân tích dự đoán tiếp tục giữ nguyên đến giữa năm 2025. Một số khác thấy khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản nếu tăng trưởng tiếp tục xấu đi. Biến số chính là lạm phát. Nếu CPI giảm xuống dưới 3%, BoT có thể có thêm linh hoạt. Một yếu tố khác là tỷ lệ trao đổi của đồng baht Thái. Đồng baht yếu hơn thúc đẩy xuất khẩu nhưng cũng làm tăng chi phí nhập khẩu. Ngân hàng trung ương phải cân nhắc kỹ lưỡng những đánh đổi này. Chính sách tài khóa cũng đóng vai trò quan trọng. Chương trình ví kỹ thuật số của chính phủ, nếu được triển khai, có thể kích thích nhu cầu. Tuy nhiên, nó cũng có nguy cơ làm gia tăng áp lực lạm phát.

Kết luận

Việc BoT kéo dài tạm dừng lãi suất nhấn mạnh sự cân bằng tinh tế cần thiết để ứng phó với rủi ro lạm phát đình trệ. Phân tích của DBS nêu bật lập trường thận trọng của ngân hàng trung ương. Bằng cách giữ nguyên lãi suất, BoT nhằm neo giữ kỳ vọng lạm phát mà không kìm hãm tăng trưởng. Con đường phía trước vẫn còn bất định. Các điều kiện kinh tế toàn cầu, hạn chế cung trong nước và chính sách tài khóa đều sẽ ảnh hưởng đến kết quả. Hiện tại, các nhà hoạch định chính sách của Thái Lan đang chọn thận trọng hơn hành động. Chiến lược này có thể chứng tỏ là sáng suốt khi nền kinh tế vượt qua giai đoạn đầy thách thức.

Câu hỏi thường gặp

Q1: Lãi suất chính sách hiện tại của Ngân hàng Thái Lan là bao nhiêu?
Lãi suất chính sách của BoT là 2,50%, được giữ ổn định kể từ lần cắt giảm cuối cùng vào tháng 11 năm 2024.

Q2: Tại sao Thái Lan đang đối mặt với rủi ro lạm phát đình trệ?
Rủi ro lạm phát đình trệ phát sinh từ tăng trưởng GDP chậm lại (1,5% trong Q4 năm 2024) và lạm phát cao (4,1% vào tháng 1 năm 2025), tạo ra tình thế lưỡng nan về chính sách.

Q3: DBS khuyến nghị gì cho BoT?
DBS khuyến nghị duy trì tạm dừng lãi suất cho đến khi lạm phát giảm bền vững xuống dưới 3%, có thể đến hết H1 năm 2025.

Q4: Lập trường của BoT so sánh với các ngân hàng trung ương châu Á khác như thế nào?
Thái Lan thận trọng hơn Indonesia và Philippines, vốn đã bắt đầu cắt giảm lãi suất, nhưng ít thắt chặt hơn Hàn Quốc.

Q5: Điều gì có thể buộc BoT thay đổi chính sách?
Sự suy thoái kinh tế mạnh hoặc sự sụt giảm đáng kể của lạm phát xuống dưới 3% có thể thúc đẩy BoT xem xét cắt giảm lãi suất.

Bài viết này Thailand BoT Rate Pause Extended: Stagflation Risks Intensify, Warns DBS xuất hiện lần đầu trên BitcoinWorld.