Bernstein: Dữ liệu Q1 Báo Hiệu Các Thị Trường Blockchain Độc Đáo

Các nhà phân tích của Bernstein đánh giá Figure Technology Solutions là một cái tên nổi bật trong thế giới thị trường dựa trên blockchain đang phát triển, lưu ý rằng kết quả quý đầu tiên của công ty nhấn mạnh sự chuyển đổi có chủ đích từ mô hình fintech truyền thống sang nền tảng thị trường vốn blockchain thuần túy. Figure đã báo cáo vào ngày 11 tháng 5 rằng doanh thu và EBITDA vượt kỳ vọng của Phố Wall, khi công ty tiếp tục Token hóa các tài sản tín dụng thế giới thực để giao dịch, funding và tài trợ on-chain.

Khi Figure xây dựng một hệ sinh thái blockchain thuần túy đầy đủ cho tín dụng, Bernstein cho rằng công ty có thể gây bất ngờ cho các nhà đầu tư với cách tiếp cận khác biệt so với các công ty cho vay fintech theo mô hình bảng cân đối kế toán. Trong một ghi chú gửi khách hàng vào ngày 15 tháng 5, nhóm nghiên cứu nhấn mạnh rằng dữ liệu on-chain trực tiếp của Figure có thể cung cấp thông tin thời gian thực về hoạt động cho vay trên blockchain, có thể báo hiệu một Q2 mạnh hơn so với những gì thị trường hiện đang kỳ vọng.

Figure đã thuyết phục Phố Wall và thế giới DeFi（Decentralized Finance） về một luận điểm rộng hơn: đây không chỉ đơn thuần là một công ty cho vay hạn mức tín dụng vốn chủ sở hữu nhà tăng trưởng nhanh được bao bọc trong thương hiệu tiền điện tử, mà là một nền tảng thị trường vốn blockchain toàn diện có khả năng xử lý các khoản vay được Token hóa và cuối cùng là vốn chủ sở hữu được Token hóa.

Điểm chính

• Kết quả Q1 của Figure vượt kỳ vọng về doanh thu và EBITDA, củng cố chiến lược Token hóa các tài sản tín dụng thế giới thực cho các thị trường on-chain.
• Bernstein dự đoán rằng dữ liệu on-chain của Figure có thể biến FIGR thành thước đo trực tiếp về khối lượng cho vay trên blockchain, có thể thúc đẩy một Q2 mạnh hơn so với những gì các chỉ số truyền thống đơn thuần cho thấy.
• Ban lãnh đạo hướng đến việc tạo ra một thị trường on-chain hoàn chỉnh cho các tài sản thế giới thực, với Forge đóng vai trò là cơ chế chuyển đổi toàn bộ khoản vay thành các đơn vị tham gia thanh khoản nhỏ lẻ.
• Bức tranh tín dụng được Token hóa rộng lớn hơn vẫn còn nhỏ ngày nay, nhưng thị trường tiềm năng, như được Bernstein phác thảo, lên đến hàng nghìn tỷ đô la, nhấn mạnh triển vọng tăng trưởng dài hạn lớn cho các nền tảng như Figure.

Kế hoạch của Figure: từ các khoản vay đến một thị trường được dẫn dắt bởi blockchain

Trong cuộc gọi thu nhập ngày 12 tháng 5 của Figure, chủ tịch điều hành kiêm đồng sáng lập Mike Cagney đã giải thích thách thức thực tế của việc đưa các tài sản thế giới thực (RWAs) vào DeFi（Decentralized Finance）. Ông lưu ý rằng DeFi（Decentralized Finance） về bản chất là cho vay dựa trên tài sản: tài sản thế chấp bảo đảm các khoản vay phải có tính thanh khoản để giao dịch on-chain, nhưng khi một khoản vay là một tài sản nguyên vẹn, sẽ nảy sinh câu hỏi về cách các bên cho vay sẽ lấy lãi suất phân đoạn và những vị thế đó có thể được bán ở đâu. Nền tảng Forge của Figure được thiết kế để giải quyết vấn đề này bằng cách chuyển đổi toàn bộ khoản vay thành các đơn vị tham gia thanh khoản nhỏ, được tính bằng đô la, cho phép xử lý on-chain linh hoạt hơn đối với các danh mục đầu tư đa dạng.

Nhận định của Bernstein là Figure có thể phát triển thành một thị trường đầy đủ nơi các tài sản thế giới thực — cả khoản vay và, theo thời gian, cổ phần — giúp hỗ trợ thanh khoản vay và cho vay. Theo quan điểm đó, FIGR về cơ bản sẽ thu phí từ nền kinh tế blockchain rộng lớn hơn khi nó mở rộng các hoạt động tài trợ có bảo đảm bằng tài sản trên nhiều loại tài sản.

Lợi thế vận hành: AI, dữ liệu và lợi thế bảo lãnh phát hành

Lãnh đạo của Figure từ lâu đã lập luận rằng sự kết hợp giữa AI và cơ sở hạ tầng dữ liệu on-chain cung cấp một con đường thực tế để tự động hóa việc bảo lãnh, tuân thủ và xác minh khoản vay cho các RWA. CEO Michael Tannenbaum nhấn mạnh trong cuộc gọi ngày 12 tháng 5 rằng AI đóng vai trò như bộ não, trong khi blockchain hoạt động như hệ thần kinh — cung cấp dữ liệu có cấu trúc để hợp lý hóa các quy trình vốn truyền thống là thủ công hoặc bị cô lập. Cách tiếp cận lấy dữ liệu làm trung tâm này nhằm mục đích giảm ma sát trong việc đưa các tài sản thế giới thực vào các đường ray tài trợ blockchain thuần túy và cải thiện đánh giá rủi ro khi việc Token hóa mở rộng ra ngoài các sản phẩm cốt lõi như khoản vay ô tô sang các danh mục tín dụng rộng hơn.

Khi các nhà đầu tư tổ chức vẫn thận trọng về các câu chuyện blockchain-cho-tài-chính, sự nhấn mạnh của ban lãnh đạo vào đòn bẩy vận hành — bảo lãnh dựa trên dữ liệu, xác minh tự động và Token hóa có thể mở rộng — thu hút các bên liên quan tìm kiếm những khả năng hữu hình kết nối tài chính truyền thống với thanh khoản DeFi（Decentralized Finance）.

Tín dụng được Token hóa: một thị trường vẫn ở giai đoạn đầu nhưng có tiềm năng rõ ràng

Trong nghiên cứu của mình, Bernstein đã nhấn mạnh một thị trường có thể tiếp cận rộng lớn cho việc khởi tạo tín dụng on-chain có thể trải rộng trên nhiều danh mục khoản vay, bao gồm thế chấp, khoản vay ô tô, hạn mức tín dụng vốn chủ sở hữu nhà (HELOC) và cho vay doanh nghiệp nhỏ. Công ty đã đưa ra ước tính sơ bộ lên đến 4 nghìn tỷ đô la trong khởi tạo hàng năm trong tầm tay khi việc Token hóa và thanh toán on-chain trưởng thành trên các loại tài sản.

Để so sánh, hoạt động tín dụng được Token hóa on-chain hiện tại vẫn còn tương đối khiêm tốn. Dữ liệu ngành được theo dõi bởi RWA.xyz đặt thị trường tín dụng được Token hóa hiện tại ở khoảng 5,14 tỷ đô la, minh họa khoảng cách giữa việc áp dụng ngày nay và quy mô mà Bernstein hình dung trong dài hạn. Sự phát triển của thị trường có thể sẽ phụ thuộc vào tốc độ các tài sản được Token hóa có thể kết nối đáng tin cậy tín dụng truyền thống với thanh khoản DeFi（Decentralized Finance）, cũng như sự rõ ràng về quy định thúc đẩy sự tham gia của tổ chức.

Figure đã mở rộng ra ngoài hoạt động cho vay kiểu HELOC cốt lõi của mình, mạo hiểm sang khoản vay ô tô thông qua giao thức Hastra DeFi（Decentralized Finance）. Hastra, được ra mắt bởi Provenance Blockchain Foundation, nhằm mục đích Token hóa lợi suất khoản vay ô tô và các công cụ tín dụng khác, với Hastra gần đây mở rộng phạm vi sang giao thức Morpho trên Ethereum để mở rộng quyền truy cập vào thanh khoản DeFi（Decentralized Finance）. Quỹ đạo này minh họa cách các sản phẩm tín dụng được Token hóa có thể kết nối với các thị trường blockchain rộng hơn và các nhóm thanh khoản.

Ngoài Figure, các dự án blockchain khác đang tích cực thử nghiệm tín dụng on-chain. Centrifuge, chẳng hạn, đã mở rộng nền tảng DeFi（Decentralized Finance） của mình để bao gồm tín dụng được Token hóa và các sản phẩm kho bạc trên các mạng mới, tìm cách kết nối các tài sản cấp tổ chức với thanh khoản DeFi（Decentralized Finance）. Quỹ đạo tổng thể cho thấy một hệ sinh thái đang phát triển nơi các RWA được Token hóa, bao gồm các khoản vay và có khả năng cổ phần, có thể đóng vai trò ngày càng tăng trong việc tài trợ on-chain và chuyển giao rủi ro.

Đối với các độc giả theo dõi đường cong quy định và áp dụng, những phát triển này diễn ra trong bối cảnh cuộc trò chuyện rộng hơn về việc bao nhiêu tín dụng truyền thống có thể được Token hóa một cách đáng tin cậy và hiệu quả, và loại dữ liệu và cơ sở hạ tầng nào cần thiết để mở rộng các thị trường đó một cách an toàn.

Các bài viết liên quan lưu ý rằng các RWA được Token hóa là một lĩnh vực ngày càng được quan tâm khi các thị trường tìm cách điều chỉnh sự đổi mới với các kiểm soát rủi ro, minh bạch và tuân thủ. Cộng đồng tiền điện tử và DeFi（Decentralized Finance） rộng lớn hơn theo dõi cách các nhân vật như Figure thể hiện các bước thực tế của việc chuyển tín dụng thế giới thực lên các đường ray blockchain, bao gồm cách bảo lãnh dựa trên dữ liệu và xác minh tự động có thể hỗ trợ phát hành và giao dịch có thể mở rộng, tuân thủ.

Khi không gian này phát triển, các câu hỏi chính cho các nhà đầu tư và những người xây dựng vẫn còn: Liệu dữ liệu on-chain trực tiếp có chuyển thành các tín hiệu giá có ý nghĩa cho các tài sản được Token hóa không? Các nền tảng có thể hài hòa nhu cầu của những người tham gia tài chính truyền thống với thanh khoản DeFi（Decentralized Finance）, mà không ảnh hưởng đến quản lý rủi ro không? Và sự rõ ràng về quy định sẽ mở khóa sự tham gia tổ chức rộng hơn nhanh như thế nào?

Tiếp theo đối với Figure sẽ là theo dõi hiệu suất Q2, cùng với tiến trình tiếp tục về mô hình tham gia khoản vay của Forge và bất kỳ sự mở rộng nào sang các loại tài sản bổ sung. Sự hội tụ của bảo lãnh được hỗ trợ bởi AI và cơ sở hạ tầng dữ liệu blockchain thuần túy có thể xác định lại cách tín dụng thế giới thực di chuyển qua các thị trường kỹ thuật số, nhưng tốc độ và hướng đi sẽ phụ thuộc vào chất lượng dữ liệu, kiểm soát rủi ro và bối cảnh quy định đang phát triển.

Bài viết này ban đầu được xuất bản với tên Bernstein: Q1 Data Signals Unique Blockchain Marketplaces trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức tiền điện tử, tin tức Bitcoin và các cập nhật blockchain.