SEC chuẩn bị công bố miễn trừ cổ phiếu token hóa khi DTCC hướng đến các giao dịch sản xuất vào tháng 7

Quy định miễn trừ cổ phiếu Token hóa của SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ) có thể được ban hành ngay trong tuần này, mở ra một lộ trình được quản lý để các phiên bản kỹ thuật số của chứng khoán niêm yết công khai được giao dịch trên các nền tảng crypto phi tập trung. Quy định miễn trừ này đã được phát triển kể từ khi Chủ tịch SEC Paul Atkins khởi động Project Crypto vào tháng 7 năm 2025 và cho biết tại Câu lạc bộ Kinh tế Washington vào ngày 21 tháng 4 rằng cơ quan này đang "sắp" công bố quy định.

Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), tổ chức thanh toán bù trừ hầu hết các giao dịch cổ phiếu tại Mỹ, sẽ bắt đầu thực hiện giao dịch tài sản Token hóa trên môi trường thử nghiệm vào tháng 7, với kế hoạch triển khai rộng hơn vào tháng 10.

Vào tháng 12 năm 2025, Bộ phận Giao dịch & Thị trường của SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ) đã cấp thư không phản đối cho DTCC, cho phép triển khai chương trình thí điểm. Chương trình thí điểm bao gồm các chứng khoán cổ phần và ETF có tài sản cơ sở được lưu ký trong hệ thống của DTCC.

Quy định miễn trừ thực sự cho phép điều gì

Quy định miễn trừ này cho phép các công ty đủ điều kiện hoạt động trong điều kiện yêu cầu quy định được giảm bớt trong tối đa ba năm. Trong ba năm đó, họ có thể phát hành và giao dịch các chứng khoán Token hóa mà không cần đăng ký đầy đủ với SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ), miễn là tuân thủ các giới hạn nhất định về khối lượng và người tham gia.

Sau thời gian đó, dự án hoặc chứng minh đã phi tập trung đủ để thuộc phạm vi giám sát của CFTC, hoặc nộp đơn đăng ký đầy đủ với SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ).

"Một cổ phiếu vẫn là cổ phiếu, dù được thể hiện trên giấy, qua một mục nhập DTCC, hay dưới dạng Token blockchain," Atkins phát biểu tại một buổi họp báo trước đó. Ông cũng phát tín hiệu ủng hộ việc cho phép các nhà tạo lập thị trường tự động và các giao thức phi tập trung tham gia.

"Theo quan điểm của tôi, những người tham gia thị trường nên có thể tương tác với các ứng dụng phi tập trung trên các blockchain công khai, không cần cấp phép nếu họ muốn," ông nói với khán giả ETHDenver vào tháng 2.

Tuyên bố chung của nhân viên SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ) ngày 28 tháng 1 năm 2026 đã phân biệt các chứng khoán Token hóa do tổ chức phát hành bảo trợ — mang quyền sở hữu cổ phần thực sự — với các sản phẩm tổng hợp của bên thứ ba chỉ cung cấp cho người nắm giữ mức độ tiếp xúc giá với một cổ phiếu mà không trao bất kỳ quyền sở hữu cổ phần hay quyền biểu quyết nào.

Nasdaq, NYSE và các sàn khác đang xây dựng hạ tầng trước khi quy định được ban hành

Nasdaq đang phát triển một nền tảng phát hành cổ phiếu dựa trên blockchain mà không loại bỏ các quyền lợi sở hữu gắn liền với cổ phiếu truyền thống. Về phần mình, NYSE có kế hoạch đưa ra quy tắc mới cho phép các cổ phiếu và ETF Token hóa được giao dịch và thanh toán trên blockchain 24 giờ một ngày thông qua nền tảng của mình.

Theo báo cáo của Cryptopolitan hai tuần trước, sáng kiến của NYSE bao gồm việc giới thiệu Quy tắc 7.50 mới và sửa đổi một số quy tắc liên quan đến hiển thị lệnh, xếp hạng, thực hiện, định tuyến và thanh toán.

Các nền tảng crypto thuần túy cũng không ngồi yên. Theo The Block, sản phẩm xStock của Kraken đã tạo ra hơn 25 tỷ đô la khối lượng giao dịch tính đến nay. Blockchain tài sản thế giới thực của Robinhood ghi nhận hơn 4 triệu giao dịch chỉ trong tuần đầu tiên.

Securitize đã đưa giao dịch cổ phiếu được quản lý lên blockchain vào cuối năm 2025 với quyền sở hữu cổ phần thực sự trên sổ cái của công ty phát hành. Kraken bắt đầu giao dịch các cổ phiếu Token hóa. tZERO với sự hậu thuẫn từ Intercontinental Exchange đang chuẩn bị cho đợt IPO.

Không phải ai cũng muốn điều này diễn ra nhanh chóng

Ủy viên Hester Peirce, người dẫn dắt Lực lượng đặc nhiệm Crypto của SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ), đã hạ thấp kỳ vọng tại ETHDenver vào tháng 2.

Bà đang đề cập đến những người ủng hộ crypto kỳ vọng quy tắc này sẽ bỏ qua hoàn toàn sự giám sát của SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ) và các tổ chức tài chính truyền thống lo ngại nó sẽ làm suy yếu các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư.

Tháng 7 năm ngoái, Citadel Securities đã gửi thư cho SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ), kêu gọi xây dựng quy tắc có cấu trúc trước khi ra mắt chứng khoán Token hóa, vì các lối tắt có thể dẫn đến các lỗ hổng pháp lý tiềm ẩn và gây hại cho thị trường IPO.

Theo Liên đoàn Sàn giao dịch Thế giới, bao gồm Nasdaq và CME Group, các ngoại lệ rộng rãi như vậy sẽ làm tổn hại đến nguyên tắc bảo vệ nhà đầu tư và tạo lợi thế so với các sàn giao dịch được quản lý.

Vẫn còn là một vấn đề chưa được giải quyết liệu thanh toán nguyên tử trên blockchain có đi ngược lại các quy tắc hiện hành của SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ) về thanh toán T+1 cho các giao dịch tiêu chuẩn hay không.

Các phiên bản Token hóa của tài sản thực đạt 27 tỷ đô la vào tháng 4 năm 2026, tăng 85 phần trăm so với năm trước, với các nhà đầu tư tổ chức chiếm phần lớn mức tăng trưởng. Điều còn thiếu hiện nay là sự rõ ràng về quy định tại Mỹ. Với quy định miễn trừ mới này, mọi thứ sẽ dần vào guồng.