Việc mua vào rõ ràng từ các ETP bitcoin spot và các doanh nghiệp đã không dẫn đến xu hướng tăng quyết định, khiến các nhà giao dịch đặt câu hỏi thẳng thắn: ai đang cung cấp cho thị trường? Đối với Chris Kuiper, CFA, phó chủ tịch nghiên cứu tại Fidelity Digital Assets, câu trả lời rất rõ ràng. "'Ai đang bán?' là câu hỏi số một mà tôi nhận được liên quan đến áp lực giá bitcoin tiếp diễn trong bối cảnh có hoạt động mua vào rõ ràng," ông viết trên X vào ngày 12 tháng 11. "Tôi không phải người duy nhất gợi ý rằng đó là những người nắm giữ dài hạn (hay HODLers)." Kuiper chỉ ra một chỉ số on-chain đơn giản nhưng mạnh mẽ: tỷ lệ phần trăm bitcoin đang lưu hành mà không di chuyển trong ít nhất một năm. Chỉ số "Phần trăm nguồn cung lần cuối hoạt động cách đây 1+ năm" của Glassnode tăng lên trong thị trường Bear khi các đồng tiền già đi tại chỗ và các nhà đầu tư ngồi chịu khoản lỗ chưa thực hiện, sau đó thường giảm mạnh khi thị trường Bull cho phép những nhà đầu tư đó thoát ra khi thị trường mạnh lên. Bài đọc liên quan: Bitcoin Death Cross Đang Đến: Đừng Bị Đánh Lừa Bởi Cái Tên "Như bạn có thể thấy trong biểu đồ dưới đây, đường này đi lên trong thị trường Bear... và sau đó thường là sự sụt giảm mạnh khi những người nắm giữ dài hạn bán ra trong giai đoạn thị trường Bull mạnh," Kuiper giải thích. Điều nổi bật với ông ngày nay là "với chu kỳ này" sự sụt giảm là "một độ dốc giảm tương đối nhẹ nhàng." Khi bitcoin đạt mức cao mới hồi đầu năm nay, đường biểu thị người nắm giữ dài hạn "không lao dốc," ông nói. Thay vào đó, thị trường đã trải qua "một sự chảy máu chậm nhưng đều đặn khi thị trường di chuyển chậm theo chiều ngang và đi lên." Sự chảy máu chậm đó phù hợp với những gì Kuiper nói rằng ông nghe được từ phía khách hàng. "Hiệu suất của Bitcoin gần đây đã tụt lại so với vàng, thậm chí cả S&P, và mọi người đang trở nên mệt mỏi," ông viết. Theo quan điểm của ông, nhiều nhà đầu tư đã định vị cho một chu kỳ bốn năm theo sách giáo khoa và "đang chờ đợi để bán vào mùa mạnh theo lịch sử của tháng 10 và hiện tại là tháng 11." Khi sức mạnh điển hình của tháng 10 không xuất hiện và cuối năm đến gần, "những người nắm giữ dài hạn đang tìm cách thực hiện các thay đổi về thuế và vị thế cuối năm, kết thúc với những lợi nhuận họ đã có." Bài đọc liên quan: Bitcoin "Có thể bị định giá thấp," Công ty Phân tích nói: Đây là lý do Biểu đồ Glassnode cho thấy chu kỳ này khác biệt như thế nào so với các chu kỳ trước. Trong giai đoạn tăng giá và đảo chiều sau đó của 2017-2018, tỷ lệ đồng tiền hoạt động lần cuối cách đây hơn một năm giảm mạnh khi giá tăng vọt rồi sụp đổ. Trong chu kỳ hiện tại, đường cong đại diện cho nguồn cung của người nắm giữ dài hạn đã có xu hướng giảm từ năm 2023, nhưng không có sự sụp đổ theo chiều dọc thường liên quan đến sự phân phối hưng phấn. Nhà phân tích on-chain Julio Moreno của CryptoQuant đã thêm một lớp khác bằng cách định hình lại cùng một động lực như "sự sụt giảm nguồn cung không hoạt động 1 năm" theo điểm phần trăm của tổng nguồn cung. "Đây là một cách khác để hình dung điều này," anh trả lời Kuiper, "bằng cách xem xét sự sụt giảm nguồn cung không hoạt động 1 năm theo % tổng nguồn cung Bitcoin." Moreno đã lượng hóa ba chu kỳ lớn gần đây. Trong giai đoạn 2017-2018, nguồn cung không hoạt động 1 năm giảm khoảng 20 điểm phần trăm của tổng nguồn cung. Trong chu kỳ 2021, mức sụt giảm là khoảng 10 điểm phần trăm. Trong giai đoạn 2024-2025 cho đến nay, mức giảm lại là khoảng 10 điểm phần trăm. Biểu đồ CryptoQuant, sử dụng thang đo đảo ngược, hiển thị điều đó như một làn sóng màu tím tăng lên khi nhiều đồng tiền ngủ đông lâu được chi tiêu hoặc phân bổ lại. Điều này có nghĩa là những người nắm giữ dài hạn đã giải phóng một khối lượng nguồn cung tương đương với chu kỳ 2021, ngay cả khi nó vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh 2017-2018. Điều khác biệt là nhịp độ. Thay vì một đợt chốt lời ngắn ở đỉnh, thị trường đã hấp thụ khoảng 10 điểm phần trăm giảm nguồn cung không hoạt động trong một đường đi giá dài hơn, gập ghềnh hơn. Kuiper hoan nghênh cách hình dung thay thế này, chỉ đơn giản trả lời: "Biểu đồ tuyệt vời!" Ông cũng làm rõ những gì ông sẽ theo dõi từ đây. "Tôi sẽ theo dõi độ dốc này cùng với một số chỉ số khác để đánh giá sự kiệt quệ của người bán," ông nói. Hiện tại, ông lập luận rằng "những phát triển cơ bản tích cực và hành động giá không mấy ấn tượng tiếp tục phân kỳ." Tại thời điểm báo chí, BTC giao dịch ở mức 102,609 USD. Hình ảnh nổi bật được tạo bằng DALL.E, biểu đồ từ TradingView.comViệc mua vào rõ ràng từ các ETP bitcoin spot và các doanh nghiệp đã không dẫn đến xu hướng tăng quyết định, khiến các nhà giao dịch đặt câu hỏi thẳng thắn: ai đang cung cấp cho thị trường? Đối với Chris Kuiper, CFA, phó chủ tịch nghiên cứu tại Fidelity Digital Assets, câu trả lời rất rõ ràng. "'Ai đang bán?' là câu hỏi số một mà tôi nhận được liên quan đến áp lực giá bitcoin tiếp diễn trong bối cảnh có hoạt động mua vào rõ ràng," ông viết trên X vào ngày 12 tháng 11. "Tôi không phải người duy nhất gợi ý rằng đó là những người nắm giữ dài hạn (hay HODLers)." Kuiper chỉ ra một chỉ số on-chain đơn giản nhưng mạnh mẽ: tỷ lệ phần trăm bitcoin đang lưu hành mà không di chuyển trong ít nhất một năm. Chỉ số "Phần trăm nguồn cung lần cuối hoạt động cách đây 1+ năm" của Glassnode tăng lên trong thị trường Bear khi các đồng tiền già đi tại chỗ và các nhà đầu tư ngồi chịu khoản lỗ chưa thực hiện, sau đó thường giảm mạnh khi thị trường Bull cho phép những nhà đầu tư đó thoát ra khi thị trường mạnh lên. Bài đọc liên quan: Bitcoin Death Cross Đang Đến: Đừng Bị Đánh Lừa Bởi Cái Tên "Như bạn có thể thấy trong biểu đồ dưới đây, đường này đi lên trong thị trường Bear... và sau đó thường là sự sụt giảm mạnh khi những người nắm giữ dài hạn bán ra trong giai đoạn thị trường Bull mạnh," Kuiper giải thích. Điều nổi bật với ông ngày nay là "với chu kỳ này" sự sụt giảm là "một độ dốc giảm tương đối nhẹ nhàng." Khi bitcoin đạt mức cao mới hồi đầu năm nay, đường biểu thị người nắm giữ dài hạn "không lao dốc," ông nói. Thay vào đó, thị trường đã trải qua "một sự chảy máu chậm nhưng đều đặn khi thị trường di chuyển chậm theo chiều ngang và đi lên." Sự chảy máu chậm đó phù hợp với những gì Kuiper nói rằng ông nghe được từ phía khách hàng. "Hiệu suất của Bitcoin gần đây đã tụt lại so với vàng, thậm chí cả S&P, và mọi người đang trở nên mệt mỏi," ông viết. Theo quan điểm của ông, nhiều nhà đầu tư đã định vị cho một chu kỳ bốn năm theo sách giáo khoa và "đang chờ đợi để bán vào mùa mạnh theo lịch sử của tháng 10 và hiện tại là tháng 11." Khi sức mạnh điển hình của tháng 10 không xuất hiện và cuối năm đến gần, "những người nắm giữ dài hạn đang tìm cách thực hiện các thay đổi về thuế và vị thế cuối năm, kết thúc với những lợi nhuận họ đã có." Bài đọc liên quan: Bitcoin "Có thể bị định giá thấp," Công ty Phân tích nói: Đây là lý do Biểu đồ Glassnode cho thấy chu kỳ này khác biệt như thế nào so với các chu kỳ trước. Trong giai đoạn tăng giá và đảo chiều sau đó của 2017-2018, tỷ lệ đồng tiền hoạt động lần cuối cách đây hơn một năm giảm mạnh khi giá tăng vọt rồi sụp đổ. Trong chu kỳ hiện tại, đường cong đại diện cho nguồn cung của người nắm giữ dài hạn đã có xu hướng giảm từ năm 2023, nhưng không có sự sụp đổ theo chiều dọc thường liên quan đến sự phân phối hưng phấn. Nhà phân tích on-chain Julio Moreno của CryptoQuant đã thêm một lớp khác bằng cách định hình lại cùng một động lực như "sự sụt giảm nguồn cung không hoạt động 1 năm" theo điểm phần trăm của tổng nguồn cung. "Đây là một cách khác để hình dung điều này," anh trả lời Kuiper, "bằng cách xem xét sự sụt giảm nguồn cung không hoạt động 1 năm theo % tổng nguồn cung Bitcoin." Moreno đã lượng hóa ba chu kỳ lớn gần đây. Trong giai đoạn 2017-2018, nguồn cung không hoạt động 1 năm giảm khoảng 20 điểm phần trăm của tổng nguồn cung. Trong chu kỳ 2021, mức sụt giảm là khoảng 10 điểm phần trăm. Trong giai đoạn 2024-2025 cho đến nay, mức giảm lại là khoảng 10 điểm phần trăm. Biểu đồ CryptoQuant, sử dụng thang đo đảo ngược, hiển thị điều đó như một làn sóng màu tím tăng lên khi nhiều đồng tiền ngủ đông lâu được chi tiêu hoặc phân bổ lại. Điều này có nghĩa là những người nắm giữ dài hạn đã giải phóng một khối lượng nguồn cung tương đương với chu kỳ 2021, ngay cả khi nó vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh 2017-2018. Điều khác biệt là nhịp độ. Thay vì một đợt chốt lời ngắn ở đỉnh, thị trường đã hấp thụ khoảng 10 điểm phần trăm giảm nguồn cung không hoạt động trong một đường đi giá dài hơn, gập ghềnh hơn. Kuiper hoan nghênh cách hình dung thay thế này, chỉ đơn giản trả lời: "Biểu đồ tuyệt vời!" Ông cũng làm rõ những gì ông sẽ theo dõi từ đây. "Tôi sẽ theo dõi độ dốc này cùng với một số chỉ số khác để đánh giá sự kiệt quệ của người bán," ông nói. Hiện tại, ông lập luận rằng "những phát triển cơ bản tích cực và hành động giá không mấy ấn tượng tiếp tục phân kỳ." Tại thời điểm báo chí, BTC giao dịch ở mức 102,609 USD. Hình ảnh nổi bật được tạo bằng DALL.E, biểu đồ từ TradingView.com