JPMorgan Cho Biết Chiến lược Của Saylor Có Thể Chứng Kiến Hàng Tỷ Đô La Rút Ra Nếu MSCI Loại Trừ MSTR

Bitcoin Magazine

JPMorgan Cho Biết Chiến lược Của Saylor Có Thể Chứng Kiến Hàng Tỷ Đô La Chuyển ra Nếu MSCI Loại Trừ MSTR

Chiến lược — công cụ đại diện ban đầu "bitcoin-trên-NASDAQ" — hiện đang đối mặt với rủi ro cấu trúc quan trọng nhất kể từ khi Michael Saylor bắt đầu chuyển đổi công ty thành phương tiện nắm giữ BTC đòn bẩy cách đây năm năm.

Một báo cáo nghiên cứu mới của JPMorgan cảnh báo rằng Chiến lược đang "có nguy cơ bị loại khỏi các chỉ số cổ phiếu lớn" khi MSCI tiến gần đến quyết định quan trọng vào ngày 15 tháng 1 về việc liệu các công ty có kho dự trữ tài sản kỹ thuật số lớn có thuộc về các tiêu chuẩn cổ phiếu truyền thống hay không.

MSCI đang cân nhắc một quy tắc sẽ loại bỏ các công ty có tài sản kỹ thuật số vượt quá 50% tổng tài sản — một danh mục mà Chiến lược nằm ở mức cực đoan. 

Với vốn hóa thị trường của công ty dao động khoảng 59 tỷ đô la và gần 9 tỷ đô la được nắm giữ trong các phương tiện theo dõi chỉ số thụ động, các nhà phân tích cho biết bất kỳ sự loại trừ nào cũng có thể gây ra áp lực bán cơ học nghiêm trọng.

Chuyển ra có thể lên tới 2,8 tỷ đô la nếu MSCI loại bỏ Chiến lược — và lên tới 8,8 tỷ đô la nếu các nhà cung cấp chỉ số khác làm theo, các nhà phân tích lưu ý.

Tình trạng hiện tại của MSTR

Cảnh báo này xuất hiện vào thời điểm dễ bị tổn thương. Cổ phiếu Chiến lược đã giảm nhiều hơn cả bitcoin trong những tháng gần đây khi mức phí bảo hiểm từng cao ngất của công ty — chênh lệch "mNAV" giữa giá trị doanh nghiệp và lượng bitcoin nắm giữ — đã sụp đổ xuống chỉ còn hơn 1,1, mức thấp nhất kể từ đại dịch.

MSTR đã mất khoảng 40% giá trị trong sáu tháng qua, với 11% đến từ năm ngày giao dịch gần đây nhất. 

Mô hình đã thúc đẩy sự tăng trưởng của Chiến lược — huy động vốn cổ phần, mua bitcoin, hưởng lợi từ tính phản xạ, lặp lại — hiện đang đối mặt với những trở ngại về cấu trúc: Cổ phiếu đã giảm hơn 60% kể từ mức cao của tháng 11 năm ngoái.

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của công ty đã bán tháo mạnh, với lợi suất trên trái phiếu 10,5% tăng lên 11,5%. Một đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi bằng đồng euro gần đây đã giảm xuống dưới giá chào bán chiết khấu trong vòng hai tuần.

Việc Chiến lược được đưa vào Nasdaq 100, MSCI USA, MSCI World và các tiêu chuẩn khác đã âm thầm đưa giao dịch bitcoin vào các danh mục đầu tư chính thống trong nhiều năm. Dòng tiền ETF thụ động và quỹ tương hỗ đã giúp duy trì thanh khoản, định giá và khả năng hiển thị của Chiến lược với các nhà phân bổ tổ chức.

Nhưng cuộc tham vấn tháng 10 của MSCI đã tiết lộ điều mới mẻ theo JPMorgan: Người tham gia thị trường ngày càng xem các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số gần với quỹ đầu tư hơn là doanh nghiệp hoạt động. Các quỹ đầu tư không đủ điều kiện để được đưa vào chỉ số — và đó là trọng tâm vấn đề của Chiến lược.

MSCI cho biết họ không "suy đoán về những thay đổi chỉ số trong tương lai," nhưng đang đánh giá liệu các bảng cân đối kế toán nặng về tài sản kỹ thuật số có nên tiếp tục nằm trong các tiêu chuẩn cổ phiếu hay không.

Các nhà quản lý chủ động không bắt buộc phải bắt chước những thay đổi của chỉ số, nhưng JPMorgan cảnh báo rằng việc loại bỏ đơn thuần có thể gây ra thiệt hại về uy tín, mở rộng chênh lệch tài trợ và làm mỏng hoạt động giao dịch — khiến cổ phiếu kém hấp dẫn hơn đối với các tổ chức lớn.

Sự tăng trưởng của Chiến lược — và rủi ro hiện tại của nó — nhấn mạnh bitcoin đã thâm nhập sâu vào tài chính toàn cầu thông qua các kênh gián tiếp như thế nào. 

Tại một thời điểm, các nhà phân tích đã suy đoán rằng công ty có thể được đưa vào S&P 500. Thay vào đó, mô hình kho bạc tài sản kỹ thuật số hiện trông ngày càng mong manh vì Bitcoin đã giảm 30% so với mức cao của tháng 10 và thị trường tiền mã hóa đã mất hơn 1 nghìn tỷ đô la giá trị.

Điểm chuyển biến ngày 15 tháng 1 của Chiến lược

JPMorgan tin rằng hiệu suất kém đáng kể của Chiến lược so với BTC hiện chủ yếu bị thúc đẩy bởi nỗi sợ bị loại khỏi chỉ số, không phải sự yếu kém của bitcoin. Nếu MSCI đưa ra quyết định tiêu cực, định giá của công ty có thể gần như hoàn toàn gắn liền với BTC cơ bản — với tỷ lệ mNAV trôi dạt gần hơn đến 1,0.

Điều đó sẽ loại bỏ mức phí bảo hiểm phản xạ đã thúc đẩy nửa thập kỷ qua của chiến lược của Saylor.

Đầu năm nay trong một cuộc phỏng vấn với Bitcoin Magazine đầu năm nay, Saylor đã phác thảo một tầm nhìn đầy tham vọng để xây dựng một bảng cân đối kế toán Bitcoin trị giá hàng nghìn tỷ đô la, sử dụng nó làm nền tảng để định hình lại tài chính toàn cầu. 

Ông hình dung tích lũy 1 nghìn tỷ đô la Bitcoin và tăng trưởng 20–30% hàng năm, tận dụng sự tăng giá dài hạn để tạo ra một kho tài sản thế chấp kỹ thuật số khổng lồ. 

Từ nền tảng này, Saylor có kế hoạch phát hành tín dụng được đảm bảo bằng Bitcoin với lợi nhuận cao hơn đáng kể so với các hệ thống tiền pháp định truyền thống, có khả năng cao hơn 2–4% so với nợ doanh nghiệp hoặc nợ chính phủ, cung cấp các lựa chọn thay thế an toàn hơn, được thế chấp quá mức. 

Ông dự đoán điều này có thể hồi sinh thị trường tín dụng, chỉ số cổ phiếu và bảng cân đối kế toán doanh nghiệp đồng thời tạo ra các sản phẩm tài chính mới, bao gồm tài khoản tiết kiệm có lợi nhuận cao hơn, quỹ thị trường tiền tệ và dịch vụ bảo hiểm được định giá bằng Bitcoin. 

Bài đăng này JPMorgan Cho Biết Chiến lược Của Saylor Có Thể Chứng Kiến Hàng Tỷ Đô La Chuyển ra Nếu MSCI Loại Trừ MSTR xuất hiện lần đầu tiên trên Bitcoin Magazine và được viết bởi Micah Zimmerman.