EU Xem Xét Tập Trung Giám Sát MiCA Cho ESMA Giữa Việc Thực Thi Không Đồng Đều

• Cấp phép không đồng đều: Đức đã cấp khoảng 30 giấy phép crypto, trong khi Luxembourg chỉ phê duyệt ba giấy phép, làm nổi bật sự chênh lệch trong việc thực hiện MiCA.

• Những người ủng hộ tập trung hóa lập luận rằng sự giám sát của ESMA có thể hợp lý hóa việc thực thi, tương tự như các mô hình trong các lĩnh vực tài chính khác.

• Những điểm mơ hồ về mặt kỹ thuật, như yêu cầu hoàn trả tài sản ngay lập tức, đang làm chậm quá trình áp dụng của ngân hàng, với kỳ vọng ESMA sẽ làm rõ vấn đề này.

Khám phá cách những chênh lệch trong thực thi quy định MiCA đang định hình thị trường crypto của EU và lý do tại sao việc tập trung dưới ESMA có thể đảm bảo sự thống nhất. Cập nhật những phát triển mới nhất.

Cuộc tranh luận hiện tại xoay quanh việc thực thi quy định MiCA trong EU là gì?

Việc thực thi quy định MiCA trong Liên minh Châu Âu đang chịu sự giám sát chặt chẽ do việc áp dụng không nhất quán bởi các cơ quan quốc gia, dẫn đến yêu cầu tập trung hóa dưới Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA). Được thực hiện phần lớn vào đầu năm 2025, MiCA nhằm tiêu chuẩn hóa các quy tắc cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto, nhưng tốc độ cấp phép khác nhau—như 30 phê duyệt của Đức so với ba của Luxembourg—đã làm dấy lên lo ngại về chênh lệch quy định và phân mảnh thị trường. Các chuyên gia đề xuất sự giám sát do ESMA dẫn đầu có thể thúc đẩy tính đồng nhất và hiệu quả mà không cần các biện pháp hạn chế quá mức.

Những chênh lệch trong thực thi ảnh hưởng như thế nào đến các nhà cung cấp dịch vụ crypto của EU?

Các nhà cung cấp dịch vụ crypto hoạt động trong EU đối mặt với những thách thức đáng kể từ những chênh lệch thực thi này dưới MiCA. Ở các khu vực chủ động hơn như Đức, các ngân hàng đã thành lập đã đảm bảo nhiều giấy phép, cho phép gia nhập thị trường và hoạt động nhanh hơn. Ngược lại, việc phê duyệt chậm hơn ở những nơi như Luxembourg hạn chế cơ hội cho các công ty nhỏ hơn, có khả năng đẩy họ về phía các khu vực có chế độ quản lý nhẹ nhàng hơn.

Đánh giá đồng đẳng của ESMA về Cơ quan Dịch vụ Tài chính Malta cho thấy nó chỉ đáp ứng một phần kỳ vọng trong việc cấp phép cho một nhà cung cấp crypto, làm nổi bật khoảng cách trong sự nghiêm ngặt giám sát. Các quốc gia như Pháp, Áo và Ý đã bày tỏ ủng hộ việc tập trung hóa ESMA để giải quyết những vấn đề này, chỉ trích các cách tiếp cận dễ dãi ở nơi khác.

Lewin Boehnke, giám đốc chiến lược tại Crypto Finance Group, một công ty tài sản số có trụ sở tại Thụy Sĩ hoạt động tại EU, nhấn mạnh những lợi ích thực tế. "Có sự áp dụng rất, rất không đồng đều của quy định," Boehnke tuyên bố, lưu ý rằng sự tham gia trực tiếp của ESMA có thể giảm thiểu sự chậm trễ từ việc phối hợp giữa các cơ quan. Quan điểm này phù hợp với quan điểm rộng rãi của ngành rằng việc thực thi nhất quán sẽ thúc đẩy sân chơi bình đẳng, giảm chi phí tuân thủ ước tính cao hơn tới 20% trong các hệ thống phân mảnh, theo báo cáo từ các cơ quan giám sát tài chính.

Hơn nữa, những chênh lệch này có nguy cơ làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư, vì các tiêu chuẩn khác nhau có thể dẫn đến bảo vệ người tiêu dùng không đồng đều. Ví dụ, trong khi một số quốc gia thành viên thực thi các kiểm tra chống rửa tiền nghiêm ngặt, những quốc gia khác lại tụt hậu, có khả năng làm thị trường đơn lẻ tiếp xúc với rủi ro hệ thống. Các nhà hoạch định chính sách đang theo dõi chặt chẽ những xu hướng này, với các cuộc tham vấn của ESMA đang diễn ra để đánh giá một mô hình tập trung tương tự như cấu trúc của SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ).

Câu hỏi thường gặp

Những thách thức chính trong việc thực hiện quy định MiCA trên các quốc gia thành viên EU là gì?

Những thách thức chính trong việc thực hiện quy định MiCA bao gồm các ưu tiên quốc gia và năng lực nguồn lực khác nhau, dẫn đến việc cấp phép và thực thi không đồng đều. Đức dẫn đầu với khoảng 30 phê duyệt, thường cho các ngân hàng, trong khi những nước khác như Luxembourg cấp ít, tạo ra cơ hội chênh lệch. Sự không nhất quán này, như các chuyên gia đã lưu ý, bắt nguồn từ các diễn giải khác nhau về sổ tay quy tắc thống nhất của MiCA, với ESMA sẵn sàng đưa ra hướng dẫn làm rõ.

Tại sao có sự ủng hộ cho việc ESMA giám sát thực thi quy định MiCA?

Sự ủng hộ cho việc ESMA giám sát thực thi quy định MiCA xuất phát từ nhu cầu về một cách tiếp cận thống nhất để ngăn chặn sự phân mảnh thị trường và đảm bảo cạnh tranh công bằng trên toàn EU. Các quốc gia như Pháp và Ý ủng hộ sự thay đổi này để loại bỏ sự chậm trễ và không nhất quán trong giám sát quốc gia, cho phép xử lý hiệu quả hơn các hoạt động crypto xuyên biên giới trong khi vẫn duy trì tiêu chuẩn cao.

Những điểm chính

• Điểm mạnh cốt lõi của MiCA: Tập trung vào việc quản lý các trung gian như người giám sát thay vì tài sản hoặc giao dịch ngang hàng, thúc đẩy đổi mới mà không kìm hãm tăng trưởng.
• Khoảng trống thực thi: Sự chênh lệch trong cấp phép, như việc phê duyệt chủ động của Đức so với tốc độ chậm hơn ở nơi khác, làm nổi bật nhu cầu phối hợp tập trung để tránh chênh lệch.
• Con đường phía trước: Tập trung hóa ESMA có thể giải quyết những điểm mơ hồ, như yêu cầu hoàn trả tài sản, cho phép các ngân hàng áp dụng suôn sẻ hơn và tăng cường ổn định thị trường tổng thể.

Kết luận

Khi việc thực thi quy định MiCA phát triển trong EU, sự thúc đẩy hướng tới sự giám sát của ESMA giải quyết những chênh lệch quan trọng mà nếu không có thể làm phân mảnh thị trường crypto. Bằng cách tiêu chuẩn hóa giám sát, khuôn khổ hứa hẹn hiệu quả cao hơn, bảo vệ nhà đầu tư và giảm gánh nặng tuân thủ cho các nhà cung cấp dịch vụ. Nhìn về phía trước, hướng dẫn rõ ràng hơn từ ESMA sẽ là then chốt trong việc hiện thực hóa tầm nhìn của MiCA về một hệ sinh thái tài sản số gắn kết—các bên liên quan nên theo dõi các cuộc tham vấn sắp tới để dự đoán những thay đổi này.

Bối cảnh quy định của Châu Âu đối với tài sản số tiếp tục phát triển dưới MiCA, với sự nhấn mạnh vào cách tiếp cận hài hòa làm nó khác biệt so với các mô hình toàn cầu phân mảnh hơn. Quy định, có hiệu lực từ đầu năm 2025, yêu cầu cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto (CASPs), bao gồm lưu ký, giao dịch và dịch vụ tư vấn, đảm bảo họ tuân thủ các tiêu chuẩn khả năng phục hồi hoạt động và minh bạch mạnh mẽ.

Tuy nhiên, hành trình hướng tới việc thực hiện đầy đủ cho thấy những trở ngại dai dẳng. Các cơ quan có thẩm quyền quốc gia (NCAs) khác nhau rộng rãi về mức độ sẵn sàng và nghiêm ngặt. Ví dụ, BaFin của Đức đã hợp lý hóa quy trình, phê duyệt giấy phép cho các tổ chức tài chính truyền thống tích hợp dịch vụ crypto một cách liền mạch. Ngược lại, các cơ quan quản lý ở thị trường nhỏ hơn gặp khó khăn về năng lực, dẫn đến thời gian xem xét kéo dài làm nản lòng đầu tư.

Những hiểu biết của Boehnke từ Crypto Finance Group làm sáng tỏ những động lực này. Hoạt động trên nhiều khu vực pháp lý của EU, công ty đã điều hướng qua các môi trường quy định đa dạng, quan sát cách thực thi không đồng đều ảnh hưởng đến khả năng mở rộng. "Từ quan điểm thực tế thuần túy, một ứng dụng thống nhất sẽ có lợi," ông lưu ý, ủng hộ vai trò của ESMA trong việc tiêu chuẩn hóa các diễn giải để cắt giảm các lớp quan liêu.

Các khía cạnh kỹ thuật của MiCA cũng đòi hỏi sự chú ý. Yêu cầu đối với người giám sát để trả lại tài sản của khách hàng "ngay lập tức" thiếu định nghĩa chính xác, làm tăng sự không chắc chắn. Liệu nó có đòi hỏi rút tiền crypto ngay lập tức, hay đủ với việc chuyển đổi fiat nhanh chóng? Những câu hỏi như vậy, Boehnke chỉ ra, đang chờ hướng dẫn diễn giải của ESMA, điều này có thể đẩy nhanh quá trình tham gia cho các tổ chức như ngân hàng, dự kiến sẽ nắm giữ hơn 40% lưu ký crypto của EU vào năm 2026 dựa trên dự báo của ngành.

Phản ứng của các nhà hoạch định chính sách đang có đà. Autorité des Marchés Financiers (AMF) của Pháp đã kêu gọi tăng cường quyền lực của ESMA, phản ánh mối quan ngại từ Cơ quan Thị trường Tài chính Áo (FMA) về rủi ro xuyên biên giới. Trong khi đó, Ý đã đặt ra thời hạn tuân thủ chặt chẽ cho các nền tảng, báo hiệu một lập trường cứng rắn hơn để phù hợp với mục tiêu của MiCA.

Đánh giá đồng đẳng gần đây của ESMA về cơ quan Malta đóng vai trò như một ví dụ cảnh báo. Nó đã xác định những thiếu sót trong thẩm định cho một nhà cung cấp được cấp phép, đề xuất sự phù hợp mạnh mẽ hơn với giám sát dựa trên rủi ro của MiCA. Trường hợp này minh họa lý do tại sao tập trung hóa hấp dẫn: một cơ quan giám sát duy nhất có thể tiến hành đánh giá thống nhất, tận dụng thông tin tình báo chung để giảm thiểu các mối đe dọa như tài chính bất hợp pháp, mà MiCA nhắm đến thông qua việc tuân thủ quy tắc đi lại nâng cao.

Các bên liên quan trong ngành ca ngợi thiết kế cân bằng của MiCA. Không giống như lệnh cấm hoàn toàn hoặc các quy tắc quá mô tả ở một số khu vực, nó quản lý các nhà cung cấp dịch vụ trong khi miễn trừ các hoạt động ngang hàng, phi lưu ký—thúc đẩy đổi mới DeFi. Boehnke khẳng định, "Tôi thích quy định MiCA... cách tiếp cận tổng thể của việc quản lý người giám sát và nhà cung cấp dịch vụ là đúng đắn." Trọng tâm trung gian này phù hợp với xu hướng toàn cầu, như thấy trong các khuôn khổ tương tự từ Cơ quan Quản lý Tài chính của Vương quốc Anh.

Tuy nhiên, việc áp dụng chậm trong một số lĩnh vực. Các ngân hàng do dự do cơ chế lưu ký chưa được giải quyết, lo ngại trách nhiệm pháp lý trong các kịch bản khôi phục tài sản. Các cuộc tham vấn của ESMA đang giải quyết vấn đề này, có khả năng định nghĩa "ngay lập tức" là trong giờ hoạt động dưới các điều kiện có thể xác minh, điều này có thể mở khóa hàng tỷ dòng vốn tổ chức vào thị trường crypto của EU.

Ngoài việc thực thi, các điều khoản stablecoin của MiCA—giới hạn dự trữ không phải euro ở mức 1 triệu giao dịch quan trọng—nhằm bảo tồn chủ quyền tiền tệ. Việc thực thi ở đây cũng khác nhau, với một số NCAs áp đặt giới hạn phát hành nghiêm ngặt hơn để kiềm chế rủi ro ngân hàng bóng.

Khi các cuộc tranh luận trở nên gay gắt, lĩnh vực crypto của EU đứng ở ngã ba đường. Tập trung hóa dưới ESMA có thể phản ánh thành công trong nỗ lực liên minh ngân hàng, tạo ra một bối cảnh cạnh tranh, có khả năng phục hồi. Đối với các nhà cung cấp, điều này có nghĩa là chuẩn bị cho sự giám sát tăng cường trong khi tận dụng sự rõ ràng của MiCA để mở rộng hoạt động. Nhà đầu tư được hưởng lợi từ sự bảo vệ được tăng cường, bao gồm tiết lộ bắt buộc và cơ chế giải quyết tranh chấp.

Tóm lại, trong khi những thách thức thực thi quy định MiCA vẫn tồn tại, các cải cách chủ động hứa hẹn một nền kinh tế số EU tích hợp hơn. Tham gia với các tiêu chuẩn đang phát triển sẽ là chìa khóa cho sự tăng trưởng bền vững trong không gian năng động này.