Trong lĩnh vực crypto, dễ dàng tin rằng việc điều hành một quỹ bắt đầu và kết thúc bằng giao dịch. Nếu chiến lược hiệu quả, vốn sẽ theo sau. Nếu lợi nhuận mạnh, cấu trúc có thể đến sau. Tư duy này có thể hiểu được trong một ngành phát triển từ mã nguồn mở, thị trường không cần phê duyệt và thử nghiệm nhanh chóng.
Đây cũng là lý do nhiều quỹ crypto gặp khó khăn trong việc mở rộng quy mô, thất bại trong thẩm định tổ chức, hoặc lặng lẽ đóng cửa mặc dù có lợi thế thực sự.
Giao dịch chỉ là một lớp của quỹ crypto. Phần còn lại của hệ thống là cơ sở hạ tầng, quản trị và hoạt động vận hành. Hầu hết các nhà quản lý quỹ đánh giá thấp điều này cho đến khi nó trở thành nút thắt cổ chai.
Chiến lược có thể thấy được. Cơ sở hạ tầng vô hình cho đến khi nó bị hỏng.
Khi một quỹ crypto ra mắt, chiến lược thường là thành phần phát triển nhất. Mã đang hoạt động. Các mô hình đã được kiểm tra. Kết nối sàn giao dịch đã sẵn sàng. Việc thực thi hoạt động.
Những gì thường thiếu là mọi thứ xung quanh nó.
Ai kiểm soát các khóa riêng tư. Tài sản được lưu ký như thế nào. Điều gì xảy ra khi quỹ di chuyển giữa lưu trữ lạnh và sàn giao dịch. NAV được tính toán như thế nào. Nhà đầu tư được tiếp nhận và sàng lọc như thế nào. Ai phê duyệt các quyết định quản trị. Cơ quan quản lý nhìn nhận cấu trúc như thế nào. Kiểm toán viên sẽ xác minh số dư trên các ví và địa điểm như thế nào.
Không có điều nào trong số này ảnh hưởng đến PnL hàng ngày cho đến khi đột nhiên nó xảy ra.
Lưu ký không chỉ là lựa chọn ví
Nhiều nhà quản lý quỹ coi lưu ký như một sở thích kỹ thuật thay vì một khung kiểm soát rủi ro. Ví nóng, ví lạnh, MPC, sàn giao dịch, tự lưu ký. Tất cả những thứ này là công cụ, không phải giải pháp.
Từ góc độ tổ chức, lưu ký trả lời những câu hỏi sâu sắc hơn nhiều. Tài sản có được tách biệt không. Ai có quyền di chuyển chúng. Kiểm soát nào tồn tại để ngăn chặn hành động đơn phương. Điều gì xảy ra nếu nhà cung cấp dịch vụ thất bại. Liệu tài sản có được bảo vệ trong trường hợp mất khả năng thanh toán.
Đối với các quỹ giao dịch tích cực, tài sản chắc chắn nằm trên sàn giao dịch. Điều đó tạo ra rủi ro đối tác sàn giao dịch. Trong nhiều trường hợp, những tài sản đó không còn được bảo vệ bởi lưu trữ lạnh hoặc bảo hiểm trong khi được triển khai để giao dịch. Đó không phải là một lỗi, nhưng đó là một rủi ro phải được hiểu, công bố và quản lý.
Các nhà quản lý quỹ thường phát hiện trong quá trình thẩm định rằng các nhà đầu tư quan tâm ít hơn đến nguồn gốc của alpha và quan tâm nhiều hơn đến nơi tài sản được giữ vào ban đêm.
NAV và báo cáo không đơn giản trong crypto
Các quỹ truyền thống dựa vào người quản lý để tính toán NAV bằng cách sử dụng nguồn cấp giá và quy ước thanh toán được thiết lập tốt. Các quỹ crypto hoạt động trên các thị trường phân mảnh, địa điểm phi tập trung và ví không phù hợp gọn gàng với các hệ thống cũ.
Nguồn định giá khác nhau. Thanh khoản khác nhau. Tài sản có thể được staking, khóa, bắc cầu hoặc tuân theo quy tắc giao thức. Các hành động công ty giống như fork và airdrop, không phải cổ tức và tách cổ phiếu.
Một quỹ không thể tạo ra NAV nhất quán, có thể kiểm toán sẽ gặp khó khăn trong việc huy động vốn tổ chức bất kể hiệu suất. Cơ sở hạ tầng để hỗ trợ định giá, đối chiếu và báo cáo cần tồn tại ngay từ ngày đầu tiên, không phải sau lần phân bổ đầu tiên.
Quản trị không phải là tùy chọn ở quy mô lớn
Các quỹ crypto giai đoạn đầu thường hoạt động không chính thức. Quyết định được đưa ra nhanh chóng. Kiểm soát nhẹ nhàng. Sự linh hoạt đó có thể là một lợi thế khi vốn nhỏ và đội ngũ gắn kết.
Nó trở thành trách nhiệm pháp lý khi tài sản tăng lên.
Các nhà đầu tư mong đợi hội đồng quản trị. Họ mong đợi giám sát độc lập. Họ mong đợi xung đột được ghi chép và quản lý. Họ mong đợi sự phân công rõ ràng giữa người quản lý đầu tư, người vận hành và nhà cung cấp dịch vụ.
Cơ quan quản lý cũng mong đợi điều tương tự.
Quản trị không phải là làm chậm sự đổi mới. Nó là đảm bảo rằng khi có điều gì đó sai, có một khuôn khổ để đáp ứng mà không phá hủy lòng tin.
Tuân thủ là một phần của sản phẩm, không phải là thuế đánh vào nó
AML, KYC, sàng lọc trừng phạt, FATCA, CRS. Đây không phải là những chủ đề thú vị đối với các nhà quản lý quỹ muốn xây dựng và giao dịch. Nhưng chúng là không thể thương lượng đối với các quỹ muốn tương tác với vốn thực sự.
Nhiều nhà quản lý crypto bản địa cho rằng tuân thủ có thể được gắn vào sau hoặc thuê ngoài với giá rẻ. Trên thực tế, tuân thủ được nhúng trong quy trình tiếp nhận, giao tiếp với nhà đầu tư, chu kỳ báo cáo và quy trình quản trị.
Một quỹ tuân thủ sai không chỉ đối mặt với rủi ro quản lý. Nó đối mặt với rủi ro ngân hàng, rủi ro đối tác và rủi ro danh tiếng.
Vốn tổ chức không tài trợ cho các thử nghiệm
Có một niềm tin dai dẳng trong crypto rằng các tổ chức cuối cùng sẽ nới lỏng tiêu chuẩn của họ khi loại tài sản trưởng thành. Điều ngược lại đang xảy ra.
Các nhà phân bổ tổ chức đang áp dụng nhiều sự giám sát hơn, không phải ít hơn. Họ đang so sánh các quỹ crypto với các quỹ phòng hộ truyền thống và hỏi tại sao tiêu chuẩn nên thấp hơn, không phải cao hơn.
Họ thoải mái với biến động. Họ không thoải mái với sự mơ hồ trong hoạt động.
Mô hình nền tảng CV5 tồn tại vì một lý do
Đây là lý do tại sao nhiều nhà quản lý quỹ crypto thành công nhất không còn tự xây dựng mọi thứ. Họ ra mắt trong các nền tảng đã được thiết lập cung cấp khung lưu ký, quản trị, tuân thủ, quản lý và liên kết quy định ngay từ đầu.
Nền tảng hấp thụ sự phức tạp trong hoạt động để người quản lý có thể tập trung vào chiến lược và thực thi. Các nhà đầu tư nhận được tính nhất quán. Các nhà quản lý nhận được uy tín. Tăng trưởng trở nên khả thi.
Tại CV5 Capital, mô hình này lặp lại. Các quỹ mở rộng quy mô nhanh nhất không phải lúc nào cũng là những quỹ có chiến lược tích cực nhất. Họ là những người coi trọng cơ sở hạ tầng nghiêm túc như alpha.
Các quỹ crypto đang trở thành tổ chức tài chính
Cho dù các nhà quản lý quỹ có thích hay không, điều hành một quỹ crypto ngày càng giống với điều hành một tổ chức tài chính. Các công cụ khác nhau. Thị trường mới. Nhưng kỳ vọng về quản lý rủi ro, quản trị, tuân thủ và minh bạch đang hội tụ nhanh chóng.
Giao dịch token là phần có thể thấy của công việc. Cơ sở hạ tầng bên dưới nó quyết định liệu quỹ có tồn tại sau thành công hay không.
Các nhà quản lý quỹ hiểu điều này sớm xây dựng các quỹ tồn tại lâu dài. Những người không hiểu thường học được bài học theo cách khó khăn.
Được viết bởi CV5 Capital, một nền tảng có trụ sở tại Cayman hỗ trợ các quỹ crypto tổ chức với quản trị, lưu ký và cơ sở hạ tầng vận hành.
