CEO SynFutures Rachel Lin về DEX, CEX

Khi thanh khoản trên chuỗi ngày càng sâu hơn và các sàn giao dịch phi tập trung âm thầm chiếm lĩnh thị phần từng bị các nền tảng tập trung thống trị, câu hỏi không còn là liệu DeFi（Decentralized Finance） có thể cạnh tranh hay không—mà là nó có thể đi xa đến đâu.

Rachel Lin, đồng sáng lập và CEO của SynFutures, đứng ở trung tâm của sự chuyển đổi đó. Là cựu giám đốc điều hành thị trường toàn cầu của Deutsche Bank và đối tác sáng lập của Matrixport, Lin mang đến sự kết hợp hiếm có giữa tính nghiêm ngặt của TradFi và khả năng thực thi bản địa DeFi cho các phái sinh phi tập trung.

Trong phần Hỏi & Đáp này, cô ấy phân tích lý do tại sao các DEX（Sàn giao dịch phi tập trung） sổ lệnh đang thu hẹp khoảng cách với CEX, những thất bại gần đây của sàn giao dịch đã thay đổi vĩnh viễn điều gì về niềm tin của người dùng, và cách thị trường trên chuỗi có thể phát triển từ các bản sao tài chính thành các hệ thống hoàn toàn mới.

Với thanh khoản trên chuỗi ngày càng sâu hơn, bạn nhìn nhận sự thay đổi cân bằng giữa các sàn giao dịch tập trung (CEX) và các sàn giao dịch phi tập trung (DEX（Sàn giao dịch phi tập trung）) như thế nào?

Lin: Chúng tôi đã thấy sự thay đổi đáng kể trong cân bằng thị trường. Về mặt con số, chỉ riêng trong quý 2, các DEX（Sàn giao dịch phi tập trung） đã tạo điều kiện cho gần 900 tỷ USD khối lượng giao dịch spot, trong khi khối lượng CEX giảm mạnh, đẩy tỷ lệ khối lượng xuống mức thấp kỷ lục. Điều đã thay đổi là các DEX（Sàn giao dịch phi tập trung） giờ đây có thể cung cấp tốc độ, độ sâu và chất lượng thực thi từng thuộc về các nền tảng tập trung.

Một nền tảng như SynFutures có những lợi thế gì so với các CEX truyền thống?

Lin: SynFutures là DEX（Sàn giao dịch phi tập trung） perp sổ lệnh phi tập trung thực sự duy nhất trên thị trường, kết hợp các mô hình sổ lệnh và AMM để tăng cường thanh khoản và hiệu quả giao dịch, với việc khớp lệnh và thanh toán hoàn toàn trên chuỗi. Thực thi hiệu quả và hiệu quả vốn đặc biệt quan trọng đối với phái sinh, nơi thanh khoản phân mảnh và hợp đồng hết hạn tạo ra sự phức tạp không cần thiết. Kết hợp với thời gian khối nhanh hơn và kiểm soát rủi ro thích ứng, điều này cho phép thị trường hoạt động dự đoán được ngay cả trong biến động thị trường. Các lợi thế cấu trúc với thực thi minh bạch, truy cập không cần phép và tự quản lý đang ngày càng khó để các CEX truyền thống sao chép.

Bạn nghĩ yếu tố quan trọng nhất thúc đẩy người dùng từ CEX sang DEX（Sàn giao dịch phi tập trung） là gì, đặc biệt khi nói đến sự quan tâm ngày càng tăng đối với tự quản lý và thanh khoản minh bạch?

Lin: Tự quản lý là một phần của nó, nhưng động lực sâu xa hơn là khả năng dự đoán. Các thảm họa với Celsius và FTX đã thay đổi căn bản cách người dùng đánh giá rủi ro. Với hơn 11 tỷ USD bị mất bởi các CEX do hack và quản lý kém (con số vượt xa tổn thất từ các giao thức DeFi（Decentralized Finance）), người dùng muốn thấy thanh khoản, xác minh việc thực thi và giữ quyền quản lý tài sản của họ, tất cả đều được các DEX（Sàn giao dịch phi tập trung） cung cấp theo mặc định.

Lin: Ngoài tính minh bạch, các DEX（Sàn giao dịch phi tập trung） như của chúng tôi cũng áp dụng nhiều hạn chế bảo mật hơn khi thanh khoản xấu đi trong các điều kiện thị trường căng thẳng. Ví dụ, chúng tôi cách ly margin cho các cặp có thanh khoản thấp không đủ và tự động giảm đòn bẩy khi Open Interest quá lớn. Các biện pháp bảo vệ người dùng này như một phần của trải nghiệm giúp xây dựng niềm tin của người dùng theo thời gian.

Khi chúng ta thấy nhiều thanh khoản hơn chuyển sang DEX（Sàn giao dịch phi tập trung）, bạn có nghĩ rằng CEX cuối cùng sẽ trở nên lỗi thời, hay họ vẫn có vai trò dài hạn trong hệ sinh thái?

Lin: Tôi không nghĩ CEX sẽ biến mất qua đêm, nhưng vai trò của họ đang thay đổi. Họ có thể vẫn quan trọng như cổng fiat, phân phối và điểm truy cập ở nhiều khu vực. Chúng tôi đã thấy các sàn giao dịch tập trung tích hợp cơ sở hạ tầng trên chuỗi, dù thông qua việc định tuyến thanh khoản qua các DEX（Sàn giao dịch phi tập trung） hay hợp tác với các giao thức DeFi（Decentralized Finance）. Đây là phản ứng với nơi các nhà giao dịch đang di chuyển và hoạt động cốt lõi đang chuyển sang trên chuỗi.

Nhưng việc phủ các tính năng phi tập trung lên cơ sở hạ tầng tập trung không thể loại bỏ những hạn chế cơ bản của họ xung quanh lòng tin, tính linh hoạt và hiệu ứng mạng. Trừ khi các sàn giao dịch tập trung tái tạo lại bản thân một cách triệt để trong dài hạn, họ có nguy cơ trở thành các điểm truy cập và giao diện nằm trên các hệ thống phi tập trung.

Những rào cản công nghệ và quy định chính cần được vượt qua để biến vay mượn, cho vay và giao dịch trên chuỗi thành hiện thực là gì?

Lin: Các rào cản công nghệ đang nhanh chóng giảm xuống với hiệu suất blockchain được cải thiện và cơ sở hạ tầng mạnh mẽ hơn. Cải thiện về độ trễ, tốc độ thực thi và hiệu quả vốn đã làm cho các sản phẩm phức tạp bao gồm phái sinh khả thi hoàn toàn trên chuỗi, thị trường cho vay có thể mở rộng cũng được thực hiện. Giai đoạn tiếp theo là về sự tinh chỉnh như quản lý rủi ro tốt hơn và thanh khoản cross-chain sâu hơn, cũng như UX/UI thân thiện hơn với người dùng để áp dụng hàng loạt.

Lin: Về mặt quy định, sự phát triển vẫn còn non trẻ và khung quy định bị phân mảnh. Nhưng đáng khích lệ là khả năng kiểm toán vốn có của các hệ thống trên chuỗi thực sự phù hợp tốt với các mục tiêu quy định. Thách thức là đảm bảo rằng quy định công nhận tính minh bạch và tự động hóa này là điểm mạnh. Sự rõ ràng về quy định là quan trọng, và nhiều giao thức DeFi（Decentralized Finance） hàng đầu đang tích cực tham gia vào các cuộc thảo luận chính sách để thúc đẩy sự thay đổi đó.

Bạn nhìn nhận các tổ chức tài chính truyền thống thích ứng với một hệ sinh thái tài chính hoàn toàn trên chuỗi như thế nào, và bạn có nghĩ sẽ có sự kháng cự nào từ các đối thủ lớn trong TradFi không?

Lin: Các hệ thống trên chuỗi cung cấp nhiều lợi thế mà TradFi sẽ khó bỏ qua. Cuối cùng, blockchain là một công nghệ cơ sở hạ tầng chuyển đổi, có khả năng thanh toán liên tục, giảm rủi ro đối tác, giảm chi phí hoạt động và phạm vi toàn cầu. Đó là cuộc đua mà họ không thể để thua.

Điều đó nói rằng, sẽ có sự kháng cự từ các hệ thống ngân hàng cũ, mối lo ngại về quy định có thể làm chậm việc áp dụng. Nhưng khi họ thử nghiệm với các công cụ token hóa, stablecoin và thị trường tín dụng dựa trên blockchain, lợi ích là rõ ràng và các lực lượng thị trường có xu hướng thuyết phục để sự kháng cự nhường đường.

Theo quan điểm của bạn, đổi mới hoặc đột phá lớn tiếp theo sẽ làm cho các dịch vụ tài chính trên chuỗi có thể mở rộng và tiếp cận hơn với đại chúng là gì?

Lin: Nhiều công nghệ đang được xây dựng với khả năng sử dụng trong tâm trí. Ví dụ, trừu tượng hóa với ví và giao diện hiện hỗ trợ đăng ký email, cho phép tài chính phi tập trung đơn giản hơn và dễ tiếp cận hơn với người bình thường. Về cơ bản, người dùng sẽ không cần hiểu độ phức tạp cơ bản để hưởng lợi từ nó.

Tiếp theo là sự hội tụ của các cơ sở hạ tầng mô-đun này. Bằng cách cải thiện khả năng tương tác của blockchain của các chuỗi, giao thức và nhóm thanh khoản khác nhau, tài sản và người dùng có thể di chuyển liền mạch hơn để giảm phân mảnh và trải nghiệm trực quan hơn.

Có một câu chuyện ngày càng tăng rằng việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) là trọng tâm chính cho việc áp dụng blockchain trong tài chính. Bạn có đồng ý không?

Lin: RWA rất quan trọng, nhưng chúng không phải là toàn bộ câu chuyện. Trong khi token hóa có thể cải thiện quyền truy cập và hiệu quả cho các thị trường hiện có, đột phá thực sự của DeFi（Decentralized Finance） sẽ là cho phép các hình thức cấu trúc thị trường và công cụ hoàn toàn mới chưa từng tồn tại trong các thị trường TradFi.

Điều đó nói rằng, sao chép các công cụ TradFi ở giai đoạn này là rất quan trọng, nó thể hiện các tính năng không cần phép và có thể lập trình của blockchain, cũng như tiềm năng thiết kế, ra mắt và giao dịch các sản phẩm tài chính mới hoạt động trên toàn cầu.

Quan điểm của bạn về ý tưởng rằng tương lai của tài chính không chỉ là đưa các công cụ tài chính truyền thống lên blockchain, mà là tạo ra các thị trường và tài sản hoàn toàn mới trước đây không thể tưởng tượng được trong TradFi?

Lin: Tôi hoàn toàn đồng ý. Tài chính phi tập trung sẽ có ý nghĩa nhất khi nó thực hiện tiềm năng đổi mới của mình và khác biệt với tài chính truyền thống. Mục tiêu cuối cùng không phải là đưa Wall Street vào DeFi（Decentralized Finance）, mà là tạo ra các thị trường và tài sản hoàn toàn mới. Blockchain cung cấp khả năng lập trình và không cần phép vốn có mà TradFi không thể sánh được, với điều này, hầu như các thị trường xung quanh bất kỳ tài sản, chỉ số hoặc thậm chí danh tính nào đều có thể được tạo ra.

Điều gì đã làm bạn ngạc nhiên vào năm 2025? Và có điều gì khiến bạn lo ngại về lĩnh vực này khi bước vào năm 2026 không?

Lin: Về cơ bản, Web3 và DeFi（Decentralized Finance） chưa bao giờ ở vị trí tốt hơn. Khả năng mở rộng và tốc độ đang cải thiện đáng kể, các chuỗi hiệu suất cao như Monad đang đạt được tốc độ giao dịch kỷ lục, và phí chỉ là một phần nhỏ của một xu.

Với các cơ quan quản lý toàn cầu đang ấm lên với tiền điện tử, chúng ta đã có thể thấy cách người dùng đang chuyển sang DeFi（Decentralized Finance） và cách các nền tảng phi tập trung đã chiếm thanh khoản mới một cách không cân xứng. Và khác với các chu kỳ trước, sự thay đổi này không chỉ được thúc đẩy bởi các ưu đãi, mà bởi lòng tin vào các nền tảng kết hợp tính minh bạch, kiểm soát rủi ro và thực thi đáng tin cậy. Bước vào năm 2026, khi nhiều chuỗi và hệ sinh thái xuất hiện, khả năng tương tác và khả năng sử dụng sẽ xác định mức độ suôn sẻ của DeFi（Decentralized Finance） mở rộng sang giai đoạn tiếp theo.

Nhìn chung, tôi rất tích cực về triển vọng. Có những dấu hiệu rõ ràng cho thấy DeFi（Decentralized Finance） đang thực sự trở nên dễ tiếp cận với đối tượng rộng hơn: giới thiệu email, bắc cầu liền mạch, thẻ tiền điện tử trở thành xu hướng chính, và việc áp dụng nhanh chóng stablecoin, v.v.

SynFutures đã đi đầu trong các phái sinh phi tập trung. Với tư cách là CEO, bạn hình dung SynFutures sẽ phát triển như thế nào trong năm năm tới?

Lin: Trong năm năm tới, tôi thấy SynFutures phát triển từ một địa điểm phái sinh duy nhất thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cốt lõi cho các thị trường trên chuỗi.

Về mặt sản phẩm, chúng tôi thấy các RWA được giao dịch toàn cầu, có thanh khoản cao như một phần mở rộng tự nhiên của các phái sinh trên chuỗi. Sự hỗ trợ sớm của chúng tôi cho các thị trường RWA như vàng và dầu thô chỉ là khởi đầu. Khi các đường ray thanh toán trưởng thành, chúng tôi kỳ vọng một loạt các RWA rộng hơn sẽ di chuyển trên chuỗi và perp sẽ là cách hiệu quả nhất để giao dịch chúng.

Quan trọng không kém là cách các thị trường này được xây dựng. Thay vì cố gắng sở hữu mọi giao diện, chúng tôi đã khởi động một Chương trình Xây dựng để trao quyền cho các nhóm độc lập xây dựng trên cơ sở hạ tầng đã được thử nghiệm của chúng tôi trong khi tận dụng thanh khoản và kiểm soát rủi ro hiện có.

Vào năm 2026, chúng tôi tập trung vào việc ra mắt mainnet giao thức SynFutures mới với thực thi nhanh hơn, phí thấp hơn và UX giống CEX mượt mà hơn trên một chuỗi được tối ưu hóa perp, với các nâng cấp được thiết kế để hỗ trợ thanh khoản sâu hơn và giao dịch ổn định hơn.

Chúng tôi cũng sẽ mở rộng các tài sản được hỗ trợ (bao gồm các sản phẩm cổ phiếu & chỉ số được lên kế hoạch), ra mắt di động và tiếp tục nâng cấp quản trị — với các chi tiết có thể thay đổi khi phát triển tiến triển.