Các Công ty Kho bạc Bitcoin Sụp đổ: Gần 40% Hiện Giao dịch Dưới NAV

Các công ty nắm giữ Bitcoin đang đối mặt với áp lực định giá ngày càng tăng khi gần 37 trong số 100 công ty hàng đầu hiện giao dịch dưới tài sản ròng của lượng Bitcoin mà họ nắm giữ. Điều này có nghĩa là khoảng 40% các công ty nắm giữ lớn có giá trị thấp hơn số tiền mã hóa mà họ sở hữu. Các nhà phân tích cảnh báo rằng kỷ nguyên tăng trưởng được thúc đẩy bởi phí bảo hiểm đã thúc đẩy ngành này vào năm 2025 đang kết thúc.

Trong phần lớn năm ngoái, các công ty nắm giữ có thể phát hành cổ phiếu cao hơn giá trị Bitcoin của họ và tái đầu tư vào các đồng coin bổ sung mà không làm loãng cổ đông. Chu kỳ này đã thu hút hàng trăm công ty mới, bao gồm cả các công ty truyền thống không có kinh nghiệm về crypto trước đó. Tổng số Bitcoin nắm giữ của các công ty đại chúng hiện vượt quá 1 triệu coin, trị giá gần 96 tỷ USD. Tuy nhiên, chiến lược này hoàn toàn dựa vào phí bảo hiểm thị trường, vốn đã biến mất.

Đọc thêm: Cổ phiếu BitMine tăng vọt 14% khi công ty đặt cọc thêm 259 triệu USD vào Ethereum

Kỷ nguyên phí bảo hiểm kết thúc, chiết khấu ngày càng sâu

Các công ty như Strategy, trước đây giao dịch ở mức hơn gấp đôi lượng Bitcoin nắm giữ của họ, hiện cho thấy mức chiết khấu 17%. Các công ty nắm giữ hàng đầu khác, bao gồm Twenty One Capital, cũng đối mặt với tình trạng thiếu hụt tương tự. Các công ty nhỏ hơn thậm chí còn bị ảnh hưởng nhiều hơn: H100 Group có trụ sở tại Thụy Điển giao dịch với mức chiết khấu 32%, trong khi Vanadi Coffee ở mức thấp hơn 61% so với giá trị BTC của nó. Một số công ty dao động ở mức ngang giá, khiến họ dễ bị tổn thương trước những biến động thị trường nhỏ.

Sự thay đổi này phản ánh sự sụp đổ của Grayscale BTC Trust năm 2020. Vào những ngày đó, Grayscale giao dịch với phí bảo hiểm 40% cho đến khi bị ảnh hưởng bởi các quỹ ETF BTC. Sau đó, nó giao dịch ở mức chiết khấu, gây thua lỗ cho các nhà đầu tư đã đầu tư mạnh vào nó vì phí bảo hiểm của nó. Điều này dự kiến sẽ xảy ra lại, khi các công ty nắm giữ không thể mở rộng quy mô thông qua phát hành cổ phiếu.

Củng cố đi ngang (Sideway consolidation) và M&A đang đến gần

Các tác động ảnh hưởng đến thị trường BTC từ sự sụp đổ của mô hình phí bảo hiểm là rộng khắp. Một công ty được niêm yết dưới tài sản ròng của nó không thể cung cấp cổ phiếu mới mà không làm loãng cổ đông hiện tại. Ví dụ, hãy lấy một công ty nắm giữ 100 triệu USD bitcoin, được định giá thấp hơn 30%; nó không thể cung cấp cổ phiếu mới mà không làm loãng cổ đông. Điều này đánh dấu sự kết thúc của mô hình mở rộng cho Bitcoin.

Các nhà phân tích nhìn thấy sự hợp nhất sắp tới khi nhiều công ty nắm giữ đủ yếu để trở thành mục tiêu mua lại. Strive đã mua Semler Scientific vào tháng 9. Đây chỉ là khởi đầu. Các công ty nắm giữ mạnh nhất có khả năng tồn tại qua cuộc rung lắc này và tiếp tục mở rộng bằng cách mua lại các đối thủ yếu hơn, các nhà phân tích tin tưởng. Kết quả có thể để lại các công ty nắm giữ nhỏ hơn và mạnh hơn.

Đọc thêm: Fartcoin cho thấy động lực mới khi hướng tới mức $0.36