Châu Âu nắm giữ 12,6 nghìn tỷ USD tài sản Mỹ, nhưng phần lớn thuộc sở hữu tư nhân và không thể vũ khí hóa

Châu Âu đang nắm giữ một khối lượng tài sản Mỹ khổng lồ trị giá 12,6 nghìn tỷ USD, nhiều hơn phần còn lại của thế giới cộng lại... gấp đôi. Trái phiếu, cổ phiếu, đủ loại.

Nghe có vẻ như là đòn bẩy thực sự phải không? À... không phải vậy. Bởi vì khi nói đến chiến tranh thương mại, việc nắm giữ nhiều vốn Mỹ như vậy không có nghĩa là bạn thực sự có thể làm gì với nó.

Cuộc thảo luận lại bắt đầu sau khi Donald Trump mở lại vấn đề vô lý về Greenland, thách thức châu Âu về chủ quyền lãnh thổ.

Cùng với đó là những đe dọa thuế quan có thể sẽ rỗng tuếch. Như dự đoán, các nhà lãnh đạo châu Âu bắt đầu tỏ thái độ. Emmanuel Macron và Kaja Kallas đang tức giận.

Các chiến l略gia giải thích tại sao việc bán tháo từ châu Âu sẽ không hiệu quả

Một số nhà đầu tư đang thì thầm về khả năng châu Âu bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ và cổ phiếu Mỹ. Logic rất đơn giản. Mỹ có thâm hụt khổng lồ và phụ thuộc nhiều vào vốn bên ngoài. Nếu châu Âu, chủ nợ lớn nhất của Mỹ, quyết định rút lui, chi phí vay của Mỹ có thể tăng vọt và giá cổ phiếu có thể sụp đổ.

Nhưng ngay cả những người đưa ra lý thuyết đó cũng thừa nhận nó không đơn giản như vậy. Phần lớn trong số 12,6 nghìn tỷ USD đó không nằm trong tay chính phủ. Nó đang nằm trong các danh mục đầu tư tư nhân và quỹ đầu tư. Như George Saravelos từ Deutsche Bank nói, "Châu Âu sở hữu Greenland. Nó cũng sở hữu rất nhiều trái phiếu kho bạc." Nhưng ngay cả ông ấy cũng biết điều này sẽ làm tổn thương châu Âu nhiều hơn là giúp đỡ.

Saravelos ước tính 8 nghìn tỷ USD tài sản được nắm giữ trực tiếp bởi các nhà đầu tư châu Âu. Phần còn lại chảy qua các người giám sát và phương tiện có trụ sở tại khu vực nhưng có thể thuộc sở hữu của người ngoài. Dù thế nào đi nữa, chính phủ không thể chỉ ép buộc các chủ sở hữu tư nhân bán. Và ngay cả khi họ có thể, đó sẽ là tự sát kinh tế.

Thị trường đã cho thấy sự lo lắng của họ. Sau vòng thuế quan mới nhất của Trump, hợp đồng tương lai cổ phiếu Mỹ giảm. Cổ phiếu châu Âu cũng không tốt hơn. Đồng đô la trượt giá. Trong khi đó, các tài sản trú ẩn an toàn như vàng, đồng euro và đồng franc Thụy Sĩ đều tăng. Giống như những gì đã xảy ra vào tháng 4 năm ngoái, khi Trump tung ra thuế quan "Ngày Giải phóng" và giao dịch Bán Mỹ bắt đầu.

EU cân nhắc thuế quan, đóng băng thỏa thuận thương mại là các lựa chọn ngay lập tức

Cho đến nay, câu trả lời thực tế nhất của châu Âu là trì hoãn thỏa thuận thương mại tháng 7 với Washington. Cũng có đề cập về việc đáp trả với 93 tỷ euro (khoảng 108 tỷ USD) thuế quan trả đũa đối với hàng hóa Mỹ. Các quan chức Đức đang thúc đẩy các biện pháp mạnh mẽ nhất có thể. Nhưng ngay cả họ cũng biết rằng dumping tài sản sẽ vượt qua một ranh giới nguy hiểm.

Vũ khí hóa các khoản nắm giữ sẽ kéo cuộc đối đầu vào thị trường tài chính. Nó sẽ không còn là một cuộc chiến thương mại tit-for-tat đơn giản. Nó sẽ là một cuộc chiến tranh vốn. Saravelos lại nói: "Trong một môi trường mà sự ổn định kinh tế địa chính trị của liên minh phương Tây đang bị phá vỡ về mặt hiện hữu, không rõ tại sao người châu Âu sẽ sẵn sàng đóng vai trò này."

Quỹ tài sản có chủ quyền của Na Uy là chủ sở hữu công lớn nhất (với khoảng 2,1 nghìn tỷ USD), nhưng con số đó vẫn nhỏ so với tất cả vốn tư nhân bị ràng buộc trong tài sản Mỹ trên khắp châu Âu. Bạn có muốn biết điều gì thực sự buồn cười không? Một số khoản nắm giữ đó thậm chí không phải là của châu Âu vào cuối ngày.

Không ai có thể hấp thụ các khoản nắm giữ của châu Âu, ngay cả châu Á

Và đây là một điều buồn cười khác: ngay cả khi châu Âu muốn bán, ai sẽ mua? Ý tôi là, mọi người bán đều cần người mua, phải không?

Hiện tại, tổng giá trị vốn hóa thị trường của Chỉ số MSCI All-Country Asian là khoảng 13,5 nghìn tỷ USD, và phần châu Á của Chỉ số Trái phiếu Chính phủ Thế giới FTSE trị giá 7,3 nghìn tỷ USD, theo dữ liệu từ Bloomberg.

Vì vậy, các khoản nắm giữ của châu Âu gần như nuốt chửng toàn bộ vũ trụ có thể đầu tư của châu Á. Con số không khớp.

Thật viển vông khi nghĩ châu Âu sẽ hoán đổi Nvidia lấy trái phiếu Nhật Bản qua đêm. Còn ngành đầu tư Mỹ thì sao? Chắc chắn, họ lớn. Có lẽ họ sẽ gánh một phần gánh nặng nếu giá phù hợp. Nhưng Mỹ đang có vị thế đầu tư quốc tế ròng âm 27 nghìn tỷ USD. "Giá phù hợp" ở đây có thể chỉ có nghĩa là đồng đô la trở nên kém giá trị hơn rất nhiều.

Các nhà phân tích của Rabobank đã nói đúng: Thị trường Mỹ quá sâu, quá rộng, quá thanh khoản. "Trong khi thâm hụt tài khoản vãng lai lớn của Mỹ cho thấy về mặt lý thuyết có khả năng USD giảm nếu những người tiết kiệm quốc tế tổ chức một cuộc rút lui hàng loạt khỏi tài sản Mỹ, quy mô khổng lồ của thị trường vốn Mỹ cho thấy rằng một lối thoát như vậy có thể không khả thi do những hạn chế của các thị trường thay thế."

Cũng có logic Chiến tranh Lạnh. Hãy nghĩ về sự hủy diệt lẫn nhau. Trung Quốc đã nghe giai điệu này trước đây. Mỗi khi mọi thứ căng thẳng, ai đó đề nghị Bắc Kinh nên dumping trái phiếu kho bạc. Tập Cận Bình không bao giờ làm. Tại sao? Bởi vì làm điều đó sẽ làm nổ tung hệ thống của chính họ. Paul Getty đã nói hay nhất: "Nếu bạn nợ ngân hàng 100 USD, bạn có vấn đề. Nếu bạn nợ ngân hàng 100 triệu USD, ngân hàng mới có vấn đề."

Chính sách tiền tệ yếu của Trung Quốc (mà tôi đã giải thích rộng rãi ở đây trước đây) có nghĩa là họ phải tích trữ đô la. Theo thời gian, nhiều dự trữ đó đã rơi vào tay tư nhân để che giấu tổng số. Nhà phân tích Brad Setser ước tính "dự trữ ngầm" của Trung Quốc vào khoảng 3 nghìn tỷ USD vào năm 2023.

Vì vậy, bạn thấy đấy, nếu Tập Cận Bình thực sự dumping chúng, họ sẽ làm sụp đổ thị trường của chính mình trước.