Một liên minh tiền mã hóa của chính phủ vừa tan rã, để lại các biện pháp bảo vệ nhà phát triển quan trọng này trong tình trạng bất định

Chủ tịch Ủy ban Nông nghiệp Th参议院 John Boozman vừa công bố văn bản cập nhật về cơ cấu thị trường tiền điện tử, đăng tải toàn bộ dự luật dưới dạng PDF vào đêm qua.

Việc công bố này đã khóa lộ trình ngắn hạn của Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện cho phiên họp tuần tới, nhưng nó cũng làm cứng rắn thêm sự phân chia chính trị có thể quyết định liệu Ủy ban Ngân hàng Thượng viện sẽ có được cầu nối đàm phán hay một dấu mốc đối đầu cho các cuộc đàm phán sau này.

Jasper Goodman của Politico đưa tin rằng bản dự thảo "chưa được chia sẻ với [Dân chủ] Thượng nghị sĩ Cory Booker," trong khi phóng viên tiền điện tử độc lập Eleanor Terrett cho biết phiên họp "đang định hình theo hướng đảng phái," với Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đang "hy vọng có một thỏa thuận song đảng để tạo thuận lợi cho phiên họp của chính họ."

Việc công bố vào ngày 21 tháng 1 của Boozman hiện đang định hình lại động thái đó: ủy ban có văn bản được công khai, nhưng Boozman cũng đang phát tín hiệu rằng nỗ lực Boozman–Booker đã không đạt được dưới dạng một gói song đảng thống nhất.

Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện thiết lập lịch trình ngắn hạn

Về mặt thủ tục, Boozman đã đặt ra lịch trình chính thức cho Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện mà thị trường có thể tham chiếu ngay cả trước khi bất kỳ văn bản nào được đăng tải. Trong thông cáo báo chí ngày 13 tháng 1, Boozman cho biết văn bản lập pháp được lên lịch công bố trước cuối giờ làm việc Thứ Tư, ngày 21 tháng 1, và thời hạn đó hiện đã được đáp ứng với bản PDF dự luật được đăng tải.

Ông cũng cho biết phiên họp của ủy ban được lên lịch vào Thứ Ba, ngày 27 tháng 1, lúc 3 giờ chiều. Boozman trước đó đã nói rằng ủy ban cần thêm thời gian "để hoàn thiện các chi tiết còn lại và đảm bảo sự ủng hộ rộng rãi mà đạo luật này yêu cầu" khi ông hoãn phiên họp trước đó và chỉ ra hành động trong tuần cuối cháng 1, một quá trình hiện kết thúc bằng văn bản được công bố hướng tới cuộc bỏ phiếu tuần tới.

Văn bản đầy đủ cuối cùng: Bản thảo thảo luận Boozman-Booker

Những gì Ủy ban Nông nghiệp đang hướng tới hiện được thể hiện qua hai tài liệu: bản thảo thảo luận song đảng trước đó được công bố vào ngày 10 tháng 11 bởi Boozman và Booker, và văn bản dự luật mới được đăng tải ngày 21 tháng 1.

Gói đó mô tả khung cho thẩm quyền CFTC mới đối với "hàng hóa kỹ thuật số" trong thị trường giao dịch Spot, cộng với các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng và nguồn tài trợ.

Bản cập nhật ngày 21 tháng 1 giữ nguyên kiến trúc tập trung vào CFTC nhưng bổ sung thêm các móc định nghĩa và hoạt động nhạy cảm về mặt chính trị hơn, bao gồm việc đưa rõ ràng "Meme coin" vào định nghĩa "hàng hóa kỹ thuật số" trừ khi bị loại trừ theo quy định.

Văn bản trình bày các định nghĩa, xây dựng quy định và yêu cầu đăng ký cho "trung gian hàng hóa kỹ thuật số" tại CFTC.

Điều đó bao gồm các phần đăng ký cho sàn giao dịch và cho các Broker và đại lý, và văn bản cập nhật bổ sung một lộ trình cụ thể: đăng ký nhanh và chế độ hoạt động tạm thời sẽ rút ngắn khoảng cách giữa ban hành và lập kế hoạch tuân thủ chức năng.

Cùng bản dự thảo bao gồm các tiêu đề rõ ràng cho tài chính phi tập trung và chống rửa tiền.

Trong văn bản cập nhật ngày 21 tháng 1, các mục TOC độc lập đó không còn được thực hiện theo cách tương tự; thay vào đó, các khái niệm DeFi được đưa vào các định nghĩa cứng rắn hơn và một phần "bảo vệ nhà phát triển phần mềm" mới nhằm giữ cho một số nhà xây dựng, giao diện và công cụ phi giám sát nhất định không bị coi là trung gian được quản lý chỉ vì các hoạt động phát triển, xuất bản hoặc bảo trì.

Văn phòng Booker đóng khung tài liệu ngày 10 tháng 11 như một bản thảo thảo luận sau nhiều tháng đàm phán. Tư thế đó hiện được hiểu ít giống như một lộ trình trơn tru hơn và nhiều giống như một ranh giới phân chia: việc công bố của Boozman thừa nhận sự tham gia của Booker trong khi vẫn đạt được văn bản có vẻ được định vị để tiến qua Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện ngay cả khi không có thỏa thuận được gắn nhãn chung.

Sự phân chia chính trị đang nổi lên quan trọng đối với thị trường ít hơn như một cuộc kiểm phiếu và nhiều hơn như một tham số cho dòng thời gian.

Với văn bản hiện đã được đăng tải, điểm uốn tiếp theo là liệu phiên họp ngày 27 tháng 1 có tạo ra một phương tiện được ủy ban phê duyệt có thể được hòa giải với lộ trình H.R. 3633 bị hoãn của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, hay liệu nó có buộc Ngân hàng phải chờ đợi một thỏa thuận liên ủy ban hiện có thể khó đạt được hơn.

Scott ban đầu đã hướng tới việc thúc đẩy quy trình đó thông qua phiên họp ngày 15 tháng 1 trước khi nó bị hoãn. Nếu Nông nghiệp tiến lên vào ngày 27 tháng 1 mà không có sự ký tên của Booker theo cách được mô tả trên X, cuộc bỏ phiếu của ủy ban vẫn có thể tạo ra một phương tiện đàm phán, nhưng nó có thể làm như vậy như một dấu mốc đảng phái sắc nét hơn thay vì một cầu nối đã được đàm phán trước.

Kết quả đó cũng sẽ làm tăng khả năng Ngân hàng tiếp tục bị trì hoãn cho đến khi một thỏa hiệp liên ủy ban xuất hiện. Trong các tài liệu được cung cấp, cập nhật duy nhất được ghi nhận của Ngân hàng là trạng thái "ĐÃ HOÃN" cho phiên điều hành của nó.

Dòng thời gian tuân thủ và độ nhạy cảm của thị trường

Cách tiếp cận trì hoãn giữ cho kế hoạch tuân thủ tập trung vào những gì các công ty có thể chuẩn bị mà không có ranh giới pháp lý cuối cùng.

Điều đó đặc biệt đúng đối với cơ chế đăng ký và kiểm soát hoạt động giống với các trung gian thị trường CFTC hiện có, và văn bản cập nhật cố gắng thu hẹp sự không chắc chắn bằng cách chỉ định lộ trình đăng ký nhanh và điều kiện hoạt động tạm thời thay vì để toàn bộ lộ trình cho việc xây dựng quy định sau này.

Sự nhấn mạnh của bản thảo thảo luận Nông nghiệp về định nghĩa, xây dựng quy định và đăng ký ngụ ý rằng ngay cả sau khi ban hành, các ràng buộc bắt buộc đầu tiên sẽ là tốc độ xây dựng quy định của CFTC và năng suất giám sát cho người đăng ký mới.

Văn bản cập nhật bổ sung thêm cơ chế thời gian rõ ràng hơn: nó chỉ đạo CFTC thiết lập quy trình đăng ký nhanh trong vòng 180 ngày, sau đó gắn hoạt động tiếp tục với đăng ký trong khung thời gian 90 ngày sau khi quy trình nhanh đó được thiết lập, với trạng thái tạm thời kéo dài cho đến khi các ngày hiệu lực sau này được xác định.

Câu hỏi về năng lực đó nằm trên nền tảng mà CFTC báo cáo hơn 17,1 tỷ đô la cứu trợ tiền tệ và 58 hành động thực thi mới trong năm tài chính 2024.

Những con số đó cho thấy quy mô thực thi không giống với việc thiết lập các kiểm tra thị trường Spot thường xuyên và giám sát liên tục cho một nhóm lớn hơn các thực thể đã đăng ký, và việc xây dựng mới đăng ký nhanh làm tăng rủi ro về việc liệu nguồn lực và năng suất có thể phù hợp với lộ trình nén của dự luật hay không.

Song song, SEC đã giảm nhấn mạnh các cuộc chiến "đăng ký/trạng thái" nổi bật với các địa điểm tiền điện tử lớn (thường bác bỏ các vụ án kế thừa) trong khi tiếp tục theo đuổi các vấn đề gây hại bán lẻ/gian lận. Năm 2024, SEC đã tiến hành 33 hành động thực thi liên quan đến tiền điện tử, giảm 30% so với năm 2023. Năm ngoái (2025), con số đó giảm hơn nữa, chỉ với một số ít thông báo của SEC liên quan đến tiền điện tử.

Điều đó giữ một bối cảnh thực thi cho các token vẫn còn tranh cãi về việc chúng có thuộc luật chứng khoán hay không, ngay cả khi văn bản Nông nghiệp đẩy về phía khung Spot giống hàng hóa hiện rõ ràng bao gồm Meme coin trừ khi sau này bị loại trừ.

Định vị thị trường cũng cho thấy độ nhạy cảm với chính sách và định giá lại vĩ mô, điều này có thể khuếch đại tác động của rủi ro lịch ủy ban ngay cả trước khi ngôn ngữ pháp lý được hoàn thiện.

CoinShares báo cáo 454 triệu đô la dòng chảy ra hàng tuần trong báo cáo ngày 12 tháng 1, gắn sự thay đổi chủ yếu với kỳ vọng mờ nhạt về việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 3 sau dữ liệu vĩ mô.

Một tuần sau, CoinShares báo cáo 2,17 tỷ đô la dòng chảy vào hàng tuần, lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2025. Nó lưu ý tâm lý suy yếu vào cuối tuần giữa căng thẳng địa chính trị, đe dọa thuế quan và sự không chắc chắn về chính sách, với 1,55 tỷ đô la vào các sản phẩm bitcoin và 496 triệu đô la vào các sản phẩm ether.

Stablecoin, AML và dấu mốc tiếp theo

Đối với các nhà lập pháp, thanh khoản liên kết Stablecoin và tính toàn vẹn AML vẫn là các điểm áp lực có thể ảnh hưởng đến nơi giao dịch, lưu ký và thanh toán tập trung sau khi các quy định liên bang chuyển từ văn bản dự thảo sang các chương trình tuân thủ.

Cách tiếp cận bản thảo thảo luận trước đó của nỗ lực Nông nghiệp bao gồm các tiêu đề DeFi và AML rõ ràng, nhưng các bổ sung tín hiệu cao hơn của văn bản cập nhật ở nơi khác, đáng chú ý nhất là kiến trúc định nghĩa mở rộng (bao gồm Meme coin) và bảo vệ nhà phát triển phần mềm, để áp lực AML được đấu tranh thông qua các đòn bẩy giám sát và pháp lý khác.

Những kết quả đó phụ thuộc vào việc liệu các nghĩa vụ có được viết trực tiếp vào luật định hay được ủy quyền cho việc xây dựng quy định sau này. Khung chính sách quốc tế tiếp tục đẩy theo hướng các rào cản chặt chẽ hơn.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã lập luận Stablecoin "không đạt yêu cầu" như tiền tệ lành mạnh và có thể gây ra rủi ro nếu không có quy định. Nó cũng đã thúc đẩy khái niệm "sổ cái thống nhất Token hóa" cho thanh toán và Token hóa, ngụ ý tích hợp chính thức hơn với cơ sở hạ tầng tài chính được quản lý theo thời gian.

Với thời hạn công bố văn bản của Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện hiện đã qua và phiên họp của nó được lên lịch vào ngày 27 tháng 1, dấu mốc chính thức tiếp theo cho cơ cấu thị trường tiền điện tử Hoa Kỳ là liệu dự luật được đăng tải có thể vượt qua ủy ban và mở lại một làn đường song đảng khả thi, hay liệu sự phá vỡ với tư thế song đảng trước đó của Booker có để lại các biện pháp bảo vệ nhà phát triển phần mềm và cơ chế đăng ký tạm thời làm quân bài mặc cả trong một cuộc đàm phán liên ủy ban dài hơn.

Việc đọc hiểu tiếp theo của thị trường cũng sẽ phụ thuộc vào cách bất kỳ văn bản được công bố nào được định vị so với bản thảo song đảng trước đó của Booker.

Bài viết Một liên minh tiền điện tử của chính phủ vừa sụp đổ, để lại các biện pháp bảo vệ nhà phát triển có tầm quan trọng cao trong tình trạng bấp bênh xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.