Stablecoin so với Tiền gửi Ngân hàng Hoa Kỳ: Sự Đột phá Tài chính Thầm lặng

Ước tính đó không dựa trên sự cường điệu. Nó dựa trên một quan sát đơn giản: stablecoin đang bắt đầu hoạt động như các giải pháp thay thế chức năng cho tiền gửi ngân hàng, ngay cả khi chúng không đủ điều kiện hợp pháp như vậy. Người dùng nắm giữ chúng, di chuyển chúng ngay lập tức, và trong nhiều trường hợp kiếm được lợi nhuận từ chúng thông qua các nền tảng bên thứ ba. Sự khác biệt là tất cả điều này xảy ra bên ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống và trong nhiều trường hợp, nằm ngoài khuôn khổ pháp lý quản lý tiền gửi.

Đối với các ngân hàng, điều này quan trọng vì tiền gửi không chỉ là khoản nợ trên bảng cân đối kế toán. Chúng là động cơ tài trợ. Tiền gửi là thứ được chuyển đổi thành các khoản vay thế chấp, cho vay doanh nghiệp và hạn mức tín dụng. Khi tiền chuyển sang stablecoin, nó không được tái sử dụng vào cho vay địa phương. Nó được đặt trong dự trữ của các nhà phát hành stablecoin, chủ yếu nằm trong trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các công cụ giống tiền mặt thay vì trong tài khoản ngân hàng. Đó là một thay đổi cơ cấu về nơi thanh khoản tồn tại trong hệ thống tài chính.

Điểm áp lực gay gắt nhất đối với các ngân hàng khu vực và cộng đồng. Các tổ chức toàn cầu lớn có thể dựa vào ngân hàng đầu tư, giao dịch và quản lý tài sản khi tăng trưởng tiền gửi chậm lại. Các ngân hàng nhỏ hơn phụ thuộc nhiều hơn vào lợi nhuận lãi suất ròng. Nếu ngay cả một tỷ lệ nhỏ số dư tiền mặt của hộ gia đình và doanh nghiệp di chuyển sang stablecoin, nó tạo ra sự thắt chặt nguồn vốn có thể lan tỏa đến khả năng tín dụng trong các nền kinh tế địa phương.

Mức độ rủi ro lợi nhuận stablecoin đối với các ngân hàng Hoa Kỳ Nguồn: Standard Chartered, Bloomberg via X

Bất đối xứng quy định

Điều làm cho câu chuyện này vượt ra ngoài một câu chuyện crypto ngách là quy định, hoặc chính xác hơn là những khoảng trống trong đó. Các nhà lập pháp Hoa Kỳ đã hướng tới một khuôn khổ sẽ chính thức công nhận và giám sát các nhà phát hành stablecoin, yêu cầu dự trữ chất lượng cao và công khai thường xuyên. Nhưng các quy tắc vẽ một ranh giới rõ ràng giữa các nhà phát hành và mọi người khác. Trong khi các nhà phát hành có thể bị cấm trả lãi trực tiếp, các sàn giao dịch, bên giữ tài sản và nền tảng phi tập trung vẫn có thể cung cấp lợi nhuận trên số dư stablecoin. Từ góc độ người tiêu dùng, kết quả có thể trông giống như một tài khoản tiết kiệm công nghệ cao mà không có những ràng buộc mà các ngân hàng hoạt động.

Bất đối xứng quy định này nằm ở trung tâm mối quan tâm của ngành ngân hàng. Các ngân hàng lập luận rằng họ đang được yêu cầu cạnh tranh với đô la kỹ thuật số có thể cung cấp chức năng tương tự, phạm vi toàn cầu và trong một số trường hợp lợi nhuận tốt hơn, mà không phải chịu các yêu cầu vốn, nghĩa vụ bảo hiểm hoặc gánh nặng tuân thủ tương tự. Các công ty crypto phản đối rằng việc hạn chế những gì có thể được xây dựng trên stablecoin sẽ tương đương với việc bảo vệ các đối thủ hiện tại với cái giá là đổi mới.

Cũng có một góc độ địa chính trị và kinh tế vĩ mô thường bị bỏ qua. Stablecoin đang trở thành một kênh chính để phân phối thanh khoản đô la bên ngoài Hoa Kỳ. Ở các quốc gia có đồng tiền không ổn định hoặc hệ thống ngân hàng mong manh, việc nắm giữ đô la dựa trên blockchain có thể hấp dẫn hơn việc nắm giữ tiền gửi ngân hàng địa phương. Xu hướng đó củng cố vai trò toàn cầu của đô la Hoa Kỳ, nhưng nó cũng chuyển hoạt động tài chính ra khỏi các tổ chức được quản lý và vào các hệ thống toàn cầu dựa trên mạng không phù hợp gọn gàng với giám sát quốc gia.

Stablecoin không chuẩn bị thay thế ngân hàng

Không có điều nào trong số này có nghĩa là stablecoin sắp thay thế ngân hàng. Chúng không bảo lãnh tín dụng. Chúng không đánh giá rủi ro. Chúng không cung cấp bảo hiểm tiền gửi hoặc hoạt động như người cho vay cuối cùng. Những gì chúng đang làm là bóc tách lớp trên cùng của ngân hàng: các chức năng cơ bản của việc nắm giữ giá trị và di chuyển tiền. Trong lịch sử, những chức năng đó được gắn chặt với cho vay và trung gian tài chính. Công nghệ hiện đang tách rời chúng.

Câu hỏi thực sự không phải là liệu 500 tỷ đô la sẽ rời khỏi tiền gửi ngân hàng vào năm 2028. Đó là điều gì sẽ xảy ra tiếp theo nếu con số đó tiếp tục tăng. Các ngân hàng có thể chống lại sự thay đổi, hoặc họ có thể hấp thụ nó bằng cách tích hợp hệ thống blockchain, mã hóa tiền gửi và cung cấp các sản phẩm kỹ thuật số phù hợp với tốc độ và sự linh hoạt của stablecoin trong khi vẫn bảo tồn sự bảo vệ của hệ thống truyền thống.

Đây không phải là câu chuyện về sự sụp đổ. Đó là câu chuyện về sự cạnh tranh cuối cùng đến với một phần của tài chính đã được cách ly về mặt cơ cấu trong nhiều thập kỷ. Stablecoin không phá hủy hệ thống ngân hàng. Chúng đang buộc nó phải phát triển, dù nó có muốn hay không.