"Thời kỳ hoàng kim" crypto của Trump đánh mất 2 nghìn tỷ USD lợi nhuận, để lại những người nắm giữ đô la là người chiến thắng

Thị trường crypto tăng vốt nhờ lời hứa trong chiến dịch tranh cử của Donald Trump về một lập trường thân thiện hơn của Mỹ, giờ đã quay trở lại gần mức ban đầu, sau hành trình 18 tháng vừa thêm gần 2 nghìn tỷ USD giá trị rồi xóa sổ gần như cùng con số đó.

Dữ liệu được tổng hợp bởi CryptoSlate cho thấy tổng giá trị thị trường crypto ở mức khoảng 2,4 nghìn tỷ USD vào tháng 10/2024, vài tuần trước cuộc bầu cử Mỹ.

Đến tháng 11/2024, thị trường đã tăng lên hướng tới 3,2 nghìn tỷ USD khi các nhà giao dịch định giá "phần bù chính sách", kỳ vọng rằng một Nhà Trắng ủng hộ crypto sẽ có nghĩa là áp lực thực thi nhẹ nhàng hơn, quy định rõ ràng hơn và quyền truy cập rộng hơn cho cả nhà đầu tư bán lẻ lẫn tổ chức.

Đến đầu tháng 10/2025, thị trường đạt đỉnh ở mức 4,379 nghìn tỷ USD.

Tại thời điểm phát hành, trang vốn hóa thị trường của CryptoSlate cho thấy thị trường toàn cầu ở mức khoảng 2,37 nghìn tỷ USD sau đợt bán tháo mạnh.

Bitcoin, chỉ số định hướng của ngành, đã giảm xuống khoảng 60,000 USD trong tuần này trước khi phục hồi lên khoảng 65,894 USD. Ethereum, tài sản crypto lớn thứ hai, giao dịch gần 1,921 USD sau khi trượt xuống gần 1,752 USD hồi đầu tuần.

Sự chuyển hướng ủng hộ crypto tại văn phòng

Sau khi Trump nhậm chức, chính quyền đã nhanh chóng hành động để báo hiệu một sự khởi động lại, nhưng những bước đi đó chỉ là sự thay đổi về giọng điệu, không phải giải pháp tức thì.

Vào cuối tháng 1/2025, Trump ra lệnh thành lập một nhóm làm việc về tiền mã hóa để soạn thảo khung pháp lý cho tài sản kỹ thuật số và đánh giá khả năng dự trữ tài sản kỹ thuật số quốc gia.

Lệnh này cũng nhắm đến đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương Mỹ, phản ánh sự nhấn mạnh ban đầu vào việc hạn chế sự tham gia của liên bang vào tiền kỹ thuật số bán lẻ đồng thời mở rộng không gian cho các token thuộc khu vực tư nhân.

Chính sách ngân hàng cũng thay đổi. SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ) đã thu hồi Staff Accounting Bulletin 121, hướng dẫn mà các ngành công nghiệp crypto và ngân hàng cho rằng đã làm tăng chi phí lưu ký tài sản crypto của khách hàng.

Vào tháng 3/2025, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đã ban hành Thư Giải thích 1183, tái khẳng định rằng các ngân hàng quốc gia có thể cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản crypto.

Điều này cho phép các tổ chức này tham gia vào một số hoạt động stablecoin nhất định và tương tác với các mạng sổ cái phân tán, loại bỏ yêu cầu trước đây về sự không phản đối của cơ quan giám sát trước khi tiến hành.

Đồng thời, Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) đã thu hồi yêu cầu thông báo năm 2022 đối với các tổ chức được FDIC giám sát và làm rõ rằng các ngân hàng có thể tham gia vào các hoạt động liên quan đến crypto được phép mà không cần sự chấp thuận trước của FDIC.

Đến tháng 4/2025, Cục Dự trữ Liên bang đã rút một số hướng dẫn về các hoạt động tài sản crypto và token đô la của ngân hàng, bao gồm việc thu hồi một lá thư giám sát năm 2023 đã thiết lập quy trình không phản đối cho các hoạt động như vậy.

Đáng chú ý, FDIC và Fed cũng đã rút hai tuyên bố chung về các hoạt động liên quan đến tài sản crypto của các tổ chức ngân hàng.

Trong khi đó, một cột mốc lập pháp trọng tâm đã đến với stablecoin, các token gắn với đô la được sử dụng rộng rãi làm đường ray thanh toán trên các thị trường crypto.

Quốc hội đã thông qua, và Trump đã ký thành luật, Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Mỹ (Đạo luật GENIUS) vào ngày 18/7/2025.

Luật này thiết lập khung pháp lý liên bang cho stablecoin thanh toán, xác định các danh mục tổ chức phát hành được phép và đặt ra các yêu cầu và giám sát cho việc phát hành stablecoin.

Thú vị là, stablecoin không phải là mục tiêu duy nhất của chính quyền Trump.

Hạ viện Mỹ đã thông qua Đạo luật CLARITY được ngành công nghiệp ủng hộ vào tháng 7/2025, một dự luật cơ cấu thị trường nhằm tạo ra khung liên bang rõ ràng hơn cho tài sản kỹ thuật số và mở rộng quyền giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).

Tất cả những phát triển này đã giúp tạo ra một môi trường mà Bitcoin và ngành công nghiệp crypto phát triển mạnh.

Kết quả là, giá trị của BTC đã đạt mức cao mới mọi thời đại hơn 126,000 USD, và vốn hóa thị trường ngành công nghiệp crypto rộng hơn đạt đỉnh ở mức hơn 4 nghìn tỷ USD.

Từ đỉnh cao đến điều chỉnh, khi đòn bẩy và dòng vốn đảo chiều

Kể từ khi ngành công nghiệp crypto đạt đỉnh, thị trường đã mất khoảng 2 nghìn tỷ USD, với hơn 1 nghìn tỷ USD bị mất trong tháng qua.

Những người tham gia thị trường và các nhà phân tích phần lớn mô tả đợt giảm mới nhất là sự giải phóng mang tính cơ học hơn là định giá lại một tiêu đề duy nhất.

Matt Hougan, giám đốc đầu tư tại Bitwise, cho rằng đợt giảm nên được hiểu như sự chồng chất của các lực lượng, không phải một thủ phạm duy nhất. Theo ông, thị trường rất phức tạp, và các đợt Pullback thường là kết quả của nhiều yếu tố tác động cùng lúc.

Xét đến điều này, điểm xuất phát của Hougan là theo chu kỳ, không phải chính trị. Ông nói các nhà đầu tư dài hạn đã bán để chạy trước những gì nhiều người kỳ vọng từ mô hình bốn năm của crypto, ba năm tăng mạnh tiếp theo là một năm giảm.

Động lực này có thể trở nên tự thực hiện, ông nói, vì các nhà đầu tư sợ chu kỳ sẽ lặp lại có thể quyết định chốt lời sớm thay vì nắm giữ qua đợt Pullback tiềm tàng.

Mặc dù ông thừa nhận rằng phép đo không hoàn hảo, Hougan ước tính rằng những nhà đầu tư đó đã bán hơn 100 tỷ USD Bitcoin vào năm ngoái.

Đồng thời, ông mô tả sự phai nhạt của dòng "sự chú ý" kiểu bán lẻ thường hỗ trợ các góc đầu cơ của thị trường trong thời kỳ tốt.

Theo quan điểm của ông, Crypto đã đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt hơn để giành sự chú ý, với cổ phiếu AI và gần đây hơn là kim loại quý thu hút vốn mà có thể đã xoay sang các tài sản kỹ thuật số dễ biến động nhất.

Mặc dù những nhà đầu tư đó có thể quay trở lại, họ hiện là nguồn cầu đã một phần lùi bước khỏi ngành.

Trong khi đó, Hougan cũng chỉ ra cách đòn bẩy biến sự chuyển hướng xuống này thành vách đá. Ông trích dẫn vụ thanh lý 20 tỷ USD vào ngày 10/10, đây là đợt thanh lý đòn bẩy lớn nhất trong lịch sử crypto.

Theo ông, điều này được gây ra bởi thông báo bất ngờ của Trump về mức thuế 100% đối với tất cả hàng hóa Trung Quốc lúc 5:30 chiều ET vào thứ Sáu, khi nhiều thị trường truyền thống đóng cửa, và do các nhà giao dịch sử dụng crypto để phòng ngừa rủi ro.

Điều này đã gây ra đợt bán tháo trên toàn thị trường mà thị trường crypto vẫn chưa phục hồi.

Đồng thời, các chính sách rộng hơn của Washington và bối cảnh vĩ mô đã tác động đến Bitcoin.

Hougan trích dẫn việc Trump đề cử Kevin Warsh vào ngày 30/1 để trở thành chủ tịch tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang, một lựa chọn mà ông cho là được xem là diều hâu.

Ông cũng chỉ ra một nguồn do dự riêng trong chính Bitcoin, với sự lo ngại gia tăng trong số một số người ủng hộ rằng cộng đồng không di chuyển đủ nhanh để giải quyết rủi ro tương lai do điện toán lượng tử gây ra.

Hougan nói lượng tử là rủi ro dài hạn và là vấn đề có thể giải quyết, nhưng ông cho rằng cho đến khi cộng đồng phát triển thực hiện các bước cụ thể, một phần vốn dài hạn sẽ vẫn thận trọng.

Cuối cùng, ông nói đợt Pullback đã được củng cố bởi tâm lý tránh rủi ro rộng rãi, chỉ ra một phiên giao dịch trong đó BTC giảm cùng với sự sụt giảm mạnh của vàng và bạc, với các cổ phiếu công nghệ lớn cũng giảm đáng kể.

Trong môi trường đó, crypto vẫn hoạt động như một proxy beta cao cho khẩu vị rủi ro, trở nên dễ bị tổn thương khi các danh mục đầu tư giảm tổng.

Ai là người chiến thắng trong bùng nổ và nạn nhân của sự sụp đổ?

Giai đoạn bùng nổ đã tưởng thưởng cho hệ thống cốt lõi của crypto, các doanh nghiệp kiếm tiền từ hoạt động khi giá cả và khối lượng giao dịch tăng.

Các sàn giao dịch và địa điểm phái sinh được hưởng lợi khi đầu cơ trở lại. Báo cáo năm 2025 của CoinGecko ước tính rằng các sàn giao dịch tập trung đã xử lý 86,2 nghìn tỷ USD khối lượng futures vĩnh cửu trong năm 2025, trong khi perpetual phi tập trung đạt 6,7 nghìn tỷ USD.

Trong bùng nổ, cơ cấu đó hoạt động như một con đường thu phí, với Biến động thị trường lớn hơn mang lại phí cao hơn và nhiều thanh lý hơn.

Các nhà phát hành stablecoin cũng nổi lên như những người chiến thắng, vì họ được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng ngay cả khi giá token giảm. Điều này là do các nhà giao dịch và tổ chức vẫn cần các đường ray định giá bằng đô la để di chuyển tiền mặt, thanh toán giao dịch và đỗ quỹ trong thời kỳ biến động.

Trên thực tế, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent tin rằng những tài sản này sẽ trở thành người mua quan trọng của Trái phiếu kho bạc Mỹ trong những năm tới khi chúng tiếp tục mở rộng nhanh chóng.

Trong khi đó, giai đoạn sụp đổ đã khắc nghiệt hơn đối với các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính nhúng và các nhà đầu tư bán lẻ tiếp xúc với ngành.

Các công ty đại chúng đã tích trữ BTC và các token khác như một chiến lược trở thành tâm điểm khi giá giảm.

Cổ phiếu của Strategy (trước đây là MicroStrategy), chỉ số định hướng của giao dịch Bitcoin doanh nghiệp, đã giảm từ 457 USD vào tháng 7/2025 xuống thấp nhất 111,27 USD vào thứ Năm, mức thấp nhất kể từ tháng 8/2024.

Strategy nắm giữ 713,502 bitcoin với chi phí trung bình 76,052 USD mỗi đồng và ghi nhận khoản lỗ quý 12,4 tỷ USD khi sự sụt giảm của bitcoin buộc phải định giá lại bảng cân đối kế toán nặng crypto của mình.

Các công ty niêm yết khác cũng giảm, bao gồm Smarter Web Company của Anh, Nakamoto Inc., và Metaplanet của Nhật Bản, cùng với các công ty gắn với chiến lược Ethereum và Solana và một công ty cho biết họ sẽ tích trữ một token của gia đình Trump.

Động lực đó nắm bắt mâu thuẫn cốt lõi của chu kỳ.

Lập trường ủng hộ crypto của Trump đã giúp neo giữ đợt đấu giá sau bầu cử và xác nhận các phần của luận đề chính trị thông qua các hành động hành pháp sớm, thay đổi hướng dẫn ngân hàng và luật stablecoin.

Nhưng sự tăng vọt của thị trường cũng đã đẩy nhanh các cơ cấu khiến crypto nhạy cảm hơn với các điều kiện kinh tế vĩ mô, dòng ETF và bong bóng do đòn bẩy thúc đẩy. Vì vậy, khi những lực lượng đó đảo chiều, cùng "phần bù chính sách" đã nâng định giá hóa ra dễ bị loại bỏ giá.

Bài viết "Thời đại vàng son" crypto của Trump vứt bỏ 2 nghìn tỷ USD lợi nhuận, khiến những người nắm giữ đô la trở thành người chiến thắng xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.