Strategy có thể hoàn toàn chi trả 6 tỷ USD nợ nếu Bitcoin giảm 90%, nhưng điều gì xảy ra dưới mức đó?

Chiến lược (MicroStrategy) hôm nay khẳng định có thể hoàn toàn trang trải khoản nợ 6 tỷ USD ngay cả khi Bitcoin giảm 88% xuống còn 8.000 USD. Tuy nhiên, câu hỏi lớn hơn là điều gì sẽ xảy ra nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới mức đó?

Bài đăng của công ty nhấn mạnh khoản dự trữ Bitcoin trị giá 49,3 tỷ USD (ở mức 69.000 USD/BTC) và các kỳ đáo hạn trái phiếu chuyển đổi phân tầng kéo dài đến năm 2032, được thiết kế để tránh thanh lý ngay lập tức.

Chiến lược nhắc lại điều gì sẽ xảy ra nếu giá Bitcoin giảm xuống 8.000 USD

Chỉ vài ngày sau cuộc họp công bố thu nhập, Chiến lược đã nhắc lại lần thứ hai về mức giá Bitcoin triển vọng 8.000 USD và điều gì sẽ xảy ra với công ty trong trường hợp đó.

Thoạt nhìn, thông báo này cho thấy sự kiên cường trước biến động cực độ. Tuy nhiên, khi đào sâu hơn cho thấy 8.000 USD có thể là "ngưỡng căng thẳng" theo lý thuyết hơn là một tấm khiên thực sự chống lại rủi ro tài chính.

Ở mức 8.000 USD, tài sản của Chiến lược bằng với các khoản nợ phải trả. Về mặt kỹ thuật, vốn chủ sở hữu bằng không, nhưng công ty vẫn có thể thực hiện nghĩa vụ nợ mà không cần bán Bitcoin.

Các trái phiếu chuyển đổi vẫn có thể thanh toán được, và các kỳ đáo hạn phân tầng mang lại không gian thở cho ban quản lý. CEO của công ty, Phong Le, gần đây nhấn mạnh rằng ngay cả khi BTC giảm 90% cũng sẽ diễn ra trong vài năm, tạo thời gian cho công ty để tái cấu trúc, phát hành vốn mới hoặc tái cấp vốn nợ.

Tuy nhiên, bên dưới con số tiêu đề này là một mạng lưới các áp lực tài chính có thể nhanh chóng gia tăng nếu Bitcoin giảm thêm.

Dưới 8.000 USD: Căng thẳng về giao ước và Margin

Những vết nứt đầu tiên xuất hiện ở khoảng 7.000 USD. Các khoản vay được bảo đảm bằng tài sản thế chấp BTC vi phạm giao ước về Tỷ lệ cho vay, kích hoạt yêu cầu về tài sản thế chấp bổ sung hoặc hoàn trả một phần.

Nếu thị trường thiếu thanh khoản, Chiến lược có thể buộc phải bán Bitcoin để thỏa mãn các chủ nợ. Vòng lặp phản xạ này có thể làm giảm giá BTC hơn nữa.

Ở giai đoạn này, công ty về mặt kỹ thuật vẫn còn khả năng thanh toán, nhưng mỗi đợt bán ép buộc đều làm tăng rủi ro thị trường và làm tăng nguy cơ tháo gỡ đòn bẩy.

Mất khả năng thanh toán trở thành hiện thực ở mức 6.000 USD

Sự sụt giảm thêm xuống 6.000 USD biến đổi kịch bản. Tổng tài sản giảm xuống dưới tổng nợ, và các chủ sở hữu trái phiếu không được bảo đảm phải đối mặt với khả năng thua lỗ.

Các cổ đông sẽ thấy sự nén cực độ, với giá trị hoạt động giống như một quyền chọn mua sâu ngoài giá trên sự phục hồi của BTC.

Tái cấu trúc trở nên có khả năng xảy ra, ngay cả khi hoạt động tiếp tục. Ban quản lý có thể triển khai các Chiến lược như:

• Hoán đổi nợ lấy vốn
• Gia hạn thời gian đáo hạn, hoặc
• Cắt giảm một phần để ổn định bảng cân đối kế toán.

Dưới 5.000 USD: Biên giới Thanh lý đến

Sự sụt giảm dưới 5.000 USD vượt qua ngưỡng mà các chủ nợ được bảo đảm có thể buộc Thanh lý tài sản thế chấp. Kết hợp với Thanh khoản thấp của thị trường, điều này có thể tạo ra các đợt bán tháo BTC theo tầng và các hiệu ứng gợn sóng hệ thống.

Trong kịch bản này:

• Vốn chủ sở hữu của công ty có khả năng bị xóa sổ
• Nợ không được bảo đảm bị suy giảm nghiêm trọng, và
• Tái cấu trúc hoặc Phá sản trở thành khả năng thực sự.

Tốc độ, Đòn bẩy và Thanh khoản là mối nguy hiểm thực sự

Hiểu biết quan trọng là 8.000 USD không phải là ranh giới sinh tử nhị phân. Sự sống còn phụ thuộc vào:

• Tốc độ giảm của BTC: Các đợt giảm nhanh làm tăng áp lực ký quỹ và bán phản xạ.
• Cấu trúc nợ: Nợ được bảo đảm nhiều hoặc ngắn hạn làm tăng tốc rủi ro dưới 8.000 USD.
• Khả năng tiếp cận thanh khoản: Đóng cửa thị trường hoặc tín dụng bị đóng băng làm trầm trọng thêm căng thẳng, có khả năng kích hoạt các vòng xoáy thanh lý trên ngưỡng danh nghĩa.

Điều đó có ý nghĩa gì đối với thị trường?

Chiến lược là một chủ sở hữu BTC lớn. Thanh lý bắt buộc hoặc bán do ký quỹ có thể lan tỏa qua các thị trường crypto rộng lớn hơn, tác động đến các ETF, thợ đào và các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy.

Ngay cả khi Chiến lược sống sót, các cổ đông phải đối mặt với biến động quá mức, và tâm lý thị trường có thể thay đổi mạnh mẽ khi dự đoán các sự kiện căng thẳng.

Do đó, trong khi tuyên bố của Chiến lược hôm nay cho thấy sự tự tin của công ty và kế hoạch bảng cân đối kế toán, dưới 8.000 USD, sự tương tác của đòn bẩy, giao ước và thanh khoản xác định ranh giới sống còn thực sự vượt ra ngoài chỉ riêng giá cả.