Bitcoin không nhận được 'gói giải cứu' vĩ mô lần này: Alden cảnh báo về QE dần dần

Các nhà đầu tư Bitcoin hy vọng vào một cuộc giải cứu vĩ mô quen thuộc có thể đang đọc sai tình hình. Trong một cuộc phỏng vấn với người dẫn chương trình Coin Stories Nathalie Brunell, nhà phân tích vĩ mô Lyn Alden cho rằng chính sách tiếp theo có nhiều khả năng giống với một sự mở rộng bảng cân đối kế toán chậm hơn là kiểu "in tiền hạt nhân" từng thúc đẩy các tài sản rủi ro trong lịch sử, khiến Bitcoin phải cạnh tranh chủ yếu dựa trên các yếu tố cơ bản và sức hút tự thân.

Alden đánh giá chu kỳ hiện tại là kém ấn tượng bất thường, không chỉ về giá mà cả về mức độ tham gia. Cô lưu ý rằng tâm lý "tồi tệ hơn năm 2022," và cho rằng tình trạng ảm đạm này là do thivắng sự tham gia của nhà đầu tư lẻ, thiếu "mùa altcoin," và thị trường tiền mã hoá rộng lớn hơn "đang cạn kiệt các câu chuyện." Bitcoin, cô nói, đã đạt đỉnh ở mức $126,000, thấp hơn kỳ vọng của cô cho một chu kỳ đáng hài lòng.

"Đôi khi họ đưa ra khung thời gian để chúng ta có thể xem liệu nó có đạt được khung thời gian đó hay không," Alden nói, phản bác quan điểm phản xạ rằng mọi đợt giảm giá đều buộc Fed phải hành động. "Mỗi khi cổ phiếu giảm hoặc bất kỳ sự giảm nào, họ nói rằng [...] chúng ta sẽ phải in tiền sớm thôi. Nhưng thực tế Fed chủ yếu chỉ quan tâm đến thanh khoản của thị trường kho bạc và thị trường cho vay liên ngân hàng [...] ngay cả khi cổ phiếu giảm 10, 20, 30% cũng không thực sự là chất xúc tác."

Brunell chỉ ra những bình luận mà cô cho là đến từ Chủ tịch Fed Jerome Powell về việc mở rộng bảng cân đối kế toán "từ từ," với các khoản mua bắt đầu ở mức khoảng $40 tỷ trong các tín phiếu kho bạc ngắn hạn, còn xa con số hàng nghìn tỷ mà một số nhà đầu tư tăng giá Bitcoin kỳ vọng. Phản hồi của Alden rất thẳng thắn: cơ chế hiện tại không đòi hỏi một phản ứng gây sốc ngay lúc này.

"Chủ yếu là vì các điều kiện không đến mức họ cần in tiền lớn trong tương lai gần," cô nói. "Có những kịch bản hoàn toàn có thể dẫn đến việc in tiền lớn hoặc in tiền hạt nhân [...] nhưng khi bạn tính toán con số về lượng nợ đang phát sinh, mức độ đòn bẩy của các ngân hàng, thì họ thực sự không cần in nhiều tiền. In ít tiền cũng đủ giúp họ đi được một chặng đường dài."

Theo Alden, các biện pháp can thiệp quy mô QE1 gắn liền với một bối cảnh rất cụ thể: một hệ thống ngân hàng đòn bẩy quá mức với tỷ lệ tiền mặt thấp và căng thẳng bảng cân đối kế toán khu vực tư nhân nghiêm trọng. Ngày nay, cô lập luận, tỷ lệ tiền mặt của ngân hàng "vẫn khá cao," và nếu không có sự gián đoạn quy mô COVID hoặc sự leo thang trong chiến tranh hay "chiến tranh tài chính", tình huống cơ bản là chủ nghĩa tăng trưởng dần.

Bitcoin Vẫn Phải Giành Được Sự Chú Ý

Điều này quan trọng vì, trong khuôn khổ của Alden, việc mở rộng bảng cân đối kế toán dần dần có tác dụng hỗ trợ nhưng không quyết định đối với Bitcoin. Thời đại mà "yếu tố vi mô không quan trọng chút nào" chỉ dành cho các gói kích thích khẩn cấp thực sự và cô không thấy đó là bối cảnh ngắn hạn.

"Không nhiều lắm, tôi nghĩ vậy," Alden nói khi được hỏi QE dần dần có ý nghĩa gì đối với Bitcoin. "Nó có hỗ trợ [...] nhưng Bitcoin vẫn phải cạnh tranh dựa trên giá trị riêng của nó để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư. Vì vậy, về cơ bản nó phải cạnh tranh với Nvidia [...] với mọi thứ ngoài kia mà mọi người có thể sở hữu."

Cô cho rằng chu kỳ trầm lắng là do nhu cầu tổng thể "tầm thường" và bối cảnh thị trường vốn nơi các cổ phiếu liên quan đến AI và thậm chí cả kim loại quý đã tạo ra sự cạnh tranh về sự chú ý. Các chủ thể quốc gia "không thực sự xuất hiện," cô nói, và nhà đầu tư lẻ phần lớn vẫn đứng ngoài, để lại "phía doanh nghiệp tổ chức" và những người mua qua công ty môi giới có giá trị tài sản ròng cao hơn, được hỗ trợ bởi các ETF, là lực cầu biên chủ yếu.

Alden cũng hạ thấp ý kiến cho rằng các công cụ phái sinh và ETF là thủ phạm chính đằng sau mức tăng bị giới hạn, ngay cả khi chúng có thể "thổi phồng" nguồn cung tổng hợp trong một thời gian. Vấn đề lớn hơn, cô lập luận, đơn giản là xung lực cầu chưa đủ mạnh để áp đảo một thị trường giờ đây lớn hơn và có thanh khoản cao hơn.

Nhìn về phía trước, Alden kỳ vọng đáy sẽ hình thành khi "tiền nóng rút ra" và các đồng coin chuyển sang "những người nắm giữ vững chắc," với giá có nhiều khả năng tăng dần hơn là phục hồi hình chữ V. Về mặt tích cực, cô chỉ ra một bối cảnh tiềm năng nơi các giao dịch AI cuối cùng đạt đỉnh, Bitcoin nằm "rẻ trong một thời gian" trong những bàn tay nắm chặt, và chỉ cần "một lượng cầu mới nhỏ" là đủ để khởi động lại tính phản xạ, có thể đi cùng với việc tiếp tục mua vào từ các công ty kho bạc Bitcoin.

Hiện tại, cảnh báo cốt lõi của cô là chu kỳ này có thể không được cứu bởi các màn kịch chính sách. Nếu Bitcoin muốn tự khẳng định mình, Alden gợi ý, sẽ ít liên quan đến việc chờ đợi một cuộc giải cứu vĩ mô hơn và nhiều hơn về việc liệu có đủ nhà đầu tư vẫn muốn "khoản tiết kiệm tự lưu ký [...] không thể mất giá," ngay cả khi các tài sản khác đang chiếm spotlight.

Tại thời điểm phát hành, Bitcoin được giao dịch ở mức $67,556.