Nhà sáng lập Variant: Mọi thứ đều là thị trường; mục tiêu cuối cùng của tài chính là "vô hình."

Tác giả: Jesse Walden, Nhà sáng lập Variant

Biên soạn: Yuliya, PANews

Lời biên tập: Trong một bài viết, nhà sáng lập Variant Fund Jesse Walden trình bày khái niệm tiên tiến "mọi thứ đều là thị trường", lập luận rằng Tiền mã hóa sẽ mở rộng ranh giới của tài chính vào lĩnh vực văn hóa, trở thành một lớp cơ sở hạ tầng ngang. Bài viết khám phá cách tài chính đang phát triển thành một cơ sở hạ tầng phổ biến, được thúc đẩy bởi ba yếu tố cốt lõi: sự tham gia đại chúng, đổi mới không cần phê duyệt và khả năng lập trình thị trường. Nó cũng vẽ ra bức tranh về tương lai nơi tài chính trở nên vô hình sau sự kết hợp của mật mã và trí tuệ nhân tạo.

Toàn văn như sau:

Đã có nhiều tranh luận về việc liệu Tiền mã hóa có hoàn toàn cho mục đích tài chính hay có ý nghĩa rộng lớn hơn. Quan điểm của tôi là: có, Tiền mã hóa dành cho mục đích tài chính. Nhưng điểm mấu chốt là ý nghĩa của tài chính đang trở nên rộng lớn hơn nhiều so với những gì mọi người thường hiểu.

Có ba động lực cơ bản đằng sau sự chuyển đổi này:

• Sự tham gia của công chúng: Khi rào cản gia nhập thị trường giảm, tài chính ngày càng đan xen và bị ảnh hưởng sâu sắc bởi văn hóa.

• Thị trường không cần phê duyệt: Động lực này hoạt động như một động lực của Biến động thị trường, cho phép người dùng toàn cầu thể hiện các mô hình hành vi mới và trong quá trình đó, buộc các cơ quan quản lý và tổ chức truyền thống phải tiến lên phía trước.

• Điểm cuối có thể lập trình: Thị trường tài chính đang phát triển từ các địa điểm rời rạc thành API. Chúng nhúng dữ liệu kinh tế, tạo ra thông tin theo thời gian thực mà các hệ thống khác không thể tạo ra và cực kỳ tốn kém để giả mạo, và có thể được AI Agent sử dụng một cách liền mạch.

Sự tham gia đại chúng thay đổi ai sử dụng thị trường; đổi mới không cần phê duyệt thay đổi thị trường nào có thể tồn tại; và khả năng lập trình của thị trường mới mở ra không gian thiết kế mới cho cách chúng ta (và AI Agent) sử dụng thị trường.

Kết luận, khi giá trị trên thế giới ngày càng trở nên dựa trên phần mềm, tài chính đang trải qua một sự chuyển đổi triệt để đòi hỏi một quan điểm mở rộng hơn về kết thúc cuối cùng của nó.

Hướng tới một tỷ Nhà giao dịch

Vào năm 2020, Variant ra mắt với tầm nhìn về "Nền kinh tế sở hữu", nhằm trao quyền cho một tỷ người dùng sở hữu danh tính, tiền, dữ liệu và các sản phẩm và dịch vụ họ sử dụng hàng ngày. Ngày nay, quyền sở hữu của người dùng đã được thực hiện trong một số lĩnh vực phần mềm quan trọng nhưng dọc, chủ yếu tập trung vào các thuộc tính tài chính: chẳng hạn như lưu trữ giá trị (BTC/ETH), blockchain phi tập trung và thị trường tài chính (Solana, Uniswap, Morpho, Hyperliquid)—chúng tôi may mắn là nhà đầu tư vào các dự án này.

Nhìn lại, lập luận từ năm 2020 là đúng: mọi người muốn đạt được lợi ích kinh tế từ những thứ họ hiểu và quan tâm. Nhưng ban đầu tôi nghĩ điều này sẽ mở rộng đến tất cả các sản phẩm người dùng sử dụng hàng ngày, giống như quyền chọn mua cổ phiếu của nhân viên; thay vào đó, cơ hội đã trở thành khoản đầu tư "cổ phần" vào bất cứ thứ gì bạn tin tưởng.

Ngày nay, "giao dịch" đã trở thành một cách rộng hơn, phi vật chất để người dùng tham gia vào tăng trưởng kinh tế (và suy giảm). Giao dịch đã chứng minh cung cấp phản hồi trực tiếp và biểu cảm hơn so với việc sở hữu danh tính kỹ thuật số, tiền, dữ liệu hoặc nền tảng.

Giao dịch thường đóng vai trò là cổng vào thị trường rộng lớn hơn. Nhiều cá nhân tài năng mà tôi gặp trong không gian Crypto đã đi theo con đường sự nghiệp tương tự:

• Học được bài học từ một altcoin biến động mạnh;

• Học cách quản lý rủi ro như một Nhà giao dịch;

• Cuối cùng, họ trở thành những nhà đầu tư dài hạn trưởng thành hơn.

Ngay cả thất bại cũng có thể có ý nghĩa: một con bạc đã mất tất cả sẽ trở thành Nhà giao dịch nếu anh ta quyết định chỉ đặt cược vào những gì anh ta hiểu; một Nhà giao dịch trở thành nhà đầu tư nếu anh ta phát triển niềm tin và kéo dài chân trời thời gian của mình.

Chúng ta có thể sử dụng thứ bậc nhu cầu của Maslow để hiểu sự liên tục của việc chấp nhận rủi ro này:

• Cờ bạc và giao dịch đáp ứng nhu cầu cấp thấp hơn: cảm giác an toàn (thoát khỏi khó khăn tài chính bằng cách kiếm một gia tài) hoặc cảm giác thân thuộc (chẳng hạn như WallStreetBets cố gắng cạnh tranh với Citadel, hoặc bạn và bạn bè của bạn đặt cược vào một đội).

• Mặt khác, đầu tư gần hơn với các cấp độ cao hơn của tự hiện thực hóa và cảm giác sứ mệnh. Sở hữu một ngôi nhà là Giấc mơ Mỹ, và đầu tư vào một công ty thể hiện niềm tin vào tương lai của nó. Nhưng nếu trọng tâm của bạn vẫn là các nhu cầu cơ bản, thì khó đạt được niềm tin này.

Chú thích PANews: WallStreetBets (WSB) là một diễn đàn phụ nổi tiếng trên Reddit, một trung tâm cho các nhà đầu tư bán lẻ được biết đến với việc đầu tư mạo hiểm cao, tích cực và giao dịch cổ phiếu meme. Nó khét tiếng vì khuyến khích giao dịch quyền chọn đòn bẩy và theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn, và vào năm 2021, nó đã gây ra một cuộc náo động tài chính toàn cầu bằng cách tổ chức cuộc ép khống Game Stations (GME). Citadel là một quỹ phòng hộ hàng đầu và công ty dịch vụ tài chính, nổi tiếng với kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt và lợi nhuận cao, và là một trong những gã khổng lồ tài chính có ảnh hưởng nhất trên Phố Wall.

Do khung thời gian ngắn và biến động cao, giao dịch có thể đáp ứng nhu cầu cấp bách hơn của nhiều người hơn. Hơn nữa, vì thị trường không cần phê duyệt có thể nhắm mục tiêu hầu như bất cứ thứ gì—từ phái sinh đến meme đến kết quả chính trị—mọi người chưa bao giờ có một loạt các con đường rộng lớn như vậy để có được lợi ích kinh tế.

Trong nhiều thị trường như vậy, kinh nghiệm sống có thể là một lợi thế, ít nhất là trong một thời gian ngắn. Một đứa trẻ hiểu xu hướng TikTok biết nhiều về meme hơn Citadel; một người chơi sống trong nền kinh tế ảo biết nhiều về trò chơi hơn một nhà phân tích trò chơi.

Câu ngạn ngữ cũ "đầu tư vào những gì bạn biết" đang ngày càng khả thi ngày nay. Kết quả là, sự tham gia thị trường không còn là một nỗ lực chuyên nghiệp, mà là một văn hóa tham gia với các trò chơi địa vị, meme, anh hùng, nhân vật phản diện, nền văn hóa phụ và ngôn ngữ riêng. Do tính biểu cảm và khả năng tiếp cận của kiến thức mới được tìm thấy này, thị trường tài chính ngày càng đan xen với văn hóa. Và văn hóa—từ xu hướng đến sự kiện chính trị—ngày càng được thể hiện thông qua thị trường.

(Ảnh: Buổi trình diễn thời trang S2023 của Balenciaga tại Sở giao dịch chứng khoán New York)

Chúng ta đang chứng kiến sự mở rộng theo cấp số nhân của quyền truy cập kinh tế toàn cầu thông qua Stablecoin; ở đầu bên kia của phổ, việc chấp nhận rủi ro tài chính thông qua giao dịch và thị trường cũng đang mở rộng, hướng tới quy mô một tỷ Nhà giao dịch hoạt động hàng ngày.

Thị trường như một động lực của Biến động thị trường

Vào những năm 1960, Thời gian nắm giữ trung bình cho Cổ phiếu Mỹ vượt quá tám năm. Đến năm 2020, mức trung bình đó đã giảm xuống còn dưới một năm. Đây chính xác là thế giới chúng ta đang sống ngày nay: một thị trường với sự tham gia rộng rãi, nơi giao dịch đã trở thành động mạch chính cho những người cố gắng đạt được lợi ích kinh tế.

Thế giới này không xuất hiện hoàn toàn trong ranh giới của hệ thống tài chính truyền thống. Thị trường mới chủ yếu được thiết lập bên ngoài, thường là cố ý và do cần thiết. Sử dụng công nghệ mới và thị trường tự do để gây áp lực lên các cơ quan quản lý và tổ chức là một trong những mô hình đáng tin cậy nhất cho việc thích ứng và phát triển của các hệ thống truyền thống.

Như tôi đã viết trong bài báo ban đầu của mình:

"Lịch sử áp dụng giao thức theo một mô hình: Đầu tiên, những người chấp nhận sớm sử dụng các giao thức mới để làm những điều không thể trước khi trao quyền của công nghệ mới. Hành vi mới này thường liên quan đến việc phá vỡ các quy tắc. Sau đó, chiến lược chiến thắng của các nhà sáng lập là xây dựng các sản phẩm làm cho các mô hình mới này có thể tiếp cận được với đối tượng rộng hơn."

Một ví dụ điển hình là BitTorrent, được phát minh vào năm 2003. Nó cho phép phát trực tuyến, và ở đỉnh cao của nó, vi phạm bản quyền qua giao thức chiếm một phần ba tất cả lưu lượng internet. Sau đó, Spotify đã sản phẩm hóa phát trực tuyến bằng cách đạt được thỏa thuận tuân thủ (trên thực tế, ban đầu nó đã sử dụng công nghệ BitTorrent ở cốt lõi).

Tiền mã hóa đang định hình lại giá trị mà không cần phê duyệt theo cách tương tự như BitTorrent định hình lại thông tin.

• Thị trường dự đoán: Polymarkets hoạt động trên đường dài Crypto ngoài khơi trong nhiều năm khi thị trường dự đoán bị cấm ở Mỹ. Bây giờ, nhờ sự rõ ràng mới về quy định, họ có ứng dụng di động ở Mỹ (mặc dù không phải trên chuỗi).

• Stablecoin: Cũng từng tồn tại trong vùng xám quy định, ban đầu chuyển thanh khoản trên Sàn giao dịch ngoài khơi. Năm ngoái, Đạo luật GENIUS đã đưa chúng vào hệ thống.

• ICO và gây quỹ: Vào năm 2017, ICO cho phép gọi vốn cộng đồng không cần phê duyệt tại thời điểm đầu tư khởi nghiệp giai đoạn đầu bị hạn chế. SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ) đối đầu sau đó đã đàn áp điều này, nhưng điều này đã làm trầm trọng thêm một vấn đề: phần thưởng của đổi mới công nghệ và tăng trưởng đang được nắm bắt một cách riêng tư, với ngày càng ít cơ hội cho sự tham gia công khai trong tăng trưởng hướng lên. Tuy nhiên, năm nay, Quốc hội đang soạn thảo luật cấu trúc thị trường trong Đạo luật CLARITY, cho phép rõ ràng các nhà sáng lập gọi vốn rộng rãi thông qua Token Sale công khai và chia sẻ quyền sở hữu.

Thị trường không cần phê duyệt tiếp tục cố gắng "phá vỡ các quy tắc", cho phép mọi người tiếp cận lợi ích kinh tế của các công ty tư nhân (bạn sẽ không muốn một phần của Claude hoặc ChatGPT sao?). Robinhood gần đây đã cố gắng ra mắt phơi nhiễm token hóa cho các công ty tư nhân như OpenAI và SpaceX trên đường dài Crypto châu Âu và nộp đơn với SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ) để đưa quỹ thị trường tư nhân đến các nhà đầu tư bán lẻ Mỹ. Các công ty khởi nghiệp đang cố gắng cung cấp phơi nhiễm tổng hợp cho các công ty tư nhân thông qua các sản phẩm mới lạ.

Đây có thể là con đường quay trở lại lập luận ban đầu về "kinh tế sở hữu", nơi người dùng thực sự có phơi nhiễm kinh tế đối với các sản phẩm và dịch vụ họ sử dụng hàng ngày. Nhưng như chúng ta đã thấy ở các thị trường khác, buộc Biến động thị trường quy định mất thời gian và thường phụ thuộc vào quy mô và nhu cầu thị trường đã được chứng minh.

Trực tiếp hơn, tôi dự đoán sẽ thấy nhiều thị trường tăng trưởng ròng hoàn toàn mới cất cánh, điều này đặt ra câu hỏi: Không gian thiết kế đầy đủ của các thị trường mới này là gì? Chúng khác với các thị trường trước đây như thế nào? Và ai, hoặc cái gì, đang giao dịch và tiêu thụ chúng?

Thị trường như API

Điều làm cho khoảnh khắc này khác biệt với các làn sóng đổi mới tài chính trước đây là hai hình thức biểu hiện trong phần mềm đang mở rộng đồng thời:

• Tiền mã hóa: Cung cấp đường dài mạnh mẽ nhất cho thị trường mới—tạo không cần phê duyệt, thanh toán có thể lập trình, thanh khoản có thể kết hợp và truy cập toàn cầu, với chi phí nhanh chóng tiếp cận 0. Bây giờ, chúng ta có thể token hóa và giao dịch những thứ trước đây không có thanh khoản, không thể tiếp cận hoặc đơn giản là không tồn tại.

• Trí tuệ nhân tạo (AI): Cho phép xây dựng, mô hình hóa và tự động hóa những thứ trước đây không thể xử lý.

Crypto + AI tạo ra một không gian thiết kế kết hợp: mọi giá được tạo ra bởi thị trường là cơ sở cho AI hành động, và mọi thứ mới mà AI có thể mô hình hóa là một đối tượng mà thị trường có thể sử dụng để định giá.

Trí thông minh có thể được mô tả là khả năng dự đoán hoặc đưa ra quyết định có thông tin. Thị trường và Tiền mã hóa cung cấp các cơ chế "dự đoán" tốt nhất mà chúng ta biết. AI có thể tận dụng các mức giá này để hiểu và mô phỏng tương lai và đưa ra quyết định cho phù hợp.

Không gian thiết kế này chính xác là lý do tại sao thị trường đã phát triển từ "đầu ra" thành "cơ sở hạ tầng". Trong thập kỷ qua, Tiền mã hóa đã xây dựng cơ sở hạ tầng cơ bản, cho phép sự gia tăng trong thị trường mới. Trong thập kỷ tới, thị trường sẽ ngày càng trở thành chính cơ sở hạ tầng; điểm cuối cho các ứng dụng và AI Agent tiêu thụ làm đầu vào.

(Ảnh: Thị trường bán buôn thực phẩm trung tâm Mexico City)

API truyền thống trả về dữ liệu được lưu trữ. Thị trường, như API, tạo ra dữ liệu theo thời gian thực thông qua cạnh tranh đối đầu giữa những người tham gia sẵn sàng mạo hiểm vốn cho niềm tin của họ. Điều này làm cho thị trường biểu cảm hơn các API thông thường; chúng không chỉ cung cấp thông tin, mà còn tạo ra nó. Hơn nữa, vì thông tin được tạo ra bởi thị trường tốn kém để sản xuất, nên cũng khó giả mạo hơn.

Marketplace trên chuỗi thậm chí còn tốt hơn API truyền thống vì chúng không cần phê duyệt và có thể kết hợp (bất kỳ ai cũng có thể gọi chúng), toàn cầu và sử dụng giao diện tiêu chuẩn theo mặc định.

Tích hợp thị trường trực tiếp vào sản phẩm đã bắt đầu trong lĩnh vực tài chính, một xu hướng được gọi là "DeFi Mulllets": các sản phẩm fintech với trải nghiệm giao diện người dùng quen thuộc được xây dựng trên đường dài back-end DeFi（Decentralized Finance）, chẳng hạn như Morpho Vault. Các sản phẩm cho vay và kiếm tiền của Coinbase cung cấp cho người dùng lãi suất động, cho phép họ trả hoặc kiếm lãi bằng cách truy vấn thị trường cho vay trên chuỗi của Morpho. Người dùng có thể tận hưởng các tính năng này mà không cần hiểu động lực thị trường cho vay cơ bản.

Ngoài dịch vụ tài chính, Tỷ lệ cược của Polymarket về Giải thưởng Globe là một ví dụ gần đây, nổi bật về hiện tượng này. API cung cấp giá theo thời gian thực, sau đó được kết hợp vào các sản phẩm giải trí (thị trường dự đoán chính xác 26 trong số 27 người chiến thắng).

Khi chúng ta token hóa nhiều giá trị hơn trên toàn thế giới và đưa thị trường mới lên chuỗi, mô hình này sẽ mở rộng ra ngoài đóng gói fintech hoặc Tỷ lệ cược thể thao trực tiếp. Mặc dù hiện tại không trên chuỗi, "sạc năng lượng sạch" của Apple là một ví dụ chính thống minh họa. Ở Mỹ, khi bạn cắm điện thoại vào để sạc, Apple sử dụng dự báo theo thời gian thực về cường độ carbon lưới điện để lên lịch thời gian sạc để đạt hiệu quả năng lượng và chi phí tối đa. Bạn không bao giờ thấy thị trường năng lượng cơ bản, nhưng các sản phẩm của Apple đang gọi các điểm cuối để lấy dữ liệu thị trường, sử dụng tín hiệu của nó làm đầu vào để đưa ra quyết định tối ưu hóa sản phẩm.

MetaDAO, một nền tảng gọi vốn cộng đồng được thúc đẩy bởi thị trường dự đoán, đưa khái niệm này đi xa hơn nữa. Khi đối mặt với các quyết định quản trị, nó tạo ra hai thị trường có điều kiện: một giả định giá token nếu đề xuất được thông qua và một giả định giá nếu đề xuất thất bại. Giá thị trường cao hơn xác định kết quả: đề xuất tự động có hiệu lực hoặc bị từ chối. Thay vì bỏ phiếu, DAO gọi thị trường để đưa ra quyết định, với những người tham gia đặt cược tiền thực vào những gì họ tin là kết quả tương lai tốt hơn. Ở đây, thị trường cơ bản không chỉ là đầu vào cho quyết định, mà là cơ chế ra quyết định chính nó.

Nếu bạn cho rằng tất cả tài chính và thị trường đang trở nên có thể lập trình và AI đang ngày càng mạnh mẽ, thì giữ một quan điểm mở rộng về kết thúc cuối cùng của tài chính vừa hợp lý vừa thú vị. Tín hiệu giá, kết quả thị trường dự đoán, Dòng vốn trên chuỗi, v.v. tất cả sẽ trở thành đầu vào mà bất kỳ ứng dụng hoặc AI Agent nào có thể đọc, giải thích và hành động dựa trên. Nếu một AI Agent có thể kiếm thêm một xu bằng cách tạo hoặc tham gia vào thị trường hơn chi phí lý luận, thì làm như vậy là hợp lý.

Khi chúng ta tính đến việc tiêu thụ và sự tham gia thị trường của AI Agent, con số "một tỷ Nhà giao dịch hoạt động" có thể vẫn là một ước tính nghiêm trọng thấp hơn quy mô tương lai.

Kết thúc của tài chính

Tài chính đang trải qua một sự chuyển đổi từ một ngành dọc độc đáo thành một lớp nền tảng ngang.

Khi Marketplace trở nên biểu cảm và dễ tiếp cận hơn, tài chính đang trở nên nhúng vào văn hóa, và bản thân văn hóa ngày càng được thể hiện thông qua tài chính. Đồng thời, khi Marketplace trở thành phần mềm không cần phê duyệt, chúng đẩy nhanh vai trò của mình với tư cách là Nhà môi giới Biến động thị trường, mở ra cơ hội mới cho người dùng tìm kiếm tăng trưởng kinh tế (và suy giảm) trong những thứ họ biết và yêu thích. Hơn nữa, người dùng sẽ mong đợi AI Agent của họ cải thiện cuộc sống của họ bằng cách tham gia vào Marketplace.

Khi thị trường trở nên có thể lập trình hơn, tài chính đang ngày càng trở nên phổ biến như một khối xây dựng mới của cơ sở hạ tầng thông tin. Cơ sở hạ tầng thành công nhất thường vô hình, và tài chính đang trên đường trở thành được tích hợp vào cấu trúc của mọi thứ.

Đó là lý do tại sao tôi sẵn sàng có một quan điểm cực kỳ rộng và mở rộng về kết thúc cuối cùng của "tài chính".