Standard Chartered: Stablecoin có thể thúc đẩy nhu cầu 1 nghìn tỷ USD đối với trái phiếu kho bạc Mỹ; Bộ Tài chính Mỹ có thể điều chỉnh cơ cấu phát hành.

PANews đưa tin vào ngày 23 tháng 2 rằng, theo The Block, các nhà phát hành stablecoin đang trở thành những người mua tiềm năng lớn nhất của tín phiếu Kho bạc Mỹ (T-bills), dự kiến sẽ tác động sâu sắc đến bối cảnh tài trợ nợ của Mỹ trong những năm tới. Phân tích của Ngân hàng Standard Chartered cho thấy khi vốn hóa thị trường của stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2028, các nhà phát hành sẽ tạo ra nhu cầu bổ sung khoảng 0,8 đến 1 nghìn tỷ USD cho tín phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn làm tài sản dự trữ. Nếu mô hình phát hành hiện tại không thay đổi, nhu cầu này có thể dẫn đến khoảng trống cung cầu khoảng 0,9 nghìn tỷ USD cho tín phiếu Kho bạc Mỹ trong ba năm tới.

Nguồn cung stablecoin hiện tại là khoảng 300 tỷ USD, và tăng trưởng đã chậm lại do thị trường crypto trì trệ và tiến độ chậm của quy định theo Đạo luật GENIUS. Tuy nhiên, các nhà phân tích tin rằng đây là yếu tố theo chu kỳ chứ không phải cấu trúc. Đạo luật GENIUS yêu cầu các cơ quan quản lý Mỹ nắm giữ tài sản thanh khoản chất lượng cao cho stablecoin, với trái phiếu Kho bạc ngắn hạn là thành phần cốt lõi.

Standard Chartered dự báo rằng vào năm 2028, hai phần ba tăng trưởng của thị trường stablecoin sẽ đến từ các thị trường mới nổi, tạo ra nhu cầu T-bill mới, trong khi tăng trưởng ở các thị trường phát triển chủ yếu sẽ thay thế phân bổ trái phiếu Kho bạc hiện có. Trong khi đó, các giao dịch mua quản lý dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang cũng có thể tạo ra khoảng 500 tỷ đến 600 tỷ USD nhu cầu bổ sung ở phía trước, và kết hợp với việc thay thế chứng khoán được thế chấp bằng tài sản thế chấp đáo hạn, nhu cầu tín phiếu mới tổng thể có thể đạt khoảng 2,2 nghìn tỷ USD. Ngược lại, nếu tỷ lệ tín phiếu trên tổng nợ không thay đổi, nguồn cung ròng dự kiến chỉ khoảng 1,3 nghìn tỷ USD, để lại khoảng trống khoảng 0,9 nghìn tỷ USD.

Kho bạc đã chỉ ra rằng họ có thể điều chỉnh cấu trúc nợ để đáp ứng nhu cầu. Phân tích cho thấy việc tăng tỷ lệ tín phiếu phát hành chỉ 2,5 điểm phần trăm có thể tạo ra khoảng 0,9 nghìn tỷ USD tín phiếu mới trong ba năm, lấp đầy khoảng trống. Điều này có thể đạt được bằng cách giảm phát hành trái phiếu Kho bạc dài hạn, chẳng hạn như tạm dừng đấu giá trái phiếu 30 năm hàng năm, tương tự như chiến lược của Kho bạc Mỹ năm 2002-2006, mặc dù thặng dư ngân sách lúc đó khác biệt đáng kể so với mức thâm hụt 5%-6% hiện tại.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng sự điều chỉnh cấu trúc này có thể dẫn đến thị trường tăng giá ở phía ngắn của đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ, nhưng Standard Chartered vẫn kỳ vọng đường cong sẽ dốc lên theo chiều hướng giảm giá trong năm tới, với lợi suất 10 năm khoảng 4,6% vào cuối năm. Các nhà đầu tư nên chú ý đến các rủi ro tiềm ẩn do sự thiếu hụt tín phiếu phía trước và thay đổi trong mô hình phát hành.

Tác động kinh tế vĩ mô của stablecoin ngày càng trở nên quan trọng. Tether USDt, nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới, nắm giữ hơn 120 tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ, xếp hạng trong số những người nắm giữ trái phiếu Kho bạc ngắn hạn hàng đầu toàn cầu, và CEO Bo Hines đã chỉ ra rằng việc mở rộng thêm là có thể.

Nghiên cứu cũng cho thấy sự tăng trưởng của stablecoin có thể dẫn đến mất tới 500 tỷ USD tiền gửi ngân hàng, đẩy vốn ra khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống và hướng tới thị trường trái phiếu chính phủ. Trong khi đó, Đạo luật GENIUS và hướng dẫn SEC liên quan đang đẩy nhanh quy định stablecoin, với các quan chức ngành và Nhà Trắng tiếp tục thảo luận về cấu trúc thị trường và chính sách stablecoin tạo lợi suất. Ở cấp độ người tiêu dùng, stablecoin đã trở nên tích hợp vào cuộc sống hàng ngày, bao gồm tiết kiệm, thanh toán bán lẻ và giao dịch hàng ngày, chứng minh sự thâm nhập ngày càng tăng của chúng trong nền kinh tế toàn cầu.

Nguồn cung stablecoin hiện tại là khoảng 300 tỷ USD, và tăng trưởng đã chậm lại do thị trường crypto trì trệ và tiến độ chậm của quy định theo Đạo luật GENIUS. Tuy nhiên, các nhà phân tích tin rằng đây là yếu tố theo chu kỳ chứ không phải cấu trúc. Đạo luật GENIUS yêu cầu các cơ quan quản lý Mỹ nắm giữ tài sản thanh khoản chất lượng cao cho stablecoin, với trái phiếu Kho bạc ngắn hạn là thành phần cốt lõi.

Standard Chartered dự báo rằng vào năm 2028, hai phần ba tăng trưởng của thị trường stablecoin sẽ đến từ các thị trường mới nổi, tạo ra nhu cầu T-bill mới, trong khi tăng trưởng ở các thị trường phát triển chủ yếu sẽ thay thế phân bổ trái phiếu Kho bạc hiện có. Trong khi đó, các giao dịch mua quản lý dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang cũng có thể tạo ra khoảng 500 tỷ đến 600 tỷ USD nhu cầu bổ sung ở phía trước, và kết hợp với việc thay thế chứng khoán được thế chấp bằng tài sản thế chấp đáo hạn, nhu cầu tín phiếu mới tổng thể có thể đạt khoảng 2,2 nghìn tỷ USD. Ngược lại, nếu tỷ lệ tín phiếu trên tổng nợ không thay đổi, nguồn cung ròng dự kiến chỉ khoảng 1,3 nghìn tỷ USD, để lại khoảng trống khoảng 0,9 nghìn tỷ USD.

Kho bạc đã chỉ ra rằng họ có thể điều chỉnh cấu trúc nợ để đáp ứng nhu cầu. Phân tích cho thấy việc tăng tỷ lệ tín phiếu phát hành chỉ 2,5 điểm phần trăm có thể tạo ra khoảng 0,9 nghìn tỷ USD tín phiếu mới trong ba năm, lấp đầy khoảng trống. Điều này có thể đạt được bằng cách giảm phát hành trái phiếu Kho bạc dài hạn, chẳng hạn như tạm dừng đấu giá trái phiếu 30 năm hàng năm, tương tự như chiến lược của Kho bạc Mỹ năm 2002-2006, mặc dù thặng dư ngân sách lúc đó khác biệt đáng kể so với mức thâm hụt 5%-6% hiện tại.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng sự điều chỉnh cấu trúc này có thể dẫn đến thị trường tăng giá ở phía ngắn của đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ, nhưng Standard Chartered vẫn kỳ vọng đường cong sẽ dốc lên theo chiều hướng giảm giá trong năm tới, với lợi suất 10 năm khoảng 4,6% vào cuối năm. Các nhà đầu tư nên chú ý đến các rủi ro tiềm ẩn do sự thiếu hụt tín phiếu phía trước và thay đổi trong mô hình phát hành.

Tác động kinh tế vĩ mô của stablecoin ngày càng trở nên quan trọng. Tether USDt, nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới, nắm giữ hơn 120 tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ, xếp hạng trong số những người nắm giữ trái phiếu Kho bạc ngắn hạn hàng đầu toàn cầu, và CEO Bo Hines đã chỉ ra rằng việc mở rộng thêm là có thể.

Nghiên cứu cũng cho thấy sự tăng trưởng của stablecoin có thể dẫn đến mất tới 500 tỷ USD tiền gửi ngân hàng, đẩy vốn ra khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống và hướng tới thị trường trái phiếu chính phủ. Trong khi đó, Đạo luật GENIUS và hướng dẫn SEC liên quan đang đẩy nhanh quy định stablecoin, với các quan chức ngành và Nhà Trắng tiếp tục thảo luận về cấu trúc thị trường và chính sách stablecoin tạo lợi suất. Ở cấp độ người tiêu dùng, stablecoin đã trở nên tích hợp vào cuộc sống hàng ngày, bao gồm tiết kiệm, thanh toán bán lẻ và giao dịch hàng ngày, chứng minh sự thâm nhập ngày càng tăng của chúng trong nền kinh tế toàn cầu.