Giá Bitcoin tăng vượt 71.000 USD – nhưng phần lớn đợt tăng không đến từ người mua thực sự

Bitcoin bước vào cuối tuần khi dao động gần mức 71.000 USD, giảm so với mức tăng vọt trên 74.000 USD của tuần trước, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức cao nhất chạm được vào đầu năm. Chỉ xét về giá, thị trường có vẻ khá ổn định.

Tuy nhiên, bên dưới, cấu trúc của nó trông kém thoải mái hơn nhiều.

Dữ liệu cho thấy hoạt động giao dịch Spot đang giảm dần trong khi phái sinh tiếp tục đảm nhận phần lớn công việc. Hầu như mọi ngày trong tháng này đều chứng kiến khối lượng giao dịch phái sinh gấp khoảng chín lần khối lượng giao dịch Spot, và đó không phải là đặc điểm của một thị trường được thúc đẩy bởi nhu cầu Spot. Những gì chúng ta đang thấy bây giờ là một thị trường được duy trì gần như hoàn toàn bằng đòn bẩy.

Mặc dù sự phân biệt giữa Bitcoin tăng vọt do nhu cầu Spot và tăng vọt do đòn bẩy tăng có vẻ quá kỹ thuật, nhưng hậu quả của thiết lập này rất đơn giản và ảnh hưởng đến tất cả mọi người và mọi thứ.

Giao dịch Spot có nghĩa là ai đó mua BTC đang được rao bán và nắm giữ các đồng coin. Đây là một cách rất rõ ràng để đánh giá nhu cầu: nếu nhiều người muốn trả tiền để sở hữu Bitcoin và giữ nó, giá của nó chắc chắn sẽ tăng. Nếu không ai muốn nó, người bán phải hạ giá cho đến khi tìm được người mua sẵn lòng, làm giảm giá trị toàn cầu của nó.

Nhưng phái sinh thì khác. Chúng là các công cụ tài chính phức tạp cho phép các nhà giao dịch thực hiện các chiến lược giao dịch phức tạp với hợp đồng tương lai, quyền chọn, giao dịch cơ sở và phòng ngừa rủi ro ngắn hạn, thường có đòn bẩy xếp chồng lên nhau.

Những chiến lược này giữ cho hoạt động cao và giá di chuyển, nhưng chúng tạo ra một thị trường trông sâu hơn thực tế. Khi quá nhiều hoạt động nằm ở phái sinh, giá trở nên biến động hơn, phụ thuộc vào việc định vị và dễ bị tổn thương hơn trước các khoảng trống đột ngột khi thanh lý bắt đầu.

Đợt tăng giá Bitcoin được xây dựng dựa trên hợp đồng, không phải đồng coin

Tổng khối lượng giao dịch Spot và phái sinh trên các sàn giao dịch tập trung đã giảm khoảng 2,4% xuống còn 5,61 nghìn tỷ USD vào tháng 2, mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2024.

Khối lượng giao dịch Spot chịu trách nhiệm cho phần lớn sự sụt giảm đó, vì giao dịch vẫn nghiêng mạnh về phái sinh.

Hệ thống sàn giao dịch Spot toàn cầu chứng kiến sự sụt giảm đáng kể về khối lượng giao dịch trong khi tiếp xúc tổng hợp tiếp tục tăng. Đó là một bối cảnh rất khác so với đợt tăng giá được xây dựng dựa trên việc mở rộng nhu cầu Spot. Mặc dù loại tăng giá này có thể trông tốt từ xa, nhưng nền tảng bên dưới nó mỏng hơn rất, rất nhiều.

Biến động giá mà chúng ta đã thấy từ Bitcoin tuần trước là một minh họa hoàn hảo cho điều này. BTC phục hồi trở lại trên 70.000 USD, và trong một khoảnh khắc, có vẻ như người mua đang bước vào với sự quyết tâm rất cần thiết. Tuy nhiên, sự phục hồi xuất hiện nhiều hơn trong hoạt động có đòn bẩy hơn là trong giao dịch Spot.

Vấn đề ở đây không phải là khối lượng hợp đồng tương lai hoặc quyền chọn vốn dĩ là xấu. Bitcoin đã trưởng thành thành một thị trường nơi phái sinh là trung tâm của việc khám phá giá. Tuy nhiên, khi giá ổn định trong khi Spot vẫn yếu, đợt tăng giá có thể dễ vỡ hơn nhiều so với vẻ ngoài của nó.

Một động thái như vậy dễ đảo ngược hơn vì sự hỗ trợ đến từ việc định vị có thể được giảm nhanh chóng, không chỉ từ các nhà đầu tư hấp thụ coin và giữ chúng.

Việc các tổ chức áp dụng phái sinh đã khiến vấn đề này lớn hơn một vấn đề riêng của crypto.

Đầu tháng 2, CME cho biết các sản phẩm crypto của họ đang ghi nhận khối lượng kỷ lục vào năm 2026, với khối lượng trung bình hàng ngày của phái sinh crypto tăng 46% so với năm trước. Điều đó cho bạn biết rằng vẫn còn chỗ cho sự tăng trưởng trong việc tiếp xúc thể chế với Bitcoin. Nó cũng cho bạn biết phần lớn nhất của sự tăng trưởng đó đang xảy ra ở đâu: thông qua phái sinh được quy định.

Các tổ chức không nhất thiết thể hiện sự thiếu tin tưởng khi họ sử dụng hợp đồng tương lai. Trong hầu hết các trường hợp, họ đang làm chính xác những gì các tổ chức lớn, được quy định thích làm, đó là để có được sự tiếp xúc và phòng ngừa rủi ro một cách hiệu quả nhất có thể.

Tuy nhiên, tác động lên thị trường vẫn giống nhau. Hành vi hàng ngày của Bitcoin đang được định hình nhiều hơn thông qua hợp đồng thay vì thông qua việc mua trực tiếp tài sản.

Tại sao điều này trở nên nguy hiểm cho Bitcoin khi thế giới bên ngoài thay đổi

Sự thay đổi đó sẽ không cảm thấy khó xử trong một môi trường vĩ mô bình tĩnh. Tuy nhiên, Bitcoin hiện đang giao dịch trong một giai đoạn khi bối cảnh bên ngoài đã trở nên khó tin tưởng hơn.

Vào ngày 13 tháng 3, các quỹ cổ phiếu Hoa Kỳ ghi nhận tuần thứ hai liên tiếp có dòng vốn chuyển ra khi chiến tranh Iran và cú sốc dầu mỏ làm tối tình cảm trên các tài sản rủi ro. Trong loại bầu không khí đó, đòn bẩy không còn là một đặc điểm nền của thị trường mà trở thành điểm yếu chính của nó.

Một thị trường được hỗ trợ bởi nhu cầu Spot ổn định hấp thụ nỗi sợ hãi dần dần hơn. Nhưng một thị trường được hỗ trợ bởi phái sinh định giá lại nhanh hơn nhiều vì các vị thế bị cắt và biên độ thắt chặt.

Đó là rủi ro thực sự bây giờ. Bitcoin có thể tiếp tục tăng cao hơn trong một thiết lập nặng phái sinh, như nó đã làm nhiều lần trước đây.

Tuy nhiên, một thị trường được mang theo bởi đòn bẩy phụ thuộc vào những điều kiện bình tĩnh này tiếp tục bình tĩnh.

Điều đó để lại ít chỗ cho sai sót hơn. Một nỗi sợ hãi vĩ mô, một làn sóng dòng vốn chuyển ra khỏi ETF khác, một bước nhảy vọt về lợi suất, một đợt bán tháo cổ phiếu mạnh mẽ, hoặc một cú đánh đột ngột vào tâm lý đều có thể tạo ra cùng một hiệu ứng: các vị thế được gỡ bỏ nhanh hơn người mua tiền mặt có thể bước vào.

Chúng ta đã thấy điều đó vào tháng 2, khi thị trường crypto bị ảnh hưởng bởi một loạt các vụ thanh lý trong quá trình gỡ bỏ rủi ro toàn cầu. Trong khi kích hoạt đến từ bên ngoài crypto, tốc độ phản ứng rất nhiều là một chức năng của cách thị trường được định vị. Đó là điều khiến sự mất cân bằng hiện tại đáng xem, vì nguy hiểm không chỉ là Bitcoin hiện đang biến động, bởi vì nó luôn biến động. Nguy hiểm là thứ đang nâng đỡ giá đang truyền căng thẳng nhanh chóng.

Cũng có một vấn đề nhận thức ở đây.

Bitcoin đã dành nhiều năm xây dựng một cơ sở thể chế mạnh mẽ hơn. ETF Bitcoin Spot đạt 100 tỷ USD về AUM, phái sinh crypto trên CME đang thiết lập kỷ lục và ngày càng nhiều kho bạc doanh nghiệp nắm giữ BTC.

Tuy nhiên, việc tiếp cận tốt hơn với các sản phẩm crypto được quy định không tự động tạo ra một nền tảng vững chắc hơn cho giao dịch hàng ngày. Điều nó tạo ra là một cách nhanh chóng và hiệu quả để nắm giữ các vị thế đòn bẩy lớn. Thị trường trưởng thành vì cơ sở hạ tầng trưởng thành hơn, nhưng sự mong manh trong hành vi vẫn còn đó.

Đó là lý do tại sao sự phân chia giữa giao dịch Spot và phái sinh xứng đáng được chú ý nhiều hơn thường lệ.

Đó là một trong những cách tốt nhất để đánh giá những gì thực sự đang mang theo thị trường tại bất kỳ thời điểm nào. Ngay bây giờ, câu trả lời chắc chắn không phải là nhu cầu Spot hoặc bán lẻ, mà là đòn bẩy, phòng ngừa rủi ro và tiếp xúc tổng hợp.

Bitcoin vẫn rất thanh khoản, nhưng hầu hết thanh khoản đó hiện nay là tổng hợp, và nó thường là loại đầu tiên trở nên khan hiếm khi thị trường căng thẳng.

Tuy nhiên, điều đó không đảm bảo một sự sụp đổ. Bitcoin có thể duy trì sức bền lâu hơn những gì người hoài nghi mong đợi, và đòn bẩy có thể tiếp tục nuôi dưỡng các đợt tăng giá miễn là các dòng chảy xếp hàng.

Tuy nhiên, thiết lập kém vững chắc hơn so với những gì giá một mình khiến nó trông như vậy. Nếu việc mua Spot không quay trở lại một cách rõ ràng hơn, thị trường có thể tiếp tục tăng với một nền tảng yếu hơn nhiều so với những gì nhiều nhà giao dịch nhận ra.

Bài đăng Giá Bitcoin tăng vọt trên 71.000 USD – nhưng hầu hết đợt tăng giá không đến từ người mua thực sự xuất hiện lần đầu tiên trên CryptoSlate.