Các quỹ tín dụng tư nhân lớn nhất trên Phố Wall hạn chế rút tiền khi các nhà đầu tư đổ xô tìm lối thoát trong khi Bitcoin tăng giá

Các quỹ tín dụng tư nhân trên phố Wall đang làm chậm việc rút tiền khi áp lực rút tiền gia tăng

Khi Bitcoin tăng và giữ trên mức $73,000, một số quỹ tín dụng tư nhân lớn nhất của phố Wall đã đặt giới hạn, kéo dài hoặc dừng rút tiền, theo các hồ sơ và báo cáo gần đây liên quan đến BlackRock, Blackstone, Morgan Stanley, Cliffwater và Blue Owl.

JPMorgan cũng đã đánh giá giảm một số danh mục cho vay tín dụng tư nhân và giảm cho vay đối với các phần của cùng một thị trường, một dấu hiệu cho thấy áp lực đang vượt ra ngoài hàng đợi của nhà đầu tư và đi vào nguồn tài trợ hỗ trợ loại tài sản này.

Các nhà đầu tư yêu cầu rút nhiều tiền hơn so với số tiền mà một số quỹ sẵn sàng hoặc có thể trả lại theo lịch trình. Mô hình này chỉ ra một thị trường được xây dựng trên thu nhập ổn định và các mức định giá mượt mà đang gặp phải vấn đề thanh khoản cơ bản khi nhu cầu về tiền mặt tăng lên: các khoản vay cơ bản không giao dịch như trái phiếu công và khó bán nhanh hơn.

Khoảng cách giữa quyền truy cập được hứa hẹn và tính thanh khoản thực tế nằm ở trung tâm của vấn đề. Đây cũng là phần có khả năng nhất sẽ vượt ra ngoài các chuyên gia thị trường tư nhân.

Đối với tiền mã hóa, sự khác biệt rất rõ ràng ngay cả trước khi có bất kỳ phản ứng giá nào xuất hiện. Một quỹ tư nhân có cổng kiểm soát và một tài sản giao dịch 24/7 xử lý tính thanh khoản theo những cách rất khác nhau. Một cái phụ thuộc vào các cửa sổ hàng quý và quyết định của người quản lý. Cái kia giao dịch liên tục, cho dù tốt hay xấu.

Áp lực thể hiện rõ trong các con số.

Các tỷ lệ nói rõ hơn so với các con số hàng đầu. Quỹ của BlackRock đối mặt với nhu cầu tương đương với khoảng 1.86 lần giới hạn 5% của nó. Quỹ của Morgan Stanley đối mặt với khoảng 2.18 lần giới hạn của nó. Cliffwater thấy các yêu cầu tương đương 2 lần 7% mà họ dự định thực hiện, và 2.8 lần cổng tiêu chuẩn 5%. Bcred của Blackstone đạt 1.58 lần ngưỡng 5% cho phép nó hạn chế thanh toán. Đây không phải là những vượt mức nhỏ.

Cho đến nay, thị trường chưa phải tiêu hóa một làn sóng rõ ràng của các đợt bán buộc với mức giảm giá được công bố. Điều đó đánh dấu ranh giới phân chia giữa vấn đề quản lý thanh khoản và vấn đề định giá. Tuy nhiên, động thái của JPMorgan bổ sung một cạnh khó khăn hơn.

Khi một ngân hàng cho vay ít hơn đối với tài sản tín dụng tư nhân sau khi đánh giá giảm một số danh mục đầu tư, nó thay đổi kinh tế xung quanh các quỹ đó ngay cả khi các nhà đầu tư không bao giờ đọc các hồ sơ. Tài trợ trở nên chặt chẽ hơn. Bán tài sản trở nên đắt đỏ hơn. Niềm tin bị tổn hại thêm.

Những gì các hồ sơ cho thấy, và áp lực có thể di chuyển tiếp theo ở đâu

Các hồ sơ và báo cáo chỉ ra cùng một cơ chế trên một số sản phẩm. Các quỹ tín dụng tư nhân cung cấp cho các nhà đầu tư các cách định kỳ để đổi, nhưng các tài sản dưới chúng là các khoản vay tư nhân không di chuyển qua một thị trường công sâu.

Các nhà quản lý có thể làm mượt các mức định giá trong các giai đoạn bình tĩnh vì họ không bị buộc phải in giá công khai mỗi phút. Nhưng khi việc đổi vượt quá giới hạn, việc làm mượt ngừng trông giống như sự ổn định và bắt đầu trông giống như một sự chậm trễ.

Sự khác biệt đó định hình nơi áp lực tiếp theo có thể xuất hiện. Nếu các nhà quản lý có thể tiếp tục đáp ứng một phần yêu cầu mỗi quý trong khi giữ nguyên hiệu suất cho vay, tình hình vẫn nằm trong hộp được đánh dấu thanh khoản hạn chế.

Nếu các yêu cầu tiếp tục vượt qua các cửa sổ đó, các nhà quản lý sẽ có ít lựa chọn sạch hơn. Họ có thể tiếp tục phân phối tiền mặt. Họ có thể bán các khoản vay. Hoặc họ có thể thay đổi các điều khoản quỹ. Mỗi lựa chọn đó đều mang lại hậu quả cho triển vọng tăng trưởng của thị trường.

Thị trường tín dụng tư nhân đã tăng lên khoảng $1.8T, theo một ghi chú của IMF. Quy mô đó giúp giải thích tại sao một cụm giới hạn đổi bây giờ được đọc như nhiều hơn là tiếng ồn cấp sản phẩm. Hệ thống không cần một cuộc khủng hoảng để cảm thấy một sự chậm lại. Nó chỉ cần các nhà đầu tư và người cho vay hành động thận trọng hơn cùng một lúc.

Sự thận trọng đó đã hiển thị trong các tín hiệu công khai xung quanh lĩnh vực này. Một báo cáo của Barron's được trích dẫn trong phạm vi phủ sóng trước đó cho biết VanEck Alternative Asset Manager ETF đã giảm 23% vào năm 2026. Điều đó cho thấy các thị trường công đang định giá lại các công ty gắn liền chặt chẽ nhất với giao dịch.

Đối với Bitcoin, cách giải thích rõ ràng nhất là cấu trúc và tập trung vào thiết kế thị trường. Các thị trường tiền mã hóa biến động, nhưng chúng minh bạch về sự biến động đó theo cách mà các sản phẩm tín dụng tư nhân thì không.

Người nắm giữ có thể bán Bitcoin bất cứ lúc nào thị trường mở cửa cho họ, điều này thực tế là mọi lúc.

Người nắm giữ trong một phương tiện tín dụng tư nhân có thể biết rằng tính thanh khoản chỉ tồn tại bên trong một cổng hàng quý. Sự khác biệt mô tả cách thức hoạt động của quyền truy cập, thay vì giải quyết câu hỏi tài sản nào an toàn hơn.

Lời chào hàng tín dụng tư nhân được xây dựng trên hai ý tưởng cùng một lúc: thu nhập ổn định và quyền truy cập có thể chấp nhận được. Các sự kiện gần đây vẫn chưa bác bỏ mặt thu nhập. Tuy nhiên, họ đã thử nghiệm mặt truy cập công khai. Cho vay chặt chẽ hơn của JPMorgan, gắn với tài sản thế chấp bị đánh giá giảm, bổ sung một lớp áp lực thứ hai vì nó gợi ý rằng các công ty tài trợ cho hệ thống cũng đang điều chỉnh quan điểm của họ về rủi ro.

Câu hỏi tiếp theo là liệu các nhà quản lý có thể xóa hàng đợi mà không thay đổi cách thị trường định giá các khoản vay này hay không.

Trường hợp tăng và giảm cho thị trường, thanh khoản và tiền mã hóa

Trường hợp tăng cho lĩnh vực này là một sự chậm lại được kiềm chế. Trong phiên bản đó, các quỹ tiếp tục thực hiện một phần rút tiền, các nhà quản lý bán các tài sản được chọn mà không chịu thiệt hại lớn được công bố, và các ngân hàng khác ngoài JPMorgan không vội vàng mở rộng giảm giá hoặc rút lại tài trợ trên toàn bộ.

Áp lực sau đó vẫn tập trung vào các sản phẩm có phơi nhiễm bán lẻ hoặc kênh tài sản nặng hơn. Gây quỹ chậm lại, nhưng thị trường tránh một sự thiết lập lại rộng trong định giá.

Đối với tiền mã hóa, thiết lập đó mang lại cho Bitcoin một lợi thế câu chuyện mà không yêu cầu một tai nạn vĩ mô. Sự tương phản rất đơn giản: các sản phẩm của phố Wall có thể phân phối lối ra, trong khi Bitcoin vẫn có thể giao dịch liên tục. Khung đó có thể giúp BTC so với các tài sản rủi ro truyền thống ngay cả khi liên kết dòng trực tiếp vẫn mỏng.

Trường hợp giảm cơ học hơn. Nếu các yêu cầu rút tiền vẫn ở trên giới hạn trong một quý khác và các nhà quản lý bắt đầu bán tài sản vào một thị trường thứ cấp mỏng hơn, trọng tâm chuyển từ truy cập sang định giá.

Một khoản vay được bán dưới giá trị được nêu cuối cùng trở thành một điểm tham chiếu cho giao dịch tiếp theo. Một khi điều đó xảy ra, người cho vay có thể thắt chặt các điều khoản hơn nữa, các ngân hàng khác có thể theo JPMorgan, và các nhà đầu tư có thể đặt câu hỏi liệu giá trị tài sản ròng có đang theo kịp thực tế thị trường hay không. Trong phiên bản đó, áp lực thanh khoản có thể nuôi áp lực định giá, và áp lực định giá có thể nuôi thêm rút tiền.

Trong một sự kiện thanh khoản rộng hơn, Bitcoin thường cư xử đầu tiên như một tài sản thanh khoản. Các nhà đầu tư bán những gì họ có thể. Lập luận an toàn hơn, dựa trên tài liệu được trích dẫn ở trên, là vấn đề tăng cường trường hợp dài hạn của Bitcoin như một tài sản không có cửa sổ đổi, trong khi để ngỏ hướng giá ngắn hạn.

Cũng có một vị trí trung gian, và nó có thể là khả năng nhất. Tín dụng tư nhân có thể tiếp tục phát triển trong khi mất một phần lời chào hàng đã giúp nó đạt được một cơ sở nhà đầu tư rộng hơn. Một thị trường có thể tồn tại một hàng đợi.

Những gì trở nên khó duy trì hơn là ngôn ngữ đối xử với các sản phẩm đó như các công cụ thu nhập gần tiền mặt. Một khi rút tiền vượt quá giới hạn trên một số tên lớn, gánh nặng chuyển đổi. Các nhà quản lý sau đó phải cho thấy rằng thanh khoản hạn chế là một tính năng có thể quản lý, thay vì sự thật xác định của sản phẩm.

Hiện tại, thị trường có một cụm lối ra bị giới hạn hoặc dừng, một ngân hàng đang cho vay ít hơn đối với một số tài sản tương tự, và một tập hợp các con số công khai cho thấy hàng đang dài hơn.

Quý tiếp theo sẽ cho thấy liệu các nhà quản lý chỉ đang phân tốc độ rút tiền, hay liệu ngành công nghiệp có phải bắt đầu chứng minh những khoản vay đó đáng giá bao nhiêu khi ai đó thực sự cần bán chúng hay không.

Bài viết Các quỹ tín dụng tư nhân lớn nhất trên phố Wall giới hạn rút tiền khi các nhà đầu tư vội vã thoát ra trong khi Bitcoin tăng xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.