Nỗ lực "thổi bùng" ngành của Huang Renxun thất bại: GTC đề cập đến truyền thông quang học, vậy tại sao ngành này lại "xịt ngầm"?

Viết bởi: DaiDai, Maitong MSX

Nhiều người tin rằng Jensen Huang sẽ hoàn toàn khởi động ngành truyền thông quang tại GTC lần này.

Suy cho cùng, lĩnh vực này đã nóng quá lâu rồi. Từ CPO đến silicon photonics, từ các module quang đến kết nối tốc độ cao, thị trường đã đổ gần như toàn bộ những tưởng tượng về nâng cấp cơ sở hạ tầng AI vào lĩnh vực này. Trùng hợp thay, OFC 2026 cũng được tổ chức trong cùng tuần: hội nghị kỹ thuật từ ngày 15 đến 19 tháng 3, và triển lãm từ ngày 17 đến 19 tháng 3. Một bên là Nvidia phác thảo lộ trình của mình, bên kia là toàn bộ chuỗi công nghiệp truyền thông quang thể hiện sức mạnh; đương nhiên là sự cường điệu đã đạt đến đỉnh điểm.

Vì vậy, trước khi Huang Renxun lên sân khấu, điều thị trường đang chờ đợi không chỉ là một bài phát biểu bình thường, mà là một tia lửa. Điều mọi người muốn nghe không phải là "hướng đi tương lai ổn", mà là một tuyên bố rõ ràng hơn: trong giai đoạn tiếp theo, ánh sáng sẽ là chủ đề chính.

Thật không may, Huang Renxun đã không nói phiên bản câu chuyện này.

Nguồn bài phát biểu của Jensen Huang tại GTC: The Business Journals

Huang Renxun rõ ràng đã nói về ánh sáng, vậy tại sao thị trường không chấp nhận?

Lý do tại sao truyền thông quang gần đây rất nóng không chỉ vì nó nghe có vẻ tiên tiến, mà còn vì logic quá mượt mà - khi các cụm AI ngày càng lớn hơn, áp lực truyền dữ liệu tăng lên, đồng cuối cùng sẽ gặp phải các điểm nghẽn, vậy truyền thông quang không nên là bước tiếp theo sao?

Câu chuyện này quá dễ tin. Và chính xác vì quá dễ tin, thị trường tự nhiên sẽ tiến thêm một bước. Vì hướng đi rất rõ ràng, việc hiện thực hóa không nên quá xa.

Do đó, trước GTC, nhiều quỹ không còn thảo luận "liệu nó có hoạt động hay không", mà đặt cược trước liệu Huang Renxun có làm vấn đề này mạnh mẽ hơn mong đợi của mọi người hay không.

Thông tin phòng trung tâm dữ liệu và hệ thống cáp nguồn: The Fiber Optic Association

Vấn đề không phải là ông ấy có đề cập đến ánh sáng hay không.

Ông ấy chắc chắn đã đề cập, và khá mạnh mẽ. Nhưng điều Huang Renxun thực sự muốn nói là mặc dù ánh sáng quan trọng, đồng sẽ không bị loại bỏ trong thời gian sớm. "Nvidia có kế hoạch tiếp tục sử dụng các kết nối dựa trên đồng và các công nghệ quang mới hơn trong các nền tảng sắp tới của mình (bao gồm Vera Rubin Ultra và các hệ thống tương lai)."

Thị trường ban đầu muốn nghe rằng Quang sắp tiếp quản hoàn toàn, và sự khác biệt nhỏ này đủ để thay đổi thái độ của thị trường.

Đây cũng là điều khó xử nhất của thị trường, bởi vì điều cổ phiếu sợ nhất thường không phải là tin xấu, mà là tin tức không tốt như mong đợi.

Vấn đề không phải là có "thấy tiềm năng" hay không, mà là có "hiện thực hóa ngay bây giờ" hay không.

Điểm dễ hiểu lầm nhất lần này là nhiều người sẽ diễn giải nó như "ánh sáng không còn khả thi" hoặc "đồng đã thắng".

Thực ra, không có điều nào trong số đó đúng.

Một tuyên bố chính xác hơn là logic dài hạn của công nghệ quang không thay đổi; điều đã thay đổi là nhận thức của thị trường về tốc độ nó sẽ thực hiện lời hứa. Mô tả của blog kỹ thuật chính thức của NVIDIA về nền tảng Vera Rubin thực sự giải thích logic này khá rõ ràng: các hệ thống quy mô lớn hơn sẽ sử dụng kết nối quang trực tiếp cho các kết nối giữa các rack, nhưng nhiều vị trí trong rack vẫn sẽ được xây dựng trên các xương sống đồng và cáp đồng được tích hợp sẵn.

Nói một cách đơn giản, đồng vẫn là thành phần chính ở nhiều nơi trong một rack; chỉ trong các ứng dụng quy mô lớn hơn, nhiều rack, tầm quan trọng của công nghệ quang mới bắt đầu tăng lên đáng kể.

Do đó, sự điều chỉnh thực sự trong GTC lần này không phải về hướng đi, mà về tiến độ thời gian. Trước đây, thị trường mua vào dòng này bằng cách mua vào một tương lai lớn; giờ đây thị trường bắt đầu hỏi: ai sẽ thực hiện tương lai này trước và khi nào?

Trưng bày thiết bị/hệ thống CPO nguồn: Cisco Blogs

Thị trường đã chuyển từ trạng thái "phục hồi toàn diện" sang trạng thái "bắt đầu phân hóa."

Đó là lý do tại sao, sau bài phát biểu, toàn bộ dòng không "xung phong cùng nhau", mà có một số hỗn loạn trước khi các dòng bắt đầu phân kỳ.

Bản tóm tắt của Barron về tình hình thị trường này thực sự khá chính xác: thị trường đã diễn giải tuyên bố của Huang Renxun là "đồng và ánh sáng sẽ tiếp tục được sử dụng", điều này trực tiếp chuyển ngành từ "bất cứ thứ gì có lợi đều sẽ tăng" sang cách tiếp cận giao dịch phân biệt của "ai thực sự được hưởng lợi và ai chỉ bị thổi phồng bởi sự cường điệu."

Nếu chúng ta chuyển sự tập trung trở lại các cổ phiếu riêng lẻ, sự phân kỳ này trở nên rõ rệt hơn nữa.

• Lumentum (LITE.M) tiếp tục là chủ đề thảo luận trên thị trường không chỉ vì nó thuộc ngành "ánh sáng", mà còn vì, trong tâm trí nhà đầu tư, nó không còn chỉ là một cổ phiếu khái niệm, mà đã được đưa vào danh sách các cổ phiếu "có tiềm năng thực sự gia nhập thế hệ tiếp theo của các hệ thống kết nối." Vì điều này, ngay cả khi tâm lý ngắn hạn biến động, hiểu biết của thị trường về nó có nhiều khả năng vẫn tập trung vào "thay đổi nhịp độ" hơn là "logic biến mất." Barron's lưu ý rằng vào ngày 17 tháng 3, Lumentum thực sự là một trong số ít cổ phiếu đại diện có thể đóng cửa tăng.
• Coherent (COHR.M) có vị trí hơi giống Lumentum, nhưng thị trường sẽ không định giá nó theo cùng một cách. Điều này là do một khi ngành chuyển từ "kể những câu chuyện lớn" sang "cung cấp kết quả hữu hình", các nhà đầu tư sẽ quan tâm nhiều hơn đến việc mỗi công ty sẽ thực sự được hưởng lợi ở đâu, phải mất bao lâu để hiện thực hóa những lợi ích đó và liệu kỳ vọng đã bị thổi phồng quá mức chưa. Không phải nó thiếu hướng đi, mà đúng hơn là nó có nhiều khả năng bước vào giai đoạn "phân tích logic, nhưng yêu cầu tính toán lại tiến độ thời gian." Bản tóm tắt của Barron's cho cùng ngày đó lưu ý rằng hiệu suất của Coherent yếu hơn đáng kể so với Lumentum vào ngày hôm đó.
• Ciena (CIEN.M) có phần độc đáo. Không giống như một số tên có tính biến động cao dễ dàng bị thúc đẩy lên và sau đó sụp đổ bởi tâm lý, nó giống như một cổ phiếu nhắc nhở thị trường xem xét "mạng quang sẽ thực sự được triển khai như thế nào trong tương lai." Ý nghĩa của nó vượt xa việc chỉ đơn giản theo một chủ đề xu hướng; nó đóng vai trò như một lời nhắc nhở rằng nếu cơ sở hạ tầng AI quy mô lớn sẽ được nâng cấp liên tục trong tương lai, cuộc cạnh tranh cuối cùng sẽ không chỉ về các thành phần riêng lẻ, mà về cách toàn bộ khả năng mạng phát triển. Bản tóm tắt sau giờ GTC của Barron's cũng phân loại Ciena là "tương đối ổn định trong chuỗi quang."
• Applied Optoelectronics (AAOI.M) giống như một ví dụ điển hình về tính biến động cao trong đợt tăng giá thị trường này. Những cổ phiếu như vậy thường là những cổ phiếu dễ nhất được thị trường nhanh chóng thúc đẩy khi tâm lý tích cực; ngược lại, trừ khi chất xúc tác đủ mạnh để thúc đẩy kỳ vọng cao hơn, chúng cũng là những cổ phiếu đầu tiên phải đối mặt với áp lực bán. Sự biến động của nó chính xác minh họa một điều: khi thị trường bắt đầu nghi ngờ liệu "việc hiện thực hóa sẽ chậm hơn dự kiến", những cổ phiếu đầu tiên bị ảnh hưởng thường là những cổ phiếu đã tăng nhanh nhất và có kỳ vọng cao nhất. Báo cáo của Barron's vào ngày 17 tháng 3 cũng đặt AAOI vào phía áp lực.
• Credo (CRDO.M) làm nổi bật một sự thay đổi quan trọng khác sau GTC: chỉ đơn giản liên quan đến "đồng" không tự động đảm bảo một lợi ích. Jensen Huang đã làm rõ rằng mặc dù đồng sẽ không biến mất ngay lập tức, điều này không có nghĩa là tất cả các công ty chuỗi đồng sẽ ngay lập tức được thị trường thưởng. Các quỹ sẽ xem xét kỹ lưỡng hơn: phân khúc kết nối đồng nào sẽ được hưởng lợi nhiều nhất? Tầm ngắn? AEC? Hay một phân khúc khác? Phân tích của Barron's cho thấy Credo cũng trải qua biến động đáng kể trong tâm lý thị trường này, cho thấy thị trường không còn chấp nhận câu chuyện đơn giản "miễn là bạn thuộc đúng chủ đề, mọi thứ sẽ tăng."

Ảnh địa điểm OFC nguồn: hình ảnh tin tức công khai

Cuối cùng, khi nhìn vào những cổ phiếu này cùng nhau, điểm đáng chú ý nhất không phải là cái nào tăng hay giảm, mà là thị trường đã bắt đầu đối xử với chúng như tài sản với các vị trí khác nhau, nhịp độ chốt lời khác nhau và mức độ chắc chắn khác nhau.

Trong giai đoạn trước, mọi người sẵn sàng đưa tất cả chúng vào cùng một giỏ, nhưng kể từ GTC, giỏ đó đang bị phá vỡ. Khả năng kết nối AI không phải là sự lựa chọn giữa "ánh sáng và đồng", mà là câu hỏi phân công "ai nên sử dụng nó trước và ở đâu".

Cuối cùng, Huang đã không phủ nhận sự tồn tại của công nghệ truyền thông quang; ông ấy chỉ đơn giản không trình bày nó theo cách thị trường muốn nghe. Do đó, sau GTC, thị trường không chỉ nhìn vào "liệu có câu chuyện hay không", mà đúng hơn là "ai gần hơn với việc thực hiện và ai gần hơn với việc hiện thực hóa." Đây là lý do tại sao, mặc dù cùng trong lĩnh vực truyền thông quang, hiệu suất cổ phiếu đã bắt đầu phân kỳ đáng kể.

Trong giai đoạn trước, nhiều công ty có thể được giao dịch cùng nhau trong cùng một giỏ; nhưng từ bây giờ, thị trường sẽ xem xét mọi thứ cẩn thận hơn: ai sẽ được hưởng lợi trước, ai sẽ xác nhận chiến lược của họ trước và ai sẽ chỉ đơn giản bị thúc đẩy bởi cảm xúc.

Sự phân hóa thực sự mới chỉ bắt đầu.

Hướng đi của ánh sáng không thay đổi; điều đã thay đổi là cách thị trường nhìn nhận dòng này.

Trước đây, mọi người sẵn sàng trả tiền cho trí tưởng tượng trước. Trong tương lai, thị trường sẽ chú ý nhiều hơn đến việc hiện thực hóa. Vì vậy, điều thực sự sẽ phân biệt chúng ta trong tương lai không phải là ai có thể kể một câu chuyện hay hơn, mà là ai có thể biến câu chuyện thành hiệu suất sớm hơn.

Hãy chờ xem.