Công ty Kho bạc Bitcoin Nakamoto Sụp đổ: Cổ phiếu Lao dốc 99%, Thời hạn Hủy niêm yết Tháng 6 Đang Đến gần

Nakamoto Holdings, một công ty quỹ dự trữ Bitcoin giao dịch công khai được ra mắt vào tháng 8 năm ngoái, đang đối mặt với cuộc khủng hoảng tài chính ngày càng sâu sắc sau sự sụp đổ cổ phiếu đáng kể và hàng loạt khoản lỗ đã làm xói mòn niềm tin của nhà đầu tư và làm dấy lên lo ngại về việc hủy niêm yết.

Trong vòng chưa đầy một năm, vốn hóa thị trường của công ty đã giảm mạnh từ mức đỉnh gần 24 tỷ USD xuống còn khoảng 180 triệu USD — mức giảm khoảng 99,3% đã xóa sổ khoảng 23,3 tỷ USD giá trị. 

Tổn thất lớn trong Quý 4  

Trong báo cáo muộn vào thứ Hai, Nakamoto đã báo cáo khoản lỗ 142,6 triệu USD về giá trị hợp lý của tài sản kỹ thuật số trong quý 4, cùng với khoản lỗ đầu tư 10,8 triệu USD liên quan đến cổ phần của công ty trong một công ty quỹ dự trữ Bitcoin khác là Metaplanet. 

Công ty cho biết đã bước vào năm 2025 với nhiệm vụ xây dựng một doanh nghiệp công cộng, gốc Bitcoin, hoàn thành niêm yết công khai thông qua sáp nhập với KindlyMD và mở rộng quy mô thông qua việc mua lại BTC Inc và UTXO. 

"Chúng tôi đã thiết lập một quỹ dự trữ Bitcoin vững chắc, xây dựng chiến lược vốn có thể mở rộng và... chuyển đổi thành một doanh nghiệp vận hành Bitcoin tích hợp hoàn toàn với quy mô và cơ sở hạ tầng để thúc đẩy tăng trưởng bền vững," CEO David Bailey cho biết trong tuyên bố.

Bất chấp khuôn khổ chiến lược đó, các hồ sơ gần đây đã tiết lộ các chi tiết hoạt động đáng lo ngại hơn. Các nhà phân tích tại Bull Theory đã gắn cờ việc bán 20 triệu USD Bitcoin với giá bán trung bình gần 70,000 USD — những tài sản mà công ty ban đầu mua lại với giá vốn trung bình là 118,000 USD. 

Giao dịch đó đã cụ thể hóa khoản lỗ khoảng 40% trên những đồng coin đó và nhấn mạnh vấn đề trung tâm: Bitcoin đang giao dịch thấp hơn nhiều so với giá vốn của Nakamoto, làm giảm giá trị quỹ dự trữ của công ty trong khi các khoản nợ phải trả và cấu trúc tài chính vẫn còn nguyên.

Sự Mong Manh Về Tài Chính Tại Nakamoto

Cấu trúc vốn của công ty cũng đã làm tăng thêm tính dễ bị tổn thương. Khi ra mắt, Nakamoto đã huy động được 510 triệu USD thông qua vòng Private (PIPE) và thêm 200 triệu USD từ các trái phiếu chuyển đổi có bảo đảm cấp cao. 

Vào tháng 12 năm 2025, công ty đã tái cấp vốn cho khoản nợ chuyển đổi của mình bằng khoản vay 210 triệu USD được bảo đảm bằng Bitcoin từ sàn giao dịch token Kraken. Khoản vay đó được bảo đảm bằng chính số Bitcoin đã giảm xuống khoảng 40% dưới giá mua của Nakamoto, khiến công ty phải đối mặt với áp lực ký quỹ và khả năng thanh toán nếu giá vẫn tiếp tục suy giảm.

Với giá cổ phiếu giao dịch dưới 1 USD trong hơn 30 ngày liên tiếp, Nakamoto hiện đang không tuân thủ các quy tắc niêm yết của Nasdaq. Nếu tình hình không được khắc phục, công ty có thể bị hủy niêm yết có hiệu lực từ ngày 8 tháng 6 năm 2026. 

Việc có thể bị loại khỏi sàn giao dịch sẽ càng làm thu hẹp khả năng tiếp cận vốn vốn đã hạn chế của Nakamoto và giảm tính thanh khoản cho các cổ đông, tạo ra một vòng luẩn quẩn. 

Giá cổ phiếu yếu hạn chế khả năng của công ty trong việc huy động vốn chủ sở hữu để củng cố bảng cân đối kế toán hoặc mua lại Bitcoin với giá chiết khấu, điều này lại làm suy yếu lợi thế chính của mô hình kinh doanh quỹ dự trữ mà Nakamoto đã theo đuổi.

Các nhà phân tích của Bull Theory đã tóm tắt tình trạng khó khăn một cách thẳng thắn: mô hình quỹ dự trữ Bitcoin phụ thuộc vào ba yếu tố phải phù hợp — giá vốn đủ thấp cho BTC, giá cổ phiếu mạnh cho phép huy động vốn và khả năng tiếp cận tài chính liên tục. 

Nếu bất kỳ yếu tố nào trong số này bị phá vỡ, mô hình có thể nhanh chóng tan rã. Tại Nakamoto, cả ba đều đã xấu đi: Bitcoin đang giao dịch thấp hơn nhiều so với chi phí mua lại của công ty, giá trị vốn chủ sở hữu đã sụp đổ và khả năng tiếp cận vốn mới đã trở nên thực tế không khả dụng giữa rủi ro hủy niêm yết.

Hình ảnh nổi bật từ OpenArt, biểu đồ từ TradingView.com