Tại sao Bitcoin không tăng nhanh bằng nguồn cung tiền M2 toàn cầu nữa khi đồng đô la siết chặt thị trường

Bitcoin không còn theo sát kịch bản thanh khoản toàn cầu mà các nhà giao dịch dựa vào trong chu kỳ trước. Bất chấp nguồn cung tiền tăng, đồng đô la mạnh hơn đang thắt chặt điều kiện nhanh hơn so với tốc độ thanh khoản có thể nâng giá.

Các nhà giao dịch Bitcoin yêu thích một biểu đồ hơn hầu hết các biểu đồ khác: tính thanh khoản M2 toàn cầu với độ trễ thời gian.

Nhiều tiền mở rộng trên toàn thế giới cuối cùng sẽ tìm đường vào các tài sản rủi ro, và Bitcoin đi theo làn sóng đó. Trong những đoạn của chu kỳ trước, khuôn khổ đó trông đủ rõ ràng để coi như một quy tắc.

Khuôn khổ đó đang gặp rắc rối ngay bây giờ. Tiền rộng vẫn đang tăng, nhưng Bitcoin đang giao dịch như một tài sản bị ghim dưới trần vĩ mô.

Tại sao điều này quan trọng: Đây đánh dấu sự thay đổi trong cách các tín hiệu vĩ mô đang chuyển thành thị trường tiền mã hóa. Sự mở rộng M2 tương tự trước đây trùng với các đợt tăng Bitcoin hiện đang bị bù trừ bởi các lực lượng di chuyển nhanh hơn, đặc biệt là sức mạnh đồng đô la và kỳ vọng lãi suất. Đối với các nhà đầu tư, hàm ý là tính thanh khoản một mình không còn đủ để giải thích hướng giá ngắn hạn.

Dữ liệu FRED cho thấy M2 Mỹ ở mức 22.667 nghìn tỷ USD vào tháng 2, tăng từ 22.469 nghìn tỷ USD vào tháng 1 và 22.387 nghìn tỷ USD vào tháng 12.

Những con số đó mô tả một bối cảnh mở rộng rõ ràng, trong khi giá Bitcoin gần 68.000 USD ghi nhận một điều hoàn toàn khác.

Các nhà giao dịch đang thu gọn hai tốc độ truyền tải vĩ mô riêng biệt thành một biểu đồ duy nhất và mong đợi một kết quả gọn gàng.

Hai đồng hồ, một giá

M2 là thước đo cổ phiếu hàng tháng. Nó tích lũy dần dần, theo quý, và ảnh hưởng của nó đối với tài sản rủi ro cũng chậm tương tự.

Khi điều kiện thanh khoản mở rộng, nó có xu hướng nới lỏng điều kiện tài chính rộng rãi, hạ thấp tỷ lệ rào cản, nới lỏng khả năng tín dụng và thúc đẩy vốn hướng tới các vị trí rủi ro hơn.

Tuy nhiên, quá trình đó mất nhiều tháng để thể hiện đầy đủ trong giá.

Sức mạnh đồng đô la hoạt động trên một đồng hồ hoàn toàn khác. Khi chỉ số đô la tăng, điều kiện tài chính thắt chặt gần như ngay lập tức.

Biên bản của chính Cục Dự trữ Liên bang rất rõ ràng: một đồng đô la mạnh hơn, cùng với lợi suất cao hơn và giá cổ phiếu thấp hơn, thắt chặt điều kiện tài chính như một gói.

Nghiên cứu của BIS hỗ trợ cùng một sự truyền tải, và phân tích của IMF phát hiện rằng sự tăng giá đô la 10% liên quan đến các lực lượng thị trường tài chính toàn cầu làm giảm sản lượng ở các thị trường mới nổi 1.9% trong vòng một năm, làm xấu đi khả năng tín dụng và dòng vốn trong quá trình.

Tháng 3 đã chứng minh chính xác hệ thống phân cấp đó. Chỉ số đô la ghi nhận mức tăng hàng tháng 2.35% và mức tăng hàng quý 1.7% trong quý tốt nhất kể từ cuối năm 2024, khi nhu cầu trú ẩn an toàn, chiến tranh ở Iran, cú sốc dầu mỏ và sự định giá lại mạnh mẽ của kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed đều đẩy các nhà đầu tư trở lại đồng bạc xanh.

Từ mức thấp bốn năm vào cuối tháng 1, chỉ số đô la đã phục hồi khoảng 5% vào giữa tháng 3.

Trong cùng khoảng thời gian đó, M2 Mỹ tăng khoảng 1.25%. Phanh di chuyển nhanh gấp khoảng bốn lần so với nhiên liệu.

Sự thay đổi chính không phải là tính thanh khoản đã ngừng mở rộng, mà là nó đang bị vượt qua bởi các lực lượng thắt chặt nhanh hơn. Bitcoin đang phản ứng với tốc độ biến động, không chỉ là hướng.

Tại sao Bitcoin hấp thụ các động thái đồng đô la trước

Bitcoin nằm ở một vị trí bất thường trong số các tài sản rủi ro. Nó giao dịch liên tục trên các sàn toàn cầu, định giá so với đô la và các đại diện đô la, và thu hút một cơ sở nhà đầu tư toàn cầu, thực hiện các tính toán lợi nhuận theo đô la.

Điều đó làm cho nó trở thành một trong những thị trường nhanh nhất để hấp thụ sự thắt chặt đồng đô la trước khi sự tích lũy chậm của M2 có thể hoạt động thông qua các kênh tín dụng, dòng vốn và sự thèm ăn rủi ro rộng hơn.

Cú sốc dầu mỏ khuếch đại điều này, khi các khảo sát hàng hóa vào tháng 3 nâng dự báo Brent năm 2026 lên 82.85 USD mỗi thùng từ 63.85 USD tháng trước, mức sửa đổi tăng dốc nhất trong lịch sử khảo sát, và cảnh báo Brent có thể đạt 190 USD nếu eo biển Hormuz vẫn đóng.

Một cú sốc dầu mỏ ở quy mô đó làm tăng kỳ vọng lạm phát, buộc thị trường phải loại bỏ các đợt cắt giảm lãi suất. Thị trường đã chuyển từ việc định giá ít nhất 50 điểm cơ bản nới lỏng của Fed vào tháng 12 sang chỉ một điểm phần tư cắt giảm được định giá đầy đủ.

Việc định giá lại đó đến thị trường đô la và lãi suất trong vòng vài ngày, và dữ liệu M2 cho giai đoạn tương ứng thậm chí sẽ không được công bố trong một tháng nữa.

Một điểm tinh tế hơn củng cố điều này. Hầu hết các biểu đồ "M2 toàn cầu" phổ biến tổng hợp các cổ phiếu tiền nước ngoài và chuyển đổi chúng thành đô la, điều đó có nghĩa là các động thái tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến tổng hợp theo cấu trúc.

Khi đồng đô la mạnh lên, nó nén giá trị đô la của các tổng hợp ngoại tệ ngay cả khi các thước đo tiền tệ địa phương giữ ổn định.

Như một nhà cung cấp dữ liệu lưu ý, biến động tỷ giá hối đoái có thể có tác động tương tự đối với tính thanh khoản tổng thể và nên được xem xét cùng với các con số cung tiền thô.

Đồng đô la sau đó hoạt động trên hai cấp độ: như một biến cạnh tranh chạy cùng với biểu đồ M2, và như một biến đã nhập vào tính toán tổng hợp trực tiếp.

Sức mạnh đồng đô la có thể đồng thời làm chậm sự tăng của biểu đồ và làm tổn hại tầm quan trọng của hướng biểu đồ đối với Bitcoin.

Luận điểm M2 thực sự nói gì

Tất cả điều này thu hẹp luận điểm M2. Tiền rộng là một đại diện hữu ích cho các điều kiện thanh khoản nền trong các cửa sổ nhiều tháng, đặc biệt khi đồng đô la ổn định hoặc yếu đi.

Trong những môi trường đó, sự tích lũy dần dần của cung tiền có thể hoạt động như một làn gió đuôi chậm cho các tài sản rủi ro, với Bitcoin nằm trong số các người thụ hưởng nhạy cảm hơn.

Mối quan hệ trông sạch hơn trong các chế độ vĩ mô bình tĩnh hơn chính xác vì biến nhanh, đồng đô la, đang kéo cùng hướng, hoặc ít nhất không cản trở.

Tập hiện tại xác nhận hệ thống phân cấp: khi sức mạnh đồng đô la và né tránh rủi ro chi phối bức tranh ngắn hạn, chúng có thể giữ Bitcoin dưới mức mà đường M2 tăng một mình sẽ đặt nó.

Trường hợp Bullish là sự tăng vọt của đồng đô la vào tháng 3 chứng minh là tạm thời. Nếu căng thẳng địa chính trị giảm bớt, dầu mỏ rút lui khỏi mức cao và thị trường định giá lại một số nới lỏng của Fed, động lực thắt chặt của đồng đô la sẽ yếu đi nhanh chóng.

Một số chiến lược gia thấy một phần của động thái đồng đô la tháng 3 như một phần bù rủi ro có thể mờ đi nếu điều kiện ổn định. Trong môi trường đó, làn gió đuôi M2 nền tái khẳng định bản thân trong những tháng tới, sự phân kỳ của Bitcoin với biểu đồ thanh khoản đóng lại, và các nhà giao dịch gọi luận điểm M2 bị phá vỡ trông sớm.

Trường hợp bearish là đồng đô la mở rộng lợi thế của nó. Các chiến lược gia HSBC nói rằng đồng đô la giữ ưu thế miễn là giá dầu, né tránh rủi ro và Biến động tài sản chéo vẫn ở mức cao.

Trong kịch bản đó, Bitcoin có thể tiếp tục phân kỳ với kịch bản M2 lâu hơn so với hầu hết những người theo dõi thanh khoản mong đợi. Mỗi tháng dầu mỏ ở mức cao và kỳ vọng cắt giảm lãi suất bị nén trì hoãn khoảnh khắc khi tăng trưởng tiền nền có thể chuyển thành hiệu suất thị trường.

Bài kiểm tra tiếp theo là liệu động lực của đồng đô la có phá vỡ trước khi thanh khoản có thể bắt kịp hay không. Nếu đồng đô la ổn định hoặc đảo ngược, Bitcoin có chỗ để tái sắp xếp với sự mở rộng cơ bản trong cung tiền. Nếu không, sự phân kỳ có thể tồn tại lâu hơn so với các mô hình thanh khoản ngụ ý, buộc các nhà giao dịch phải hiệu chỉnh lại những gì thực sự thúc đẩy giá trong chu kỳ hiện tại.