核心要点 Oracle 2027 财年第一季度营收同比增长 30% 至 193 亿美元，云基础设施收入达到 74 亿美元，同比增长 121%，成为本季最主要的增长引擎。 Oracle 剩余履约义务升至 6640 亿美元，同比增加 2090 亿美元，公司当季又签署超过 300 亿美元的人工智能云合同，未来收入能见度进一步提高。公司第一季度资本开支达到约 285 亿美元，但其中约 113.6 亿美元核心要点 Oracle 2027 财年第一季度营收同比增长 30% 至 193 亿美元，云基础设施收入达到 74 亿美元，同比增长 121%，成为本季最主要的增长引擎。 Oracle 剩余履约义务升至 6640 亿美元，同比增加 2090 亿美元，公司当季又签署超过 300 亿美元的人工智能云合同，未来收入能见度进一步提高。公司第一季度资本开支达到约 285 亿美元，但其中约 113.6 亿美元

Oracle 财报分析：人工智能需求推动云基础设施收入增长 121%，6640 亿美元订单意味着什么

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作者：James Mitchell

2026/09/11 15:17

重点摘要

Oracle 第一财季营收增 30% 至 193 亿美元，云基础设施收入增 121% 至 74 亿美元，剩余履约义务达 6640 亿美元，但高资本开支仍压低自由现金流。

核心要点

Oracle 2027 财年第一季度营收同比增长 30% 至 193 亿美元，云基础设施收入达到 74 亿美元，同比增长 121%，成为本季最主要的增长引擎。

Oracle 剩余履约义务升至 6640 亿美元，同比增加 2090 亿美元，公司当季又签署超过 300 亿美元的人工智能云合同，未来收入能见度进一步提高。

公司第一季度资本开支达到约 285 亿美元，但其中约 113.6 亿美元由客户预付款覆盖，实际资金压力低于单看资本开支数字所呈现的水平。

Oracle 第一季度自由现金流仍为负 53.96 亿美元，不过明显好于市场此前预期的约负 95.6 亿美元，资本效率因此成为财报后的关键定价变量。

公司预计第二财季总营收同比增长 30% 至 34%，美元口径云业务收入增长 65% 至 71%，并将 2027 财年调整后每股收益预期提高至 8.10 美元。

Oracle 第一财季营收增长 30%，云基础设施成为增长核心

Oracle 2027 财年第一季度营收达到 193 亿美元，同比增长 30%，调整后每股收益为 1.92 美元，同比增长 30%，均超过华尔街此前的平均预期。根据 Oracle 第一季度业绩公告，云业务收入达到 116 亿美元，同比增长 62%，其中云基础设施收入达到 74 亿美元，同比增长 121%。

这一组数字说明 Oracle 的增长结构正在快速变化。传统软件收入同比下降 3% 至 55 亿美元，而基础设施业务已经开始对集团整体增速产生决定性影响。Oracle 当季还新增了 850 兆瓦的数据中心容量，显示收入增长背后存在真实的计算资源交付，而非单纯依赖长期合同的扩张。

调整后每股收益达到 1.92 美元，高于 Reuters 引述的市场预期 1.74 美元，总营收也超过约 191.4 亿美元的预期。财报公布后 Oracle 股价在盘后交易中上涨，市场的积极反应主要来自云基础设施增长、现金消耗低于预期以及合同储备继续扩大这三个因素。

云基础设施收入为何能增长 121%

121% 的增速对应 Oracle Cloud Infrastructure 的基础设施收入，而不是一个独立披露的“人工智能云收入”会计科目。人工智能训练和推理需求是这一业务增长的主要驱动因素，Oracle 表示客户对相关计算能力的需求仍然超过现有供应。

公司在第一季度结束前后向人工智能云客户交付了超过 30 万块 GPU，交付容量接近上一季度的 3 倍。与此同时，850 兆瓦新增数据中心容量开始进入可用状态，使此前已经签署的合同逐步转化为可确认收入。

这种增长模式与传统软件订阅存在明显差异。基础设施收入的增长速度更快，但同时需要更高的数据中心、GPU、电力和网络投入。因此，投资者不能只观察 74 亿美元的基础设施收入，还需要同时观察每单位新增收入对应的资本投入以及客户是否承担部分硬件融资成本。

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6640 亿美元剩余履约义务比单季收入更重要吗

Oracle 第一季度剩余履约义务达到 6640 亿美元，同比增加 2090 亿美元。公司同时披露，当季新增人工智能云合同超过 300 亿美元，说明人工智能基础设施需求仍在继续进入长期合同储备。

剩余履约义务代表已经签订但尚未确认收入的合同金额，因此不能直接等同于未来几个季度的收入。根据 Reuters 对 Oracle 财报及管理层沟通的报道，Oracle 预计目前约一半的合同储备将在未来 36 个月内转化为收入。

这使 6640 亿美元成为观察 Oracle 中长期增长的重要指标，但市场需要进一步关注转化速度。如果数据中心建设、电力接入、GPU 交付和客户项目进度顺利，合同储备会逐步进入收入端。如果交付周期延长，剩余履约义务即使继续增长，也可能无法立即带来同等幅度的现金流改善。

另一个关键问题是客户集中度。大型人工智能合同能够快速扩大剩余履约义务，但越大的单笔合同越容易增加对少数客户建设计划、融资能力和计算需求的依赖。因此，未来几个季度更重要的信号可能是非单一大型客户合同的持续增长，以及剩余履约义务转收入的实际节奏。

285 亿美元资本开支为何没有引发更严重的现金流担忧

Oracle 第一季度资本开支达到约 285 亿美元，相比去年同期的约 85 亿美元明显增加，自由现金流因此录得负 53.96 亿美元。单看这一数字，人工智能基础设施建设仍然具有很强的资本密集特征。

财报中的另一组数字改变了市场对资金压力的判断。Oracle 披露，约 113.6 亿美元资本开支由具有融资性质的客户预付款覆盖，第一季度资本开支的净现金支出约 179.7 亿美元。公司当季经营现金流达到 231 亿美元，同比增长 184%。

Reuters 报道称，Oracle 维持 2027 财年 900 亿至 950 亿美元的资本开支计划，而大量新增合同采用客户预付、客户提供硬件或类似安排，因此这些订单不会要求 Oracle 同比例增加额外资本。这个机制对估值非常重要，因为未来人工智能业务能否产生足够回报，很大程度上取决于合同增长能否在控制资产负债表压力的同时转化为收入和现金流。

Oracle 第一季度还完成了 200 亿美元普通股发行。这为数据中心建设提供了资金，但也提醒投资者，人工智能基础设施扩张仍然需要大量外部资本。后续如果客户预付款占比下降，或者资本开支继续上升，融资成本和股权稀释问题可能重新进入市场焦点。

第二财季指引显示增长仍在加速

Oracle 预计 2027 财年第二季度总营收同比增长 30% 至 34%，美元口径云业务收入增长 65% 至 71%，调整后每股收益预计为 1.85 美元至 1.93 美元。这意味着公司预计云业务仍将明显快于集团整体收入增长。

对于 2027 财年全年，Oracle 目前预计总营收至少达到 900 亿美元，并将调整后每股收益预期提高至 8.10 美元。市场接下来需要验证的已经不只是订单规模，而是基础设施收入能否继续以足够快的速度吸收新建产能。

如果 Oracle 能够保持较高的 GPU 利用率、持续交付数据中心容量，并让更多剩余履约义务转化为收入，那么资本开支扩张会更容易被市场接受。反过来，如果收入增长开始低于资本投入速度，即使订单储备维持高位，估值也可能重新受到自由现金流和融资需求的制约。

跨资产交易者还可以观察人工智能基础设施链条对半导体、数据中心、电力以及高风险资产情绪的影响。在 MEXC 等市场平台上，加密资产的风险偏好变化有时会与大型科技股的人工智能资本开支周期形成阶段性共振，但两类资产之间并不存在稳定的固定相关关系。

James Mitchell 独家观点

这份财报真正改变市场判断的部分，是 Oracle 开始提供更多关于合同如何融资以及资本开支如何由客户预付款抵消的数据。121% 的基础设施收入增长足够醒目，但长期估值更依赖收入增长速度、净资本支出和自由现金流之间的关系。

市场容易把 6640 亿美元剩余履约义务直接理解为未来收入保障，但真正需要追踪的是合同转化率。管理层预计约一半现有合同储备可在 36 个月内转化为收入，如果这一节奏兑现，当前高资本支出具有更清晰的经济回报路径。如果转化周期拉长，剩余履约义务的增长对估值的边际推动力会逐渐降低。

从风险管理角度看，未来几个季度最重要的量化组合是云基础设施收入增速、净资本开支、自由现金流以及剩余履约义务转化速度。只看其中任何一个数字都容易产生偏差。尤其是在人工智能投资周期进入更高资本密度阶段之后，收入增长与资本效率需要同时改善。

对于跨资产市场而言，Oracle 的数字也提供了一个人工智能需求侧指标。超过 30 万块 GPU 的季度交付以及超过 300 亿美元的新增人工智能云合同表明计算需求仍然强劲，但资本市场会越来越关注这些需求能否形成可持续现金回报，而不仅仅关注订单规模。

常见问题

Oracle 2027 财年第一季度业绩是否超过市场预期？

是。Oracle 第一季度营收达到 193 亿美元，高于市场约 191.4 亿美元的预期，调整后每股收益为 1.92 美元，也超过约 1.74 美元的平均预期。云基础设施收入同比增长 121%，再加上自由现金流好于此前市场估计，使财报后的市场反应整体偏积极。

Oracle 云基础设施收入为什么增长 121%？

主要原因是人工智能训练和推理计算需求持续增加，同时 Oracle 新增数据中心容量开始进入交付阶段。公司当季增加 850 兆瓦数据中心容量，并向人工智能云客户交付超过 30 万块 GPU，使此前签署的大型合同能够更快转化为实际基础设施收入。

Oracle 的 6640 亿美元剩余履约义务意味着什么？

6640 亿美元代表已经签署但尚未确认收入的剩余合同义务，为未来收入提供较高能见度，但不能直接视为已经实现的销售。Oracle 预计其中约一半将在未来 36 个月转化为收入，因此市场会重点观察数据中心建设和计算资源交付是否能够支持这一转化速度。

为什么 Oracle 盈利增长，自由现金流仍然为负？

主要原因是人工智能基础设施建设需要大量资本投入。Oracle 第一季度资本开支约 285 亿美元，高于 231 亿美元的经营现金流，因此自由现金流为负 53.96 亿美元。不过约 113.6 亿美元资本开支由客户预付款覆盖，使公司的实际融资压力低于总资本开支数字所显示的水平。

Oracle 对第二财季和 2027 财年给出了什么指引？

Oracle 预计第二财季总营收同比增长 30% 至 34%，美元口径云收入增长 65% 至 71%，调整后每股收益为 1.85 美元至 1.93 美元。公司预计 2027 财年全年营收至少达到 900 亿美元，并将调整后每股收益预期提高至 8.10 美元。

Oracle 股票接下来最大的风险是什么？

主要风险来自资本开支效率、合同转化速度以及大型人工智能客户集中度。如果数据中心建设速度低于计划，或者剩余履约义务转化为收入的周期延长，自由现金流可能继续承压。融资需求、潜在股权稀释以及人工智能基础设施需求下降也可能改变市场对当前增长速度的估值方式。

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关于作者

James Mitchell 专注于比特币和山寨币的技术分析、市场趋势及交易策略。他常驻伦敦，拥有超过 10 年的金融市场经验。加入 MEXC Learn 之前，James 曾在一家欧洲领先的投资机构担任高级分析师，并在风险管理和量化交易领域积累了专业经验。

James 于 2017 年开始转向加密货币市场，此后凭借以数据为基础的分析方法逐渐受到关注。他拥有伦敦政治经济学院金融经济学硕士学位。其分析框架将传统技术分析与链上指标相结合，旨在为读者提供具有实际参考价值的市场洞察。

专业领域涵盖技术分析、市场趋势与周期、交易策略、比特币与山寨币分析以及风险管理。

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