Ondo Finance 是一个去中心化金融协议，专注于将机构级现实世界资产代币化，包括美国国债和全球股票，并让它们能够在公链上被访问。Ondo 成立于 2021 年，由前高盛专业人士创立，通过发行由链下资产支持、且受监管的链上代币，连接传统金融市场与 DeFi，让用户无需传统券商或等待结算延迟，也能获得真实收益并进行 7×24 小时交易。关键要点 Ondo Finance 将美国国债和上市股票Ondo Finance 是一个去中心化金融协议，专注于将机构级现实世界资产代币化，包括美国国债和全球股票，并让它们能够在公链上被访问。Ondo 成立于 2021 年，由前高盛专业人士创立，通过发行由链下资产支持、且受监管的链上代币，连接传统金融市场与 DeFi，让用户无需传统券商或等待结算延迟，也能获得真实收益并进行 7×24 小时交易。关键要点 Ondo Finance 将美国国债和上市股票

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Ondo Finance（ONDO）2026年价格预测：RWA赛道的未来

作者：Emma Williams

初阶

2026年4月15日Emma Williams

ONDO$0.3688-2.84%

RWA$0.001228+1.32%

4$0.010884-9.99%

关键要点

Ondo Finance 将美国国债和上市股票等现实世界资产进行代币化，发行由受监管机构托管资产一比一支持的链上代币。
其两大核心产品分别是 USDY（由短期美国国债支持的无许可生息代币）和 OUSG（由 BlackRock 的 BUIDL 基金支持的机构级产品）。
ONDO 代币是协议的治理工具，用于对 DAO 决策进行投票；它与提供收益的投资类产品是分开的。
截至 2026 年 4 月初，Ondo 的总锁仓价值已超过 30 亿美元，反映出以太坊和 BNB Chain 上持续不断的机构资金流入。
对于任何评估该协议的投资者而言，监管风险、智能合约风险以及交易对手风险，仍然是最主要的考量因素。

引言

自以太坊早期以来，现实世界资产代币化就在金融圈被反复讨论，但真正把这个概念落地为受监管、机构级产品并实现规模化的协议并不多，Ondo Finance 就是其中少数例外之一。该协议本质上是一个代币化证券平台，允许用户在无需开设券商账户、也无需面对传统结算延迟的情况下，持有、交易并赚取美国国债、货币市场基金和上市股票的链上映射资产收益。

这里最关键的区别在于收益来源。大多数 DeFi 协议的回报来自通胀式代币激励，或加密生态内部的借贷利差；而 Ondo 的收益则来自更传统也更容易理解的来源：美国国债的利息支付，以及传统股票的股息现金流。正是这种结构性差异，让该协议对机构配置者更具吸引力，因为他们需要的是可验证、可审计的现金流来源，而不是投机性的代币奖励。

什么是 Ondo Finance？

从高盛到区块链：创始故事

Nathan Allman于 2021 年创立了 Ondo Finance，此前他一直在传统金融领域工作，并曾任职于高盛的数字资产业务部门。这样的背景从一开始就塑造了该协议“合规优先”的理念。2021 年 8 月，Pantera Capital 领投了 400 万美元种子轮融资。之后又完成了 2000 万美元的 A 轮融资，并通过公开代币销售再为金库筹集了 2200 万美元。

首批代币化国债产品于 2023 年 1 月在以太坊上推出，时间点正值机构对链上收益替代方案兴趣升温。随后，协议又扩展至 Solana，并通过与 Noble 的合作进入 Cosmos 生态。到 2024 年初，ONDO 治理代币的市值突破 10 亿美元，这一里程碑与美国比特币 ETF 获批后更广泛的加密牛市行情同步出现。

Ondo Finance 如何运作？代币化流程解析

要理解 Ondo，就要先理解一个传统金融资产如何在不失去法律背书的前提下，变成区块链代币。整个过程分为三个连续步骤，每一步都由不同的受监管参与方负责完成。

步骤 1：由受监管机构托管

在任何代币被铸造之前，底层资产必须真实存在，并由受监管金融机构进行托管。对于 Ondo 的国债类产品，其托管方曾包括 BitGo 和 Morgan Stanley 关联实体等机构。托管机构代表投资者持有真实债券、ETF 份额或基金份额，为链上代币提供法律基础，使其成为真实资产的可信映射，而不是合成衍生品。

步骤 2：链上铸造

一旦确认托管完成，就会在目标区块链上铸造等值数量的代币，通常是在以太坊或 BNB Chain 上。铸造比例为一比一：每托管 1 美元资产，就会生成面值 1 美元的代币。这个锚定关系通过定期证明以及某些产品的第三方储备审计来维持。因此，流通中的代币供应量不能超过托管资产的价值，这一点也让 Ondo 的产品区别于算法稳定币或无抵押合成资产。这个过程与 Investopedia 在其资产代币化入门文章中解释的储备支持逻辑类似，不过 Ondo 的底层资产会产生利息，而不是只追求固定锚定。熟悉 Tether 如何维持美元储备的读者，会看出其中的结构相似性；核心区别在于，Ondo 托管的资产不仅保值，还会产生收益。

步骤 3：收益分配（累积型 vs. Rebase 型）

Ondo 通过两种不同机制向代币持有人分配收益。在累积型模型中，代币价格会随着利息累积而上涨。比如，一个最初定价为 1.00 美元的代币，可能会随着时间上涨到 1.05 美元，再到 1.10 美元，反映出底层债券利息的复利增长。而在 Rebase 模型中，代币价格保持在 1.00 美元不变，但会定期向持有人钱包发放新增代币。举例来说，USDY 采用累积型价格结构，而 rUSDY（其 Rebase 版本）则保持稳定面值，并通过额外发币来分配收益。投资者可以根据自己的记账方式或投资组合管理偏好选择更适合的机制。

Ondo Finance 的核心产品矩阵

Ondo 的产品线主要面向两类用户：一类是寻求合规收益的无许可零售用户，另一类是需要基金级工具的合格或机构投资者。下表展示了各项产品对应的底层资产及准入层级。

产品	底层资产	准入级别	核心特征
USDY	美国国债和银行活期存款	无许可	生息型稳定币替代方案；7×24 小时铸造
OUSG	BlackRock BUIDL 基金（现金、国库券、回购）	合格投资者	机构级；7×24 小时申购与赎回
SPYON	代币化 SPY ETF	合格投资者	链上跟踪标普 500 敞口
BABAON	代币化阿里巴巴股票	合格投资者	7×24 小时股票敞口；已部署到多条链
LLYON	代币化礼来股票	合格投资者	医药板块股票敞口
AVGOON	代币化博通股票	合格投资者	部署于 BNB Chain；已上线 WEEX

上表中的每款产品都支持 7×24 小时链上交易，这一特性消除了传统股票和债券市场固有的结算空档。

USDY：生息型稳定币替代方案

USDY（U.S. Dollar Yield）面向那些既想拥有稳定币流动性特征，又希望获得真实收益的用户。该代币由短期美国国债和符合美国证券监管要求的银行活期存款支持。与大多数不会向持有人提供收益的稳定币不同，USDY 的累积型定价机制意味着，用户仅仅持有该代币，就可以获得与当期美国国债利率挂钩的回报。其 APY 会随着联邦基金利率环境变化而波动，因此对货币政策变化较为敏感。作为 Ondo TVL 的主要驱动因素之一，USDY 在以太坊和 BNB Chain 上占据了协议总锁仓价值中的相当大比例，而其无许可结构也使其成为非机构用户最容易接触到的入口。CoinGecko 在其 2025 年 RWA 报告中将 USDY 列为少数兼具稳定币流动性与现实世界现金流的工具之一，并指出代币化国债产品在整个阶段同时吸引了 DeFi 用户和机构配置者。若想理解稳定币在更广泛的 DeFi 中如何发挥收益工具作用，可以参考 USDT 在去中心化金融中的角色，这也展示了 USDY 所依托的流动性基础设施。

OUSG：机构级代币化美国国债

OUSG（Ondo U.S. Government Securities）是该协议面向合格投资者的旗舰产品。它最初由 BlackRock 的短期美国国债 ETF 支持，并在 2024 年 3 月完成了一次重要结构升级：Ondo 将大约 9500 万美元资产迁移至 BlackRock 的 BUIDL 基金。BUIDL 是一个完全由现金、美国国库券和回购协议支持的代币化工具。这次迁移具有战略意义，因为 BUIDL 支持 7×24 小时申购和赎回，消除了此前限制 OUSG 作为流动性抵押品工具使用效率的 T+2 结算窗口。投资 OUSG 的用户可以获得机构级美国国债敞口，而无需承受传统渠道下管理券商关系或面对基金最低门槛的操作负担。Messari《State of Solana: Real-World Assets》报告指出，按市值计算，OUSG 和 USDY 是 Solana 上最大的两类生息型 RWA，并认为生息型 RWA 是链上 RWA 领域中规模最大、增长最快的细分赛道。

Ondo Global Markets：代币化股票与 ETF

Ondo Global Markets 于 2024 年推出，将代币化模式从债券进一步扩展到公开上市股票。该平台发行协议所称的股票和 ETF“数字镜像”，也就是说，每一个链上代币都代表由受监管机构托管的一份底层股票的合法权利。像 SPYON（通过 SPY ETF 跟踪标普 500）、BABAON（阿里巴巴）、LLYON（礼来）以及 AVGOON（博通）这样的产品，让链上投资者无需开设券商账户，也无需受限于交易时段，就能获得股票市场敞口。交易可以全天候进行，头寸也可以与更广泛的 DeFi 生态进行组合。Chainalysis 的资产代币化解释文章指出，链上股票和固定收益工具通过支持碎片化持有、7×24 小时交易以及点对点转移，绕开了传统交易所基础设施中的结算延迟，从而提升了市场效率。

ONDO 代币：治理与代币经济学

代币用途与 Ondo DAO

ONDO 代币是 Ondo DAO 的治理工具，持有人可以就协议层面的关键决策进行投票，包括经济参数、智能合约升级和金库管理等。这种治理结构与其他成熟 DeFi 生态中常见的去中心化决策框架类似——如果想做更广泛的对比，可以参考 Cardano 的链上治理模型，它很好地展示了 DAO 如何在社区参与和协议层合规要求之间取得平衡。Ondo 的特殊之处在于，它的治理决策往往还会额外牵涉到纯算法协议通常不会面对的法律与监管因素。

供应量、解锁与分配

ONDO 的最大总供应量固定为 100 亿枚，除了最初设定的分配和解锁计划之外，没有额外预定或计划中的通胀。项目上线时，初始可流通供应量约为 14 亿枚。代币分配采用分层解锁结构，分别面向团队、投资人、生态发展以及协议金库。用于生态增长和协议开发的代币会在较长时间里逐步解锁，这种设计旨在让早期贡献者的利益与协议长期健康发展保持一致，而不是立刻形成抛压。该代币于 2024 年 1 月正式上市，并伴随美国比特币 ETF 获批后整体加密市场回暖，在 2024 年 3 月突破 10 亿美元市值。

Ondo 的配套基础设施

Flux Finance

Flux Finance 最初是 Ondo 内部的借贷协议，基于 Compound 代码库分叉构建，运行机制与其类似，同样采用流动性池模型。如今该协议已由 Neptune Foundation 独立拥有和运营，但它与 Ondo 产品体系仍保持功能联系：机构用户可以用 OUSG 作为抵押借入稳定币，从而在 Ondo 的代币化证券之上叠加一层信用能力。这种借贷功能提高了 OUSG 持仓的资金效率，使机构配置者在保留美国国债敞口的同时，也能获得额外流动性用于其他用途。

Ondo Token Bridge 与转换器

多链部署需要可靠的跨网络资产流转基础设施。Ondo 运营着原生代币桥，允许用户在支持的区块链之间转移 Ondo 代币，而无需依赖第三方跨链桥服务。Ondo 代币转换器则进一步支持在 mUSD（协议内部用于收益分配的货币）与 USDY 之间进行兑换，从而简化 USDY 持有者的赎回与再投资流程。这些基础设施组件降低了在以太坊、BNB Chain 以及 Ondo 持续扩展的多链生态中操作的摩擦成本。

2026 年的 Ondo Finance：链上主经纪商叙事

让 Ondo 在 2026 年相较 2023 年起点真正不同的，不只是规模扩大，更是其产品架构开始变得完整清晰。这个协议已经从一个代币化债券发行方，演变得更像一家全栈链上金融机构：在同一生态内同时提供托管、发行、借贷、衍生品和结算基础设施。真正值得思考的问题是，这种演变是否意味着一个新类别的出现——一种原生运行在公链上的新型金融机构。

30 亿美元TVL与多链扩张

2026 年 4 月初，Ondo Finance 在所有支持链上的总锁仓价值突破了 30 亿美元。截至 2026 年 4 月 9 日，TVL 约为 30.15 亿美元，较月初约 27.9 亿美元增长了 8%。这一增长轨迹反映的是持续净流入，而非底层资产价格上涨，说明市场对代币化收益产品的需求是真实存在的，而且已经达到机构级规模。这个 TVL 里程碑让 Ondo 在 RWA 协议中处于一个明显更高的梯队，不仅大幅领先多数竞争对手，按资产规模看，甚至开始与传统基金工具形成竞争。其部署覆盖以太坊（OUSG 和 USDY 的主要结算层）、BNB Chain（PancakeSwap 集成后，260 多种 Ondo RWA 产品向零售 DeFi 用户开放），以及通过 Ondo Chain 持续扩展的多链版图。Ondo Chain 是一条专为机构级 RWA 结算设计的 Layer 1 网络，内置原生储备证明预言机。这种多链布局在结构上与 Appchain 和通用 L1 的对比讨论有相似之处，但 Ondo 的链是为合规资产结算量身打造的，而不是面向通用智能合约场景。

Ondo Perps 与股票衍生品前沿

2026 年初最值得关注的产品发展之一，是 Ondo Perps 的出现。这是一个永续合约平台，允许用户使用链上抵押品交易代币化股票和美国国债产品的衍生品。举例来说，用户可以用 OUSG 或 USDY 作为保证金，对代币化标普 500 敞口建立杠杆头寸，把传统金融股票风险与 DeFi 原生的资本效率结合起来。若要类比理解，可以参考零 Gas 链上平台上的永续合约运行机制，它展示了 Ondo Perps 正在进入的更广泛链上永续市场基础设施。写作时，Ondo Perps 仍处于实验阶段，但它的架构已经清楚地表明，项目正有意识地朝着传统主经纪商提供的服务能力靠拢：托管、杠杆、跨资产抵押品管理，以及在单一对手方关系下完成衍生品执行。CoinGecko 关于加密世界现实世界资产的指南记录了代币化资产在 DeFi 中可组合性的快速扩张，而把代币化国债和股票抵押品引入永续市场，代表的是一种有意义的结构创新，而不只是功能扩展。

机构集成：Talos、Amber Group 与 PancakeSwap

Ondo 在 2026 年采取的分发策略，更重视流动性深度和机构可达性，而不是只追求头条式合作公告。机构级加密交易基础设施提供商 Talos Trading 已支持 Ondo 的 RWA 产品，让专业市场参与者能够通过熟悉的交易界面接触 OUSG 和 USDY。Amber Group 则通过 Stockcoin.ai 平台集成，引入了针对代币化股票头寸的 AI 辅助流动性管理。在零售端，PancakeSwap 在 BNB Chain 上的集成，把 Ondo 的 RWA 产品目录带给了市场上最活跃的去中心化交易所之一的用户，降低了非合格投资者之外用户的准入门槛。Gate 和 WEEX 也新增了 LLYON 与 AVGOON 的现货上线，为此前主要通过 Ondo 自有界面交易的代币化股票产品带来了具有意义的 24 小时成交量。

风险与注意事项

监管风险

Ondo 的产品体系处于证券法与区块链基础设施的交叉地带，因此天然具有较高的监管敏感性。代币化股票和政府债券产品都处于美国 SEC 及其他国际监管机构的管辖范围内。如果这些机构改变对代币化证券的分类方式、提高发行方需要满足的身份验证要求，或调整区块链原生工具允许采用的托管安排，都可能实质性限制 Ondo 某些产品在特定司法辖区内的可用性。该协议以合规优先为核心设计，确实提供了一定缓冲，但代币化证券相关监管框架在大多数主要市场仍然处于演进之中。SEC 关于 数字资产证券的框架 仍在持续演变，而这种差异性会给任何面向全球分发受监管产品的协议带来运营复杂度。

智能合约与交易对手风险

链下托管与链上映射之间的桥梁，会引入两类不同风险。智能合约风险，是指 Ondo 的铸造或赎回合约中如果存在漏洞，可能导致在没有对应托管资产的情况下铸造出代币，或者阻止合法赎回。Ondo 已经邀请多家独立审计机构审查其核心合约，但任何审计都不能彻底排除复杂金融基础设施中仍有未发现漏洞的可能。交易对手风险则更偏传统金融逻辑：Ondo 产品的安全性最终取决于持有底层资产的托管机构本身。如果托管机构出现资不抵债、监管行动或运营故障，那么代表这些托管资产的链上代币就可能失去支撑。这些风险并非 Ondo 独有，任何代币化证券产品都会面临，但它们都足够关键，应该被纳入任何配置决策的考量中。

常见问题

什么是 Ondo Finance？可以简单理解一下吗？

Ondo Finance 是一个平台，它把美国国债和上市股票等传统金融资产放入受监管托管体系中，然后发行代表这些资产所有权的区块链代币。持有人既能获得底层资产带来的收益或价格上涨，也能在链上进行 7×24 小时交易。

ONDO 代币和 USDY 或 OUSG 是同一个东西吗？

不是。ONDO 是 Ondo DAO 中用于协议治理投票的治理代币。USDY 和 OUSG 则是分别由美国国债支持的生息型代币，它们是投资产品，不是治理工具。

谁可以使用 Ondo Finance？

USDY 是无许可产品，面向更广泛用户开放，但仍会受到与证券法相关的地域限制。OUSG 以及 Ondo Global Markets 的产品则通常只向合格投资者或机构投资者开放，因为其底层资产在大多数司法辖区都被归类为证券。

Ondo 的代币由什么支持？

每一种代币都由受监管金融机构托管的底层资产一比一支持。USDY 由短期美国国债和银行活期存款支持。OUSG 由 BlackRock 的 BUIDL 基金支持，而该基金持有现金、美国国库券和回购协议。代币化股票产品则由相应股票份额的机构托管持仓支持。

ONDO 的总供应量是多少？

ONDO 代币的最大供应量为 100 亿枚。除最初分配和解锁计划外，没有额外预设通胀。

Ondo Finance 如何产生收入？

Ondo 通过托管资产产生的收益与分配给代币持有人的收益之间的利差来收取费用。不同产品的费用结构有所不同，并由 Ondo DAO 进行治理。

结论

Ondo Finance 在加密市场中占据着一个独特且越来越重要的位置。它先搭建合规基础设施，再在其上叠加金融产品，因此吸引到了极少数DeFi 平台才能获得的机构级资本规模。其 30 亿美元 TVL 里程碑反映的是市场对受监管、可产生收益的链上工具的真实需求，而不是投机性资金流入。项目进一步扩展到代币化股票、永续合约以及专用结算链，也说明它的野心远不止于国债代币化。未来能否继续保持这一路径，很大程度上取决于代币化证券的监管环境，以及协议能否持续维持机构托管方和资金配置者的信任。对于评估 RWA 赛道的投资者和研究者来说，Ondo Finance 仍然是当前最成熟、数据也最丰富的案例之一。

市场机遇