Ondo Finance 和 BlackRock的BUIDL基金，是 2026 年两大主导型代币化现实世界资产（RWA）产品，但它们服务的投资者画像截然不同。BUIDL 提供机构级托管和 BlackRock 的监管背书，最低投资门槛为 500 万美元。Ondo 的 USDY 和 OUSG 则从 5,000 美元起提供 24/7 链上流动性，以及覆盖八条区块链的 DeFi 可组合性。两者如何选择，本Ondo Finance 和 BlackRock的BUIDL基金，是 2026 年两大主导型代币化现实世界资产（RWA）产品，但它们服务的投资者画像截然不同。BUIDL 提供机构级托管和 BlackRock 的监管背书，最低投资门槛为 500 万美元。Ondo 的 USDY 和 OUSG 则从 5,000 美元起提供 24/7 链上流动性，以及覆盖八条区块链的 DeFi 可组合性。两者如何选择，本

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Ondo 与 BlackRock BUIDL 对比：2026 年该如何选择最佳RWA投资产品

作者：Emma Williams

初阶

2026年4月21日Emma Williams

ONDO$0.37787+2.51%

RWA$0.001233+2.75%

DEFI$0.0001456+9.63%

Ondo Finance 和 BlackRock的BUIDL基金，是 2026 年两大主导型代币化现实世界资产（RWA）产品，但它们服务的投资者画像截然不同。BUIDL 提供机构级托管和 BlackRock 的监管背书，最低投资门槛为 500 万美元。Ondo 的 USDY 和 OUSG 则从 5,000 美元起提供 24/7 链上流动性，以及覆盖八条区块链的 DeFi 可组合性。两者如何选择，本质上取决于你是谁，以及你希望这笔收益发挥什么作用。

核心要点

截至 2026 年 4 月初，BlackRock BUIDL 的市值约为 23.9 亿美元，由纽约梅隆银行（BNY Mellon）托管，最低投资门槛为 500 万美元，产品设计对象仅限机构投资者和合格购买者。
截至 2026 年 4 月初，Ondo 平台的 TVL 达到 29 亿美元，USDY 价格为 1.12 美元，反映出内嵌收益的累积；其代币化股票 TVL 为 5.5 亿美元，约占该细分市场 59% 的份额。
通过 OUSG 产品，Ondo 是 BUIDL 的最大单一持有者，这意味着两者在美债收益链条中更像合作伙伴，而不只是单纯竞争对手。
USDY 的累计 DEX 交易量已超过 15 亿美元，其中仅 BNB Chain 就贡献了 13 亿美元；相比之下，BUIDL 没有可对照的公开 DEX 交易量数据。
BUIDL 前十大持有人控制了约 98% 的供应量，反映出其更偏向协议聚合器的使用场景；而 USDY 则分布在多条链上、更广泛的持有人基础之中。

引言

2026 年初，代币化现实世界资产（RWA）赛道的链上分布价值已经突破 260 亿美元，其中有两款产品处在机构配置的核心位置：BlackRock 的 USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL），以及 Ondo Finance 的代币化美债与股票产品组合。两者都将短期美国国债进行代币化；两者的收益都来自同一个底层市场；两者也都吸引了数十亿美元的机构资金。但在投资者体验、准入门槛、可组合性和风险结构上，它们存在极其重要的差异。

这篇对比的目的，是为具备金融认知能力的投资者提供一个有结构、以数据为锚的评估框架，而不是简单宣布谁赢谁输。更准确地说，它是一张地图：告诉你每款产品到底为谁而设计，以及各自真正强于对方的地方。若想完整理解 Ondo Finance 整体产品架构如何运作，可以先阅读完整的 Ondo Finance 与RWA指南，作为本文分析的背景基础。

先是伙伴，再是对手：BUIDL 与 Ondo 是如何连接在一起的

理解 Ondo 与 BUIDL 对比时，最关键的一点是：Ondo 是 BUIDL 的最大持有者。OUSG 是 Ondo 面向机构级投资者的代币化美债产品，其储备资产中有相当一部分直接配置在 BlackRock 的 BUIDL 基金中。这意味着，当投资者接触 OUSG 时，实际上是在通过一个“外层包装”间接获得 BUIDL 底层的美债收益，而这个包装层额外提供了 BUIDL 原生基金本身没有的 24/7 即时申购与赎回、多链部署和 DeFi 可组合性。

这一关系会彻底改变你看待两者对比的方式。BUIDL 更像是机构级基础设施层：它提供受监管的基金结构、纽约梅隆银行托管，以及 BlackRock 的合规体系。Ondo 则提供分发与功能层：包括智能合约、多链部署、面向用户的交互界面，以及让收益面向更广泛人群可用的 DeFi 集成。在美债收益链条中，它们更像上下游，而不是争夺同一份资金池的纯竞争对手。对投资者来说，真正的问题不是哪一个“更正统”，而是你的准入需求和收益使用场景，更适合产业链的哪一层。

正面对比：BUIDL vs. Ondo（USDY/OUSG）

下表基于 2026 年 4 月初的数据，从多个维度对这两类产品进行结构化对比。若想了解类似稳定币和生息类产品对比通常采用什么方法论，可以参考 USDT vs. USDC 的对比框架，本文也沿用了类似思路。

维度	BlackRock BUIDL	Ondo USDY	Ondo OUSG
市值 / TVL	~23.9 亿美元	~13.2 亿美元	~6.92 亿美元
代币价格	$1.00（再基准）	~$1.12（累积型）	~$1.00+（累积型）
收益率（2026 年 4 月）	~3.5%-4.0%	~3.4%	~3.43%
最低投资额	500 万美元	无（可二级市场买入）	5,000 美元
目标投资者	机构、对冲基金、合格购买者	非美国零售、DAO、DeFi 用户	合格投资者、机构
支持链	Ethereum + Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism、Polygon	8 条链，包括 ETH、Solana、BNB、Sui、Aptos、Mantle	Ethereum、Polygon、Solana、XRPL
DeFi 可组合性	低（协议聚合器模式）	高（100+ DeFi 协议）	中等（Flux Finance、借贷）
托管方	BNY Mellon	BitGo、Hex Trust	BitGo、Hex Trust
底层资产	现金、国库券、回购	短期美债、银行存款	BlackRock BUIDL、Fidelity、Franklin Templeton、WisdomTree
赎回	T+0，通过 USDC（机构）	2-3 个工作日（一级市场）	即时（USDC，链上）
持有人集中度	前 10 大持有人占 98%	分布在多条链上	许可制，但更分散
美国人是否可投	可以（合格购买者）	不可以（Regulation S）	可以（合格投资者）

BUIDL 与 Ondo 产品之间的收益差距其实很小，在当前不同利率环境下基本都维持在 50 个基点以内。真正拉开差距的，是准入门槛、地理合规范围、可组合性，以及托管方的可信度层级。

DeFi 可组合性：Ondo 的领先点在哪里

USDY 的链上流动性与交易量

USDY 的链上活跃指标显示，它已经形成了真实、分布式的 DeFi 使用场景，而这正是 BUIDL 当前架构在结构上难以复制的。到 2026 年初，Ondo 代币化产品的累计 DEX 交易量已超过 15 亿美元，其中自 2025 年 11 月上线以来，仅 BNB Chain 就贡献了约 13 亿美元。2025 年 12 月，BNB Chain 上的单日 DEX 交易量一度达到 8,800 万美元，到了 2026 年第一季度则稳定在每日 2,000 万至 4,000 万美元区间。在中心化交易所方面，MEXC 在 2026 年 1 月录得 Ondo 代币化资产约 1.7 亿美元的日交易量，Gate 上的 PLTRon、NVDAon 和 MSFTon 等单只代币化股票也曾出现 2,000 万至 2,800 万美元的峰值成交。

这些数据反映的不是单纯的被动持有，而是真正可编程的链上使用。USDY 可以作为 Flux Finance 借贷池中的底层抵押品，也可以作为 PancakeSwap BNB Chain 池中的流动性资产（该生态中已上线超过 260 个 Ondo RWA 产品），还可以作为 Hyperliquid 上 Felix 永续合约平台的保证金抵押物。2026 年 4 月，MetaMask 集成了 Ondo 提供支持的 264 只代币化股票后，USDY 也进一步成为钱包界面中的储蓄型工具。若想了解这些可组合使用场景如何与 USDY 的累积型价格机制结合，可以进一步阅读 Ondo Finance 收益机制的详细解析。

在以太坊、Solana、Arbitrum、BNB Chain、Sui、Aptos、Mantle 和 Noble 这八个区块链生态中，USDY 借助 LayerZero 提供的跨链基础设施，能够实现近乎即时、低成本的跨链转移，使持有人无需平仓，就能把收益资产在不同生态之间转移。根据 Messari 的《State of Solana: Real-World Assets》报告，USDY 曾是 Solana 上市值最大的生息型 RWA 产品，这说明其多链部署并不只是“名义上线”，而是真正形成了多生态的主导地位。

BUIDL 更依赖协议层整合的集成模式

BUIDL 的 DeFi 集成并非不存在，但它的结构与 USDY 明显不同。BUIDL 更多是作为协议金库和收益聚合器持有的底层储备资产，被接入 Aave、Morpho、Ethena、UniswapX 和 Sky 等平台，而不是一个普通用户可以直接拿来部署的代币。换句话说，零售 DeFi 用户并不能像使用 USDY 一样，直接把 BUIDL 存入借贷池再借款。中间往往还隔着一层协议：例如 Ethena 持有 BUIDL 作为储备，而最终用户接触的是 Ethena 自己的代币，而不是 BUIDL 本身。

Electric Capital 对 RWA 收益市场的分析发现，BUIDL 前十大持有人控制了约 98% 的供应量，其中大多数都是把 BUIDL 当作储备资产使用的 DeFi 协议，而不是追求直接收益的个人投资者。这种集中度正好反映了它的产品定位：BUIDL 本来就是为协议金库和机构投资组合服务的基础设施，而不是面向零售用户的可组合资产。但这也进一步说明，BUIDL 的链上效用在很大程度上依赖协议层中介，而不像 USDY 那样可被个人用户直接调动。

机构安全性：BUIDL 的优势所在

托管与对手方信誉

作为 BUIDL 托管方的纽约梅隆银行（BNY Mellon），是一家拥有 240 年历史的系统重要性金融机构，全球托管资产规模超过 45 万亿美元。它的偿付能力和系统重要性，天然带有一种数字资产原生托管机构目前无法匹敌的信用层级。对于企业财务负责人、养老金、或负有受托责任的家族办公室来说，BNY Mellon 所代表的对手方可信度，是 BitGo 和 Hex Trust 即使拥有监管资质与技术能力，也暂时还没有完全达到的等级。这并不是在否定 Ondo 的托管架构——Ondo 的托管也很稳健、并有独立验证——而是要承认，很多机构风控框架会非常看重托管品牌与资产负债表规模。若想更全面理解 Ondo 的托管与SPV 架构，可以进一步阅读 Ondo Finance 安全性与机构托管分析。

监管地位

BlackRock 的监管站位，与任何加密原生协议都不在同一个层级。作为全球最大资产管理公司，管理规模超过 10 万亿美元，BlackRock 长期在 SEC 监管、投资公司法合规，以及与财政部、美联储和全球金融监管机构的关系网络中运作。BUIDL 本质上是这一整套成熟基金监管体系的延伸。根据 SEC 针对投资公司和注册基金的框架，BUIDL 运行在机构合规团队极其熟悉的一套已建立规则之下。

相比之下，Ondo 的监管地位虽然已大幅改善：SEC 在 2025 年 11 月结束调查且未提出指控，协议在 2026 年 2 月主动提交了 SEC 注册声明，并且通过列支敦士登 FMA 获得了欧盟/欧洲经济区的通行资格。这些都是非常重要的进展。但本质上，Ondo 仍是在走一条 BlackRock 早已走通的合规路径，而这种监管成熟度差异，对那些无法承担监管不确定性的机构配置者来说非常关键。Chainalysis 在2025 年加密监管总结中指出，持有美国国债的代币化货币市场基金 AUM 在 2025 年 12 月已升至 80 亿美元以上，而这种增长轨迹，本身就离不开 BUIDL 这类产品所具备的监管清晰度。

RWA 市场背景：两者争夺的机会到底有多大

两者所服务的市场规模很大，而且增长速度极快，以至于今天这场对比更像是一个早期抢滩阶段的截面，而不是成熟市场里的存量竞争。到 2026 年初，代币化美国国债产品的链上规模已超过 110 亿美元；而在 2024 年初，这一数字还不足 10 亿美元，不到两年增长超过 10 倍。更广义的 RWA 市场（不含稳定币）到 2026 年初已达到 260 亿美元，分析师预计，随着更多资产类别上线及监管框架继续成熟，到年末整个赛道可能突破 1,000 亿美元。

在这个市场里，Ondo 与 BUIDL 的定位其实是互补的。BUIDL 占据的是“只面向机构、可信度最高”的那一层；Ondo 则主导着从机构走向零售的桥梁层，以及代币化股票这一细分市场——其 TVL 为 5.5 亿美元，市占率约 59%。目前还没有其他单一玩家，能在相近体量上同时复制 Ondo 的美债收益产品、代币化股票准入、永续合约基础设施，以及多链可组合性的组合。2026 年初 Franklin Templeton 直接把多只 ETF 产品部署在 Ondo 基础设施之上，而不是仅仅把 Ondo 当作下游产品发行方，这一动作也说明：Ondo 正越来越像华尔街资管机构的分发与结算层，而不只是它们的一个客户。

谁更适合选择 BUIDL？

BUIDL 是为一种非常明确的投资者画像打造的，而且它对这类人群的适配度极高。如果你是合格购买者，能配置至少 500 万美元资金，需要在受托责任框架下管理资本，并且把对手方可信度放在可组合性和准入广度之前，那么 BUIDL 会是代币化美债赛道里最稳妥、最容易自证合理性的选择。

对于希望让闲置现金获得收益，同时又必须满足董事会和外部审计对审计链路、对手方信用要求的企业金库来说，BUIDL 的 BNY Mellon 托管和 BlackRock 监管背书，几乎可以直接嵌入它们现有的风险框架中。通过 USDC 实现的 T+0 赎回，也让资金结算效率提升，而无需真正进入 DeFi 机制。

对于持有大量 USDC 或其他稳定币储备、又希望这些储备产生收益，同时不愿额外承担超出既有范围的智能合约风险的 DeFi 协议金库来说，BUIDL 也是一个合理选择。像 Ethena 和 Sky 这样的协议，已经在用 BUIDL 做类似事情：让本来闲置的储备资产获得美国国债收益。

对于已经完成 BUIDL KYC 和准入流程、能够接受数百万美元门槛的家族办公室和机构投资者来说，它提供的是一种在收益、托管和监管结构上都与传统货币市场基金高度接近的产品，只不过附加了机构时段内可链上转移的能力。

但 BUIDL 不提供的，是零售层面的可得性、个人用户层面的 DeFi 可组合性，以及代币化股票敞口。如果你的投资授权中需要这些能力，那 BUIDL 就不是合适的产品。

谁更适合选择 Ondo（USDY/OUSG）？

Ondo 的产品组合，恰好覆盖了 BUIDL 在结构上无法触达的各类投资者，而且它做到这一点的同时，仍然具备可通过独立审查的机构级安全架构。

对于非美国零售投资者和DAO 来说，如果你想获得稳定的美元计价收益，但又不想经过传统券商基础设施，USDY 会是当前 RWA 赛道里最容易接触、也最具可组合性的选择。它没有一级铸造门槛，具备多链可用性，并且能直接融入借贷、流动性提供和永续合约等 DeFi 场景，因此它不仅是一个生息工具，也是一种可继续投入使用的链上资本。

对于不属于大型机构、但符合合格投资者标准的个人和实体来说，也就是满足 accredited investor 条件、但又达不到 BUIDL 500 万美元最低门槛的人群，OUSG 提供了几乎相同的美债收益敞口，但只需 5,000 美元即可参与。对那些想拿到 BUIDL 底层收益、却受限于 BUIDL 准入条件的人来说，OUSG 就是直接解决方案。

对希望分享 RWA 赛道增长、而不仅仅是赚取美债收益的成长型投资者来说，Ondo 的 Global Markets 平台提供了 200 多只美国股票和 ETF 的代币化准入、Ondo Perps 提供这些股票的永续合约，以及未来 Ondo Chain 的基础设施铺垫。BUIDL 没有股票产品，目前也没有推出同类产品的计划。2026 年 2 月 21Shares 提交现货 ONDO ETF 申请，以及计划于 2026 年下半年进行的 fee-switch 投票，都是 BUIDL 完全没有对应物的潜在催化因素。若想进一步量化这些催化剂可能如何影响价格，可以参考 Ondo Finance2026 价格预测与 RWA 赛道分析。

对于 DeFi 高阶用户来说，如果你希望通过以 USDY 为抵押借款、在 USDY/USDC 池中提供流动性，或在新链上叠加激励收益来“套娃收益”，Ondo 提供的可组合工具箱，是 BUIDL 当前完全不具备的。

常见问题

BlackRock BUIDL 和 Ondo OUSG 是同一个东西吗？

不是，但 OUSG 的部分储备确实配置在 BUIDL 中，因此 OUSG 投资者可以间接获得与 BUIDL 相同的底层美债收益，同时享受 24/7 链上申购与赎回功能。BUIDL 的最低投资门槛是 500 万美元，且只面向机构；OUSG 则面向合格投资者开放，起投门槛为 5,000 美元。

谁的收益更高：BUIDL 还是 Ondo？

两者都跟踪短期美国国债利率，当前年化收益大致都处在 3.4%–4.0% APY 区间，差异不大，而且会随利率环境变化。某些阶段 Ondo 产品的净收益略高一些，但对多数配置决策来说，这种差距并不是决定性因素。

零售投资者能投资 BlackRock BUIDL 吗？

不能。BUIDL 只向合格购买者开放，最低门槛为 500 万美元。零售投资者若想间接获得 BUIDL 的底层收益，可以通过 Ondo 的 OUSG 来实现，因为 OUSG 把 BUIDL 作为储备资产之一，起投门槛为 5,000 美元。

Ondo 比 BlackRock BUIDL 更安全吗？

两者提供的是不同类型、而不是简单高低排序的安全框架：BUIDL 的可信度建立在纽约梅隆银行托管和 BlackRock 的监管地位之上；Ondo 的安全性则建立在其破产隔离 SPV 结构、多家审计机构的审查轨迹，以及 Ankura Trust 的每日验证之上。没有谁在所有维度上绝对更安全，关键还是看投资者更看重机构品牌，还是结构性独立保护。

两者在 DeFi 可组合性上的差异是什么？

USDY 已直接集成到八条链上的 100 多个 DeFi 协议中，累计 DEX 交易量超过 15 亿美元；而 BUIDL 更多是作为 Ethena、Sky 等聚合协议内部的储备资产存在，而不是普通用户可以直接拿来部署的资产。对那些希望围绕生息资产做借贷、杠杆和流动性操作的投资者来说，USDY 在实际使用上明显更占优。

Ondo 会和 BlackRock 直接竞争吗？

在代币化美债领域，它们更像伙伴而不是对手，因为 OUSG 本身就是 BUIDL 的最大持有者；在代币化股票领域，则几乎不存在竞争，因为 BlackRock 并没有对应产品。真正有重叠竞争的，只是在机构级美债配置这部分——两者都面向合格投资者，但准入门槛和使用方式截然不同。

如果美联储降息，USDY 会怎么样？

降息会压缩美国国债收益率，从而降低 USDY 的 APY，缩小它相对非生息稳定币的优势，并可能拖慢 TVL 增长。这种风险同样适用于 BUIDL；两者都更适合高利率环境，在持续降息周期下都会面临同样的逆风。

结论

Ondo 与 BUIDL 到底该怎么选，取决于提问的人是谁：如果你是可配置 500 万美元以上的机构投资者，BUIDL 依托纽约梅隆银行托管和 BlackRock 的监管背书，提供了 Ondo 目前仍难以完全匹敌的对手方信用层级；而如果你是非美国零售投资者、DAO、低于 BUIDL 门槛的合格投资者，或是重视 DeFi 可组合性的高级用户，那么 Ondo 的多链可组合性、股票市场准入和 SPV 架构，显然能提供更广阔的收益基础设施。两者并不是零和竞争关系：OUSG 持有 BUIDL 这一储备关系，使得 BUIDL AUM 的增长也会反向利好 Ondo；而 Ondo 的分发网络，也在帮助验证 BUIDL 所锚定的整类资产价值。当前 RWA 市场规模约为 260 亿美元，并被预计将在年底朝着 1,000 亿美元以上扩张，这个市场足够大，足以让两者同时增长。最终，这不是“谁更正规”的问题，而是一个关于准入、可组合性和风险框架选择的问题。

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