美国经济在3月份新增178,000个职位,几乎是60,000共识预期的三倍,失业率降至4.3%。这种数据足以重塑宏观叙事,并在交易员完成第一次阅读之前就冲击风险资产。
Bitcoin在67,000美元附近交易,对数据毫不在意。10年期国债收益率上涨4个基点至4.35%,美元指数上升至100.08。
市场的首要解读很直接:如此强劲的劳动力市场让美联储降息的理由减少,这反过来导致金融环境收紧,并对像Bitcoin这样对宏观敏感的资产造成压力。
为何这很重要: Bitcoin的反应不仅仅是因为就业数据超预期。信号是更强劲的劳动力市场降低了美联储降息的紧迫性。如果这种看法持续,收益率和美元可能保持坚挺,继续对BTC等流动性敏感资产施加压力。
仔细观察这178,000个职位的来源,情况就变得不那么清晰了。仅医疗保健就新增了76,000个职位,其中35,000个是从医生办公室罢工中返回的工人。这些数字代表了补偿性招聘。
建筑业新增26,000个职位,部分受天气因素影响,运输和仓储业贡献了另外21,000个。联邦政府就业减少18,000个,金融活动减少15,000个。
BLS指出,总薪资就业在过去12个月净增长不大。
这种背景使3月份看起来像是从嘈杂的2月份反弹,特定行业的补偿性增长发挥了主要作用。
柱状图显示医疗保健领域在3月份领先增加76,000个职位,包括35,000名返回的罢工者,而联邦政府和金融活动则减少了职位。家庭调查呈现相反趋势
家庭调查追踪全国就业和失业人口,其走向与薪资数据相反。
3月份民用劳动力萎缩396,000人,参与率降至61.9%。家庭就业减少64,000人,不在劳动力队伍中的人数增加488,000人。
边缘依附工人激增325,000人至190万,灰心工人攀升144,000人至510,000人。平均工作周缩短至34.2小时。
平均时薪月度仅上涨0.2%,年度上涨3.5%,没有工资加速来配合薪资数据的强劲表现。
| 指标 | 3月数据 | 为何重要 |
|---|---|---|
| 非农就业 | +178K | 强劲的标题数据超出预期 |
| 失业率 | 4.3% | 乍看之下使劳动力市场显得稳固 |
| 民用劳动力 | -396K | 显示标题数据下更弱的劳动力市场参与度 |
| 劳动力参与率 | 61.9% | 更少人在工作或寻找工作 |
| 家庭就业 | -64K | 基于人口的调查与薪资调查走向相反 |
| 不在劳动力队伍 | +488K | 强化了更疲软的深层解读 |
| 边缘依附工人 | +325K至1.9M | 显示边缘劳动力依附度更弱 |
| 灰心工人 | +144K至510K | 表明更多工人放弃求职 |
| 平均工作周 | 34.2小时 | 更短的工作周可能指向更疲软的劳动力需求 |
| 平均时薪 | 月度+0.2%,年度+3.5% | 没有工资再加速来确认薪资数据的强劲表现 |
2月份的修订增加了另一层复杂性。BLS将2月份从-92,000下调至-133,000,并将1月份从126,000上调至160,000。两个月的净修订仅为-7,000,使模式嘈杂且缺乏一致的方向性拉动。
第一季度的薪资增长平均每月约68,000,按任何扩张标准来看都是疲软的步伐。
随着额外的雇主报告到达和季节性因素重置,BLS会对月度估计进行两次修订。
自2003年以来,从第一次到第三次估计的平均绝对修订为51,000个职位。这种规模的修订将使3月份从178,000降至约127,000,这明显不那么戏剧性。
要完全抹去超预期的部分,3月份需要的职位创造数字需超过118,000,大约是历史平均水平的2.3倍,而普通的修订噪音达不到那里。
BLS的年度基准修订从2025年3月的薪资水平中剥离了898,000个职位,是过去十年平均绝对基准修订的四倍。
该修订确立了第一次公布的薪资数据最近携带的不确定性,超过了市场在强劲数据发布后第一个交易小时通常定价的水平。
Bitcoin下跌背后的利率渠道
美联储在3月份将目标区间维持在3.50%至3.75%。
中位数参与者的预测将2026年失业率定为4.4%,PCE通胀率为2.7%,年底联邦基金利率为3.4%。3月份4.3%的失业率和178,000的薪资数据让政策制定者没有采取行动的紧迫性。
NYDIG的研究以相同的术语框定了Bitcoin与宏观的联系:BTC的交易与实际利率、流动性和风险偏好一致。在稳固的劳动力市场上维持立场的美联储消除了Bitcoin最需要的近期催化剂。
2月份的JOLTS报告在不引发警报的情况下强化了这一点。职位空缺保持在690万附近,但招聘降至480万,招聘率降至3.1%,为2020年4月以来的最低水平。
截至3月28日当周的首次申领失业救济人数为202,000,接近周期低点。
这些数据点共同描述了一个处于停滞状态的劳动力市场,裁员受到控制,新招聘不温不火,公司维持员工人数稳定。
这种环境不会触发美联储转向,而不转向的美联储会让金融环境长期保持收紧。
Bitcoin的潜在结果
Bitcoin在4月3日的价格走势通过利率渠道运行。劳动力强度降低了降息预期,更坚挺的收益率和更强的美元收紧了流动性敏感资产的条件。这个渠道可能逆转。
如果BLS将3月份的薪资大幅向下修订至100,000以下,而4月份的薪资也疲软,同时参与率反弹,"仅标题强劲"论点就会获得动力。
降息预期将重新开启,收益率将放松,Bitcoin将在流动性重新定价上有反弹空间。家庭调查的疲软、医疗保健领域的罢工返回扭曲以及低招聘的JOLTS背景都使这条路径变得合理,但5月8日的4月份数据需要确认它。
如果3月份维持在当前水平附近或BLS向上修订,而4月份的薪资超过约125,000,失业率保持在4.3%附近或以下,2月份就成为明显的异常值。
美联储以更大的信心延长暂停,降息被进一步推迟,Bitcoin继续作为宏观风险资产交易,没有近期流动性催化剂。
4月3日的跨资产走势,收益率上涨、美元上涨、BTC下跌,显示市场已经开始为这条路径定价。
两情景表格展示了更疲软或更坚挺的4月份劳动力数据如何通过美联储政策、收益率和美元流向Bitcoin价格。下一次就业状况发布定于5月8日上午8:30(美国东部时间),将带来4月份的薪资数据和3月份的首次修订。
这使其成为基于4月3日数据建立的每个论点的真正检查点。3月份CPI将于4月10日发布,下一次FOMC会议将于4月28-29日举行,这是美联储在再次制定政策之前吸收的两个数据点。
特别是CPI,将测试劳动力市场的坚挺是否与顽固的通胀相配,还是与3月份数据已经暗示的工资减速相配。
来源: https://cryptoslate.com/us-jobs-bitcoin-hidden-labor-weakness/
