COMEX(美国)白银的注册库存已降至未平仓合约的13-14%覆盖率,而2026年3月的交割量异常高,且上海期货交易所(SHFE)期货现在以高于COMEX 12%的溢价交易,这些信号共同表明极度紧张的局面,对白银价格造成上行压力
- COMEX的注册白银为7600万盎司,而未平仓合约为5.76亿盎司,意味着7.5倍杠杆和13.4%的覆盖率,远低于与交割压力相关的15%门槛。
- SHFE白银交易价格约为84美元/盎司,而COMEX价格约为75美元/盎司,价差为9-10美元/盎司(12-13%),反映出亚洲强劲的需求。
- 这种设置是看涨的,低覆盖率、高交割需求以及持续的跨市场溢价提高了最终上涨重新定价的可能性。
白银在2026年1月达到接近121.64美元/盎司的纪录,然后急剧回落至60多美元和70多美元的低位。然而,价格抛售和实物交割数据走向出现分歧。
实物白银持续流出COMEX金库,这是全球白银的主要价格制定场所,也是衡量全球实物供应的基准,这使得其注册库存成为可交割供应压力最直接的可观察指标。
Source: GoldSliver.AI注册库存紧张
COMEX白银库存分为两类。注册白银持有仓库凭证,可立即用于期货合约的交割。合格白银存储在COMEX批准的金库中,符合交易所质量标准,但目前没有交割凭证,需要重新注册才能履行合约。
如果所有者选择发放仓库凭证,合格金属可以转为注册金属,使其可用于交割。然而,合格白银属于私人所有,所有者必须自愿决定发放凭证并进行转换。虽然文书工作很快(通常24-48小时),但决定完全取决于所有者。他们可能为自己的客户或长期投资持有,已将其作为抵押品质押在其他地方,或者只是不想在挤兑期间将其释放到交割池中。
只有注册白银才能提供交易所的实际交割缓冲。截至2026年3月底,注册库存约为7600万盎司。相对于这个数字,白银期货的总未平仓合约约为5.76亿盎司,意味着覆盖率为13.4%。
Source: GoldSilver.ai低于15%的覆盖率是交易所分析师历来标记为压力区域的门槛。当前读数略低于该水平,并非处于灾难性低位,但增量需求的余地有限。
3月交割量异常大
2026年3月的交割周期吸引了约9,212份合约,相当于约4610万盎司的实物白银。将这个数字放在背景中来看:4610万盎司对比当前7600万盎司的注册库存,代表约60.6%的当前可用注册库存在单个交割月内被吸收。
本文顶部的注册库存图表显示了累积效应:有凭证库存的持续减少始于2025年底加速,并在3月交割周期中持续。
SHFE溢价证实实物需求并非局部现象
上海期货(SHFE)相对于COMEX的持续溢价是白银市场紧张的另一个信号。截至2026年4月1日,SHFE白银期货交易价格约为84.59美元/盎司。同日COMEX 5月/6月期货报价为74.94美元/盎司。价差:约9-10美元/盎司,或12-13%。
Source: GoldSilver.ai这种幅度的价差自2025年底以来一直持续,非常显著。亚洲买家对白银的定价高于COMEX水平,而且他们没有通过套利消除溢价,这表明供应确实受到限制。上海的持续溢价也与COMEX交割需求的加速同步。
价格展望:看涨方向,路径不稳定
白银价格上涨的结构性理由基于三个汇聚的信号:覆盖率、交割速度和跨市场溢价。随着注册库存相对于未平仓合约下降,市场在当前价格下吸收增量实物需求的能力减弱。如果3月的高交割需求持续,将继续压缩该缓冲。而SHFE溢价证实实物需求不是COMEX特有的现象,而是全球性的。
当全球两个最大白银期货市场之间持续存在12-13%的溢价时,最终会发生两种情况之一:COMEX价格上涨以缩小差距,或供应从西方流向东方直到溢价压缩。两种结果对COMEX白银都是看涨的。第一种是直接重新定价。第二种从已经稀薄的注册库存池中抽取额外金属。
然而,还应注意的是,短期路径并不平坦。纸面清算,特别是在宏观风险规避环境中,可能会继续推低期货价格,无论实物库存状况如何。
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文章《BloFin研究:白银的实物紧张是看涨信号》首次发表于BeInCrypto。
来源: https://beincrypto.com/silver-price-outlook-blofin-research/
