要点总结：
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自2025年9月以来，比特币订单簿深度暴跌50%，显示整体市场流动性大幅下降。
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指标显示，当前市场脆弱性更多源于2026年近期趋势，而非2025年闪崩本身。
比特币（BTC）和加密货币市场在2025年10月10日遭受重创，距今正好6个月。那次毁灭性的闪崩清算了创纪录的190亿美元杠杆仓位，一些山寨币暴跌40%至80%。许多交易员推测多个做市商被清算，而其他人则指责币安交易所进行公然操纵。
2025年10月崩盘后，加密货币市场结构是否真的发生了改变？流动性、衍生品市场和机构指标又发生了哪些变化？
比特币现货+1%至-1%总订单簿深度，美元。来源：CoinAnk比特币的总订单簿深度（范围从+1%至-1%）在2025年9月通常在1.8亿美元至2.6亿美元之间波动。大多数日子里，会有健康的9000万美元买盘，但2025年10月10日情况并非如此。币安的技术问题和去中心化交易所的自动减仓混合导致了暂时性流动性缺失。
在闪崩期间，比特币的订单簿深度进入下行螺旋，到2025年11月中旬稳定在1.5亿美元附近。目前，比特币订单簿深度很少超过1.3亿美元，较2025年9月的水平下降50%。
本已脆弱的市场状况在2026年2月进一步恶化。比特币订单簿深度跌破6000万美元并持续近10天，价格难以守住65,000美元关口。加密货币市场交易量大幅下降，尤其是在衍生品市场。
加密货币总交易量，美元。来源：TokenInsight过去30天内，加密货币衍生品交易量在400亿美元至1300亿美元之间波动，未能达到2025年9月常见的2000亿美元大关。尽管如此，期货合约需求减少未必是看跌指标，因为多头（买家）和空头（卖家）始终保持平衡。
看涨杠杆需求依然疲软，ETF交易量滞后
比特币永续期货资金费率可用于评估交易员的风险偏好。
比特币永续期货年化资金费率。来源：Laevitas正常情况下，该指标应在6%至12%之间，以补偿资金成本。看跌杠杆需求过度会将指标推至0%以下，意味着空头需要支付费用以维持仓位。数据显示2025年11月全月保持稳定，随后在2026年2月急剧下降。
有趣的是，美国上市的比特币现货交易所交易基金（ETF）交易量并未受到2025年10月10日闪崩的影响。事实上，到11月底，这些工具的活动跃升至20个月来的最高水平，达到每日115亿美元。
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美国上市比特币现货ETF每日交易量，美元。来源：Coinglass2026年1月至3月期间，比特币ETF经常以每日超过40亿美元的交易量交易，但到4月第一周最终跌破33亿美元。同样，美国上市的以太坊（ETH）ETF平均每日交易量降至10亿美元，低于2025年9月的20亿美元。
订单簿深度、资金费率、衍生品和ETF交易量均显示2026年4月的加密货币市场相比6个月前健康度大幅下降。然而，鉴于市场结构在2026年2月前保持相对稳固，2025年10月10日闪崩的相关性似乎远低于先前想象。
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来源：https://cointelegraph.com/news/crypto-crashed-six-months-ago-have-markets-improved-or-are-bears-still-in-charge?utm_source=rss_feed&utm_medium=feed&utm_campaign=rss_partner_inbound
