比特币牛市呼声看似为时过早，因为资金持续流出，尽管90,000美元图表形态仍在酝酿中

来自Glassnode的链上数据显示,新资金仍在离开市场,欧洲对Michael Saylor策略的回应正面临其美国同行从未遇到的结构性限制,而在2026年巴黎区块链周上,业界花更多时间讨论量子计算前景而非下一轮上涨。对于任何想在2026年4月宣布新一轮Bitcoin牛市的人来说,信号仍然是黄色警戒。

价格走势掩盖了仍在流失资金的市场

4月15日BTC突破76,000美元的涨势短暂重燃了牛市讨论。Glassnode的分析师迅速提出反驳。链上研究员CryptoVizArt使用该公司的"真实市场均值"(TMM)指标——一种过滤掉不活跃和丢失币的成本基础估算——指出截至4月中旬,Bitcoin已连续75天在活跃投资者的平均入场水平下方交易。

Bitcoin稳定在略高于75,000美元的水平,来源:BNC

这是一个有意义的时间跨度,但还不足以定义周期。从历史上看,类似的跌破TMM情况持续时间从两天到超过11个月不等,2018-19年和2022-23年熊市的最深回撤达到57%。"75天仍然算早,"CryptoVizArt在X上写道。"2018年和2022年的情况直到第5-9个月才触底。信号并非'一切正常'——而是要密切关注。"Glassnode的TMM目前接近78,000美元,收复该水平是区分救济性反弹和趋势改变的关键。

资金流动图景可以说更具揭示性。独立研究员Axel Adler Jr.指出,Bitcoin的365天市值增长率相对于已实现市值在2026年迄今的每个交易日都是负数——已达105个交易日且还在继续。已实现市值本身已从年初的约1.12万亿美元下降到约1.08万亿美元,下降3.2%,反映出资金净流出而非流入。30天已实现市值变化已从4月初接近-0.54%的低点改善至约-0.32%,但仍处于流出区域。

简单来说:市场没有吸引到足够的新资金来维持更高价格。近期反弹是抛售放缓,而非新买盘涌入。现在是买入Bitcoin的时候吗?也许快了。

多头仍有图表支撑,以及链上顺风

这一切都不意味着多头论点已死。技术分析师很快指出,BTC突破76,000美元验证了上升三角形突破,预测目标价约89,050美元——较当前水平有18%的上涨空间。每日RSI已从2月6日超卖的15点爬升至63,而持续收于75,000美元附近的收敛100日移动平均线上方将为心理关口80,000美元打开通道,然后才会测试90,000美元。

对于Adler的资金流动警告,也存在合理的链上反面证据。Bitcoin每日交易数量在4月5日达到约765,000笔,年初至今跃升62%,创17个月新高。"$BTC每日交易数量高于$BTC达到120,000美元时的水平,"分析师CW8900在X上观察到。"网络正展现牛市行为。"总网络费用也环比上涨约4%,Glassnode将此解读为支付区块空间意愿的提升——这是需求回归的典型迹象。

矛盾很明显。交易活动和图表结构看起来看涨;已实现市值和TMM表明边际买家尚未大规模出现。两者都可能是真的。2019年和2023年初的类似情况正是在经过数月磨底后才看涨解决这种分歧。

欧洲的资产负债表策略不会照搬Strategy

当交易员讨论下一根K线时,企业资产负债表上正在上演一个更安静的结构性故事——对于任何依赖资产负债表需求的多头论点来说,这种框架很重要。在2026年巴黎区块链周上,高管们明确表示,欧洲新兴的Bitcoin资产负债表公司不会复制Saylor的美国模式。

Latham & Watkins巴黎和法兰克福办公室的合伙人Thomas Vogel直接指出了机制问题。"如果你在美国发行可转换债券,限制条件与从法国或欧洲资产负债表发行时不同,"他说,并提到市场深度、监管和投资者行为的差异。法国Capital B的Bitcoin策略负责人Alexandre Laizet表示,欧洲公司依靠本地市场基础设施——法国公开上市和卢森堡基础工具——而非复制Strategy以可转换债券为主的美国模板。

规模差距已经显而易见。根据BitcoinTreasuries数据,德国Bitcoin Group SE持有3,605 BTC;Capital B持有2,925 BTC,平均成本为99,932美元——按当前价格计算约有26%的未实现亏损。荷兰Treasury持有1,111 BTC,平均成本为111,857美元(约34%水下),瑞典H100 Group持有1,051 BTC,平均成本为114,615美元。相比之下,Strategy仅在4月初一周就增持了13,927 BTC,将其总持有量推高至超过780,000 BTC,累计收购成本590亿美元。欧洲群体总体而言,更接近Strategy资产负债表上的舍入误差。

对市场的实际影响:如果2024-25年需求基础的一部分是美国式的、资本市场驱动的企业买盘,欧洲不太可能快速填补这一缺口。较浅的资本市场、更严格的审慎规则以及正在进行的MiCA 2监管审查都不利于快速的可转换债券推动的积累。欧洲资产负债表需求将增长,但其增长形态和速度将不同于定义上一周期的美国策略。

Adam Back将量子计算重新拉回讨论

本周叙事的第三条线索来自牛市辩论中一个不太可能的角落:密码学。在巴黎区块链周发言时,Blockstream首席执行官Adam Back——少数几位其工作早于Bitcoin本身的人之一——认为Bitcoin持有者应该现在就为量子计算做准备,尽管用他的话说,这一威胁仍在二到四十年之后。

"量子计算仍有很多需要证明的地方。目前的系统本质上是实验室实验,"Back说。"话虽如此,Bitcoin应该做好准备。"他的论点是务实的:最安全的路线是在迫切需要之前构建可选的、向后兼容的升级——基于哈希的签名、Taproot启用的替代签名方案。Blockstream已在其Liquid Network第二层上实施了基于哈希的签名作为实时测试平台。

Back在第二场会议上进一步表示,未来的后量子迁移可能会无意中澄清Satoshi Nakamoto持有量的真实规模,估计在500,000到100万BTC之间。任何希望保护易受攻击的币免受未来量子攻击的持有者都需要将它们转移到新的地址格式;未移动的币可以合理地被视为丢失。

这一评论出现在一场激烈且日益分裂的辩论中。4月14日,Bitcoin开发者Jameson Lopp和五位共同作者发布了BIP-361,提议冻结易受量子攻击的币——包括Satoshi的持有——以防止在密码学相关量子机器到来时被盗。反弹立即出现。开发者Mark Erhardt称其为"专制和没收性的",而Metaplanet的Phil Geiger更尖锐地表示:"我们必须偷走人们的钱来防止他们的钱被偷。"

量子问题不太可能在2026年推动价格。但正如Brave New Coin在3月所述,真正的不对称性不是威胁是否迫在眉睫——而是Bitcoin升级需要5-10年协调,而量子硬件进展是非线性的。Google和加州理工学院研究人员在3月警告说,破解椭圆曲线密码学所需的计算能力可能远低于之前的模型。Back自己的立场——如果威胁来得更早,开发者会"迅速行动",因为"紧急情况下bug已在数小时内被识别和修复"——只有在你相信一个有争议的社区能在压力下达成共识的程度上才令人安心。

从这里开始要关注什么

将这三条线索结合起来,对2026年4月中旬Bitcoin的诚实解读是,近期反弹令人鼓舞但尚未确认。价格低于真实市场均值,已实现市值仍在下降,美国资产负债表需求已缩小到基本上只有一个买家,欧洲群体在结构上比许多人预期的要小,而开发者社区正同时试图规划一个十多年的密码学迁移,却对谁的币可以被触及没有共识。

三件事会实质性改变局面。首先,持续收复78,000美元TMM,同时30天已实现市值变化在连续多个交易日转为正值——这将是新资金真正重新进入的最清晰信号。其次,更广泛的欧洲或亚洲企业资产负债表大规模浪潮,超越目前的Capital B / Bitcoin Group SE群体,这将使机构买盘从Strategy的主导地位中多元化。第三,关于后量子迁移的可信路线图,不需要冻结休眠币——Blockstream基于哈希的签名工作是迄今为止最有希望的候选方案。

在至少其中一项实现之前,牛市呼声仍然正如CryptoVizArt所描述的:并非"一切正常"——密切关注。