Bitcoin涨至125,000美元：Arthur Hayes表示市场格局正在转为看涨

Arthur Hayes表示，比特币的宏观格局再度转为看涨，他认为战时开支、美国财政赤字以及银行主导的信贷创造，足以抵消对美联储缩表的忧虑。Hayes在拉斯维加斯举行的Bitcoin 2026大会上发言，这位BitMEX联合创始人表示，比特币越来越多地被视为应对"战时通胀"的资产，而不仅仅是人工智能周期的产物。

Hayes围绕一个简单前提阐述近期的转变：各国政府正公开准备增加国防开支，而这些开支最终需要融资。在他看来，这使比特币重回熟悉的领域——一种对流动性敏感、具有硬货币叙事的资产。

"自战争爆发以来，比特币的表现已超越大盘，"Hayes说道。"它跑赢了纳斯达克，也跑赢了SaaS股票。基本上，我认为比特币现在正聚焦于战时通胀。"

Hayes论点的核心并非美联储将突然重启明确的量化宽松。相反，他聚焦于他所描述的美联储与商业银行体系之间可能发生的资产负债表重组——这种重组或许能让官员宣称美联储在缩表，同时使整体美元流动性格局基本保持不变。

比特币 对阵 鹰派美联储叙事

Hayes回应了市场对Kevin Warsh的担忧，他表示投资者将Warsh视为潜在的鹰派美联储主席，原因是Warsh曾批评央行庞大的资产负债表。Hayes认为，这些忧虑忽视了货币官员在美国政府仍大规模发债背景下所面临的现实制约。

"如果市场认为，由于Warsh对美联储的处置方式，系统中流通的美元流动性将会减少，那么他们就会对比特币和其他风险资产持看跌态度，"Hayes说。"这正是我们在媒体上所看到的——关于5月Warsh接任后将出现鹰派美联储的讨论。但我并不认为情况会如此。"

据Hayes分析，Warsh将受制于财政部维持债券市场正常运转的需求。他认为，当美国政府必须持续为巨额赤字融资时，美联储不可能在真空中推进缩表。

"说到底，当你已发行38万亿美元债务且需要为政府提供资金时，美联储将会按要求行事，即确保市场有序运转，以便人们能够购买这些债务，"Hayes说道。

银行资产负债表交易

Hayes的核心机制是一种互换：商业银行减少持有的美联储准备金，转而持有国债和回购协议。在这种情景下，美联储的资产负债表表面上可以缩小，而银行体系则吸收更多政府债务。

"这一切的关键在于，对美元流动性的净影响是中性的，"Hayes说。"没有东西被出售，也没有东西被购买。这只是一种互换，纯粹是关于谁被允许持有什么的监管虚构。"

这一区别对比特币至关重要，因为Hayes认为，投资者应该少关注美联储资产负债表的规模，而更多关注整个体系是否在创造或销毁美元流动性。如果债务只是从美联储迁移至受监管的银行资产负债表，其影响可能远比市场担忧的要宽松得多。

Hayes将这一转变与美国银行业放松监管联系起来，并特别提及对"强化补充杠杆比率"（Enhanced Supplementary Leverage Ratio）的调整，他表示该调整已于4月1日生效。在他看来，规则变化允许摩根大通、花旗银行等大型银行吸纳更多国债和回购协议，而中小型银行则可以扩大建筑业和工业贷款。

他还引用标普全球的估计，称ESLR资产负债表缩减可能带来1.3万亿美元的新增贷款。

Hayes认为，贷款周期的需求端已清晰可见。他表示，国防开支、关键资源生产和人工智能基础设施都正在成为国家安全优先事项，这为银行创造了具有政府支持需求的借款人，进而形成更具吸引力的信贷资质。

"为什么银行会有贷款需求？我的一些宏观圈粉丝对这一分析提出批评，声称银行体系没有创造足够的贷款，或者需求不足，"Hayes说。"但我们有一个巨大的需求来源，那就是美国国防部。"

他表示，随着人工智能资本支出纳入国家安全框架，银行将向国防供应商、资源矿商和超大规模数据中心运营商提供贷款。Hayes将银行贷款描述为尤为重要，因为在他看来，其乘数效应高于央行贷款，并估计最终可能创造约4万亿美元的信贷。

这正是他重燃看涨情绪的基础。Hayes表示，他的流动性图表在去年11月触底，与比特币的时间大致吻合，并认为在经历一段战争驱动的不确定性之后，市场或许已准备好向上突破。

"我认为我们经历了一段震荡，经历了一场战争。现在是突破的时候了，"Hayes说。"这就是为什么我相信比特币将继续上涨。我认为我年底的目标价大概是125,000美元，随便啦，反正无所谓，我本来就会猜错的。"

截至发稿时，比特币报价为76,628美元。