贝恩斯坦：第一季度数据显示独特的区块链市场

Bernstein分析师认为Figure Technology Solutions在不断演变的区块链市场领域中脱颖而出，指出该公司第一季度业绩印证了其从传统金融科技模式向区块链原生资本市场平台的刻意转型。Figure于5月11日公布，其营收及EBITDA均超出华尔街预期，公司持续将现实世界信贷资产代币化，用于链上交易、融资及借贷。

随着Figure构建完整的区块链原生信贷生态系统，Bernstein认为该公司的做法与资产负债表型金融科技贷款机构截然不同，可能令投资者感到惊喜。在5月15日的客户报告中，该团队强调，Figure的实时区块链数据或可提供区块链贷款活动的即时读数，有可能预示第二季度表现将强于市场目前预期。

Figure一直向华尔街和DeFi世界推广一个更宏观的论点：它不仅仅是一家披着加密品牌外衣的快速增长住房净值信贷额度贷款机构，而是一个能够处理代币化贷款乃至代币化股权的综合性区块链资本市场平台。

核心要点

• Figure第一季度业绩超越营收及EBITDA预期，巩固了其将现实世界信贷资产代币化用于链上市场的战略。
• Bernstein预测，Figure的链上数据有望使FIGR成为区块链贷款量的实时晴雨表，有可能推动第二季度表现强于单纯传统指标所暗示的水平。
• 管理层致力于打造完整的现实世界资产链上市场，Forge作为将整笔贷款转换为流动性碎片化参与单位的机制。
• 代币化信贷领域目前规模仍然较小，但Bernstein所描绘的潜在市场规模达数万亿美元，凸显了Figure等平台巨大的长期增长空间。

Figure的蓝图：从贷款到区块链驱动的市场

在Figure 5月12日的业绩电话会议上，执行主席兼联合创始人Mike Cagney解释了将现实世界资产（RWA）引入DeFi所面临的实际挑战。他指出，DeFi的设计本质是资产抵押借贷：支撑贷款的抵押品必须具备流动性才能进行链上交易，但当一笔贷款是完整资产时，贷款方如何持有碎片化权益以及此类头寸在哪里出售便成为问题。Figure的Forge平台旨在通过将整笔贷款转换为小面额、以美元计价的流动性参与单位来解决这一问题，从而更灵活地在链上处理多元化投资组合。

Bernstein的结论是，Figure有望发展成为一个成熟的市场，现实世界资产——包括贷款以及未来的股权——将有助于支撑借贷流动性。在这一愿景下，FIGR实质上将从更广泛的区块链经济中收取费用，随着其跨多个资产类别扩大资产支持融资活动而持续增长。

运营优势：人工智能、数据与承销优势

Figure领导层长期以来坚持认为，人工智能与链上数据基础设施的结合，为实现RWA的自动化承销、合规及贷款核验提供了切实可行的路径。首席执行官Michael Tannenbaum在5月12日的电话会议上强调，人工智能充当大脑，而区块链则发挥神经系统的作用——提供结构化数据以简化传统上依赖人工或各自独立的流程。这种以数据为核心的方式旨在降低将现实世界资产接入区块链原生融资轨道的摩擦，并随着代币化从汽车贷款等核心产品扩展至更广泛信贷类别而提升风险评估能力。

在机构投资者对区块链金融叙事仍持谨慎态度之际，管理层对运营杠杆的强调——数据驱动的承销、自动化核验以及可扩展的代币化——对寻求连接传统金融与DeFi流动性的切实能力的利益相关者具有吸引力。

代币化信贷：仍处早期阶段但潜力清晰的市场

Bernstein在其研究中强调，链上信贷发放的可触达市场规模庞大，涵盖多个贷款类别，包括抵押贷款、汽车贷款、住房净值信贷额度（HELOC）及小企业贷款。随着代币化与链上结算在各资产类别趋于成熟，该机构粗略估计年发放规模可达4万亿美元。

相比之下，目前链上代币化信贷活动规模仍相对有限。RWA.xyz追踪的行业数据显示，当前代币化信贷市场约为51.4亿美元，清晰说明了当前采用率与Bernstein长期愿景之间的差距。市场的演变可能在很大程度上取决于代币化资产能够多快将传统信贷与DeFi流动性可靠地连接起来，以及有助于加速机构参与的监管清晰度。

Figure已在其核心HELOC式贷款业务之外持续扩张，通过Hastra DeFi协议进军汽车贷款领域。由Provenance Blockchain Foundation推出的Hastra旨在对汽车贷款收益及其他信贷工具进行代币化，并近期将业务延伸至以太坊上的Morpho协议，以拓宽DeFi流动性的获取渠道。这一轨迹说明代币化信贷产品如何能够接入更广泛的区块链市场和流动性池。

在Figure之外，其他区块链项目也在积极探索链上信贷。例如，Centrifuge已将其DeFi平台扩展至新网络上的代币化信贷和国债产品，寻求将机构级资产与DeFi流动性连接起来。整体发展轨迹表明，一个正在形成的生态系统中，代币化RWA（包括贷款以及潜在的股权）有望在链上融资和风险转移中发挥日益重要的作用。

对于追踪监管与采用曲线的读者而言，这些进展发生在一场更广泛的讨论背景下——即多少传统信贷可以被可信且高效地代币化，以及安全扩展此类市场需要哪些数据和基础设施。

相关报道指出，随着市场寻求在创新与风险控制、透明度及合规性之间取得平衡，代币化RWA正成为日益受关注的领域。更广泛的加密及DeFi社区关注着Figure等参与者如何展示将现实世界信贷迁移至区块链轨道的实际步骤，包括数据驱动的承销和自动化核验如何支持可扩展、合规的发行与交易。

随着这一领域不断演进，投资者和建设者面临的核心问题依然存在：实时链上数据能否转化为代币化资产有意义的价格信号？平台能否在不损害风险管理的前提下，协调传统金融参与者与DeFi流动性的需求？监管清晰度又将多快推动更广泛的机构参与？

Figure接下来的重点将是监测第二季度表现，以及Forge贷款参与模式的持续推进和向其他资产类别的拓展。人工智能赋能的承销与区块链原生数据基础设施的融合，有可能重新定义现实世界信贷在数字市场中的流转方式，但其速度与方向将取决于数据质量、风险控制以及不断演变的监管环境。

本文最初以《Bernstein: Q1 Data Signals Unique Blockchain Marketplaces》为题发布于Crypto Breaking News——您值得信赖的加密货币新闻、比特币新闻及区块链资讯来源。