美国证券交易委员会准备推出代币化股票豁免条款，DTCC着眼于7月生产交易

美国证券交易委员会（SEC）的代币化股票豁免政策最早可能于本周落地，为上市证券的数字版本在去中心化加密平台上交易开辟一条受监管的路径。自SEC主席保罗·阿特金斯于2025年7月启动"加密项目"以来，该豁免政策一直在研究制定中。他于4月21日在华盛顿经济俱乐部表示，该机构正"处于"发布该政策的边缘。

存管信托与清算公司（DTCC）负责清算和结算美国几乎所有的股票交易，将于7月在其测试环境中开始进行代币化资产交易，并计划于10月进一步推广。

2025年12月，美国SEC交易与市场部门向DTCC发出了不采取行动函，允许其开展试点项目。该试点涵盖股权及ETF证券，其基础资产存托于DTCC托管系统中。

豁免政策究竟允许什么

该豁免政策允许符合条件的公司在最长三年内以较低的监管要求运营。在此三年内，这些公司可在免于向SEC进行完整注册的情况下发行和交易代币化证券产品，但须遵守特定的交易量及参与者限制。

在该期限届满时，项目须证明其已足够去中心化，可纳入商品期货交易委员会（CFTC）的监管范围，或申请完整的SEC注册。

"无论以纸质形式、DTCC记录还是区块链代币来表示，股票始终是股票，"阿特金斯在早前的一次简报会上表示。他还表示支持让自动做市商和去中心化协议参与其中。

"在我看来，市场参与者应有权在其意愿下参与公共、无许可区块链上的去中心化应用，"他于二月在ETHDenver上对听众表示。

SEC于2026年1月28日发布的联合员工声明，将发行方主导的代币化证券（具有真实股权）与第三方合成产品区分开来，后者仅向持有人提供股票价格敞口，不赋予任何股权或投票权。

纳斯达克、纽交所等交易所在规则落地前已开始铺设基础设施

纳斯达克正在开发一个基于区块链的股份发行平台，该平台不会削减与传统股份相关的所有权权益。与此同时，纽约证券交易所（NYSE）计划推出新规则，允许代币化股票和ETF通过其平台在区块链上实现全天候24小时交易与结算。

据Cryptopolitan两周前报道，纽交所的这一举措涉及引入新的第7.50条规则，并对与订单显示、排名、执行、路由及结算相关的若干规则进行修订。

原生加密平台也没有坐以待毙。据The Block报道，Kraken的xStock产品迄今已产生超过250亿美元的交易量。Robinhood的现实世界资产区块链在上线首周便记录了逾400万笔交易。

Securitize于2025年底将受监管的股票区块链交易引入市场，在发行公司的账本上实现真实的股权所有权。Kraken开始交易代币化股票。获洲际交易所支持的tZERO正在为其IPO做准备。

并非所有人都希望这一切快速推进

领导SEC加密工作组的委员赫斯特·皮尔斯在二月的ETHDenver活动上对各方预期进行了降温。

她所指的是期望该规则完全绕过SEC监管的加密倡导者，以及担忧此举将削弱投资者保护的传统金融从业者。

去年七月，城堡证券（Citadel Securities）致函SEC，呼吁在推出代币化证券之前进行有序的规则制定，因为走捷径可能导致潜在的监管漏洞并损害IPO市场。

由纳斯达克和CME集团组成的世界交易所联合会认为，如此广泛的豁免将损害保护投资者的原则，并令受监管交易所处于不利地位。

区块链上的原子结算是否会违反SEC现行关于标准交易T+1结算的规定，目前仍是一个悬而未决的问题。

截至2026年4月，代币化真实资产总额达270亿美元，较上年增长85%，其中机构投资者贡献了大部分涨幅。目前欠缺的是美国的监管明确性。有了这一新豁免政策，一切将水到渠成。